以民生銀行為例對銀行股的分析

正文 字體大小:大 中小以民生銀行為例對銀行股的分析(2010-12-27 11:11:55)

轉載標籤:雜談分類:李劍政策簡評和財經述評李劍評論:朋友轉來一篇博文,專門談銀行業被低估的.我認為文章總的不錯.第一,文章正確地運用了市凈率的估值方法為當前的民生銀行的股價進行評估,而市凈率的估值方法正如美國晨星公司著名分析師、名著《巴菲特的護城河》的作者多爾西所說,最適合為銀行類公司估值。因為金融服務企業的帳面凈值非常接近它們的有形資產凈值。你不太容易搞錯。而股價一旦接近實質資產,那就「有底」了。第二,文章以長期投資的角度來看投資回報,特彆強調了要買得便宜,要在接近銀行公司的凈資產那兒去買,才能獲取豐厚的利益。這也是非常好的分析。雖然我多次說過銀行業也是周期性行業,又是天然高負債的行業,起落大而且圈錢頻繁,因此它們比起穩定高成長行業中的著名品牌快速消費品行業來說不是最好的投資品種。但我依然認為,銀行業不管怎麼說還是好的行業之一,門檻高壟斷性強、有護城河的公司比比皆是,長期成長性也很不錯;同時也認為目前中國A股中的銀行股以市凈率的標準來看,確實便宜,儘管未來有很多悲觀的預期,但我相信,關於將來房地產可能大幅下跌引出銀行壞帳以及緊縮銀根影響銀行業未來的利潤增長的利空因素,應該大部分已經反映在低迷的股價之中,它們已是非常值得作為長期投資的組合之一!文章也有要商榷的地方,比如不應用市凈率的方法為貴州茅台這樣的品牌快速消費類估值,因為凈資產不僅包括有形資產,還包括無形資產,而這類公司往往無形資產的價值遠遠超過有形資產。在中國的會計體系中一般不在會計報表中反映品牌、專利、特許等無形資產,用市凈率方法估值就會產生較大失誤。這類公司你若不願採用比較麻煩但最為有效的未來自由現金流的折現方法計算目前的內在價值,最好用簡單的年利潤乘以增長數的方法計算(內在價值=當前年收益*五年平均增長率*100)。否則,難以解釋和處理行業間的較大差別。還有就是不要樹立機構作為靶子。市場不理性的行為不僅包括機構,也包括許許多多的散戶股民。我們不妨多思考多面對整個市場。以民生銀行為例對銀行股的分析民生銀行2000年12月19日上市,差幾天正好十周年,十年來看到A股亂相,看到機構用各種惡毒的方法詐取散戶的血本,心裡總有說不出的難受,今天在民生銀行上市十周年之際寫這篇文章,我想通過民生銀行十周年經濟數據告訴散戶們A股投資的黑幕,並告訴散戶們如何在A股賺錢。投資是一個理性的行為,想在投資領域賺到錢,你首先要有清醒的頭腦、正確的投資思路和正確的分析。下面我以民生銀行上市十年作一個分析。民生銀行2000年12月19日上市時,每股凈資產為3.33元,假設你有十股民生銀行,那麼就在民生銀行上市的當天就擁有33.3元民生銀行的凈資產,這33.3元民生銀行凈資產經過十年的配股分紅,你知道你現在擁有民生銀行多少凈資產嗎?請看下錶:時間配股分紅策10股經配股後變成了多少股本期分紅數額00年12月19日原始持股10股0元01年5月31日10股送3股派股息2元10×1.3=13股2元02年6月19日10股送1.5股派股息0.7元13×1.15=14.95股13÷10×0.7=0.91元03年4月14日10股送3股派股息0.6元14.95×1.3=19.44股14.95÷10×0.6=0.897元04年4月19日10股送3.5股派股息1.2元19.44×1.35=26.24股19.44÷10×1.2=2.33元05年4月18日10股送2股派股息0.7元26.24×1.2=31.48股26.24÷10×0.7=1.84元05年10月25日股權分置改革:每10股送5.02416股31.48×1.502416=47.3股0元06年4月17日10股送4股派股息0.5元47.3×1.4=66.21股47.3÷10×0.5=2.37元07年6月11日10股送1.9股66.21×1.19=78.8股0元08年4月7日10股送3股派股息0.5元78.8×1.3=102.43股78.8÷10×0.5=3.94元09年5月26日派股息0.8元102.43股102.43÷10×0.8=8.19元10年7月15日10股送2股派股息0.5元102.43×1.2=122.92股102.43÷10×0.5=5.12元每10股經十年送(增)股後變成122.92股每10股經十年累積派股息27.6元看過上表分析後,你可以得知如果你在十年前持有33.3元民生銀行的凈資產後,你現在擁有民生銀行的凈資產是3.75元(現在每股凈資產)×122.92股=460.95元,並且還有27.6元股息入帳。我們來作一個假設,如果民生銀行在今後的十年能保持相同的增長率,我們投入10000元,可以買入1953股民生銀行的股票,這些股票代表你擁有7324.22元民生銀行的凈資產(10000元÷5.12元/每股×3.75元/每股凈資產),十年之後,我們這10000元買入民生銀行的凈資產為90029.31元(7324.22元×12.292倍),並還分得股息5390.28元(1953股×2.76元/每股)。我們今天用10000元可以買到民生銀行十年後90029.31元凈資產,還有股息5390.28元。做最壞的打算,即使十年後民生銀行的市凈率為1,我們的投資收益超過8.5倍(已扣除本金)。如果十年後民生銀行還受著機構的打壓,市凈率與今天相同為1.365倍(現股價5.12/凈資產3.75),我們10000元投資買到的股票值128280元(90029.31元凈資產×市凈率1.365倍=股票價值122890元+股息5390.28元),投資回報超過11.8倍(已扣除本金)。如果將來銀行股價值回歸,市凈率能達到現在A股的平均水平,那投資回報...嘖嘖,我都不敢想。通過上述分析,你能了解民生銀行這支股票的成長性和現在這種價位投資民生銀行的收益了嗎?如果你短線做的好,你10年股市收益可能會超過8倍,但這些人肯定是極少數,否則你把你前十年的投資收益總結一下,你的短線收益率是不是真有這麼高。民生銀行成長性這麼好,為什麼原先買民生銀行的股民有人沒有賺到錢?民生銀行一直是一支非常好的股票,這一直都沒有變,但上市的時候散戶買民生銀行是花20元錢(上市開盤價)買3.33元民生銀行的凈資產,民生銀行凈資產要增長近6倍才會增長到散戶在上市時購買的股票價。這就是民生銀行的散戶沒賺到錢的原因,你的股票購買價已經包含了他十年的成長。你現在認識到了好股票也不能買貴了的原因嗎?你現在認識到了市盈市凈率太高的股票,再好也沒有什麼投資價值吧。你現在環顧一下A股,有多少股票市凈率在6倍以上,市盈率在20倍以上,這些股票再好,你會等他十年嗎?現在民生銀行這麼有投資價值,為什麼機構不推薦,還一直在打壓?因為機構從來就不是投資者,他們最賺錢的就是忽悠散戶,把高價的籌碼賣給散戶,把散戶手上低價的籌碼買走。他們的錢炒作不動這些大盤藍籌股,所以他們一直在中小板塊和創業板塊炒來炒去。散戶為什麼總會去高價接機構的籌碼,又會把低價的籌碼交給機構,因為股評、分析師、網站、電視均是機構的利益共同體,他們整天發布的消息就是在潛移默化的引導散戶朝著他們設計的方向操作,散戶如果不學會獨立分析,就會永遠在機構的圈套里的打轉。散戶怎樣炒股才能賺到錢?散戶應該反省一下你們短線炒股的模式,回頭看看你們的炒股記錄,你現在應該醒悟過來,短線一直在機構的控制當中,我們炒是不炒不贏他們的,一定是我們在高位買到籌碼,而又在低位割肉。我們應該選定一支價格便宜、質地優良的股票一直讓股票給你賺錢,這才是散戶真正可以賺到錢的方法。如果你真拿到了這支好股票,不要理會機構喉舌的影響,加息、增加準備金、銀行中一定的呆壞帳,這些都是經營過程中不斷出現又不斷解決的問題,這些問題前十年一直存在,後十年也會一直存在,你只要拿好這支股票,十年你一定能收穫到不止8倍的收益。不要太貪婪,8倍收益是非常高的收益,如果投資房地產,現在北京的房價是3萬元,你捂盤十年,房價肯定漲不到24萬。你投資黃金,現在黃金每美盎司1500美元,十年後不可能漲到12000美元。為什麼說銀行股票現在是A股市場最值得投資的一支股票,你看看銀行股票在近十年經歷了亞洲金融風暴、經歷了歷史上最嚴重的金融危機、為了配閤府的財經策不斷地加息減息、增加準備金又減少準備金、消化大量的呆帳帳,他的凈資產都在以每年百分之二十幾以上的速度增長,而這支股票現在的股價又與凈資產如此接近。所有的A股股票,除了銀行股,無出其右。當然還有少量像貴州茅台增長性良好的股票,但是他現在股價是206.98元,你每花206.98元才買到他18.57元的凈資產。記住,你花的206.98元,只有其中18.57元茅台凈資產是幫你賺取利潤的,剩餘的188.41元你買到的只是希望。你要等你18.57元茅台的凈資產產生利潤,幫你把這188.41元成本賺回來,你才保本了,接下來賺到的才是你的利潤。既然茅台這麼好的股票市盈市凈太高都不值得投資,其他那些垃圾股票怎麼會有投資價值?再好的東西賣的太貴了,也是不值得投資的。有人說你分析的前提是今後十年銀行股還和過去的十年一樣經營發展,這種假設不一定成立。這個問題提的非常好,我想告訴大家在這個世界上,在所有的國家裡,銀行都是最好的公司,尤其是在我們國家。我們國家規定存貸利息差,這保證了銀行的固定收益。我們國家控制銀行經營牌照的發放,保證了銀行不過度競爭。我們國家對銀行不段強化監管,保證我們的銀行穩定而不會出現重大問題。所以像民生銀行這樣的銀行在過去的十年,經歷了亞洲金融風暴、經歷了歷史上最嚴重的金融危機,但他還能保持非常快的增長。增長到現在,他的實力更強,網點分步更廣,現代銀行管理經驗更豐富,他應該有更強、更穩健的盈利能力。他在經濟面不斷向好的今天,他今後的路會比前十年更難走嗎?為了提高安全邊際,我們把他今後十年的盈利扣減一半,他的盈利你算算,會讓你滿意嗎?有人說最近會增加存款準備金,最近會不對稱加息,最近銀行呆壞帳會大幅增加。我們暫且不論這些論調是不是機構為了抽出資金炒作中小板塊和創業板塊而惡意打壓銀行板塊。我想告訴大家最近十年銀行的存款準備金在不斷地調高又調底,不斷地加息又減息,不斷地處理呆壞帳,而且現在銀行的呆壞帳比例一直在下降。這些經營環境周而復始的變化,能從根本上改變銀行的基本面嗎?即使短期內有利空消息,你認為銀行股現在的股份還沒有充份消化這些利空嗎?等你等到機構再唱多銀行股的時候,你還能用現在的價碼買到籌碼嗎?有人說資金少的時候增長容易,資金大的時候增長慢。這對一般企業是這樣的道理,但對銀行來說資金增多了說明公司更強大了,有更多的網點用於經營,可以吸納更多的存款,可以放更多的貸款用於盈利,可以有更大的議價能力,網點更多會吸引更多客戶。所以我們現在大的工商銀行、中國銀行、農業銀行、交通銀行,與小的中信銀行、光大銀行、興業銀行、寧波銀行在過去的十年都有非常好的盈利能力和發展速度。你看到我們的大銀行和小銀行都在高速增長,你的疑問會解決嗎?如果你現在持有一支這樣的好股票,你不要太被動,不能由著機構惡意打壓,行動起來,讓我們也把話語權搶奪過來,把這貼子轉給所有散戶看看,把這貼子貼在在所有的股吧里,讓大家不要再去用高價買垃圾股票,都來買又好又便宜的股票,這樣才是我們自救的辦法。有良知的證券人--老鄢2010年12月15日夜於江西景德鎮
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