債市黑幕又起！1億債返200萬費，偷了誰的利益？

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今日債市又起波瀾，原因來自財新報道——債券私募返費的秘密！其實早在這個報道前，一微博大v已有透露相關信息：

1億債返費200萬！幫忙發債，送別墅！

昨天微博上知名財經博主爆料：債市有一批拿返費發財的蛀蟲，發債返點比例高到一億返200萬。好了，現在發出的債爆雷違約，閉眼拿別人的錢買雷的，住著5000萬別墅心裡還穩當不？

關於債券返費：

債券發行時，發行人需要支出除債券的發行利率成本，還需給與債券承銷商一定的費用！這個費用過往一般在1-2%左右。承銷商為了更好發債即規模排名，通過返還投資者手續費來吸引客戶投標，常見於除公司債企業債之外的所有品種。

交易商協會債務融資工具的返費一般源自於承銷團員手續費，而利率債手續費主要由明返（公告返費）、暗返（承銷商根據定期銷售數量排名獲得的承銷獎勵費）和多返（承銷商貼費）組成。近期債券通上限之後，大家YY歪果仁似乎不能理解中國式返費，此後，交易商協會窗口指導債券通項下的短融中票不得向團外返費，也是出於對境內外投資者參與投標，簿記建檔確定利率過程中公平公正的考慮。

但是這種返費被改變了！

自從債券陽光私募崛起，眾多科班出身、債市老人、債市投行人士紛紛自立門戶，開始搞債券私募！開始他們立足於債券資管，通過良好的管理業績吸引投資者！此後債市繼續牛，在丙類戶消亡情況下，債券陽光私募獲得不少的委外資金，自此很多私募發現還可以做「投行+資管」。投行本來就是老本行，駕輕就熟，加上監管對債券承銷商返費採取不鼓勵姿態，明返進入了暗返時代。債券私募機構轉而，根據自身資金實力，直接和發行方談，報銷，再找小券商做投行通道，於是低發行費率，但背後是私募高返費！

來感受下低承銷費率，0.01%

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2018 VS 2013

2018年，債市的黑幕在於返費，發生在債券熊市，債券難以發行，企業為發債支付高昂的諮詢及承銷費用，而這個費用很大部分被私募機構拿走，最終進入個人口袋，帶來的是管理的產品虧損、暴雷！

2013年，債市黑幕發生在債券牛市，誰能拿到發行，誰就是牛，於是利用內部關係，利用成立丙類戶接拳在快速過券，獲得超額利益，期間還有各種代持的利益輸送獲得超額收益。

2013債市黑幕！彷彿又來了？

2013年3月，易方達基金固定收益部投資經理馬喜德在5年前因涉嫌職務侵佔，被提起公訴。

幾乎同一時間，西南證券固定收益部副總經理薛晨涉嫌違規利益輸送，也被曝光。

「此次債券稽查，涉及機構之多、資金規模之大、案件之複雜，超出以往任何時候。」一位銀行間債券市場人士說。

這場債券稽查的影響，或許將不亞於13年前的基金黑幕。

萬家基金起火

債券稽查之火，起於萬家基金。4月15日，萬家利B遭受大額賣單砸盤。當晚，基金圈內傳聞，萬家基金固定收益部總監鄒昱被帶走調查。原因是其交易對手「代持養券」爆倉，進而向央行彙報此事，引發央行匯同公安部調查。

「說是直接被公安機關帶走的，萬家利B當天就遭遇大額贖回了。」一家債券規模較大的基金公司人士對記者說。

據悉，當時同被指定涉案的還有深圳的兩家基金公司，但兩家公司固定收益部負責人及市場部均回應：「百分之百沒有這回事。」

4月17日，萬家基金髮表聲明，確認鄒昱正在接受公安部門調查。這是國內首次出現債券基金經理直接被公安機關調查的案例。

「圈子裡還是比較震驚的。之前固定收益產品也出過事，但沒有這麼認真地稽查。這相當於新開了一個口子——債券基金的老鼠倉一樣被調查。」前述基金人士說。

判斷正確。這場在萬家基金燒起來的債券稽查之火，並未迅速熄滅，反而快速蔓延。

隨即被曝光的是中信證券固定收益部執行總經理楊輝，其在一個月前已被公安機關帶走調查。

「這幾件事情肯定有聯繫。楊輝被抓是中央紀委親自簽字督辦的，你想想這事兒會牽扯多大。」上海一家券商內部人士向記者透露。

就在17日當晚，行業再次傳出消息，齊魯銀行金融部徐大祝被公安機關調查拘留。齊魯銀行內部員工確認有此事。

火繼續蔓延。僅僅兩天後，4月19日，易方達基金固定收益部投資經理馬喜德因涉嫌職務侵佔，被湖南地方檢察機關提起公訴的事件被曝光。

幾乎同一時間，機構人士透露：「西南證券固定收益部副總經理薛晨，因涉嫌債券違規利益輸送被帶走。」這是債券稽查以來，第一個被帶走調查的機構高管。

據記者了解，近期參與案件調查的除了銀監會、證監會等部門外，還包括審計署、公安部等部委。北京、上海、江蘇，以及華南地區多家銀行、券商、基金公司均被列入稽查範圍。

「基本可以確定，這場稽查短時間結束不了。接下來，還會有更多機構債券黑幕被曝光。」前述人士說。一位不願具名的上海機構人士甚至向記者透露：「上海一家G券商也在接受調查。」

此次稽查中，還有多家銀行都傳出有相關人士被監管部門帶走的消息，個別券商和基金公司還因同行相互指認而被誤傷。

據記者了解，目前，發改委已經口頭通知，暫停發行所有城投債，個別需要回撤。

稽查升級，紀委簽字督辦

銀行間債券市場的稽查，涉及職位級別、時間跨度、涉案金額不斷升級，刷新了機構對稽查規模的預期。

西南證券固定收益部副總經理薛晨是第一個被帶走調查的機構高管。「薛晨是2012年下半年被調查的，至今未歸。」市場人士爆料。

據悉，薛晨被查出開立丙類戶。一般情況下，丙類賬戶可能通過在發行環節拿券，在交易環節與商業銀行、券商、基金、保險等甲類、乙類賬戶進行代持、養券、倒券，藉機進行利益輸送。