從400元到2億的交易方法—龜之交易法全套外匯教材

前言

免費規則？開玩笑吧？

爲什麽有些烏龜要洩露別人收取幾千美元的規則？這些是真的原版烏龜交易系統規則嗎？

你或許會問自己同樣的問題：「爲什麽有人要洩露原版烏龜交易系統規則？我如何確信這就是理查●丹尼斯和威廉●埃克哈特所傳授的原版烏龜交易系統規則？」這些問題的答案就在於這計劃的由來。

免費規則計劃的由來

烏龜交易法的銷售並沒有和理查●丹尼斯和威廉●埃克哈特商量過，而且他們沒有從自己開發的烏龜交易法的銷售中得到任何好處。

這一計劃是萌芽於幾位最初的烏龜、理查●丹尼斯及其他一些人之間的諸多討論，討論關於某個以前的烏龜出售烏龜交易法，並且隨後在一個非交易員的網站上出售的情況。這種情況因本文免費且完整披露原版烏龜交易法而告終。

爲什麽要這樣做？因爲我們當中的許多人認爲對理查●丹尼斯有著不去揭露這些規則的責任，甚至在我們的10年保密協定於1993年末終止後也是如此。因此，我們並不認同那位前烏龜的銷售行為。

此外，我們認爲在網站上出售是粗魯的、機會主義的智慧財產權剽竊，這樣的行為儘管技術上並不違法，但肯定是不名譽的。

同時，在看到有些人試圖直接遵循這些規則以後，我了解到他們出版的東西不可能讓大多數人真正地學會像烏龜們那樣子交易。事實上，我知道絕大多數花了好幾千塊錢去學那些秘密規則的人們終究會大失所望，基於以下三個原因：

●規則不太可能很明確，因爲販賣的人不懂交易。 ●縱使他們清楚地表達，買的人或許也不見得能遵循這些規則。 ●現在大多數的烏龜甚至使用更好的規則來進行交易。

關於出售系統者的醜陋事實

自從高中以來我就一直在交易圈中打滾。交易這一行（尤其是期貨交易行業）中有個可悲的現實──靠出售別人的系統和「賺錢交易方法」來賺錢的人比靠實際交易賺到錢的人還多的多。

我並不準備去指名道姓，但是，我們這些以實際交易爲生的人大多知道很多所謂的知名交易員雖以「交易員」聞名，但並不是靠交易賺錢。他們靠出售新的交易系統、開辦研討會和自修課程來賺錢。這些所謂的「專家」大多數不能也不會用他們所銷售的系統來交易。

是的，那些銷售烏龜交易規則的人也是如此。

自從我們免費提供這些交易規則之後，我們再也看不到為什麼有人願意買這些規則，但是並沒有停止人們試圖去銷售這些規則。

在採用任何建議，購買任何教你如何交易的課程或是購買交易系統之前，要完整的調查賣方，因為有許多無恥的販子都是表裡不一。下訂單之前，記得用網路搜尋那些買過的人對那些課程、研討會、交易系統的看法。

你不遵循的規則就跟你起不了關係

TurtleTrader.com和那位前烏龜不會告訴你的是，交易規則只是成功交易的一小部分。成功交易的最重要的方面是信心、一致和紀律。

你不能或不願遵循的規則不會帶給你任何好處。

烏龜們有很多理由對他們學到的規則有信心。大致上來說，縱使在虧損期間我們仍然有信心遵循這些規則。那些不持續遵循規則的人賺不到錢，並且從計劃中除名。

想要成功的交易員會找到一條對自己的交易規則獲得足夠信心的途徑，使自己能夠持續的運用這些規則。

作爲原版烏龜，我們很容易辦的到。我們從世界上最成功最著名的交易員理查●丹尼斯和他的交易夥伴威廉●埃克哈特那裡學到規則。他們教導我們規則以及可以信任那些規則的理由。然後把我們十個學到同樣規則的交易員安排在一間開放的辦公室裏。在某些方面，遵循規則比不遵循規則來的容易。

總之，我們有信心有紀律能持續地應用我們所學到的規則。這就是我們作爲交易員成功的秘訣。

那些無法不變地遵循規則的人就無法成為烏龜。他們其中的一些人認定銷售烏龜規則可以比當烏龜更好賺。

計劃的起源

就像許多其他的烏龜，我對於某些人不經理查●丹尼斯和威廉●埃克哈特的同意就利用他們的成果賺錢一直感到困擾。這些銷售秘密的人利用了烏龜的成功去哄騙別人花幾千塊錢在那些華而不實的産品上。

我經常在想，解決這個問題的一個非常辦法就是免費地公開烏龜交易規則。既然別人已經洩漏秘密，既然真正想要這些規則的人可能已經花錢去買了，那麽，披露這些規則就不會違背我對公平競賽的見解。

這就是我們所做的事情……稍微有點曲折。

雖然規則是免費的，但是，我們恭請所有從規則中受益以及發現其價值的人，出於對理查●丹尼斯和威廉●埃克哈特以及原版烏龜們的敬意捐錢贊助慈善機構。你可以在新網站originalturtles.org找到一份烏龜們所支持的慈善機構的副本。

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　　　　　　　　　科蒂斯●費思，原版烏龜

前言

烏龜實驗

理查●丹尼斯想弄清楚偉大的交易員是天生造就的還是後天培養的。

一個老問題：天性還是培養？

1983年年中，著名的商品投機家理查●丹尼斯與他的老友比爾●埃克哈特進行了一場辯論，這場辯論是關於偉大的交易員是天生造就還是後天培養的。理查相信，他可以教會人們成爲偉大的交易員。比爾則認爲遺傳和天性才是決定因素。

爲了解決這一問題，理查建議招募並培訓一些交易員，而且提供他們真實的帳戶進行交易，看看他們兩個誰是正確的。

他們在《Barron》、《華爾街日報》和《紐約時報》上刊登了大幅的招生廣告。廣告中稱，在一個短暫的培訓會後，將會提供受訓者一個帳戶來進行交易。

由於理察或許是當時世界上最著名的交易員，所以他收到了超過一千位申請人的申請。他面試了其中的80位。

這一群人精選出10個人，在增加了3個理察之前就認識的三個人之後，總共是13個人。1983年12月底，我們被邀請到芝加哥進行兩週的培訓，在1984年1月初，開始用小帳戶進行交易。在我們證明了自己的能力之後，2月起，丹尼斯提供給我們中的大多數人50萬至200萬美元的資金帳戶。

「學員們被稱爲『烏龜』（說這項計劃開始時他剛從亞洲回來的丹尼斯先生，解釋著自己向別人說過的話，『我們正準備要像新加坡培養烏龜那樣培養交易員』）。」─史丹利 W?安格瑞斯特，《華爾街日報》，1989年9月5日

烏龜們成爲交易史上最著名的實驗，因爲在隨後的四年中我們取得了年化平均複利80%的收益。

是的，理察證明了交易可以被傳授。他證明了用一套簡單的規則，就可以使僅有很少或根本沒有交易經驗的人成爲優秀的交易員。

繼續往下讀。從下一章開始，就是丹尼斯傳授給新手們的那一套完整的規則。

第一章 完整的交易系統

大多數成功的交易者都會使用機械化的交易系統，這並非巧合。 一個好的交易系統會將交易的整個程序自動化，且能在交易者進行每一個交易決策時提供答案。這個系統還能夠使得交易者更能夠維持一貫的交易，因為將會有一組明確定義的規則來定義什麼是該做的。 如果你知道你的系統長期能夠賺到錢，那麼縱使在賠錢的那段時間也能夠願意繼續根據系統所發出的訊號來操作。而如果你是依賴個人的判斷來進行交易，那麼你將會發現當你必須大膽的時候感到害怕，而偏偏該小心警覺的時候卻勇氣十足。 當你擁有一套有用的交易系統，而且你能持續的根據這套系統操作，那麼不管是持續賠了一段時間或是賺了一個大波段，你都能夠無視內心的掙扎持續交易下去。經由完整測試後的交易系統所提供的信心、持續、紀律是許多賺大錢交易者的成功關鍵。 烏龜交易系統是一個完整的交易系統，他的規則涵蓋了交易的每個面向，而且沒留下任何讓交易者依一時而主觀念頭而做出決策的部分。完整交易系統的組成 一個完整的交易系統涵蓋了成功交易所需的每一個決策，如下： ●市場─買賣什麼 首先先要決定交易哪些市場，交易的市場如果太少，將會大大減少搭上趨勢的機會。而且你當然也不會想交易那種沒什麼交易量，或者是從來沒有趨勢的市場。 ●部位估算─該買多少或賣多少 雖然大多數人不把部位的大小當一回事，不過該買或賣多少其實十分重要。 該買或是賣多少同時影響了部位的多角化與資金管理。多角化除了可以將風險分散在各種商品之外，也是為了增加抓到好交易的機會。而資金控管則是為了在成功的交易機會來臨之前壓了太多的賭注在失敗的交易上。 該買或賣多少是大多數剛進市場的交易者總是在每次的交易上承擔太大的風險，這大大的提高了他們破產的機率，縱使是他們手上有套能賺錢的方法。 c進場─何時買或何時賣 自動化系統能產生具有明確的價格與進場條件的進場訊號，而且無論是買進或是賣出。 ●停損─何時結束虧損部位 長期來講，不肯停損的交易者是不會成功的。而停損最重要的是─你必須在進場前定好停損點。 ●出場─何時結束獲利部位 何時結束獲利部位對於系統的獲利能力是關鍵重要的，任何一個沒有表述獲利部位該如何出場的系統都不算是一個完整的交易系統。 ●戰術─如何買或賣 一旦交易訊號產生了，執行機制的戰術考量就變得越來越重要，尤其是對於那些進出場都會造成市場衝擊的大部位操作來說。

總結

使用機械化交易系統是持續賺錢交易的最好方法。如果你知道你的系統在長期間的角度來看是可以賺錢的，那麼縱使在賠錢的那段時間也能夠願意繼續根據系統所發出的訊號來操作。而如果你是依賴個人的判斷來進行交易，那麼你將會發現當你必須大膽的時候感到害怕，而偏偏該小心警覺的時候卻勇氣十足。 如果你擁有一套可以獲利的機械化交易系統，而且毫無疑慮的跟隨著系統訊號交易，那麼你的交易就能夠累積獲利，而且還能幫助熬過連續虧損或是大筆利潤所造成的心理掙扎。 烏龜所使用的交易系統是一套完整交易系統。烏龜交易系統之所以能讓交易能持續而成功，是因為他並不會讓交易者需要依自己的判斷去做任何重大的決定，這是烏龜之所以能成功的主因。

第二章 市場─烏龜們做什麼交易

烏龜從事的是期貨交易，也有人稱之為商品交易者。烏龜所交易的是美國商品交易中最具流動性的期貨合約。由於烏龜的交易金額達數百萬美元，因此不可能去交易每天只有幾百口的期貨合約，畢竟那將使得進場與出場時都會造成嚴重的滑價，所以只交易最具流動性的市場。 一般來說，烏龜們交易所有具流動性的美國市場，除了穀物跟肉類。這是由於Richard Dennis在他自己的帳戶已經達到部位限制，所以他無法再允許其他人為他交易穀物而不超過交易所部位限制。 而不交易肉類的原因，則是因為場內交易員的貪污問題。在烏龜解散後沒幾年，FBI調查芝加哥肉類交易廳並且對許多交易員提出價格操縱以及其他形式貪污的起訴。 以下是烏龜交易的期貨市場：Chicago Board of Trade30年公債10年公債New York Board of Trade咖啡可可11號糖棉花Chicago Mercantile Exchange瑞法郎馬克*英鎊法郎*日圓加幣標準普爾500股價指數歐美元90天美國財政部國庫券*Comex黃金白銀高級銅New York Mercantile Exchange輕原油熱燃油無鉛汽油 上面所列的市場烏龜們可以自行判斷是否不去交易任何一個市場，不過一旦決定不去交易某個市場，那麼就不會再去碰那個市場，因為我們不應該不持續的選擇市場來交易。 (註* 這些商品早已經下市)

第三章

部位規模

烏龜使用一個基於波動性的常數百分比作為部位規模風險的規則系統。

部位規模是所有交易系統最重要的部分之一，但也是最不爲人理解的部分。

烏龜所用的部位規則系統在當時非常先進，因爲藉著調整以價值波動性爲基礎的部位規模，該規則系統使部位的價值波動性標準化。這意味著在以價值表示的數量相同的特定交易日，特定的部位往往會上下波動（與其他市場的部位相比），不考慮特定市場根本的波動性。

事實上，因爲在每張合約上下波動劇烈的市場中的部位與波動性較低的市場中的部位相比，會抵消較少的合約數。

這種波動性的標準化是非常重要的，因爲這意味不同的市場中不同的交易對於特定的價值損失或特定的價值收益往往具有相同的機會。這就提高了在多個市場間進行多樣化交易的效果。

即使某個特定市場的波動性較低，但是，任何明顯的趨勢都會帶來相當大的勝算，因爲烏龜會持有更多的這種低波動性商品的合約。

波動性----N的含意

烏龜用一個理查德.丹尼斯和比爾.埃克哈特稱之爲N的概念來表示某個特定市場根本的波動性。

N就是TR（True Range，真實範圍）的20日指數移動平均，現在更如一般所知的稱爲ATR。從概念上來看，N表示單個交易日某個特定市場所造成的價格波動的平均範圍，它說明了開盤價的缺口。N所測的點和現貨(underlying contract)相同。

每日真實範圍的計算：

　TR（真實範圍）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)

　其中：

　H-當日最高價　L-當日最低價　PDC-前個交易日的收盤價

　用下面的公式計算N：

　N=(19×PDN+TR)/20

　其中：

　PDN-前個交易日的N值　TR-當日的真實範圍

　因爲這個公式要用到前個交易日的N值，所以，你必須從真實範圍的20日簡單平均開始計算初始值。

　價值波動性的調整

　確定部位規模的第一步，是去決定用根本的市場價格波動性（用其N值定義）表示的價值波動性。

　這聽上去比真實情況更複雜。價值波動性用下面簡單的公式確定：

　價值波動性=N×每點的價值

　波動性調整後的部位單位

　烏龜按照我們所稱的單位（Units）建立部位。單位按大小排列，使1N代表帳戶淨值的1%。

　因此，特定市場或特定商品的單位可用下面的公式計算：

　單位=帳戶的1%/市場價值波動性　 或　單位=帳戶的1%/(N×每點價值)

　範例

　燃油（HO03H）：

　我們來看2003年3月份燃油的價格、真實範圍及N值：

　日期 最高價 最低價 收盤價真實範圍 N　20021102 0.7220 0.7124 0.7124 0.0096 0.0134　20021104 0.7170 0.7073 0.7073 0.0097 0.0132　20021105 0.7099 0.6723 0.6723 0.0176 0.0134　20021106 0.6930 0.6800 0.6838 0.0130 0.0134　20021107 0.6960 0.6736 0.6736 0.0224 0.0139　20021108 0.6820 0.6706 0.6706 0.0114 0.0137　20021111 0.6820 0.6710 0.6710 0.0114 0.0136　20021112 0.6795 0.6720 0.6744 0.0085 0.0134　20021113 0.6760 0.6550 0.6616 0.0210 0.0138　20021114 0.6650 0.6585 0.6627 0.0065 0.0134　20021115 0.6701 0.6620 0.6701 0.0081 0.0131　20021118 0.6965 0.6750 0.6965 0.0264 0.0138　20021119 0.7065 0.6944 0.6944 0.0121 0.0137　20021120 0.7115 0.6944 0.7087 0.0171 0.0139　20021121 0.7168 0.7100 0.7124 0.0081 0.0136　20021122 0.7265 0.7120 0.7265 0.0145 0.0136　20021125 0.7265 0.7098 0.7098 0.0167 0.0138　20021126 0.7184 0.7110 0.7184 0.0086 0.0135　20021127 0.7280 0.7200 0.7228 0.0096 0.0133　20021202 0.7375 0.7227 0.7359 0.0148 0.0134　20021203 0.7447 0.7310 0.7389 0.0137 0.0134　20021204 0.7420 0.7140 0.7162 0.0280 0.0141　 2002年12月6日的單位大小（從12月4日起用N值0.0141）如下：

　燃油　N=0.0141　帳戶規模=$1,000,000　每點價格=42,000（以美元報價的42,000加侖合約）

　單位大小=(0.01×1,000,000)/(0.0141×42,000)=16.88

　因爲我們不可能只交易部分的合約，所以，這一結果取整數爲16張合約。

　你可能會問：「需要多久計算一次N值和單位大小？」 每週一，我們爲烏龜準備一份單位大小表，上面列出了我們所交易的各種期貨合約的N值和單位大小。

部位規模的重要性　 多樣化就是努力在諸多投資工具上分散風險，並且通過增加抓住成功交易的機會而增加獲利的機會。適當的多樣化要求我們在多種不同的投資工具上進行類似的（如果不是同樣的話）下注。　　烏龜系統用市場波動性來度量每個市場有關的風險。然後，我們用這一風險量度標準以表示風險（或波動性）的一個常數的增量來建立部位。這提高了多樣化的收益，並且增加了獲利交易將可彌補虧損交易的可能性。　　注意：這種多樣化在資金不足時很難實現。考慮上面的例子，假定我們所用的是一個10萬價值的帳戶。單位大小可能就是1張合約，因爲1.688取整爲1。對於較小的帳戶，調整的間距太大，這樣會大大削弱多樣化的效果。

作爲風險量度標準的單位

v因爲烏龜把單位用作部位規模的量度基礎，而且因爲那些單位已經過波動性風險調整，所以，單位既是部位風險的量度標準，又是部位整個投資組合的量度標準。

烏龜限制我們可以在任何特定的時間在四個不同的級別上持倉的單位數目的風險管理法則。本質上，這些法則控制著交易員可能帶來的全部風險，這些限制在虧損延長期間以及價格異常波動期間使損失最小化。

價格異常波動的一個例子是1987年10月股票市場崩盤的第二天。頭一天晚上，美聯儲將利率調低了幾個百分點，用以提振股市及國民的信心。烏龜在利率期貨上」滿倉」：歐洲美元、短期國庫券及債券。第二天損失慘重。在某些情況中，20%-40%的帳戶淨值在一天之中就蒸發了。但是，如果沒有最大部位限制，這些損失會相對更大。

最大部位限制爲：

　級別 類型 最大單位　1 單一市場 4個單位　2 高度相關市場 6個單位　3 低度相關市場 10個單位　4 單向交易—多頭或空頭 12個單位

單一市場----每個市場最大爲4個單位。

高度相關市場----對於高度相關的市場，在一個特定方向上最大可以有6個單位（即，6個多頭單位或6個空頭單位）。高度相關市場包括：燃油和原油；黃金和白銀；瑞士法郎和德國馬克；短期國庫券和歐洲美元，等等。

低度相關市場----對於低度相關的市場，在一個特定方向上最大可以有10個單位。低度相關市場包括：黃金和銅；白銀和銅，以及很多因部位限制而烏龜不能進行交易的穀物組合。

單一方向----在一個多頭方向或一個空頭方向上全部單位的最大數目爲12。因此，理論上你可以同時持有12個單位的多頭部位和12個單位的空頭部位。

烏龜用」滿倉」（loaded）這個詞表示在特定的風險級別下持有所允許的最大數目的單位。因此，「滿倉日圓」就表示持有最大4個單位的日圓合約。完全滿倉表示持有12個單位，等等。

調整交易規模

有時候，市場會好幾個月沒有趨勢。在這些時候，帳戶淨值有可能損失一個很大的百分比。

在大幅獲利的交易結束後，你可能會想增加用於計算部位規模的淨值規模。

烏龜不使用以起始淨值爲基礎的、連續結算的標準帳戶進行交易。我們得到一個起始淨值爲零、有明確的帳戶規模的虛擬帳戶。例如，1983年2月，當我們首次開始交易時，很多烏龜得到100萬價值的虛擬帳戶規模。然後，這個帳戶規模在每年年初進行調整。根據裏克主觀判斷的交易員的成功與否對帳戶規模進行上下調整。規模的增大或減小約略地反映了該帳戶前一年運做的獲利或虧損的增加。

每當原始帳戶虧損10%時，烏龜就得到指示，將虛擬帳戶的規模減小20%。因此，如果某個交易100萬價值帳戶的烏龜曾經虧損10%即10萬價值，那麽，我們就開始交易好象只有80萬價值的帳戶，直到我們達到每年的起始淨值爲止。如果我們再虧損10%（80萬的10%即8萬價值，總虧損爲18萬價值），我們就要再減小虛擬帳戶規模爲64萬價值的帳戶規模的20%。

隨著帳戶的增長或下降，對於減小或增大淨值還有別的或許更好的策略。這些就是烏龜所用的法則。 第四章

進場

烏龜用兩個相關的系統進場，這兩個系統都以唐奇安的通道突破系統（Donchian』s channel breakout system）爲基礎。

在考慮某個交易系統時，一般的交易員通常是考慮進場信號方面的問題。他們相信，進場是所有交易系統最重要的一個方面。

他們可能會很吃驚地發現，烏龜們所用的是基於理查德.唐奇安傳授的通道系統的非常簡單的進場系統。

烏龜們得到了兩種不同卻有關係的突破系統法則，我們稱這兩個系統爲系統一和系統二。我們完全可以按照自己的意願自行決定將淨值配置在何種系統上。我們中的一些人選用系統二交易所有的淨值，一些人分別用淨值的50%選擇系統一，50%選擇系統二，而其他人則選擇了不同的組合。

系統一----以20日突破爲基礎的偏短線系統 系統二----以50日突破爲基礎的較簡單的長線系統

突破

突破定義爲價格超過特定天數內的最高價或最低價。因此，20日突破可定義爲超過前20天的最高價或最低價。

烏龜總是在日間突破發生時進行交易，而不會等到每日收盤或次日開盤。在開盤跳空的情況下，如果市場開盤超過了突破的價位，烏龜一開盤就會建立部位。

系統一進場----只要有一個信號顯示價格超過前20天的最高價或最低價，烏龜就會建立部位。如果價格超過20天的最高價，那麽，烏龜就會在相應的商品上買入一個單位，建立多頭部位。如果有一個信號顯示價格跌破了最近20天的最低價，烏龜就會賣出一個單位建立空頭部位。

如果上次突破已導致獲利的交易，系統一的突破進場信號就可以被忽略。注意：爲了檢驗這個問題，上次突破被視爲某種商品上最近一次的突破，而不管對那次突破是否真實被接受，或者因這項法則而被忽略。如果有獲利的10日出場之前，突破日之後的價格與部位方向相反波動了2N，那麽，這一突破就會被視爲失敗的突破。

上次突破的方向與這項法則無關。因此，虧損的多頭突破或虧損的空頭突破將使隨後新的突破被視爲有效的突破，而不管它的方向如何（即多頭或空頭）。

然而，如果系統一的進場突破由於以前的交易已經取得贏利而被忽略，還可以在55日突破時進場，以避免錯過主要的波動。這種55日突破被視爲自動保險突破點（Failsafe Breakout point）。

如果你還沒有進場，在任何特定點位元都會有一些價位會觸發空頭進場，在另外一些不同的較高價位會觸發多頭進場。如果上次突破失敗，那麽，進場信號會更接近於現價（即，20日突破），如果上次突破成功，在這種情況下進場信號可能會遠得多，位於55日突破處。

系統二進場----只要有一個信號顯示價格超過了前55日的最高價或最低價就建立部位。如果價格超過55日最高價，那麽，烏龜就會在相應的商品上買入一個單位建立多頭部位。如果有一個信號顯示價格跌破了最近55日的最低價，烏龜就會賣出一個單位建立空頭部位。

無論以前的突破是成功還是失敗，所有系統二的突破都會被接受。

加碼

烏龜在突破時只建立一個單位的多頭部位，在建立部位後以1/2N的間隔增加部位。這種1/2N的間隔以前面指令的真實成交價爲基礎。因此，如果初始突破指令降低了1/2N，那麽，爲了說明1/2N的降低，新指令就是突破後的1N加上正常的1/2N個單位的增加間隔。

在達到最大許可單位數之前，這樣都是正確的。如果市場波動很快，有可能在一天之內就增加到最大4個單位。

　示例：

　黃金　N=2.50　55日突破=310

　增加的第一個單位 310.00　第二個單位 310.00+1/2個2.50即311.25　第三個單位 311.25+1/2個2.50即312.50　第四個單位 312.50+1/2個2.50即313.75

　原油　N=1.20　55日突破=28.30

　增加的第一個單位 28.30　第二個單位 28.30+1/2個1.20即28.90　第三個單位 28.90+1/2個1.20即29.50　第四個單位 29.50+1/2個1.20即30.10

一致性

烏龜在進場上是非常一致性的，因為大多數的獲利是來自一年中兩到三次的大獲利，如果錯過了，將大大影響一年的報酬。 烏龜最好的交易紀錄是持續地應用進場法則。最糟的紀錄是當進場訊號出現但無法一致性的進場。

第五章

停損

烏龜使用以N爲基礎的停損以避免淨值的大幅損失。

有一種說法，「有老交易員，也有無所畏懼的交易員，但卻沒有無所畏懼的老交易員。」不使用停損的交易員會破産。

烏龜總是使用停損。

對於大多數人來說，死抱著賠錢交易終究會反轉的願望比乾脆退出虧損部位並承認交易失敗要容易得多。

我們要搞清楚一件事─退出虧損部位是極為關鍵的。長期來看，不會止住虧損的交易員是不會成功的。幾乎所有失去控制並危及金融機構自身健全的交易案例（比如，霸菱銀行、長期資本管理公司以及其他），都涉及到因爲沒有趕快止住小虧損而放任其發展成鉅額虧損的交易。

關於停損最重要一件事就是在你建立部位之前，就已經預先確定退出的點。如果市場觸及你的價位，你就必須每一次都毫無例外地退出。對這方法猶豫不決最終會導致災難。

烏龜的停損

有了停損並不意味著烏龜總是在經紀人那掛著實際的停損單。

因爲烏龜持有如此大量的部位，所以，我們不想因爲在經紀人那掛了停損單而揭露我們的部位或我們的交易策略。相反，我們被鼓勵設定某個價位，一旦達到該價位，我們就會使用限價單或市價單來退出部位。

這些停損是無可商議的出場。如果某種商品打到停損價，那麽，我們就退出部位；不論何時，每次都一定如此。

停損的設置

烏龜以部位風險爲基礎設置停損。任何一筆交易都不能帶來2%以上的風險。

因爲價格波動1N表示1%的帳戶權益，容許風險爲2%的最大停損就是價格波動2N。烏龜停損設置在多頭部位進場價格以下的2N，空頭部位進場價格以上的2N。

v爲了將整體的部位風險保持在最小的情況下，如果有額外的增加部位，前面部位的停損就提高1/2N。這意味著一般的情況下整個部位的停損點將被設置在距最近一次加碼的2N處。然而，如果是後面部位因為快市造成滑價或者因開盤跳空而以較大的間隔加碼的情況下，停損就有所不同。

　例如：

　原油　N=1.20　55日突破=28.30

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 25.90

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 26.50　第二個單位 28.90 26.50

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 27.10　第二個單位 28.90 27.10　第三個單位 29.50 27.10

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 27.70　第二個單位 28.90 27.70　第三個單位 29.50 27.70　第四個單位 30.10 27.70

　如果是市場開盤跳空至30.80而使第四個單位以較高的價格加碼：

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 27.70　第二個單位 28.90 27.70　第三個單位 29.50 27.70　第四個單位 30.80 28.40

另類停損策略─鋸齒

烏龜被傳授了另外一樣停損策略，這項策略雖然會帶來比較高的獲利，但因為會導致更多次的損失，因此變得更難去執行。這項策略就叫做鋸齒（the Whipsaw）。

與每筆交易承受2%的風險不同的是，停損被設置在1/2N。如果某個單位被停損掉之後，市場又回到了原來的進場價，該單位就會被重新建立。有少數烏龜成功地運用這種方法交易。

鋸齒還有額外的好處，也就是在增加新的單位時，不需要移動現有部位的停損點，這是由於當4個單位建滿時，全部風險決不會超過2%。

使用鋸齒停損時，原油進場後的停損如下例：

　原油　N=1.20　55日突破=28.30

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 27.70

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 27.70　第二個單位 28.90 28.30

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 27.70　第二個單位 28.90 28.30　第三個單位 29.50 28.90

　　　　 進場價格 停損　第一個單位 28.30 27.70　第二個單位 28.90 28.30　第三個單位 29.50 28.90　第四個單位 30.10 29.50

烏龜系統停損的好處

由於烏龜的停損以N爲基礎，因此，停損是根據市場的波動性來進行調整。在波動更劇烈的市場將會有更寬的停損，而他們每個單位的合約也會更少。這等於是將所有進場決策的風險等化，並且達成較佳的多角化與更穩健的風險管理。

第六章 出場

烏龜對於獲利部位使用以突破爲基礎的出場策略。 還有一個古老的說法：「落袋爲安，你永遠不會破産。」烏龜不同意這種說法。過早地退出獲利部位，也就是太早「落袋爲安」，是採用趨勢跟隨系統交易時最爲常見的錯誤之一。 價格從來不會一直向上；因此，如果你想搭上一段趨勢就有必須要讓價格有背離你的走勢。在趨勢的早期，這通常可能意味著眼看著10%到30%可觀的利潤逐漸成爲小幅虧損。在趨勢的中期，這可能意味著眼看著80%到100%的利潤下降30%到40%。減低部位「鎖定利潤」的誘惑可能會非常巨大。 烏龜們知道，你在何處落袋爲安會造成盈虧之間的不同。 烏龜系統在突破時建立部位。大多數的突破並不會形成趨勢。這意味著烏龜所做的大多數交易都會導致虧損。如果獲利的交易所賺的錢平均下來不夠彌補這些虧損的話，那麽，烏龜就已經虧錢了。每個能夠獲利的交易系統都有不同的最佳出場點。我們來看烏龜系統。如果你在利潤爲1N時退出獲利部位而在虧損爲2N時退出虧損部位，你就需要兩倍的獲利才能彌補虧損交易所帶來的損失。 在交易系統的各個組成部分之間存在著複雜的關係。這意味著你不能只考慮獲利部位的正確出場，而不考慮進場、資金管理以及其他因素。 獲利部位的正確退出是交易最重要的方面之一，也是最無法體會的。然而，它會造成盈虧之間的不同。

烏龜的出場

系統一出場：對於多頭部位爲10日最低價，對於空頭部位爲10日最高價。如果價格走勢與部位背離至10日突破，部位中的所有單位都會退出。 系統二出場：對於多頭部位爲20日最低價，對於空頭部位爲20日最高價。如果價格走勢與部位背離至20日突破，部位中的所有單位都會退出。 烏龜在進場時一般不會設置出場停損的指令，但會全天盯著價格，一旦交易價格穿過出場突破價，就開始打電話下出場指令。 一些困難的出場 對於大多數的交易員，烏龜系統出場或許是烏龜系統法則中唯一最難的部分。等待10日或20日新低出現通常可能意味著眼睜睜地看著20%、40%甚至100%的可觀利潤蒸發掉。 人們有一種想要早點出場的強烈傾向。須要極強的紀律才能眼看著利潤蒸發就爲了真正的大幅波動到來。在大幅獲利的交易中，遵守紀律和堅持原則的能力是經驗老到成功交易員的特徵。

第七章 戰術

其餘有關烏龜系統交易法則中的各種指導方針。 著名建築師梅斯●凡●德洛在談及設計的局限時曾經說過：「上帝就在細微之處。」這句話同樣適用於交易系統。當在使用烏龜交易法則時，還有一些重要的細節會造成明顯的交易獲利差異。

進場指令

如同之前曾經提到，理查●丹尼斯和威廉●埃克哈特建議烏龜在下指令時不要使用停損。他們建議我們觀察市場，並且在價格觸及停損價位時下指令。 我們也學習到，一般最好的做法是設限價指令而不是市價指令。這是因爲，限價指令能比市價指令提供較好的成交價格和較少的滑價機會。 任何市場隨時都有一個買價和一個賣價。買價是買家願意買入的價格，賣價是賣家願意賣出的價格。無論何時，只要買價變得比賣價高就會産生交易。在成交量充沛時，市價指令總是會以買價或賣價成交，而較大的單子時常只能以更差的價格成交。 一般會有一定數量的相對隨機價格波動發生，這有時被稱爲反彈。使用限價指令的觀點是將指令設在稍低於反彈的尾端之處，而不只是設一個市價指令。如果單子較小，限價指令就不會引起市場波動，如果單子較大，限價指令幾乎總會使市場波動更小。 對於限價指令，需要一些技巧才能確定最好的價格，但是隨著訓練後，你應該能使用限價指令得到比使用市價指令更好的接近市價的成交價。

快市

有些時候，市場非常快速地穿過了指令價格，如果你設了限價指令，那麽，它將不會簡單的成交。在快市的情況下，市場就可能在幾分鐘內讓每筆合約移動達上千元。 這時，建議不要恐慌，在下指令前等待市場交易並穩定下來。 大多數交易新手發現這樣很難做到。他們會恐慌並下達市價指令。他們在可能最壞的時候總是這麽做，並且經常在一天中的最高價或最低價以最差的價格結束交易。 在快市中，流動性會暫時停滯。在快速上漲的市場情況下，賣家會停止賣出，有意持倉等待更高的價格，直到價格不再上漲他們才會重新開始賣出。在這種情況下，賣價會大幅上升，買賣差價會加大。 現在，隨著賣家不斷擡高賣價，買家被迫支付高得多的價格，最終，價格移動得太遠太快，結果新的賣家進場導致價格回穩，而且通常迅速反轉並暴跌回。 在快市中所下的指令，通常的結果是在拉高的最高價成交，正好是處於隨著新的賣家的進場市場開始止穩的點位。作爲烏龜，在下指令之前我們會等到有訊號顯示，至少出現了暫時的價格反轉，這樣通常會得到比市價指令要好得多的成交價。如果市場在超過我們的停損價的某個點位止穩，那麽，我們就會退出市場，不過，我們這樣做時不會驚慌失措。

同時的進場信號

很多時候市場沒什麼波動，作爲交易員，除了監控現有的部位之外，我們幾乎無所事事。我們可能有好多天不下一條指令。別的時候我們會稍微忙一些，因爲連續幾個小時會有信號間歇地出現。在這種情況下，我們只會在交易機會到來時才進行交易，直到達到相應市場的部位限制爲止。 隨後有幾天，似乎所有的事情都同時發生了，我們會在一兩天內從空倉到滿倉。通常，相關市場中的多種信號會加劇這種瘋狂的步調。 尤其在市場跳空開盤，穿過進場信號時，情況更是如此。原油、燃油以及無鉛汽油，所有都可能在同一天內發出跳空開盤信號。對於期貨合約，同一市場的許多不同月份的合約同時發出信號也是極爲常見的。

買強賣弱

如果信號突然出現，我們總是在同族群中最強的市場做多，在最弱的市場放空。 同時，我們也會只在一個單一市場上建立一個單位的部位。例如，我們會挑選最強且具有足夠的成交量和流動性的合約月份，而不是同時買入二月份、三月份和四月份的原油。 這是非常重要的！在相關的一組中，最佳的多頭部位是最強的市場（該市場在同一組中幾乎總是要勝過較弱的市場）。相反地，空頭方面最大的獲利交易來自於相關一組中最弱的市場。 作爲烏龜，我們用各式各樣的量度標準來確定市場的強弱。最簡單最常用的方式就是查看圖形和圖表，透過觀察弄清楚哪個市場「看起來」比較強（或比較弱）。 有些人會確定價格自突破後已上漲了幾個N，並買入波動最大的市場（以N表示）。 其他人會從現價中減去三個月前的價格，然後除以目前的N值得到所有市場的標準化資料。最強的市場具有最大值，最弱的市場具有最小值。 這些方法中的任何一種都效果都好。重要的是持有在最強的市場上多頭部位，在最弱的市場上持有空頭部位。更換到期合約 當期貨合約到期時，在更換新合約之前有兩個主要的因素需要考慮。 首先，有很多近期月份合約趨勢良好但遠期月份合約卻沒有表現出同樣等級的價格波動情形。因此，除非新合約的價格波動符合現有部位的條件，否則不要更換新合約。 其次，應該在到期合約的成交量和未平倉部位下降太多之前更換合約。多少算太多取決於單位規模。一般的規則是，烏龜在到期前數週將現有合約更換爲新的合約月份，除非（現在持有的）近期月份合約比遠期月份合約的表現明顯要好。 最後 我們得出關於完整的烏龜交易系統法則的結論。如你所認為的，這些法則並不是很複雜。 但是，知道這些法則並不足以使你致富。你必須能遵循這些法則。

記住理查●丹尼斯說過：「我總是說你們可以在報紙上發表我的交易法則，沒有人會遵循它們。關鍵在於一致性和紀律。幾乎任何人都能夠列一張交易法則的清單，其中的80%與我們教授給我們的學員的一樣。他們所不能做的是帶給他們自信，甚至在情況惡化時仍堅持那些法則。」─摘自《金融怪傑》，作者傑克●史瓦格。 或許，最能證明這個觀點的正確性的是烏龜們自己的成績；他們中的許多人並沒有賺錢。這並非因爲法則沒有用；這是因爲他們不能也沒有遵循法則。由於這同一個事實，讀這本小冊子的人中只有很少的人將用烏龜交易法則在交易中取得成功。再說一遍，這並非是因爲法則沒有用。而是因爲讀者沒有信心去遵循它們。 遵循烏龜法則是非常困難的，因爲烏龜法則依賴於捕捉相當罕見的大趨勢。結果是，兩次獲利之間可能會經過許多個月份，有時甚至要經過一兩年。在這期間，很容易找到理由來懷疑這套系統，進而停止遵循法則。 如果法則不再有用怎麽辦？如果市場已經改變了怎麽辦？ 如果法則錯過某些重要的東西怎麽辦？ 我怎樣才能真正地確信這些法則有用？ 第一期烏龜中有一位成員，該學員在第一學年結束前被除名。他懷疑有些知識有意不傳授給烏龜團體，最終他相信有些隱藏的秘訣是不會披露的。這位特別的交易員無法面對一個簡單的事實，就是他的拙劣表現歸因於他自己的疑慮和不安全感，是這些導致了他沒有能力去遵循法則。 另一個問題是有想要改變法則的傾向。烏龜中有很多人努力降低交易系統的風險，他們用巧妙的方法改變法則，有時卻適得其反。 舉個例子：沒有按照法則的明確規定盡快地建立部位（每1/2N一個單位）。雖然這似乎可能是更爲保守的方法，但對於烏龜所使用那種進場系統，實際情況可能是，緩慢地增加部位可能會增加回測觸及出場停損價（導致虧損）的機會，而更快的方法可能會容許部位經得住不觸及停損的回測。這種細微的改變可能對系統在某些市場條件下的獲利性具有較大的影響。 爲了提高信心，你需要遵循交易系統的法則，不管它是烏龜系統、某些類似的系統或者是完全不同的系統，你必須自己用交易的歷史資料進行研究。光聽別人說某個系統有效的是不夠的；光看別人所做研究的結果摘要是不夠的。你必須親自去做。直接著手開始研究。鑽研交易，考慮每天的淨值日誌，對系統交易方法要非常熟悉，對虧損的程度和頻率要非常熟悉。 如果你知道在過去的20年中已有很多同樣長度的時間期間，那麽，要受得住8個月的虧損期就會容易得多。如果你知道迅速增加倉位是系統獲利的關鍵部分，那麽，要迅速增加部位就會容易得多。
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