交易所細則推進IPO　申購新股即將恢復

　　　　《網上資金申購實施細則》的面世，意味著暫停四年之久的新股資金申購即將恢復實施。　　　　　　IPO制度安排已進展到交易所層面。　　5月19日，交易所發布了《證券交易所股票上市規則(2006年5月修訂)》(以下簡稱新規則)。記者得到的消息稱，與之配套的《網上資金申購實施細則》和《上市公告書格式指引》將隨後出台。加上證監會出台的系列法規，IPO新規基本完備，只待實施。　　　　股票上市著力「市場化」　　「市場化」是管理層一直以來想要竭力體現的改革原則，新規則的制訂也不例外。　　「新規則是根據我國證券市場發展和創新需求修訂的，在提高市場效率和維護市場安全方面提出了新的理念，並且相應推出了新舉措，希望能為市場創新提供更有力的支持。」上海證券交易所有關人士表示。　　以新《證券法》、《公司法》為依據的新規則，首先明確了證券交易所對證券上市和暫停、終止上市的審核權。新《證券法》中，取消了證監會對證券上市的行政許可，將證券上市和暫停、終止上市的審核權界定為證券交易所的法定職權。　　今後，公司的上市、暫停、恢復和退市將由交易所說了算，根據公司狀況及市場表現做出獨立的專業判斷和裁決，並形成審核意見，而無需證監會批准。為此，交易所成立了上市委員會，專門負責。如果當事人對證券交易所的決定不服，可以向證券交易所設立的複核委員會申請複核，這就是上市複核制度。　　另外，上市公司連續三年虧損暫停上市後，若第四年的半年報仍然虧損，不再直接退市，而是根據新《證券法》的規定，到第四年年報披露後視盈虧情況再決定。上海證券交易所上市部有關人士接受記者採訪時表示，證監會和交易所職權明確後，由證監會發行部負責的《上市公告書格式指引》將由交易所發布，內容沒有大的變化，只是相關解釋改由交易所負責。　　對於完成IPO將在交易所上市的公司，新規則規定，公司股本總額應不少於人民幣5000萬元。這一規定高於新《證券法》規定的3000萬元的上市條件，為今後開設創業板預留了空間。　　新規則還對控股股東、實際控制人和戰略投資者的持股承諾提出新要求，將董事、監事和高級管理人員的持股鎖定要求修改為「三年內不得轉讓」。　　此外，增加了對控股股東、實際控制人、收購人的信息披露監管、董事和高級管理人員對定期報告簽署書面確認意見的制度；調整了對外擔保的披露標準和審議程序、關聯交易審議程序、股東大會通知時限等相關內容；並設專節增加了關於股份回購的規定；並根據新「兩法」修改了有關用語的表述等。　　新規則對股權分置改革過渡期間的有關事項做出原則性安排；權證上市、信息披露、股票異動和停牌等事項也進行了相應說明。　　西南證券張剛指出，修訂後新規則,很明顯地體現了市場化原則，將為全流通條件下的IPO提供製度保障。　　　　恢復網上資金申購　　《網上資金申購實施細則》的面世，則意味著暫停四年之久的新股資金申購即將恢復實施。　　由此，我國全流通環境下的新股發行認購制度趨於完善：向戰略投資者定向配售股票制度、超額配售選擇權制度以及恢復股票資金申購方式三者有機結合。　　「恢復資金申購，將直接有利於新增資金進入股票市場。」興業證券戰略部洪流稱。　　洪流表示，此前實施的市值配售方式是在股權分置前提下，為維護流通股股東利益而專門設置的股票認購制度，讓其能分享新股定價市場化水平較低的情況下形成的一級市場新股申購的超額收益。而全流通在即，顯然市值配售的基礎沒有了。　　與此同時，新股資金申購將帶來平均15%－20%的低風險甚至無風險收益，毫無疑問將吸引大量新增資金進入股票市場，銀行資金、保險資金、企業年金、QFII以及其他類型的合規資金(包括低風險中小投資者的資金)可以通過新股資金申購持續進入境內資本市場，實現資本的保值增值。在全流通條件下增加資金供給，有利於股票市場的長遠健康發展。　　張剛則對恢復資金申購表示擔憂。當年實施新股資金申購時，大量資金聚集一級市場，專門「打新股」，可謂風光一時，賺得盤滿缽滿，卻造成二級市場持續積弱，擾亂了市場秩序。證監會不得不叫停資金申購，推出向二級市場配售方式，以維護市場穩定，保護投資者信心。　　洪流告訴記者，恢復新股資金申購與引入向戰略投資者定向配售、建立超額配售選擇權制度以及融資融券創新制度的結合，可以有效促進優質企業在境內資本市場登陸，合規資金與優質上市公司的雙向擴容，將直接促進國內資本市場恢復造血功能，加速上市公司的新陳代謝，同時也提高了境內資本市場的容量和流動性。　　而在資金申購新股的具體細則上，洪流認為，交易所應會借鑒香港的做法，即無論資金大小、中籤與否，每一個有效申購賬戶至少配售1000股；並且設立一個調整機構和散戶資金實力的制度安排———證券抵押貸款制度，即散戶若對某隻新股感興趣，只需提供認購額的一成資金，通過資金放大10倍申購新股。這一制度有利於提高散戶中籤率，保護中小投資者的利益。這也符合管理層一貫的「維護市場穩定」的監管理念。