薦讀｜圖說蒙代爾不可能三角

是啊，還是落地了。

為啥要吃熟香蕉？耶倫好這口？

啊？你說的啥？

我說的是美元加息……

時隔一年時間，美聯儲終於還是宣布將基準利率調升25個基點。

本次加息是預期之內，但仍引發全球市場劇烈震蕩。

最直接的影響即美元加息，

人民幣就有貶值壓力。

可以這樣理解，美元加息意味著持有美元的收益會增加，那麼投資人民幣的國際遊資將受美元高利率的吸引，而撤出中國，迴流美國，從而引起人民幣匯率向下的波動。

這個……

那我們先來說個理論，叫蒙代爾不可能三角。

哦嚯，我們就來具體瞅瞅。

一個經濟體的貨幣自主權、匯率穩定和資本自由流動之間，必須捨棄一個，三者不能兼得。

匯率穩定不必多言，另兩個概念簡單解釋下。

貨幣自主權：指經濟體內央行是可制定貨幣政策，自主決定是要發放還是收回貨幣，調控流動性。這對一個國家的主權來說是很重要。

資本自由流動：國外資金可隨便進來投資或者撤資。

舉個栗子：

假設你有個大花園，你準備開放給遊客參觀，並收取門票錢。

你是有權決定每天發放門票數量，比如每天100張；門票價格也相對穩定，10元一張。

買票的遊客可以隨意進出花園。

你現在希望同時達到能自主決定門票供應量、門票價格維持10元不變、遊客可以自由買票進出三個目標。

你能成功嗎？

若遊客增多，你還要允許遊客自由進出，就很難達到既維持門票價格穩定，又保證門票數量不變的目標。

這不光是黃牛的原因……

若遊客減少，你還是希望達成三個目標，

結果：

我們將你的大園子看作一個經濟體，

則遊客自由進出=資本自由移動，

票價10元=匯率穩定，

門票數量決定權=貨幣自主權，

同上理，三個目標不能的同時實現。

這就是蒙代爾不可能三角理論。

面對蒙代爾不可能三角，中國也需要有自己的選擇。

第一種選擇：放棄貨幣自主權，保持匯率穩定和資本自由流動。

但維持貨幣政策獨立，是確保經濟穩健發展的基本要求，央行必須要有貨幣自主權。

第二種選擇：放棄資本自由流動。

作為出口大國，除了貨幣政策保持獨立，我們也確實需要穩定的匯率。

若放棄資本自由流動，就需進行資本管制。

是的。

但是資本管制本身很困難，國際資本在各類虛假貿易、短期債務、FDI等資本科目庇護下，還是能流動自由來進行逐利活動。

鑒於此，我們需要做出其他選擇。

FDI是Foreign Direct Investment的縮寫形式，即外商直接投資。

第三種選擇：

目前，我國資本項下開放已提上日程。

且人民幣要實現國際化進程，勢必也要逐步實現資本自由流動，而貨幣政策我們必須獨立，

此時，我們只能選擇放棄固定匯率。

因而美元加息，資本迴流美國，

匯率浮動，人民幣自然貶值。

我們下期詳細講唄。