全球鋰電新王者，中國製造新名片

寧德時代(300750)《點我頭象》

　　2017 年問鼎全球動力電池銷量第一寶座

　　公司脫胎於 ATL，以汽車動力電池系統及儲能系統起家， 2015 年收購廣東邦普，進軍電池回收領域。由此形成以動力電池為核心，儲能電池和電池回收兩翼齊飛的格局。從 2011 年成立到 2017 年登頂動力電池銷量世界第一，短短 6 年時間鑄就動力電池王者，足以體現公司強大的發展動能。

　　公司核心競爭力鑄就全球動力電池王者

　　公司技術實力雄厚， 核心競爭力優勢明顯。 主要客戶有宇通、上汽、北汽、吉利、福汽、中車、東風、長安、寶馬和大眾。 2017 年公司配套車型數達到 390 款，供貨車企數達 64 家，遠遠領先於競爭對手，最高系統能量密度達 151.4Wh/kg，在同行業處於優勢地位。 公司在三大降本途徑均有布局，未來憑藉自身的精細化工藝管理、規模效應、技術領先優勢，有望在電池成本掌握主動權。 公司募投項目計劃建設 24 條動力電池生產線，產能達24GWh。 與上汽集團成立合資公司時代上汽， 合作項目在溧陽落地，一期規劃 18GWh 產能， 將於 2018 年底投產， 2020 年合資公司有望形成 36GWh 的動力電池生產能力。

新能源汽車大發展，迎接電池黃金時代

　　根據 GGII 數據， 2017 年我國動力電池出貨量 44.5GWh，同比增速 44%；新增動力電池裝機量約 36.4GWh，同比增長 29%；動力電池產值達 725 億元，同比增長 12%， 2018 年有望突破 800 億元。 GGII 預計 2020 年我國動力電池產量有望達到 146GWh， 三年複合增長率達 49%。 2020 年以後有望實現「油電平價」，車將由政策驅動轉變為市場驅動，內生增長動力更強。

　　 2018 年一季度行業略超預期，公司表現亮眼

　　2018 年以來新能源汽車放量帶動動力電池裝機量大增。根據 GGII 數據，2018 年 1-5 月我國實現動力電池裝機 12.67GWh，同比增長 224%。其中公司以 5.4GWh 裝機量佔據超過 42%份額。

　　首次覆蓋給予「強烈推薦」評級

　　我們預計 2018-2020 年 EPS 分別為 1.44、 1.92 和 2.55 元。當前股價對應18-20 年分別為 33、 25 和 19 倍。首次覆蓋給予「強烈推薦」評級。

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