投資的「論語」

讀完「Passion啟航」所著《格雷厄姆之道》，深刻感受這是一本關於投資話題的「論語」。《論語》是中國傳統文化的代表作，集中體現了孔子的政治主張、倫理思想、道德觀念及教育原則等，是儒家學派的經典著作之一。而格雷厄姆則享有「華爾街教父」的美譽，是價值投資方法論的開山鼻祖，其所著《證券分析》一書被譽為價值投資的「聖經」，門徒遍及古今中外的投資界，其中不乏巴菲特、施洛斯、坦普頓這樣的投資大師。巴菲特曾說「不讀《證券分析》十二遍，不做任何投資」，關於這本書以及價值投資的著作可說是浩如煙海，而「Passion啟航」「通過門徒向格雷厄姆問道對話的形式，將多位格雷厄姆式風格的價值投資大師聚在一起，根據各自的經驗討論關於價值投資的各種問題，以一種更加輕鬆簡單的形式，讓更多的投資者了解格雷厄姆的投資思想」。這種創造性的寫作方式，讓這本《格雷厄姆之道》充滿可讀性，化繁為簡，將晦澀難懂的《證券分析》深入淺出的展現在讀者眼前，就像是一本關於投資話題的「論語」， 讓格雷厄姆這位大師的智慧，為我們的投資指引方向。

作者在本書中化身為「門徒」，而大師們則有格雷厄姆、巴菲特、施洛斯、卡恩、布蘭帝、坦普頓……，這些投資大家們都師從或皈依格雷厄姆的價值投資方法論，在漫長的投資歲月中又進一步完善和發展價值投資的體系，形成了自己鮮明的投資特色與思想。書中對價值投資的原理、估值、公司分析、投資分析、組合管理、投資方法以及投資答疑，都以與大師對話的形式做了豐富精彩的論述。閱讀完本書，感覺就像《論語》所說的「溫故而知新」那樣，價值投資者可以從新審視與反思自己的投資理念，以前不清晰的投資概念和知識點會更加系統的了解，能夠清楚過去接觸的一些投資知識的出處在哪裡。

正如書名所示，本書核心論述的是價值投資，對於價值投資的定義，書中開篇就引用格雷厄姆的原話「用遠低於公司內在價值的價格購買該公司的股票」進行了說明，這是與趨勢投資或技術派的根本區別。在此基礎上，通過關於價值投資的兩門課程和「市場先生」的寓言，作者全面展開大師們對價值投資的理解和詮釋，引出了核心思想—-安全邊際。「安全邊際是價值投資最核心的思想，它貫穿價值投資過程的始終」，「安全邊際就是股票的買入價相對於凈資產有充足的折價」，格雷厄姆和施洛斯的觀點簡單鮮明。為了更清晰的解釋安全邊際，作者還專門用實際的案例分析進一步說明，書中類似的案例不勝枚舉，既加深了讀者理解價值投資的程度，也彰顯了作者本人深厚的投資功力。

本書花了很大的篇幅對公司分析和投資分析做了細緻描述，個人覺得這部分的內容特別精彩、乾貨特多。格雷厄姆對價值投資的立論基礎就是定量分析，在此基礎上才涉及到定性分析，這都涉及一個核心問題就是如何給企業估值。在這部分章節，「Passion啟航」煞費苦心的製作了大量表格，列舉了大量實際案例，細緻入微的將估值基本理念和定義、術語與要點、方法和竅門一一展現在讀者面前。尤其讓我印象深刻的是格雷厄姆的一句話：「證券分析是一個非常講究時效性的工作，如果一個變數對最終結果影響不超過5%，就不用花太多的精力去關注這個變數」，對我真是醍醐灌頂！過去自己在做公司分析和投資分析時，事無巨細，時常陷入數字的汪洋大海中，感覺估值分析就是一項繁瑣而艱難的工作，一直不得其法。閱讀本書後，真是有一種豁然開朗的感覺。

對於更深入的投資組合管理，以及各類投資標的和方法，作者同樣沒有遺漏掉，用了大量筆墨對各位投資大師的觀點做了細緻剖析。為了照顧到讀者群的不同投資水平，作者又不厭其煩地在該書的後半部分專門安排了一章投資答疑，對在投資過程中許多帶有普遍性的問題，用投資大師的作答給出耐心的解釋說明。

格雷厄姆以及其後的許多價值投資大師，他們對投資的感悟和理念博大精深。而價值投資方法論在問世百年後的今天，由於其精湛的內涵和嚴密的邏輯，仍然保持著旺盛的生命力，散發著古老的青春活力，仍然指引著無數的門徒在投資的道路上孜孜不倦的探求下去！

「學而時習之，不亦說乎」……

【備註：在「格老」的相關研究中本書也算得上是精品，我們公司也把此書作為內部學習資料，此文由本公司研究員王強執筆】

@Passion啟航