美聯儲加息對沖通脹看黃金

07-12

美聯儲加息對沖通脹看黃金

原作：龔蕾

美聯儲加息了。

美國經濟較為緩慢改善，特朗普將推出減稅與增加基建財政支出，美聯儲決定提供基準利率，美聯儲主席耶倫在新聞發布會上說，這是對經濟的信任投票。

加息意味著貸款利率提升，儲戶利息上升，企業已看到借貸成本上升，這些跡象表明，投資者預期通脹逐漸回升。

而數據顯示，美國十年期國債收益率上升，從9月1日1.57%上升至最近突破2.5%。抵押貸款利率上升，美國三十年抵押貸款平均利率從大選前一周3.5%上升至上周4.13%。雖然首次加息幅度不大，但是美聯儲預期2017年將可能加息三次，步伐加快。

自美國總統大選以來，美國股市不斷上漲，創歷史新高，美國道瓊斯工業平均指數近一個月累計上漲約8%，美聯儲決定加息後小幅走低。美國金融市場已開始調整，利率略微變化可能會讓企業或投資者做出比較溫和的變化與決定。

美聯儲主席耶倫在接受記者採訪時表示，她預計中國經濟繼續表現良好。美聯儲提高利率是防止物價上漲太多，儘管美聯儲上調利率，但加州大學洛杉磯經濟學家舒爾曼認為，2017年美聯儲至少有四次加息。前提是美國經濟增長與通脹率回升。

美國勞動力市場逐漸改善，11月失業率為4.6%，為2007年最低點，更快的經濟增長可能會加快提高工資，年度工資增長率從今年2.5%預期加快至明年4%。同時，更高利率可能會減緩房地產市場投資。

美國經濟增長目前約為1.9%，預期明年增長率達2.1%。減稅與財政支出預期推升美國通脹率明年達到1.9%，

短期內，美元指數上漲突破103，經濟學知識告訴我們，美元上漲，黃金走低。在賣方停止拋售美債，美債收益率繼續上漲之前，黃金價格或繼續走低，加息也讓黃金承壓，明年美聯儲加息，黃金還將承壓。

加息是提高利率，通常是指提高存款利率、貸款利率、加息推動貨幣供應減少，壓抑通脹，鼓勵存款，減緩或抑制投機。一般地，加息利空黃金，加息可能會導致美元短期上漲，黃金承壓。美聯儲加息周期不會直接影響到黃金價格漲跌，但美元升值下黃金承壓。利率提高，資金或從大宗商品轉向品質更高的債券以增加收益，黃金沒有利息，持有品質債券有到期收益，而債券市場前提是流動性，資金或湧向流動性較好的債券。

回顧過去幾次美聯儲加息，1976年、1985年，1987年，美聯儲加息雖然短期推升美元讓黃金承壓，但黃金拐頭上漲對應通脹率回升，通脹率逐漸回升，加息周期開始，黃金價格有望迎來向上拐點，在通脹周期初期，對沖通脹的黃金價格會逐步步入上行。

黃金上漲伴隨著通脹率回升，而美聯儲加息周期或伴隨著黃金價格拐頭上漲。美國總統尼克松在1971放棄金本位制，從那時起美聯儲利率上升通常伴隨黃金價格上漲。英國經濟學家對1970年至2014年研究發現，美聯儲逐步加息有助於黃金價格上漲，加息周期與金價上漲相似度達到約60%。當利率升高，貼現率提高，商業銀行融資成本上升。更高借貸成本削減了債券融資，提高每股收益，市盈率降低而增加了估值，加息周期有助於黃金，提高利率其實是推高黃金價格，反過來支持美聯儲進一步加息。黃金上漲或伴隨通脹率回升，而利率上升，債券市場進一步細分，提高了美元債務成本，投資中減持債券，債券進一步降低，利率上漲有助於股票，隨著美聯儲進入加息周期，黃金或逐漸上升，借貸成本提高，而資金從債券轉向股市。

債券調整為股市創造上漲機會，而股市上漲為債市提供充足流動性，通脹逐漸回升，而債市股市終究離不開實體。伴隨者油價的供應需求市場均衡，企業加快降成本，提高效率，提高股東收益，降低企業債務比，市場中債券與股票通過實體企業的債股比而進一步優化。白銀是支持黃金上漲的因素，而白銀築底積蓄能量或上漲反映在實體企業增速加快上。

從而，短期看匯率，中期看股市，長期黃金價值不會改變。

（以上僅代表筆者個人一點兒不全不足想法，歡迎指導歡迎交流。）