牛熊操作皆失誤 上海證券理財1號巨虧43%

　　秦麗萍

　　在投資市場，實踐永遠是檢驗真理的唯一標準。

　　上海證券的一款券商集合理財計劃，則由於其糟糕的實踐過程，讓其結局遠遠偏離預想。最近，這款臨近到期日的「上海證券理財1號」屢遭媒體詬病。

　　牛熊操作皆失誤

　　上海證券理財1號成立於2007年9月17日，投資期為三年，當年共募集資金4.19億元。截至2010年8月19日，上海證券理財1號凈值為0.5699元，虧損43%，為120多款券商集合理財產品中單位凈值最差的產品。

　　上海證券理財1號即將於今年9月16日到期。該產品每個季度出示一次資產管理報告，細看這三年來的資產管理報告，可以發現，該產品在2008年的屢次操作失誤是致命傷，2009年以來的平凡表現又使其喪失回天之力。

　　這從該產品每季度的持倉數據可以大致驗證。

　　2007年第四季度，當A股躥漲到5000點以上時，該產品持股比例為74.79%；在2008年的四個季度里，其股票持倉比例分別為：47.78%、53.48%、10.81%和19.4%(同時購買基金27.44%)。

　　某私募界人士對第一財經日報《財商》表示，僅按倉位來看，該產品成立時A股已過5000點，2007年末該產品股票倉位還高達74.79%，屬於高位建倉。縱觀整個2008年，基本上是在行情越往下跌越減倉，正確的方法應該是低位建倉、高位出貨。2008年10月份A股最低點附近時，正應該選擇建倉，而上海證券理財1號三季度末持倉比例只有10.81%，「低位割肉」。

　　總計，在2008年一年之內，上海證券理財1號虧損共2.09億元，近乎一半資金被吞沒。

　　在每季度的投資報告中，操作失誤流露字裡行間。2008年第一季度報告中表示：「由於年初我們對市場的判斷偏於樂觀，沒有及時大比例降低股票倉位」；2008年第二季度報告指出：「由於市場實際運行的情況比我們對市場的預期要悲觀，許多投資品種沒有在市場運行的相對高位獲利了結，致使產品凈值跟隨大盤大幅波動」；2008年第三季度則是「中國的證券市場繼續震蕩下行，並出現了恐慌性殺跌，投資操作難度極大，我們通過嚴格控制股票倉位來規避市場調整的風險」。

　　上述私募界人士表示：「2009年上半年的行情非常重要，若能抓住可以提升產品凈值，因為到了2009年下半年，行情又很反覆，不好操作，要考驗選股的能力。」

　　但檢視2009年該產品的投資，又浪費了大好機會。

　　2009年第一季度產品凈值上漲4.55%，但同期上證綜指上漲了30.34%，由於對大勢判斷謹慎，股票倉位低至24.6%(此外基金倉位11.75%)，未能抓住這一波上漲行情。2009年第二季度，產品凈值上漲5.86%，但上證綜指漲幅達24.7%，理由是「雖然我們對二季度行情的判斷比較樂觀，但市場的演繹超出了我們的判斷」。2009年的下半年，產品走勢則與上證綜指的漲跌近乎吻合，無驚無險。

　　「2009年上半年跑得太慢了，那就沒辦法了，因為下半年震蕩大。」某要求匿名的投資界人士表示，其實，這款在2007年高位建倉的產品，其成立時間與其業績表現基本是相匹配的，但表現還是稍顯落後，如果投資得當，目前凈值有可能做到七八毛左右。

　　「2008年做得最好的證券投資者，可以做到不虧，但很少；虧損20%~30%以下屬於很不錯的表現，虧損50%只能說屬於一般的投資水平，算是跑贏了大盤。2009年做得好的投資能手，收益可達80%~90%，較好的可達30%~50%。」上述人士表示。

　　上海證券盼展期

　　在產品屢無起色的同時，上海證券理財1號投資主辦人也數次更改。第一任投資主辦人姚正林僅任職了7個月，第二任投資主辦人金濤任職了10個月，自去年2月18日起，由張乃祿和鄒達川替換金濤。

　　上海證券理財1號成立時，規定每年開放一次，供投資者贖回。但產品成立一年時，凈值只有0.5362元，有投資者通過媒體或網上表達不滿，並開始贖回。但贖回份額並不大，僅6135萬份。在一部分客戶贖回時，又有新資金參與，共計1758萬份。對這部分客戶來說，如果持有到現在，損失倒是沒有，但近兩年時間裡凈值只增加了0.0337元，還不如選擇銀行定存。

　　2009年第二次開放贖回時，也僅7639萬份贖回。有媒體表示，這可能是因為管理人上海證券在合約之中約定了補償條目。該產品成立時，上海證券參與購買5%的份額(2097萬元)，約定產品三年期滿時，如果份額凈值+持有期累計分紅＜份額面值時，管理人將用這5%的資金彌補持有滿三年的委託人認購份額的差額損失。

　　本報諮詢上海證券，得悉只有持有滿三年的客戶才能獲得補償，如果中途贖回，或者2008年和2009年開放日才參與進來，則到期不獲賠償。

　　但上海證券還有「備胎」計劃，即向證監會申請產品展期。從5月20日以來，上海證券已經在網站上多次掛出展期徵詢函，表示上海證券理財1號擬展期三年，開放期擬改為三個月一次，且上海證券繼續投入占展期後總資產規模5%的自有資金，對展期持有滿三年的份額承擔有限責任。

　　7月27日，上海證券發出的展期提示公告表示，已向證監會申請展期，並獲證監會受理，等待證監會核准。「目前展期申請還沒有獲批，希望展期的投資者數量還可以。」上海證券資產管理部有關人士接受諮詢時表示，但並未說明具體有多少投資者願意展期。

　　如果展期獲批，上海證券還有三年時間去挽回投資損失；如果不獲批，上海證券當年自購的2097萬元將為投資者損失墊底，但大部分損失仍是投資者自擔。

　　除了兩方當事人之外，日前媒體報道也將招行牽扯進來。當年上海證券理財1號銷售時，在上海證券和招行的部分網點進行推廣，意即招行代銷了該產品部分份額。日前有媒體報道，上海證券理財1號使得2060位招行客戶虧損。據《財商》了解，當年該產品成立時有效參與戶數為2060戶，並不全部為招行客戶。有關渠道表示，當年募集的4.19億元中，可能有一兩億屬招行代銷。

　　招行有關人士對有關報道表示不滿，上海證券理財1號並不是招行自身研發的理財產品，與基金代銷一樣，招行僅為代銷渠道，而不是產品管理人，「基金虧了怎麼找銀行？」且合同上表明產品不保本。該人士表示，對客戶會作解釋說明並反映給券商，以後會進一步考慮高風險產品的代銷和管控，主要對客戶資質和購買額度進行考察。