6月大猜想！美國加息逼近，萬億償債潮將至，我們將如何應對？

來自專欄菜鳥理財

◤有時候放水不是為了讓股市狂歡，不是為了讓債市狂歡，更不是為了讓樓市狂歡，而是為了防止流動性橡皮筋綳得太緊，最後被拉斷了。

6月，看似是一個平淡的月份數字，背地裡卻隱藏危機。

6月是美國可能再度加息的時間點，加息與否決定了美國今年到底是加息3次，還是加息4次。

6月是銀行間償債高峰，根據wind數據顯示，6月到期的中期借貸便利MLF是4980億元，公開市場到期規模是1.34萬元。

內有債務償還迫在眉睫，外有利率屠刀若隱若現，6月央媽會如何應對？

1 6月加息

隨著今年3月加息落地，美國至今加息6次，每次加息0.25%，一共加息1.5%；央媽加息4次，兩次加息0.1%，兩次加息0.05%，一共加息0.3%。

今年，美國央行美聯儲的掌門人鮑威爾曾經在新聞發布會上表示，因為經濟前景的改善，預計加息路徑將更陡峭。

翻譯成大白話就是：你們要小心了，我們準備加快加息了。

我們假設美國的加息加快，那麼今年最少會加幾次息？

2015年1次，2016年1次，2017年3次，也就是1-1-3的節奏，正常情況下，維持這個節奏大概率是1-1-3-3的情況，也就是2018年加息3次。

但是，如果加息速度增加，今年加息最少會加息4次，也就是1-1-3-4的節奏。

根據過去美國加息的時間點來看，我們發現美國加息都是選擇在3月、9月、和12月。

為什麼呢？因為這三個月的貨幣政策會議是有新聞發布會的，為了方便加息後和大家談談人生和夢想。

美國一年裡面會舉行8次貨幣政策會議，其中有4次是有新聞發布會的，分別是3月、6月、9月、12月。

按照美國2017年的加息路徑來看，剩下6月還沒有進行加息。所以，今年6月是一個關鍵的時間點。

美國在6月加息的概率大嗎？

根據聯邦基金利率期貨顯示，美國6月加息的概率維持在98%。

美國加息有兩個重要的參考，一個是低失業率，一個是合理通脹。

目前美國的失業率是4.1%，處在17年低位，而最新公布的核心物價指數為1.9%，已經逼近2%的目標。

兩個重要參考都滿足美國加息的要求，特別是5月的貨幣政策會議紀要顯示，可能會很快適合進一步退出寬鬆政策。

一句話，美國很大概率會在6月進行加息。

2 中美利差收窄

如果6月加息，意味美國的加息腳步真的在加快，對於我們的央媽來說，貨幣政策騰挪的空間就會越來越小。

因為隨著美國利率水平不斷走高，中美利差正在不斷縮小。

一般情況下，十年期國債收益率代表的是一個國家的無風險收益率，是資本的最低獲利標準，中美利差就是用十年期國債收益率來計算的。

加息並不會直接上調無風險收益率，但是加息會影響一個國家的利率水平，當利率水平走高時，所有利率都會水漲船高，包括無風險收益率。

所以加息1.5%和0.3%的最大區別，並不是加了多少市場利率的小問題，而是影響中美利差的大問題。

資本最看重的東西是收益率，因為錢是有逐利性的，誰的收益高，哪裡能賺更多的錢，錢就願意去哪裡。

當中美利差收窄，甚至是倒掛，我們的收益率就不再具有吸引力，錢就會往美國跑，資本就會形成外逃趨勢。

否則美國加息就加息，關我們什麼事，幹嘛要跟著加？

今年，央媽掌門人易綱曾經說過，中美利差的舒適空間是80-100個基點，但是因為美債收益率的飆升，中美利差已經跌破了所謂的舒適空間。

最低的時候，中美利差僅剩下不足60個基點，換句話說，也就是僅剩下0.6%的空間就會出現倒掛的情況。

假如加息會同步影響十年期國債收益率，美國只需要再加息3次左右，就可以輕易把這個利差抹殺掉了。

只要央媽加息的速度和幅度跟不上美國，中美利差早晚都會被消耗殆盡。

3 償債壓力山大

對於央媽來說，加不加息並不是最大的難題，因為如果美國加息腳步加快，為了中美利差只能跟著加。

現在，央媽最大的難題是加息後該怎麼辦？

加息最直接的影響就是利息變多了，償債壓力變大了，原本借10元還1元，現在借10元要還2元。

就像央媽在放水的時候，看上去各種操作好像都是滿滿的愛，但是在加息的情況下，其實是在用生命放水，銀行則是用生命在接水。

為什麼？假如央媽放水5000億元給銀行，1年期原本只需要還利息165億元的利息，上調0.05%利率後，1年期就需要多還2.5億元。

根據央媽公布的數據顯示，截至4月末，中期借貸便利MLF的餘額是40170億元。

中期借貸便利MLF其實就是央媽放水給銀行的一種形式，放水量比較大，都是上千億元級別，通常都是1年期。

目前中期借貸便利的利率是3.3%，粗略計算，一年的利息就需要1326億元。

1326億元是什麼概念？四大行2017年全年的凈利潤是9092億元，等於四大行要把全年15%的凈利潤拿出來還利息。

這是沒有算上短債，銀行短債就更多了，單單是6月，短債就是中期借貸便利的2.5倍左右。

償債壓力有多大，只有央媽和銀行才知道，特別是當大家都賺不到錢的時候，當大家都在玩借新還舊套路的時候。

央媽越放水，銀行越受傷，不放又怕銀行沒錢，又怕銀行還不起利息。

根據央媽公布的數據顯示，2018年6月到期的中期借貸便利是2595億元，和wind數據顯示的4980億元不一樣，為什麼？

因為央媽使用了特殊的方法，也就是4月第一次使用的置換降准。

通過降准放水13000億元，其中有9000億元是讓銀行還之前欠下的中期借貸便利。

降准和借新還舊的錢是不一樣，借新還舊是有成本壓力的，利息會隨著加息而增加，但是降準是沒有成本壓力的，銀行不用煩惱利息越還越多。

從規模上看，目前還有40170億元的中期借貸便利未償還，年內也有2.3萬億元將陸續到期。

4月置換降准只是解決了18%的中期借貸便利，銀行還有82%的償債壓力。

換而言之，央媽今年至少有一個2.3萬億元的理由可以進行降准。

所以今年的降准特別多，1月有一個定向降准，2月有一個臨時降准，4月有一個置換降准。

未來，央媽組合拳可能就會變成「降准+MLF+加息」的三拳模式。

所以今年看到降准，就不要開心得太早，或許央媽只是想讓大家有錢還而已。

有時候放水不是為了讓股市狂歡，不是讓債市狂歡，更不是讓樓市狂歡，而是為了防止流動性橡皮筋綳得太緊，最後被拉斷了。

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