為什麼中國無法逃脫巨大的債務陷阱

此文譯自章家敦於3月15日在《福布斯》發表的題為??「Why China Won』tManage The Great Debt Escape??」的文章，譯文略有刪節。

沈大偉（DavidShambaugh），曾經是北京最喜歡的中國問題專家之一，於3月6日在華爾街日報上發表了驚人文章。他在??「即將到來的中共垮台??」中寫道：??「中國共產黨統治的末日已經開始，並且，它在末日的旅途上走得比很多人想像的還要遠。??」

沈大偉，喬治華盛頓大學教授，列出了五個??「中共當局的脆弱性和黨的系統性弱點??」。他的最後一個論點是最重要的：不斷惡化的經濟。

對沈大偉觀點提出批評的人都集中在他的經濟論證上，指出中國發展速度夠快了。但是，對他批評的那些人說錯了。

中國的經濟，毫無疑問的，在減緩。根據中國統計局的數字，中國上次出現兩位數的經濟增長是在2010年。去年，國家統計局報告的經濟增長速度為7.4%，從前兩年的7.7%有所下滑。

在今年的兩會上，李克強在工作報告中設定的增長目標是??「大約7%??」。即使是這樣一個低的目標也可能無法實現。他在今天的年度新聞發布會上說：??「這不是一個容易實現的目標。??」

分析師的預測或多或少的與李克強7%的數字一致，但是其中的很多預測比7%還低。例如，國際貨幣基金組織的預測是6.8%。

不同意沈大偉說法的分析師們，似乎並不特別在意經濟增長下滑的趨勢。例如，長期看好中國市場的葛藝豪（ArthurKroebe），反駁沈大偉，認為??「中國的經濟增長速度比世界上任何其他大國的速度要快。??」

那麼，葛藝豪的不擔心是否有道理呢？

首先，同意葛藝豪看法的不乏其人。大多數分析師認為經濟增長變緩是一個很好的趨勢。他們認為，過去增速太快了。南華早報，在沈大偉的文章發表後出現了一篇社論，聲稱經濟增長放緩為經濟結構變化鋪平了道路。社論說：??「經濟的蓬勃發展不能為改革帶來動力，但是經濟衰退為堅決實行改革提供了理由。??」

另一些中國經濟內行們甚至認為中國已經改革，因為現在的經濟放緩是從依賴投資和出口向消費型轉型的結果。

有一些證據支持這個燦爛的觀點。例如，去年，根據國家統計局數據，零售銷售額增加了12.0%。此外，消費佔了GDP的51.2%，比2013年增加了三個百分點。

但是，有三點需要注意。首先，國家統計局的零售數字，與零售商和消費品公司報告的結果對不上號。而且，也很難解釋不斷增長的商品庫存，商店銷售的下滑，零售商的總收入下降，和商店關門的情況。

其次，中國的消費現在顯然不在增長。根據國家統計局排除中國新年影響後的匯總結果，一月和二月的進口下降達到了驚人的20.2%。也就是說，這是內需疲弱，消費不振的跡象。

誠然，大宗商品價格下跌也是導致下降的因素之一，但是，在總帳的另一面，北京也在最近數月利用了大宗商品價格的下跌，而增加了戰略原油儲備，囤積了其他商品。因此，看起來，國內消費需求的確疲軟。官方新華社將今年慘淡的進口表現歸於??「國內需求疲軟??」，這個結論幾乎人人都贊同。

第三，幾乎看不到消費長期增加的前景。癥結在於中國的債務負擔。根據麥肯錫全球研究院的數據，去年年中，中國的總債務已經高達中國GDP的282%。然而，一旦所有的債務都計算在內的話，現在這個百分比可能又增加了100個百分點。

現在，債務與經濟的比例如此巨大，這已經制約了經濟的增長。北京需要想出如何避免危機的辦法。中國官員肯定會採取他們在1990年代末使用的戰術，當時他們將存款利率維持在一個異常低的水平，以幫助銀行和借款機構。總之，中國已經飽受摧殘的儲戶勢必要承擔中國下一步清理債務的負擔。可以想見，消費者可支配收入的縮水，無力帶動經濟的增長。

在工業產能明顯過剩，住宅、辦公和商業建築供大於求的情況下，很難看到北京的繼續投資具有可持續性。在過去的六年中，中國的資金使用非常的浪費。因此，中國現在的經濟增長模式已經消耗殆盡。

耗盡的增長模式通常會帶來系統性風險。沈大偉在華爾街日報的文章中寫道：??「中國的經濟，陷入了一系列系統性的陷阱，沒有容易的出路??」。李克強今天反駁說中國可以避開這些陷阱，但是過去的幾十年中累積的債務，很難看出他將如何能夠逃脫。