玩轉港股: 港元觸及弱方保證 香港金管局為何出手捍衛？ 點擊上方藍色字體「玩轉港股（ihkstock...

港元匯率不斷觸及低位，4月12日，香港金管局表示，港元在4月12日倫敦交易時段觸發了金管局7.85港元兌1美元的「弱方兌換保證」，金管局向市場買入了總值8.16億的港元。

但是對於什麼是港幣的「聯繫匯率制度」、什麼是「弱方保證」；香港金管局又為什麼要捍衛港元匯率等等；這一大堆專業名詞，多數非財經專業的讀者都也是不明就裡。

本文就專門針對港元匯率的相關問題做答疑解惑。

什麼是港元的聯繫匯率制度

所謂聯繫匯率制度（Currency board，簡稱：聯匯）是指一種固定匯率制，即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來，並嚴格按照既定兌換比例，使貨幣發行量隨外匯存儲量聯動的貨幣制度。

聯繫匯率制度的優點顯而易見，就是穩定了幣值，降低了市場的交易費用。至於香港為什麼要從浮動匯率轉變到固定匯率，原因是多方面的；大概的一個簡要過程如下：

十九世紀末，英國為殖民地提出並設立了聯繫匯率制。香港作為英國殖民地而採用此匯率制度，與英鎊聯繫。1935年12月至1972年6月期間，曾經與英鎊掛勾。1935年12月至1967年11月間，1英鎊可兌16港元。1967年11月至1972年6月，1英鎊則可兌14.55港元。1972年7月至1974年11月，則與美元掛勾，之後實行浮動匯率制度。浮動匯率，顧名思義就是港元兌美元（或者美元兌港元）的兌換比率是浮動的，非固定的。存在貶值或升值的可能，類似現在的人民幣兌美元。

1980年代初，香港股市出現股災，市民對港元信心出現動搖，港元不斷貶值。1983年9月，出現港元危機，港元兌美元跌至9.6港元兌1美元的歷史低點。為挽救香港金融體系，香港政府於1983年10月15日公布聯繫匯率制度，港元再與美元掛勾，匯率定為7.8港元兌1美元。此後穩定下來，聯繫匯率制度一直實行至今。聯繫匯率制度依賴香港龐大的外匯儲備支持。

美元作為掛鉤貨幣的原因

1）美元是香港從事對外貿易與金融交易主要採用的貨幣；

2）美國是香港的第二大貿易夥伴；

3）香港與美國經濟周期相關性較高；

香港金融管理局

說到聯繫匯率，就一定得提到香港金融管理局；1993年，由外匯基金管理局和銀行業監理處合併而成的香港金融管理局，其作用主要有以下幾點：

1）維持港元匯價穩定；

2）透過穩健投資策略，管理外匯資金；

3）促進香港銀行體系穩健；

4）發展香港金融市場基礎設施，使貨幣暢順流通；

香港金融管理局（金管局）的主要職責就是管理香港特區的貨幣與金融市場、保持金融穩定、維護香港的利益，貨幣政策的目標就是維持貨幣穩定，即保持港元匯價穩定，在外匯市場港元兌美元的匯率保持在7.8港元兌1美元左右的水平。

聯繫匯率制度如何運作

香港有三大發鈔行，分別是滙豐銀行、中國銀行和恒生銀行。香港向本地區發行的港幣必須以美元作用背書。發鈔行將7.80元的港幣投入市場時，必須得將1美元存入香港金管局的外匯基金賬戶，發鈔銀行獲得一張負債證明（類似於咱們的存款憑證）；當發鈔行要收回市場上流動性的時候，發鈔行會拿出負債證明向金管局兌回美元，然後從市場手中換回港元。通常情況下，聯繫匯率制度運行是有市場自發調節機制的，如下圖：

為什麼要捍衛聯繫匯率制度

先解釋下什麼是港元的弱方兌換保證；港元兌美元的兌換匯率為7.80港元兌1美元，上下的區間為7.75~7.85美元，即上下0.05美元的一個彈性區間。香港金管局會在7.75港元兌1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元時，則會賣出美元，從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯繫匯率7.80港元為中心點對稱地運作。因此，當市場上港元兌美元的匯率觸及1美元兌7.85港元的水平時促發香港金管局賣出美元抑制匯率的操作就成為港元的弱方兌換保證。

我們再簡單回顧實行聯繫匯率制度以來，港匯對外來衝擊的承受能力，如下圖：

聯繫匯率有助穩定香港經濟，減低外國經濟及匯率上的波動對香港的衝擊，可減低與香港從事貿易及外國投資者在香港投資的匯率風險；由於香港的原材料、食品與消費品等，大部分依賴進口，聯繫匯率制可穩定香港的物價。作為國際貿易中心對外貿易總值相當於本地生產總值的數倍以上，作為國際金融中心，匯價波動會影響海外投資、資金分配的決定。因此必須維護匯價的穩定，不產生大的波動。

所以說，聯繫匯率制度是香港繁榮穩定的重要基石。截止2018年2月披露的數據，香港的外匯儲備高達4435億美元之多，達到一個中等國家的儲備水平，有足夠的能力抵禦外來的衝擊。除此之外，香港靈活的經濟結構、審慎的財政政策及健全的銀行體系等因素共同決定了香港擁有雄厚的先決條件來鞏固聯繫匯率制度的可靠性。

不過聯繫匯率制度也有缺點，採用聯繫匯率制，無法發揮最終貸款人的作用，不能通過放寬貨幣政策提供流動性，也不能直接融資來支援陷入問題的商業銀行，實際上把貨幣政策的決策權讓給了所聯繫貨幣的管理當局。實行聯繫匯率的地區需要跟隨美國調整利率，不能發揮以利率調節經濟與通貨膨脹/收縮的作用。

因而聯繫匯率制被認為在金融危機到來時非常脆弱，尤其是外匯儲備比較低，經濟發展水平相對落後的時候；例如：阿根廷在經濟危機的持續動蕩中放棄了聯繫匯率制，大幅下調了官方匯率，並引進了雙重匯率制。

凡事有利必有弊，所以採取最符合我們生存與發展的策略來實施才是最重要的。