瑞銀220頁全球經濟展望：下場經濟危機或出現-5﹪負利率

瑞銀表示，如果下一場全球經濟危機突然爆發，可能迫使各國央行將利率削減至前所未有的負利率，英國、丹麥和紐西蘭等經濟體的利率可能會低至-5%。這是人類歷史上從未發生過的事。基本上各國央行都已經沒有政策空間了。

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來源：Wind資訊APP

瑞銀近期發布了2018-2019全球經濟展望報告，在長達220頁、擁有270個圖表的報告中，主要闡釋關乎全球經濟發展的三個重要問題：美國經濟復甦之謎；日本通脹之憂；美聯儲資產負債表還將擴張。

瑞銀還表示，如果下一場全球經濟危機突然爆發，可能迫使各國央行將利率削減至前所未有的負利率，英國、丹麥和紐西蘭等經濟體的利率可能會低至-5%。該行表示，下一次全球經濟衰退的降息幅度將遠遠大於「幾個可控的小幅度」。

在瑞銀的報告中，全球經濟增長加速主要依靠大宗商品，這種情況同樣適用於美國。美國經濟改善，幾乎完全依靠能源投資（產業結構與設備投資總和）。

上圖中，灰色陰影表示能源板塊對經濟增長的貢獻，紅色曲線表示除去能源板塊的經濟增幅，藍色曲線表示媒體頭條（官方公布）的經濟增長水平。從表面上看，除去能源板塊對經濟增長的貢獻，美國在2017年的經濟增速只有1.03%。

瑞銀稱，能源板塊的對社會資源（如勞動力）的吸收太強，其他板塊儘力改變這種趨勢；在能源板塊投資動力耗盡時，其他板塊可能會加速增長。

美國能源板塊對經濟增長的貢獻，似乎與能源板塊在股市的表現似乎已經脫節。

Wind資訊在《別人家的科技股：漲到懷疑人生，還找不到回調的理由》一文中曾報道，美股三大股指不斷創新高，貢獻最大的權重股大多為科技板塊。標普500指數成分股中，能源板塊今年以來的漲幅為-9.27%。

日本最有可能面臨高通脹風險

瑞銀報告稱，日本的經濟周期相比其他發達國家提前兩年，其菲利普曲線與價格係數相對較高。現在，日本的勞動市場已經相對緊張。瑞銀預測，如果2018年底，日本的失業率達到2.5%，日本的核心通脹指數上升1.5%（比共識高70bp）。

瑞銀預測，到2025年，美聯儲的資產負債表規模將達到4萬億美元，比現在還多1.5萬億美元。這是因為美聯儲在縮減資產負債表時，受到其他貨幣政策規則的限制。根據貨幣政策的「底線」（floor system），在2020年年中，資產負債表規模約為3.25萬億美元。貨幣流通將驅動美聯儲資產負債表規模擴張。美聯儲如果想要縮減MBS，就不得不購買國債。這也是G3央行2025年資產負債表規模，將與去年的規模持平的原因。

下場經濟危機或導致-5%的負利率！

瑞銀在其重磅發布的《2016-2019年全球經濟展望報告》中指出，全球利率在經歷2007-08的經濟危機後，近10年的時間內仍保持紀錄低位水平，而下一次重大的全球經濟調整，可能會讓各國央行想方設法採取措施刺激經濟。

該行經濟學家指出，如果下一場全球經濟危機突然爆發，可能迫使各國央行將利率削減至前所未有的負利率，英國、丹麥和紐西蘭等經濟體的利率可能會低至-5%。這是人類歷史上從未發生過的事。

瑞銀全球經濟研究主管Arend Kapteyn表示，目前的最大擔憂是，我們雖然正處在一個非常成熟的商業周期的復甦中，但還是有很多人會擔心下一次衰退將會在何時。他表示，如果經濟衰退現在就來，我們會陷入麻煩，因為基本上各國央行都沒有政策空間，在政策利率方面沒有空間，在壓縮長端收益率方面沒有空間，在公共債務上也沒有太多空間，這些都是問題。儘管全球經濟已經在非常緩慢的復甦，但要達到全球各央行的經濟目標還需要很長一段時間，我們還沒有恢復政策的空間。

綠點顯示如果經濟危機目前爆發，各國利率將被降至何處

瑞銀的這番表態，是最新一例在目前復甦狀態下對未來經濟危機的假設。有「商品大王」之稱的吉姆·羅傑斯近期在香港出席「一帶一路」國策與亞洲金融科技發展2017專題論壇時表示，未來五年內將會爆發新一輪金融危機，源頭有可能來自中東或者亞洲。羅傑斯表示，金融危機總是從人們想像不到的地方開始，有可能是美國的退休基金或是亞洲，但並不會是朝鮮。羅傑斯指出，目前各國的債務水平比2008、2009年還要高，所以下一次經濟危機爆發的規模可能更大，投資者應做好應對金融危機的準備。他重申了自己素來持有的觀點，即美元並非一種安全的貨幣。

無獨有偶，上月初德國財長朔伊布勒臨別前贈言稱，全球債台高築或引爆新危機。朔伊布勒指出，由於全球在過去近十年間向公開市場注入多達數萬億美元的額外流動性，新的金融市場泡沫已經被重新吹起。他同時警告稱，歐元區的債務危機仍未得到真正的化解，許多國家的銀行業仍飽受壞賬之困，這一問題德國財政部自2012年起就一直在不斷發出警告，但至今仍基本未得到妥善解決。而他因此強調，財政緊縮政策至今為止仍有其合理性，放任赤字和債務無節制飆升的做法是非常不負責任的。

朔伊布勒特彆強調，全球各國之前所採取的行動，事實上都在助長泡沫滋生。因而，全球經濟學界都在對泛濫過剩的流動性，以及政府和私人領域日益高築的債台感到益發擔憂，而他本人也對此狀況感到憂心忡忡。這番言論應和了此前國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德的言論，拉加德表示，全球當前經濟增速為自2010年以來最快，但許多國家的債務快速增加以及金融市場過度投機狀況卻帶來了額外風險。