雷軍印度設牌局：喬布斯是啟發 亞馬遜是目標

10月28日，周一。根據市場研究公司IDC的估算，新興市場智能手機銷量，將從2013年的4億部，增至2017年的7.49億部。另一家市場研究機構Canalys的數據則顯示，今年已佔全球市場三分之一的中國，智能手機銷量將以每年108%的步伐增長，遠超環球整體銷售升幅。智能手機「錢」在何方，從以上對比已可看個一清二楚。

　　龍與象的兩個故事

　　說到新興市場，兵家必爭之地，「龍」(中國)以外，還有「象」(印度)。在微軟9 月初以「賤價」72億美元收購諾基亞手機業務的同一天，內地智能手機商小米「雙喜臨門」，既獲股東以立足於100億美元估值的價錢入股，更首次壓倒蘋果，以5%市佔率(蘋果4.8%)晉陞內地第六大智能手機生產商。小米創辦於2010年，今年才三歲，有此成績，not bad!100億美元的估值，跟聯想只在伯仲之間，與Facebook三歲時於私人融資市場的身價旗鼓相當，創投資金對小米青眼有加，不言而喻。

　　小米標榜高規格低售價的紅米手機風靡內地。相對而言，印度手機市場葫蘆里賣什麼葯，注意的人恐怕不多。然而，龍與象皆為手機商「錢途」所系，中國固然大熱，印度卻又焉能忽視?

　　論銷售增長，印度較中國有過之而無不及。IDC的數據顯示，今年第二季，印度智能手機銷量達930萬部，比去年同期激增165%;該國市佔率第二的手機商Micromax，便經常被人拿來跟小米相提並論。不過，老畢認為，這種比較並不恰當。

　　小米於內地雖紅爆，但其市佔率畢竟只有5%，在蘋果、三星以至聯想、華為等對手寸土必爭下，小米的爆炸性銷售增長和一時無兩的人氣能否持續不衰，對有「山寨版喬布斯」之稱的創辦人兼CEO 雷軍乃一大考驗。

　　跟小米在內地平地一聲雷不同，Micromax成立於1991年，經歷不斷的轉型摸索，才確立了今天在印度手機市場的地位。可以說，Micromax的「前半生」，與上世紀八九十年代許多印度資訊科技企業大同小異，由IT 器材轉售起家，站穩陣腳後，逐步把業務擴展至軟體和系統開發等領域，這些都是早已做大做強的印度巨企如Wipro、HCL走過的路。

　　Micromax 的轉折點出現於2008年，該公司覷准3G 即將在印度面世的機會，全力進軍智能手機市場，並鎖定韓國巨企三星為假想敵，三兩年間市佔率已跟這個外來的市場領先者平分秋色。值得注意的是，Micromax市佔率雖仍以22%稍遜26%的三星，但前者從首季的18.8%升至22%，後者則由32.7%降至26%，得失消長一目了然。

　　正如小米於內地異軍突起有其獨特原因，Micromax 在印度的成功，同樣並非僥倖。該公司一早便認定三星為其頭號勁敵，重點研究這家韓國企業的強項，三星熱門產品如Galaxy Note 所能提供的，Micromax 非但以Canvas 系列回應，價錢且便宜一半以上。不以為然者也許會說，這家印度「土炮」只懂模仿抄襲，好沒出息。然而，不容否認的是，Micromax 鎖定假想敵的部署，在「中和」了三星產品優勢的前提下，以低價策略搶奪其市佔率，事實證明非常成功，難怪管理層誇下海口，快至今年第三季，Micromax將拿下印度智能手機市場三分之一的佔有率，取代三星登上一哥寶座。

　　小米的榜樣

　　中國投資者對印度企業未必有興趣查根問底，鏡頭轉回內地，再看小米。雷軍從不諱言，創立小米乃受喬布斯啟發;從其站台的「氣勢」觀之，山寨不山寨，雷氏應全沒放在心上。可是，此君最近揚言，小米並非傳統硬體公司，與其把小米比作中國的蘋果，不如將其看成一家「軟體互聯網公司」。換句話說，雷軍更希望小米成為中國的亞馬遜。按雷氏的藍圖，小米要完成「鐵人三項」這個壯舉，將硬體、軟體與互聯網整合在一起，形成以改良Android 作業系統的MIUI為核心的「生態圈」。

　　話是這樣說， 在軟、硬之間，投資者應如何替小米衡量估值?

　　這是一個非常有趣的課題，皆因硬體公司和互聯網企業估值可以天差地遠。老畢早前提過，十三年前的「股王」思科，今時今日市盈率連公用股也比不上。蘋果、Google 市值雖貴為全球一、三，但市盈率分別只在10至12倍及26至30 倍之間;扣除兩家巨企持有的巨額現金，估值水平更低。

　　小米若決心以亞馬遜為奮鬥目標，後者的估值便具「實用」價值。過去四個季度，亞馬遜有三季「見紅」，但該股過去一年上升35%，目前水平跟歷史高位相差不遠。亞馬遜上周四公布第三季業績，銷售按年上升24%，達170.9億美元，但每股錄得9 美分虧損。季績公布後，亞馬遜股價不跌反升，理由是市場預期第三季銷售為167.7 億美元，實際數字略勝預測。更「有意思」的是，上季每股9 美分的虧損，跟市場估算一模一樣分毫不差。

　　不難看到，亞馬遜虧錢早在投資者意料之中，只要銷售錄得令市場滿意的增長， 「粉絲」不會介意亞馬遜盈利飄忽盈虧無常，市盈率超過百倍甚至沒有市盈率，投資者皆不離不棄，打定主意跟創辦人貝佐斯風雨同路。小米要做「中國的亞馬遜」，雷軍追求的到底是不計眼前得失的估值標準，還是像貝佐斯一樣，擁有無數急風驟雨俱無法動搖的「粉絲」?

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