互聯網公司上市的時機與命運

　　這一輪的互聯網上市潮，比以往都要密集。扒開這些準備和已經上市的企業時間表，就像在看一場比賽。

　　企業最短的發展三年多，拼多多。長的有11年，寶寶樹；螞蟻金服15年。

　　站在這個節點，對他們而言，賽時多久不重要，重要的是在這個節點上他們都衝線了。

　　今天，我們只說說上市時間這點事兒。

　　壹

　　分眾傳媒在美國納斯達克上市後，江南春接受過一次視頻採訪。

　　主持人說，你去納斯達克敲鐘的那一刻會非常幸福。

　　江南春回答，「當你在納斯達克摁鐘的時候你是沒有感覺的，以前我們寫詩的時候，神聖就是走在朝聖的路上，只有在這個過程當中你是有感覺的……」

　　江南春在華東師範大學學的是中文，還是學校「夏雨詩社」的社長。

　　分眾的上市過程，用了兩年。迄今為止是中國互聯網上市企業用時最快的企業，之一。

　　分眾真的很幸運。或者說，江南春真的很會踩點。

　　十年後，當中概股集體面臨估值偏低的窘境，紛紛私有化回A時，分眾傳媒又成為第一個成功借殼上市的企業，迄今為止，回A成功的也只有他和360周鴻禕。

　　2003年，江南春背著雙肩包站在上海一個電梯旁對著一張A4紙的廣告單突發奇想，「如果有一張屏擺在這……」

　　這成了分眾傳媒誕生的機緣。瘋狂迅速圈地，2005年分眾佔了電梯屏幕廣告70%的份額，成功登陸納斯達克。成為首家在美國納斯達克上市的中國廣告傳媒股。

　　上市，是創業者的終極夢想。

　　在時間維度里，比江南春更幸運的只有兩個。一個是搜狐的張朝陽，一個是新浪的王志東。

　　他們都是十年前，第一波互聯網浪潮里的超級幸運兒。

　　1995年搜狐創始人張朝陽從美國麻省理工學院畢業回到中國，利用風險投資創建了愛特信信息技術有限公司，1998年正式成立搜狐網。2000年搜狐在美國納斯達克證券市場上市。

　　張朝陽的搜狐上市幾乎是被投資者逼著進行的。張朝陽在後來不止一次出來回憶，上市那兩年為何投資者的關係令他焦頭爛額。

　　張志東在新浪上市後幾年就離開新浪了，曹國偉接了他的班。

　　那兩年宣誓要做一個超級巨大的上市公司的，還有雷軍。他對標美國的亞馬遜，做了卓越網，那時候淘寶網還沒成立，它的確有希望成為中國的亞馬遜。

　　結果是，卓越在賠了8年終於開始盈利了，卻被他的對手亞馬遜收購了。在一本《大道至簡：雷軍為什麼能贏》的書里記錄，雷軍後來曾經這樣說：「賣掉卓越，讓我有賣兒賣女的感覺。」「忘掉它就像戒煙」一樣。

　　雷軍所在的第一個企業是金山。這個創辦於1998年，曾經的互聯網殿堂級企業上市則用了19年，把自己拖成了老大難。後來居上的360，快馬加鞭用了5年，比金山早6年上市。上市後，金山創始人求伯君就卸任了，請回雷軍做董事長。當時的雷軍已經是8個公司的董事長了，不差這一個。不過，對於金山而言，他卻是唯一一個能稱得起這個歷史悠久的互聯網企業的人選。

　　在第一次互聯網創業浪潮里，最終衝刺完成上市的企業里，三大門戶網站搜狐、新浪、網易都是用時比較快的。網易丁磊用了三年。

　　和他們成立於同一時間的成功者，還有一個攜程。攜程成立於1999年，2003年12月在納斯達克上市。

　　攜程創始人是一個厲害的團隊：梁建章、季琦、 沈南鵬、范敏。攜程上市後，幾個人分別又單獨創業。季琦創辦了如家和漢庭，成為中國經濟型酒店教父。沈南鵬成立了紅衫，成為迄今為止中國最牛掰的投資人。

　　第一批上市企業里，前程無憂是知名度稍微小一點的。1999年成立，2004年9月上市，是第一個在美國納斯達克上市的中國人力資源服務企業。

　　然後就是分眾傳媒，2005年上市，用時2年。

　　第一批互聯網創業企業，上市速度普遍快（除了金山和迅雷是例外，一個19年，一個12年，其他企業平均速度4年多一點），也都佔盡了許多領域裡的美股中國企業第一。

　　上市比較晚的，反而是後勁最足的。一個是阿里，一個是騰訊。

　　1998年開始做中國黃頁的馬雲創辦阿里巴巴已經是1999年了。阿里巴巴後來上市到了2014年。騰訊用了6年。

　　據說，馬雲和馬化騰在創業早期融資都找過已經成名的張朝陽。都被張拒絕了。後來者居上，如今阿里和騰訊在外媒眼裡被描述為兩家「神仙級」的公司，中國互聯網創業者最大的金主。

　　而後的速度，也都是大眾熟知的。中國的早期互聯網創業企業也因為股權結構等問題，大都選擇在美股上市。他們共同組成了一個新概念「中概股」。

　　貳

　　卓越和金山的遺憾，雷軍不會再有。

　　再有一周，雷軍就要去香港敲鐘了。這是第一家真正意義上雷軍創辦的企業上市。儘管他投資的很多企業已經上市，他也早就完成了財富積累，小米上市是第一個屬於雷軍標籤的成功。從創辦到上市，雷軍用了8年。

　　小米IPO最終定價17港元/股，小米上市估值基本確定為550億美元。

　　8年，對互聯網企業而言，不短了。不過，這是這一波上市企業的平均值。比第一次互聯網創業潮的平均4年，長了近一倍。

　　美團目前已經提交了招股說明書，估值超600億美元。

　　王興也是從PC互聯網時代一路走過來的「老人」了，儘管他只有39歲，勉強算得上80後。

　　王興的創業故事，開始於一封郵件。2003年11月底，在美求學的王興給五位同學發了一封郵件：「這是改變信息傳播的巨大機會。」他中止學業，回國與他的兩位同學王慧文、賴斌強創辦社交網站。今日資本投資人徐新評價王興，「王興的創業都是在抄抄抄。」在他手上，誕生了國內第一家類Facebook的網站校內網、第一家類Twitter的網站飯否網、第一家類Groupon的網站美團網。

　　校內網因為資金中斷而被千橡集團陳一舟收購;飯否網因為涉及傳播敏感言論而被迫關閉。

　　美團從創辦到上市，用時，也是8年。

　　這一輪提交IPO招股說明書的企業里，寶寶樹算是慢企業了，用時11年。本輪上市潮，創業企業都在移動終端爆發，8年以上的都是從PC階段開始的創業項目。

　　寶寶樹創辦於2007年，移動互聯網還沒開始。創始成員和投資團隊可謂強悍：三位創始人王懷南、邵亦波、孫至俊均為海歸精英，其中王懷南作為Google中文名「谷歌」的締造者，被稱為「谷歌之父」。在寶寶樹的主要股東名單里，復星、好未來、阿里、聚美優品等也都是重量級的投資集團與互聯網公司。如今，寶寶樹App下載量3億。這是招股說明書里的數據。

　　快手也不年輕了。2011年創業。和滴滴都屬於第一波抓住移動互聯網機遇的創業產品。7億註冊用戶，是它創造的數據奇蹟。

　　拼多多算是異類。用時三年，而且是在電商領域。

　　在電商已經完成跑馬圈地的年代，它忽然誕生，靠著社區營銷和超低價格殺出紅海。6月30日凌晨4點多，拼多多也向香港提交了招股說明書。

　　創始人黃崢隨後寫了一篇致投資者信。他定義了拼多多的概念：創新電商模式。當然他的很多想法在普通大眾聽來更像「烏托邦式的描述」，他不避諱這一點，也承認，拼多多的數據「波動而粗糙」。

　　但他還是決定了要提前上市。一個處於數據瘋狂增長而富有爭議的公司和一個完成了數據積累進入良性運轉的公司，顯然，前者更受一級市場資本的追捧，而後者二級市場資本更願意買單。這是留給黃崢的遺憾，也是期待。

　　螞蟻金服也算異類。不過，它的不同不在於快或者慢，而是因為它是超級巨無霸。螞蟻金服上市有望突破千億美元市值。

　　叄

　　這一輪上市潮，幾乎囊括了移動互聯網的所有創業領域。有的領域已經完成了封神階段。

　　譬如出行。在過去的三年，滴滴和快的合併，併購優步中國。在易到衰敗後，滴滴成為唯一一家綜合出行平台。（神州專車屬於更高端的垂直業務）

　　也有一些領域還處於圈地時期，也在著急上市。

　　譬如優信。在二手車平台領域，瓜子二手車、人人車和優信最近兩年處於三國鼎立的局面，每一家的交易數據和融資數據不相上下，也都很好看。上月底，優信搶先在美國上市，戴琨成為第一個中國二手車交易平台中概股的創造者。把楊浩涌和李健落在了後面。

　　已經完成十多億美金融資的瓜子二手車和完成了和滴滴戰略同盟剛剛站好隊的人人車接下來將如何？面對燒錢的現狀和接下來一兩年投融資很可能的窘境，這兩家準備怎麼走？

　　這個節點不免讓人想起，楊浩涌在姚勁波的上一輪競爭中，雙方最後在面臨資本短缺情況下，在投資人撮合下合併。姚勁波成為新集團的掌舵人，楊浩涌退出，重新創業。

　　接下來兩年，面對很可能出現的投融資困境，同為騰訊戰略投資的瓜子二手車和人人車會不會合併應對風險？

　　面臨這些問題的還有其他領域裡的同級別大佬創業者。

　　譬如，6月21日，同程藝龍已在港交所提交招股書，正式啟動IPO計劃。同程藝龍是一家旅遊預訂平台。在這個領域已經上市的有攜程、去哪兒、途牛。

　　在這個時候，沒有消息意味著什麼？

　　窮游網創始人兼CEO肖異早在2016年初接受媒體採訪時就表示，D輪融資後，窮游有上市的打算。一年半過去了，至今窮游並沒有提交IPO申請的信息。2004年創辦，2008年國內運營。一年多沒有融資消息也沒有上市舉動，對於這個已經十四歲的互聯網老企業而言，不是好消息。

　　該領域內另一家企業馬蜂窩，去年底宣布完成D輪1.33億美元的融資。從旅遊社區和攻略起家的螞蜂窩，最早由兩位旅遊愛好者陳罡和呂剛共同創立於2006年初，並從2010年開始公司化運營。創立至今，螞蜂窩共完成了4輪融資，其中前3輪累計融資額超過1億美元。也是一個12年的「老企業」了。在去年底的那一輪融資里，馬蜂窩宣布三年內完成獨立上市。但是，忽然面對各領域大佬級企業們排隊上市一級競爭對手已經完成衝刺的現狀，馬蜂窩的這個時間表很可能會提前。

　　脈脈創始人林凡，BOSS直聘boss趙鵬，也面對同樣的問題。

　　2018年6月29日，獵聘網登陸港股，開盤價31.6港元，市值超過百億人民幣，成為互聯網招聘大潮中的第一家獨立上市的企業。

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