阿里巴巴真的要在美國上市嗎？

在經歷了與港交所一年談判後，16日，阿里巴巴宣布正式啟動上市事宜。儘管該公司尚未公布具體的上市時間和交易所，但有知情人士透露，阿里上市項目命名為"阿凡達項目"，最早可能在三季度實現IPO，阿里或成美國最大的IPO。但這條消息公布後，也被互聯網業內的一些評論人士所質疑，馬雲是真的打算在美國上市嗎？

事實上，赴美上市一直是阿里IPO的B計劃。因為美國不是阿里上市的最佳選擇，美國對阿里的最主要吸引力之處來自對控制權的保證。美國二級市場的「雙股權」制度可以支持馬雲以及阿里管理層，在控制權上佔有更多席位。但美國監管較香港來說更為嚴格，如果選擇美國上市，阿里財務問題恐怕難以或者不願按照要求釐清，而且還涉及長期的信息披露和財務審計。

而且在美國上市，便得遵守美國的遊戲規則，為了保證對中小投資者的保護，美國對於上市企業信息披露的門檻很高。美國投資者常提集體訴訟，如果選擇在美國上市，阿里巴巴將遭遇來自兩方面的集體訴訟風險。不僅阿里巴巴的外部中小投資者可能會起訴阿里巴巴，雅虎的股東也會因當年的支付寶事件起訴阿里巴巴和馬雲。而且一旦阿里旗下網購平台淘寶網銷售的產品，其貨源、品質及知識產權鬧出的糾紛，隨時成為投資者追究公司披露責任的源頭。

此外，這兩年中國概念股在美國市場的信譽並不好。美股市場對中概股的估值都嚴重偏低，阿里巴巴即使去美國上市，能否賣出高市值也是個未知數。如果阿里巴巴在美國上市，不一定會像在香港那樣獲得較高的估值。但問題是，阿里巴巴要想進一步贖回雅虎手中的股份，必須在2015年12月前上市，而且要以較高的市值上市（高於雅虎收購價的110％），否則雅虎將依然佔有阿里巴巴20%以上的股份。這顯然是馬雲不願看到的。因此到美國上市仍是馬雲非不得已時的選擇。

馬雲的矛盾在於，一方面要求阿里巴巴能在一個市場估值友好、監管政策放鬆的資本市場上市；另一方面，他又要求能夠憑藉7。5%的股權獲得阿里巴巴100%的控制權。香港能為馬雲提供前者，但他可能會失去對公司的絕對控制權；美國能夠為馬雲提供控制權，但卻需要以前者為代價。實際上，阿里巴巴上市並非錢的問題，阿里巴巴並非欠缺資金。馬雲考慮更多的是如何保持公司的控制權。

而對於港交所來說，之所以面對阿里如此大的一塊蛋糕卻不放棄原則，在於，香港證監會則擔心上市公若果實施合伙人制及雙重股權結構，將令少數公司高管擁有太大的投票權，削弱普通小股民的利益。證券市場強調的是同股同權，同股同利，強調保護中小股東。不是阿里巴巴市值高，就可以不遵守現行規定，一旦為阿里開先例後，往後新股是否也可同樣享有特權。同時放行後，對已上市公司又是否公平。

倒是美國密歇根大學羅斯商學院教授埃里克·戈登(EricGordon)說得更明確一些，表現出難得的清醒。他說：「阿里巴巴向美國提交申請文件可能是為了向香港監管者施壓，以便讓阿里巴巴獲得它期待的公司治理結構。這是一種經典的監管套利行為，向美國提交文件只是為了威脅香港。」的確，到現在為止，美國上市計劃只是阿里巴巴單方面的決定，公眾既沒有看到正式提交申請，也沒有看到財務細節被披露，相反倒是一些其他的信息出來不少。

業內有分析人士指出，一般的公司要上市，都會提前和投行做對接，事情做得差不多了，直接向SEC提交文件，然後由媒體披露出來。阿里巴巴上市，卻把這個過程弄反了，先通過媒體披露出來，然後再找投行，至於正式上市文件的提交，他們自己可能也不清楚會在什麼時候。其實，誰也不傻，你向SEC提交的正式上市文件，沒投行點頭是不行的吧，何必本末倒置。

還有人反覆推敲阿里宣布上市的文案，稱其中有很奇怪的一句話，「未來如果條件允許，將積極回歸參與國內資本市場，與國內投資者共享公司成長。這話要是真的，無疑是在說，我們在美國上市還八字兒沒一撇呢，就已籌劃好在美國上市後退市回歸國內市場的準備了。」如果真如該評論人士所判斷，馬雲這一次仍然玩的是太極推手。要用赴美上市的新聞輿論壓力逼港交所就範的話，有多少人已經中招？

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