虧損的背後閃耀著價值的黃金

作者：張文華（野山）　　最近介紹的一些品種，都出現了持續的大漲，投資者的來信，也大都透露出一種信任和興奮。但是前幾天介紹的永安林業（000663），卻接到了較多的詢問甚至質疑。　　先看看有關來信要點：1、 我看了公司基本面，發現公司居然是虧損的，對於一家虧損公司，8元的股價是不是太高了？ 2. 從公司3季度報告看，以前的基金有些撤退了，如果基本面好，基金為什麼都選擇賣出呢？ 3.公司價值究竟被低估多少，如果上漲，目標價會是多少呢？其實，回答上述幾個問題，核心還是要分析永安林業的實際價值。　　首先公司今年確實是虧損的，主要有三個原因，一是由於當年投資7750萬元參股的大鵬創業投資公司嚴重虧損，出於謹慎考慮，今年要全額計提減值準備。二是今年夏天永安遭受的百年不遇的洪水襲擊，給公司帶來一定負面影響；三是今年的可砍伐林木數量不足，造成原料緊缺。但仔細分析就可以發現，這三個導致公司虧損的癥結在今後都將消除。　　對於大鵬投資長期投資減值的準備，今年公司全額計提，這樣，大鵬對公司的負面影響將到此終止；相反，一旦大鵬投資經營狀況發生轉機，計提的損失還可以沖回，說不定將來某一天還有意外的驚喜。 至於第二個原因，特大自然災害連續出現的概率非常低，幾乎可以或略不計。　　最關鍵的，也是公司最大的一個看點之一，就是公司可砍伐林木的資源儲備即將告別緊張的年代，開始逐年增多。 我上次說過，永安林業由原來上市初的82萬畝擴張到現在的181萬畝，預計2008年起，培育的速生豐產林基地將逐年進入主伐期。而且，公司正在實施100萬畝速生豐產林基地項目第三期工程建設60萬畝。該工程總投資28000萬元，項目建成後，預計可實現銷售收入總額為190000萬元，凈利潤總額為52000萬元，以目前股本計算，累計摺合EPS超過2元，如果按現在股價計算，市盈率還不到5倍。而且在2008年後，公司還會保持高速發展，預計每年可以生長20億價值的林木.合每股10元/年。　　我們注意到公司年報有這樣一段表述：在國內大多數木業公司將眼睛放在大量興建人造板和木材加工項目而忘記森林資源在未來木業發展中的重要意義的時候，公司以不菲的資源擴張業績保證了下一輪快速發展的資源保障。預計2008 年起，永林培育的速生豐產林基地將逐年進入主伐期，而當前一些人造板行業因原材料問題陷入困境，因此公司所具有的優勢奠定了其可持續發展的基礎。 到了明年，公司眾多林木都可以進入砍伐期，公司以後完全不必再為林木困擾，目前的困難只是暫時的，收穫期就在眼前，所以，06年的虧損並不可怕。　　再說部分基金的退出。長期以來一直關注我的文章的投資者大概都知道，我這幾年所強力連續推薦的一些股票，比如海油工程（600583）、重慶啤酒（600132）、宏達股份（600331）、中集集團（000039）以及蘇寧電器（002024）等，都一漲再漲，漲了很多倍，有的超過10倍。但是，在我剛開始介紹的時候，都是價格很低，機構寥寥，甚至沒有一個機構。而去年以來介紹的上實發展（600748）、名流置業（000667）、南京高科（600064）等等十多個品種更是這樣，開始都是沒有或者很少有基金，但是漲上來之後，基金和機構雲集。這就說明，好股票也有一個逐漸被挖掘和發現的過程。　　而且，1000點以來的大牛市行情初期，基金經理們都是看空的，到1500點左右才集體檢討。另外，許多基金都有對虧損股投資的限制規定，考慮到永安地區夏季的水災和可能的虧損，部分基金選擇退出也是理所當然。　　但是，基金短暫的調倉退出，並不能代表大資金不看好林業板塊。前不久，馬來西亞綜合林木資源及木材製品生產商三林環球（3938.HK）在香港公開招股。據2007年3月2日的上海證券報報道：雖然近期香港股市表現疲弱，但三林公開招股反應熱烈，超額認購逾800倍，凍結資金逾1700億港元，由於公開招股反應熱烈，該股公開發售部分已由10％增至50％。 這個林業概念的股票發行熱度，已經可以讓我聯想到去年太陽能概念股發行時的情景。 而且我說過，從可持續發展角度講，林業比起其他礦產資源來，更具備持久性。礦產的形成要經過千年的積澱，一旦開採完畢，就失去了價值。 林業不存在這個風險，樹木生長周期遠遠少於礦產的形成，只要有水，有太陽，產品就會持續湧出，投資價值更大。　　可見，林業資源的價值已經開始得到了大機構的認同，並已經開始受到熱捧。 另外，從永安林業的K線圖也可以看出，部分基金的退出或減倉後，股價並沒有一蹶不振，相反依然保持著強勢，特別是從去年12月以來，明顯有新的大主力介入的跡象。因而僅僅從3季度基金減倉的股東狀況判斷股票沒有大資金關照，顯然有失偏頗。　　最後談談公司的價值，我們先看看公司的市值，按3月15日的收盤價8.45元計算，目前永安林業的總市值是8.45×2.0276＝17.13億元。也就是說，如果按照現在二級市場的價格，收購整個永安林業公司，需要的花費是17億多元。　　再來看看公司的實際資產。先看長期投資這一項，公司投資1072萬元參股光大銀行，投資824萬元參股興業銀行，參股360萬元參股青山紙業，原始投資都在每股1元多錢，從現在二級市場看，這部分投資已經大幅增值，比如興業銀行，目前二級市場價格在24元附近，投資增值10倍多，800多萬的投資，已經變成了1.2億。同樣聯想，光大銀行一旦上市，增值幅度也會在10倍以上，這樣看，公司僅僅就興業銀行和廣大銀行兩項投資，公允價值就可以到達3億左右。那麼我們收購樹木的付出的價格實際就剩下14億了。再細算一下，公司08年的樹木至少在200萬畝以上，14億資金收購200萬畝林地，平均每畝林地僅僅700元，1手永安林業的股票，就相當於買了1畝多林地。試想，按如今的土地價格，即便是沒有樹木的空地，每畝價格都會是多少，何況種滿林木，且是已經即將進入砍伐期的林木的土地價格？所以說，無論從公司未來發展，大資金關注程度來說，都不必為公司擔心。從公司價值角度講，現在價格買進依然可以說是撿便宜，既然公司價格遠未達到應有價值，前景又一片大好，那麼相信主力不會就此出貨。（聯繫野山ysv@21cn.net，聯繫人，上海：肖先生 13585502634；北京：張先生 010-81155188 ； 廣東：唐先生 020-33368335）
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