誰動了我們的油價:石油戰故事精彩但有邏輯缺陷|油價|油價下跌|石油戰

【多版本石油戰】

國際油價暴跌迷局：陰謀論下誰是油價漲跌主謀

歐佩克不減產向美國頁岩油下戰書 油價跌破72美元

英媒:沙特用石油武器打擊伊朗 伊因油價跌大失血

　　誰動了我們的油價？

　　石油價格在今年6月後持續下跌，尤其是10月份後更是出現大幅暴跌行情，累計跌幅接近40%。最近一輪石油價格下跌行情發生在俄羅斯和歐美西方國家由於烏克蘭問題交惡，同時美國在頁岩革命推動下逐漸實現能源獨立的國際背景之下，難免出現各種對石油價格暴跌原因的猜測，令人浮想聯翩。由於接近一半的俄羅斯政府收入來自石油等能源產品出口，伴隨著油價下跌，俄羅斯經濟出現嚴重下滑，資金外逃，貨幣也一貶再貶。

　　儘管俄羅斯央行[微博]一再出手干預，盧布對美元仍然在幾個月內迅速貶值了40%以上。於是部分媒體上出現了多個石油戰和貨幣戰的版本，解讀石油價格暴跌和俄羅斯經濟衰退的秘密，同時分析油價下跌對中國和全球經濟的影響。其中一個比較流行說法是美國聯合沙特，通過增加石油產量來壓低油價，從而打擊俄羅斯經濟，迫使其在烏克蘭問題上讓步。作為沙特幫助美國打擊俄羅斯的交換條件，美國幫助沙特打擊伊斯蘭國，維護中東地區安全。還有人把目前的石油價格下跌解讀成能源市場上的新版三國大戰：美國想通過低油價打擊俄羅斯，而沙特等歐佩克石油輸出國通過拉低油價消滅美國的頁岩氣和頁岩油能源革命。這些解讀看似有理，而且加入了世界主要國家在政治和經濟上的博弈，聽起來引人入勝，非常容易引起讀者共鳴。

圖1

　　但實際情況是否真的像這些報道中那樣富有戲劇性么？沙特到底有沒有為幫助美國整垮俄羅斯，或者為了消滅美國的頁岩油企業，而大幅度提高石油產量呢？下面我們用數據說話。圖1是2004年以來沙特原油產量數據。顯而易見，和2011年後的平均值相比，目前沙特的原油產量並沒有明顯增加。從2011年6月以來，沙特的原油日產量大概為973萬桶。目前的產量並沒有明顯高於這個平均水平，甚至比平均水平還略低。因此數據顯然不支持沙特大幅提高石油產量來配合美國打擊俄羅斯的故事。

　　究竟什麼原因造成了目前的石油價格暴跌呢？一個商品的價格最終由供給和需求兩個因素共同決定，上面的故事把注意力過多集中到了供給方面，討論美國和沙特等國家如何提高石油產量來打擊俄羅斯。雖然美國過去幾年通過頁岩革命，提高了石油產量，但決定全球石油價格的一個非常重要因素是需求。

圖2

　　圖2顯示了2006年以來的全球石油價格波動情況，其中石油價格有幾個特點非常明顯。首先，石油價格短期波動幅度非常大，比如2008年石油價格曾經從每桶超過140美元迅速崩潰到不足40美元。其次，即使不考慮2008年金融危機期間，目前石油價格的波動幅度並非特別反常，比如2011和2012年石油價格都出現了類似幅度的下跌。而且石油價格的大幅下跌往往由於世界經濟明顯放緩，石油需求下降造成。比如2008年，2011年和2012年的石油價格下跌分別對應當時的全球金融危機，新興市場經濟放緩和歐洲債務危機。但由於2011和2012年石油下跌前的價格很高，因此下跌後並沒有出現目前這麼低的價位。同時由於沒有俄羅斯和西方國家地緣衝突的故事背景存在，所以當時油價下跌並沒有受到部分媒體的追捧。

　　從以上分析可以看出，目前一些媒體上各種關於石油戰和貨幣戰的討論雖然故事性很強，非常吸引眼球，但從數據判斷，這些故事的內在邏輯性值得質疑。如果目前油價下跌幅度在歷史上並不罕見，為什麼這次俄羅斯經濟受影響的動靜那麼大呢？比如2011和2012年油價下跌期間，俄羅斯盧布並沒有出現目前的暴跌。這其實也是這些媒體故事上的另一個邏輯硬傷：這些故事把俄羅斯當前的經濟問題完全歸罪於石油價格下跌。俄羅斯在烏克蘭問題上態度強硬，和西方國家衝突的風險加劇，加上美國和歐洲國家的經濟制裁，國內資金為了避免這些政治和經濟上的風險出現了大規模外逃，引發貨幣貶值和經濟衰退。石油價格下跌降低了俄羅斯政府收入，自然會加劇俄羅斯經濟惡化程度，但並非唯一主要原因。因此這些分析文章把俄羅斯經濟問題的起因解讀成美國拉攏沙特對俄羅斯進行石油價格戰顯然過於片面。

　　究竟什麼原因造成目前石油價格暴跌呢？供給方面的原因主要包括今年美國和利比亞石油產量的提高。但更重要的因素是包括中國在內的經濟放緩，從而引發的全球石油需求不足。從圖2中可以看出，全球需求對石油價格的短期波動影響非常大。比如2008年全球金融危機中，由於世界需求崩潰造成了原油價格斷崖式暴跌。2011和2012年的油價下跌也出現在世界經濟放緩的背景下，尤其是歐洲債務危機惡化引發了全球經濟復甦放慢。今年儘管美國經濟持續復甦，包括中國在內的全球其他國家的經濟增長顯著放緩，直接影響到了石油需求。

圖3

　　圖3顯示了2011年以來中國對原油的需求，包括消費需求和庫存需求。圖中一個明顯現象就是中國石油(9.56, 0.33, 3.58%)總需求雖然持續上升，今年的需求增長主要由庫存需求引起。和往年相比，2014年中國的石油消費出現了顯著下滑，印證了中國經濟今年出現明顯減速的情況。圖4中給出了中國2011年之後石油庫存的增加情況。雖然今年中國石油總庫存大幅度增加，掩蓋了石油消費下滑的現象，但大部分的庫存增加發生在今年上半年，也就是在石油價格暴跌之前。因此中國石油庫存需求增加對6月份後世界原油價格下跌並沒有起到支撐作用。

圖4

　　世界原油價格受供需因素共同決定。當前油價的短期波動很大程度受全球石油需求不足影響。雖然美國經濟一枝獨秀，全球經濟增長今年下半年後出現顯著放緩，未來經濟增長前景惡化，造成全球石油需求疲軟，價格暴跌。目前石油價格的波動幅度和歷史相比，並沒有特別反常之處。最近部分媒體上廣為流傳的故事(美國聯合沙特通過提高石油產量來打壓俄羅斯，或者歐佩克為扼殺美國頁岩油革命而提高產量)雖然吸引眼球，但內在邏輯和數據上存在明顯缺陷。

　　孫通(畢業於美國印第安納大學Kelley商學院)、王健(經濟學博士美聯儲達拉斯聯邦儲備銀行高級經濟學家兼政策顧問) 文章僅代表個人觀點和任職單位無關

文章關鍵詞： 油價油價下跌石油戰

推薦閱讀：