特別報導：滙豐控股在美受挫後強勢進軍中國

特別報導：滙豐控股在美受挫後強勢進軍中國2010年 12月 14日 星期二 15:34 BJT

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記者 Steve Slater/Kelvin Soh

路透倫敦/香港12月9日電---Edward Chow還記得1990年代初期在香港那段氣氛緊張的日子,憂心香港回歸中國之後的變化,數以萬計的香港居民選擇出走.

最引人矚目的出走企業之一就是滙豐控股,匯控與香港崛起成為亞洲金融中心密不可分,地位有如香港的央行.從熱鬧的商業鬧區中環,到深水 的窄巷內,香港仍然到處可見到匯控紅白雙色標誌的自動櫃員機(ATM),不過匯控決定將總部移往倫敦,代表公司認為歐洲及美國才是它未來發展所在.

"那時真的覺得好像香港和中國的光榮歲月結束了,"Edward Chow說.他是一名退休教師,也是匯控的長期股東."那時是天安門事件的幾年後,香港情況看來實在很糟,匯控出走真的讓我們很多人覺得好日子沒了."

現在情況完全不同了.匯控在英國、美國及其他已開發國家花費20年進行擴張之後,躍居全球第三大銀行,目前重新將重心轉回它的亞洲發跡根源,特別是中國市場.匯控希望成為中國創業大軍首選的金融專家及國際銀行,就像它在20世紀後半期協助多位香港大亨致富一樣.隨著資本市場逐漸開放,跨國併購案及發債融資案以人民幣進行,而非美元,匯控也打算成為中國最大的投資銀行之一,儘管匯控目前在這塊領域還未擠進全球前10大.

從歷史、人脈、員工人才等各種層面來看,匯控進軍中國是處於有利地位.亞洲及歐美的銀行界人士認為,匯控的定位剛好介於中國超大型本地銀行以及對中國態度顯得搖擺不定的外國銀行之間.為了證明它的決心,匯控希望成為第一家在上海股市掛牌的國際企業.滙豐1865年在香港開業的一個月後,4月便第一次在上海設點.

匯控的主要幹部已經開始由倫敦移往中港.今年1月,滙豐控股行政總裁紀勤的辦公室由倫敦金融區遷至香港,他說,他希望更靠近戰場."西方勢力正在東移,我們希望掌握進入中國的大門並且進入中國,"他發下豪語.紀勤9月在董事會權力鬥爭遭踢出局時,他的接班人歐智華(Stuart Gulliver)也選擇駐紮香港.領導團隊的其他成員也跟進,包括上個月獲任命為零售銀行及財富管理行政總裁的郭兆德(Paul Thurston),以及私人銀行部門負責人Chris Meares.

不過沒有什麽事是絕對的.過去10年匯控股價跌幅略高於20%,和全球銀行股表現大致相符,但是遠遠落後死對頭渣打.匯控在中國也面臨激烈競爭,而且在某些方面,贏得大案子的成績也輸給外國對手.匯控高層人事惡鬥,換上新主席,但已經重創形象.匯控涉足美國房屋貸款市場的嘗試一敗塗地,目前還在收拾這個代價昂貴的爛攤子,損失可能高達500億美元.在全球最大經濟體美國經歷了這麽慘烈的挫敗,匯控能夠在第二大經濟體中國告捷嗎?

"是有更多成長的空間,但在進行更多開放之前,這不算極為巨大,而且也不會迅速實現,"摩根士丹利銀行業分析師Steven Hayne指出.隨著外國銀行瞄準亞洲以追求成長,"競爭相當激烈.銀行業者在中國擴張版圖,而中資銀行自己也更加成熟,發展自身能力,不可小 ."

**希望與困難**

欲知滙豐控股(及全球其他大銀行)緣何鐘意中國,只需看看麥當勞8月在中國推出的東西即可.這家美國快餐連鎖巨頭每周在中國賣出數百萬個漢堡,預計四年內店面數量將增長近一倍至2,000多家.但8月當時讓銀行垂涎的不是餐點,而是第一支由外國公司發行的人民幣債券.

過去10年中國經濟平均每年增長10%左右,且沒有放緩跡象.隨著對外貿易增多,更多中國跨境貿易將以人民幣結算.滙豐控股預計,到2015年中國對外貿易額將達到5兆(萬億)美元,相當於每年增長13%.

理論上講,匯控在人民幣計價貿易上可謂佔盡先機.在關鍵業務上贏得中國政府許可的首批外國實體中總少不了匯控.它還是去年第一家為跨境貿易提供人民幣結算的外資銀行,並於10月在香港成為第一家處理人民幣利率互換的外資行,繼上月在巴西完成一筆人民幣跨境貿易結算交易後,成為首家在六大洲完成人民幣結算的跨國銀行.

不過,麥當勞選擇了渣打銀行安排人民幣債券發行.不久,高盛又經辦了卡特彼勒一筆規模更高的人民幣債券發行.匯控向來在亞太債券市場活動稱王,但今年它已經落後於20多家中國公司,以及瑞銀、高盛和德意志銀行.它還錯過了中國熱火朝天的首次公開發行(IPO)市場,多數炙手可熱的交易都被中金等中國本地金融機構和高盛、摩根士丹利、瑞銀等國際對手奪走.

市場競爭料將隨著中國的企圖心上升而更加嚴酷.一方面,中國政府將確保國內銀行在多數本土交易上佔據領先優勢.該地區銀行人士稱,未來40年外資銀行在中國銀行業市場所佔份額料從當前的2%升至10%.這個比例並不算高,但高盛分析師估算稱,到2050年時,這應相當於每年近800億美元收益.

"市場足夠大,中國扔出來的一點碎屑就可以吸引國際銀行的興趣."《亞洲教父》一書的作者Joe Studwell說道,"但中國人沒有笨到會過早解除金融市場管制,淪為另一個讓華爾街和倫敦金融城肆意妄為的拉美或東南亞."

**在中國,小城鎮就有大商機**

匯控喜歡標榜自己與眾不同.當蘇格蘭皇家銀行和美國銀行在此次金融危機中撤離中國市場,回後院搶險滅火的時候,匯控仍不離不棄,並希望中國領導人、監管當局和企業能記住這一點.一名長期生活在該地區的銀行人士稱:"匯控有機會提前溜進來,在中國成為幾乎算是半本土的銀行.的確,它是一家外資行,但也是中國的老朋友."

儘管匯控可能沒擠進一些重量級的債券交易,但銀行人士指出,匯控的貿易融資和最近為上海汽車5億美元投資通用汽車提供的貸款,都是證明匯控實力強勁領域的例子.知情人士稱,中國當局對於是否准許上汽投資通用汽車IPO一事顯得舉棋不定之後,匯控立馬向上汽提供信貸工具.這是一筆象徵性交易:一家中國公司在美國汽車業旗艦公司通用汽車全球最大規模的IPO案中成為基石投資者,全球兩個最有影響力的政府都參與談判.一名知情人士稱:"這是一筆大買賣...(中國人)走出海外的信心更高了,這種情況還將繼續."

為撰寫本文而接受採訪的匯控高層知道,該銀行在中國永遠不能在主流零售銀行業開展競爭.首先,中國監管當局限制外資銀行在中國的分支數量,以及貸款規模甚至獲利水平.預計匯控的網點數量不得超過300-400家.在這種約束下,匯控和其它外資銀行根本無法與中國工商銀行等中國巨頭競爭.中國工商銀行擁有18,000個網點,目前是全球市值最高的銀行.

匯控目前在中國只有102個網點,在外資銀行中是最多的.它認為,增長將來自中國不斷擴大的富裕人群,以及為上汽和數以千計規模較小企業提供融資的業務.中國富裕人士將需要財富管理等服務以及離岸產品.匯控希望到2013年其個人客戶能增長近兩倍,達到27萬.

為此,匯控正在更加深入地拓展中國大陸市場.該行以前主要入駐北京和上海等一線城市,但最近開始進軍太原、瀋陽和大連等二線和三線城市.它的品牌助其一臂之力."你可以自己看看是多麼擁擠,"匯控在深圳的一家分支的銀行出納員Hu表示,"我們的品牌很好,人們從其它銀行出來後,帶著成袋的現金來我們這裡存款."在中國,二線城市是指人口在1,000萬的城市.甚至匯控的農村分支,也計劃向本地農民銷售多種產品,這些農場營業額足以令一家西方中型金融公司感到自豪.目前匯控擁有12家農村網點.

這種漸進策略的一個做法是,購買許多本地金融公司的直接或間接股權.匯控持有中國第五大銀行交通銀行19%股權,持有平安保險16.1%股權.它還持有上海銀行、煙台銀行的少量股權、還有合資設立基金管理公司和保險公司.這種策略似乎正在奏效.按目前價值計算,匯控持有的中國股權目前價值約220億美元,是當初50億美元成本的四倍多,2010年其中國大陸業務創造的利潤有望超過20億美元,高於去年的16億美元.高盛的分析師估計,2015年匯控的大陸業務獲利可能飆升至70億美元,最終占其總體獲利的三分之一,2009年該比例是12%.

許多業內人士表示,匯控可能希望持有更多的交通銀行股份,但中國政府限制了它的持股比例.這意味著匯控必須讓現有的合作案與合資公司成果更好.匯控與交通銀行成立了一家信用卡合資公司,發卡量達1,500萬張.匯控也在試圖獲得證券從業執照,預計很將與一家本地證券公司或經紀公司達成協議.瑞銀集團和高盛等公司已在中國獲得證券執照.

匯控中國區業務主管王冬勝(Peter Wong)對路透表示,到2020年"我們的網點應該接近300個,使我們能夠抵達廣大關鍵中心的目標客戶.我們的合資保險公司應該會運行良好,我們應會有一證券業務,而且我們應會在DCM(債券資本市場)擁有相當大的份額.在把客戶帶向國際市場方面,我們將發揮重要作用."

中國銀行界人士表示,與政府的關係和家族勢力仍然非常重要.在中國,企業大亨、政府和地方官員之間存在複雜的關係網,這意味著像所有其它在中國開業的銀行一樣,匯控也把大量時間花在建立關係上面.顧問公司通常由黨政官員的親屬和朋友建立,在需要的時候可以幫助企業建立合適的"關係"或勢力網."坦白地說,當你面對大型國有企業時,專業水平並不重要,重要是的如何獲得他們的青睞,"過去10年一直在中國工作的一名外國銀行家表示,"所有重要決策都是由總部的高層和北京官員做出的,那些都是你需要取悅的人."

銀行界人士表示,匯控和其它在中國開展業務的大型外資銀行,不太可能利用這些顧問,因為它們在中國有很長的歷史.但其它銀行可能會認為這是對付官僚主義的捷徑.

**虛擲金錢與時間**

就算匯控能夠加快在中國的成長,但鑒於它近年來在美國的慘痛經驗,似乎讓它對倉促擴張心有餘悸.

匯控現在坦承,2003年以148億美元收購消費金融公司Household Finance是一筆爛交易.時任行政總裁、之後升任主席的龐約翰(John Bond)曾認為他撿到了便宜,當時Household因面臨融資成本上升及遭人指控欺騙低收入借款戶等不利因素,股價下跌.匯控表示,因為匯控擁有巨大存款基礎及優質債信評等,因此可以用便宜許多的成本資助Household的貸款.龐約翰當時表示,"我們認為美國消費者就是成長的動力機."

匯控內部並非全然認同."沒有人理解其中邏輯,除了它很便宜以外,"一名匯控離職員工稱."亞洲員工的反應是:什麽!為什麽?真的嗎?"一些投資人和分析師也質疑這筆交易的理由.花旗集團銀行業分析師指出,這項收購案是"匯控現代史上風險最高的一項舉動",而美林則指出,匯控轉向高風險的消費放款,"看起來有點詭異."

這些懷疑態度是對的.匯控買下美國最大消費金融放款機構Household Finance後,得以在美國增加5,000萬新客戶,並切入向低收入族群提供高風險貸款的市場.但這筆交易讓匯控遭到降級,而且這項業務成為匯控包袱,消費者權益保護團體持續數年聲討Household Finance,抨擊Household對貧窮民眾採取掠奪性貸款的作法,而且並未完全揭露所收取費用.就在匯控收購之前,Household已同意向客戶償付近5億美元,在20個州進行和解撤銷指控."在匯控決定買下之前,Household早就惡名狼藉,"對抗掠奪性貸款行動先驅、Inner City Press創辦人Matthew Lee表示.

雖然龐約翰是出了名的節儉,但他仍然同意給予Household負責人William Aldinger價值超過3,000萬美元的薪酬方案,並承諾讓Aldinger可以使用私人噴射機,他與妻子終身享有牙科保健福利.英國媒體批評這項方案過於荒謬,但一開始的情況似乎證明龐約翰判斷正確--次優抵押貸款市場呈現成長,Household隸屬匯控旗下的頭三年賺了90億美元.

這激勵匯控在美國更加積極出擊.Household改名為滙豐融資,標榜擁有一群博士學位的專家人才,可以預測消費者行為.滙豐融資在2005年及2006年初擴大放款,向其他銀行買下貸款--這與匯控傳統作法極為不同且風險大增;匯控傳統上是透過能夠過濾借款戶的分行網路承辦貸款.

到了2007年房市及美國經濟開始走下坡,滙豐融資帳上的貸款餘額已經暴增到約1,700億美元,當初匯控買下Household時為1,010億美元."他們想要進入次優貸款市場,他們想要分散重心切入美國,這兩件事跟著Household一塊來,變成一場災難,"Knight Vinke資產管理投資負責人Glen Suarez稱.Knight Vinke是一家股東維權對沖基金,該公司發起一項活動,迫使匯控解決美國問題,將重心放在亞洲.

Suarez表示,Knight Vinke在2007年4月第一次洽詢匯控,但管理階層只稍微表達歉意.同年9月,在勢力龐大的美國加州公職人員退休基金(Calpers)及其他大型退休基金的撐腰之下,Knight Vinke向外界公開宣示:它已經買下匯控2,190萬股,要求與匯控進行"建設性對話"以化解疑慮.Knight Vinke表示,它希望匯控放棄美國及法國,將收益重新投資香港及亞洲.它並要求檢討策略及公司治理缺失.

"我們認為,這項策略,尤其是有關Household部分,從本質上來說是由多元化的意願所推動的."Suarez對路透表示,"但是多元化讓他們在全球力量過於分散.他們事事求全,結果造成資本分散,無法形成任何相對優勢或規模.他們正在通過加強業務來進行彌補."

自詡為"全球性地區銀行"的匯控無意與強勢股東公開反目,集團主席葛霖(Stephen Green)表示,他不會丟下Household的債權人使之孤立無援.為限制損失,滙豐從2007年初開始不再接收新業務,營運正在慢慢縮減.總虧損規模幾年內都不會公布,不過Knight Vinke估計約在500億美元左右.

Knight Vinke已不再持有滙豐股權,並稱滙豐已經做到投資者要求達成的事.一些投資者仍持有滙豐股份,包括CalPERS所持股票價值將近5億美元."我們所要求的三個關鍵性改變(滙豐)都已經做到--CEO遷至香港,決定真正關閉Household以及調整董事會結構."Suarez說,"有了這些改變,我認為滙豐的表現將會改善,但這需要時間."

**源於中國**

香港上海滙豐銀行有限公司是在145年前以"穩健的蘇格蘭銀行法"為基礎由一位殖民地航運官員創立,在它所誕生的這座城市裡一直廣受尊敬.即便銀行總部在過去的17年里遠在倫敦,香港的爺爺或者太爺爺們也非常願意把這家公司的股票當成壓歲錢,新婚賀禮或者畢業禮物來贈送.滙豐發行了香港三分之二的鈔票,同時還為全城700萬人中的一半提供銀行賬戶,壽險產品以及養老金.

在成立之初,該銀行在政府融資領域闖出名堂,擔當香港政府銀行的職責並發行紙幣,操作了中國第一筆公共貸款--1874年利率為8%的福建台防借款,此後還在中國和整個亞洲發起了鐵路建設,航運,煤礦等基礎設施項目貸款.隨著貿易融資不斷增加,到19世紀末滙豐成為最大的地區性銀行,從歐洲籌資,在亞洲放貸積極程度大於其它銀行.

到1911年,滙豐成為"中國銀團"的總部,有一系列銀行為經濟發展提供資金."中國的商人想要見一見這家英國殖民地銀行的決策者,就好像見上帝那麽難."一位80多歲的商人在Studwell的"亞洲教父"一書這樣說到.

兩次世界大戰讓貿易大為停頓,中國共產黨在1949年奪取政權迫使滙豐關閉了幾乎所有大陸業務而撤至香港.在那裡,同樣逃至香港的上海製造業者給滙豐的業務帶來很大促進.後來,由於同香港新興巨頭的關係,滙豐亦從中大為受益.這其中有成為全球主要民間航運巨頭的包玉剛,還有李嘉誠,滙豐將電訊公司和記黃埔的控股權賣給李嘉誠,此舉頗受爭議,另外還有地產大亨鄭裕彤.

**新的家園?**

滙豐每三年就會正式地重新考慮其總部所在地,評估時會對賦稅、監管、時區以及人才儲備等因素進行研究.下一次討論將在2011年.自1993年以來,倫敦是獨佔鰲頭.這次情況會改變嗎?

投資者和分析師稱,下次評估可能還不會作出改變,但在十年內肯定會有變化.匯控表示總部仍將設在倫敦.但匯控與渣打銀行和巴克萊一樣,曾經表示如果因為增稅,倫敦的銀行經營環境變得過於不利,或者英國政府逼迫銀行分業經營零售銀行和投資銀行業務,他們將考慮將總部搬離倫敦.

在被問及將總部搬至逾6,000英里之外地方的後勤安排難度時,匯控CEO紀勤表示,這是個假設性問題,但他隨後巧妙地回答道:"我們有過一次從香港搬家至倫敦的經驗,所以知道該怎麽做."

倫敦聚集著大量稟賦出眾且經驗豐富的銀行家,所處時區也便於展開全球業務,法律和監管架構也在全球享有盛譽.但倫敦與其它城市的差距在縮小.英國10月宣布對銀行業每年課稅25億英鎊,匯控因此每年要支付約5億英鎊的銀行稅."毫無疑問,倫敦相對於其它金融中心的優勢在削弱,"渣打集團首席行政總裁冼伯德(Peter Sands)8月曾說道,他還稱股東已經提到了這個問題."我們不希望因為總部設在英國,反讓公司處於明顯不利的市場競爭地位,現在有可能出現這種風險."

不管是否調整總部地理位置,可能都取決於匯控能否成功在上海股市掛牌上市.該行表示,已經做好準備儘快在滬上市.但就像大多數其它在中國金融市場等候上市的公司一樣,這個過程艱難且漫長.匯控原本對今年在滬上市寄予厚望,現在看來更有可能在明年3月至7月間上市.匯控稱,中國投資者摩拳擦掌準備買入其股票,上市預計將籌資30億至80億美元.不過尚不清楚中國當局是否要求匯控將融資都用於中國境內用途,不過該行可能傾向使用這些資本來發展中國的內地業務.

**匯控股價重挫令人心碎**

香港知名股評家胡孟青(Agnes Wu)曾在2009年3月9日目擊匯控股價在短短几分鐘內重挫逾20%後,淚灑電視直播現場.當時銀行股全線下挫,匯控因為即將進行規模創紀錄的180億美元配股,走勢尤為震蕩.

胡孟青抹淚動情地說道,"匯控跌勢讓人心碎."

這算是匯控進駐香港多年來的一個低谷.大規模配股是為了修補因美國業務虧損而受創的資產負債表,美國業務經營不力導致匯控發布公司有史以來首次獲利預警.而從匯控近期的董事會權力鬥爭來看,一個素來對權力交接順利引以為傲的企業也並非事事一帆風順.就在本周,匯控又遇到新的問題,有人控告匯控和其它銀行並索賠90億美元,指控其忽視了原本可以幫助阻止美國金融詐騙犯馬多夫(麥道夫,Bernard Madoff)龐氏騙局的警告.(不過匯控從頭到尾都否認知曉馬多夫的騙局內情.)

但匯控相對平穩地度過金融危機,不曾要求過金援,投資者也樂觀看待其前景."壞帳問題在消退,股息增長政策已經到位,新興市場業務出現成長.未來五年預計匯控將實現在發達經濟體金融機構間不多見的營收增長,"基金經理Guy de Blonay稱,他為Jupiter管理規模14億英鎊的金融機遇基金(Financial Opportunities Fund),該基金重倉持有的十大股票中就有匯控.

香港散戶投資者對匯控股票也是忠心耿耿,20個月前在匯控對散戶開始配股後,數百名投資者圍繞匯控臨時辦公地點排起長長的認購隊伍,最後差不多認購了全部允許份額.如果他們不買,一些亞洲富豪將會出手買入,其中包括長期青睞匯控股票的李嘉誠和鄭裕彤.

即將走馬上任的匯控CEO歐智華表示希望匯控躋身中國債市前三大企業和股市資本市場的前五大企業.想實現這些目標,在匯控任職長達30年的歐智華將要挑起其中的多數擔子.歐智華在1980和1990年代期間與中國國企往來密切."他會定期飛赴北京,那裡有他的客戶,"一位匯控前員工說."他一手建立的客戶關係有的長達20年,這些關係用錢買不到,也無法憑空捏造."

但那並不表示匯控從此就能順風順水.駐中國的外資銀行擴張業務將有助於提高中國本土銀行的知識技能,並激起工商銀行和建設銀行等大型國有銀行向海外擴張的野心.這些中國國有銀行的規模之大讓西方銀行相形見絀,但他們已開展的海外業務還非常少.

前任匯控主席龐約翰在2006年5月卸任時說過一句贏得股東滿堂喝彩的話:"有句中國諺語說得好:今天是威風凜凜的公雞,明天卻可能成為威風掃地的雞毛撣子."隨著歐智華和將在本月繼任主席的范智廉帶領匯控進軍中國,他們可能需要將這句話牢牢銘記在心.(完)

--編譯/審校 蔡美珍/程琳/鄭茵/張濤/白雲/隋芬