艾爾德 ：《走進我的交易室》之第7章《資金管理》（修正） - - kevinlui - 和...

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（申明：這篇轉自互聯網的文章，錯字連篇，本人努力對文中極其明顯的錯誤做了修正；由於未參考原稿和正版書籍，難免有疏忽之處！）

你做交易是為了賺錢還是尋求刺激？不用你告訴我，只要給我看你做的交易記錄我就知道了，沒有詳實的記錄？那麼，這本身就是一個答案。如果你堅持做記錄，那麼你的資金曲線的傾斜度就會向你展示你所做交易的情況。

大部分人進入市場是為了賺錢，但很快就失去了那個目標，轉而去追逐一些私人版本的樂趣。交易遊戲比玩單人紙牌有趣得多，它在你的夢中填滿了財富和權力。人們交易是為了逃避無聊的生活或者是展示自己的聰明才智。做交易的神經質的原因同做交易的人一樣多，但只有一個是現實的——比零風險投資，如短期國庫券（譯註：美國財政部發行的一種短期債券，一年或少於一年到期，以票麵價值打折的形式出售。）賺更多的錢。

成功交易基於3個M：心態、方法和資金管理。心態（Mind）指的是交易心理，方法（Method)指的是市場分析，資金管理(Money）指的是風險管理。這最後一個M是成功的最關鍵因素。在你的資金管理過程中，必須要畫出自己的資金曲線，它不僅會反映出你的心態，也會反映出你所用方法的質量。

任何人在交易中可能都賺過錢，甚至在拉斯維加斯的娛樂場里，你也會連續聽到中頭獎的音樂聲，硬幣像水一樣從老虎機里淌出來，引起一陣歡快的噪音，但有多少玩家回到自己的房間時會比去娛樂場時帶得錢多呢？在市場中，幾乎每個人都可以做一筆好交易，但很少有人的資金增長。

資金管理就是管理你的交易資金的技能。有人把它叫做一種藝術，或者科學，但實際上它是兩者的一個組合，科學在其中佔主導地位。資金管理的目標是通過減少失敗的交易中的虧損和最大化獲勝的交易中的收益來累積資金。當你看到「行人」綠燈亮起後，穿越馬路時，你仍然要左右看看是否有瘋狂的司機不管信號燈的信號而逆行橫衝過來。無論何時你的交易系統給出你一個交易信號，資金管理就像穿越時左右看看一樣，即使最漂亮的交易系統也需要資金管理的保護才能使你持續獲利。

我曾經遇到父子二人為一組的成功的資金管理者。父親在他的兒子十幾歲時就開始培養他的商業才能。周末他常帶他去賽馬場，並給他10美元，作為那天他的午餐和賭本。父親整天都與朋友們在一起，他的兒子如果有問題可以過來問他，但不會再從這裡得到額外的1美元。他必須自己通過賭馬來賺錢，如果還想吃午餐的話，就得管好自己的錢。研究障礙賽馬（技術分析），管理自己的賽馬資金（資金管理），並且等待最佳機會（心態），在兒子加入他的父親管理套利基金後贏利了一百萬倍。

一個好的交易系統給了你一把在市場中戰鬥的利刃。要使用一個技術項目，在經過長期的系列試驗後它提供了一個積極的期望值。經過長期系列的交易後，一個好的系統確保贏的勝過虧損。如果你的系統不能做到那一點，你需要資金管理，但如果你沒有積極的期望，沒有任何資金管理會從虧損中拯救你。

例如，輪盤賭（譯註：一種賭者打賭轉動盤上旋轉的小球將停止於盤上哪一個槽內的賭博遊戲。）玩家是一種負的期望。有美國一個輪盤賭輪有38條淘槽，在歐洲有37條，但在玩的時候只有36條，賭場「擁有」剩餘的1條或2條。一個槽約佔一個賭輪的2.7%，經過一段時間工後，賭場就在每個遊戲中都佔有高的勝率，慢慢地把玩家榨乾。有一種原始的資金管理系統叫作加倍下注，開始時玩家下只下最小的賭注，通常是1美元，在每次輸掉後就加倍下注。於是在理論上，當他們逐漸贏的時候，他們就會賺回所有的損失加1美元，然後重新以1美元的賭注開始。加倍下注法在現實生活中不起作用，因為賭場限制了最大賭注。一旦你的損失達到那一限制，加倍下注法就徹底完蛋了。另一方面，在二十一點遊戲中，遵循一個測試過的策略，並且數牌的非常有紀律的玩家比娛樂場略佔優勢，約1%到2%，有時更高一些。這時，一個優秀的記牌手需要資金管理，在牌不好時下較小的注。而在牌好時加倍下注。

一旦你有了一個正期望值的交易系統，你就必須設定資金管理規則。遵循這些規則，就好像你的生命是依靠它們一樣，因為它們確實有效。當我們失敗時，我們就如交易者般地死去。

不管你損失的比率有多少，你都必須賺更多的錢來補償。過去我常常帶著一張汽車租賃代理商的收據來證明這一點。該收據註明收費70美元，打折10%，稅10%。那麼底線是什麼？如果你說是70美元，那麼請再讀一遍上文。$70-$70*10%=$63，$63+$63*10%=$69.30。如果先減去10%，兩加上10%，最後的結果就低於初始值。虧損就像跌進一個冰窟——下滑是容易的，但很難再爬出來，因為冰窟的壁太光滑了。當一個交易者的賬戶從10，000美元下滑到6,600美元時，會發生什麼呢？他的賬戶虧損了34%，而他必須再贏利50%才能重新回到10，000美元，一個剛剛虧損掉三分之一本金的交易者，想要賺50%，可能嗎？他處在一個冰窟的底部，他或者就此死去，或者重新投入資金，關鍵問題是他是否能從失敗中吸取教訓。

市場像一個溫柔的角鬥士，在這戰鬥中，生命是用金錢來衡量的。每個人都在努力從你的身上掠奪金錢——競爭對手、商家和經紀人，虧損很容易，但賺錢卻很難。

資金管理有兩個目的：生存下去和獲得成功。首先是生存，其次是努力保持穩定的收益，最後是獲得巨大的增益。初學者一般都把這些優先順序搞反了。他們直奔巨大的增益而去，從未考慮過怎樣長期生存，把生存放在第一位，可以使你集中精力做好資金管理。嚴謹的交易者通常會把精力集中在損失最小化和資金積累上。

我認識的最成功的交易者常說他害怕自己的結局是去開計程車。他的工程學學位已經過期，除市場之外他沒有任何的工作經驗，如果他在交易中徹底失敗了，唯一的出路就是去開計程車，他已經賺了數百萬美元，但仍然竭力避免虧損，他是我所認識的最有紀律的一個人。

沒有數學盲

在現代社會中，你不用算術也可以很容易生。我們中的大部分人很少做計算，都已經習慣於計算器和設備上的數字顯示屏。如果你能在晚會上算出客人的總數，或者算出六層啤酒你喝了兩杯後還剩幾杯，那麼你的狀態就不錯。沒有任何數學知識也照樣可以過活，但在市場中卻不是那樣。

交易是一種數字遊戲。如果你不會算術，你就不會交易。你不需要知道微積分或高等代數，但你必須熟悉基本的算術——加、減、乘、除。另外，你需要計算百分比和分數，並且為了算得快一些，你需要知道四捨五入。當然，你還必須理解可能性的概念，這聽起來可能很簡單，但大部分初學者的算術水平之差和計算速度之慢卻常會令我吃驚。所有優秀的交易者對於算術都很精通。他們沉著務實、反應敏捷，可以迅速計算風險、結果和機率。

如果你是一個現代教育的產品，並且需要計算器來計算183.5減26.75或者320的15%之類的結果，那又如何呢？你需要自學，你必須在數學方面訓練自己，最簡單的方法之一是當你去商店買東西時，口算應付的費用。估計一下總的費用。當你把錢遞給收銀員時，計算一下他或她會找給你多少錢。在自己的頭腦中默算一下銷售稅。堅持練習，堅持走出現代社會客戶不需要計算的安逸的外殼。讀一兩本有關可能性理論的書。

有點麻煩吧？是的。要花一些時間吧？肯定要花時間。學習口算絕不是一件有意思的事情，但它可以幫助你在交易中成功。通道有多寬？距你的止損點和獲利目標之比的距離之比是多少？如果你不想拿自己賬戶的l%去冒險，且止損點距當前價位1.25點，那麼你應該買多少股？這些以及其它類似的問題就是成功交易的關鍵所在。能夠飛速地回答這些問題，將使你獲得一個位於無數業餘交易者人群之上的優勢。

商人的風險與虧損

還記得我們前面講過的一個例子嗎？一個擁有一個水果和蔬菜攤位的小商人，每天能賣幾筐果蔬。而如果他的批發商供給他一筐新鮮的珍奇水果呢？他可能會因此賺錢，但如果當地人不喜歡那種水果以至於那框水果全部壞掉的話，一筐水果不會對他的買賣造成很大的傷害。那是一種正常的商業風險。

現在想像一下，他以極低的價格買了一拖拉機那種水果。如果他把它們都賣掉了，他就可以大賺一筆，但如果沒有賣掉而是壞掉了，就會嚴重傷害到他的生意，可能使他無法做下去了。一筐代表著一個可以接受的風險，但一拖拉機就是一個致命的風險。商人的風險和虧損之間的差別是它們相對干賬戶的大小。

一個商人的風險把你置於正常的資金波動中，但一個虧損會威脅到你的成功與生存。你必須在二者之間畫一條線，永遠不要跨過那條線。畫那條線是資金管理的一項關鍵任務。

無論你什麼時候買進一隻股票並在下面設置一個止損，你都要限制每股的風險值。資金管理規則作為一個整體限制你在任意交易中總風險，使你的賬戶中只有比例很小的一部分處於風險中。如果你知道每筆交易，以及每股或每張合約你的最大允許風險，那麼計算你應該交易多少股或多少張合約就是一個簡單的算術問題了。

資金管理規則對於你的生存和成功都是必要的。很少有交易者能夠嚴格遵守它們。在讀一本書時，諾言是很好容易許諾的，但等你一坐在屏幕前就不一樣了。「這次不同，這是富餘的資金，我要給這次交易一點額外的空間。」市場引誘交易者們打破自己的規則。你會遵守自己的規則嗎？

最近我受邀在一個資金管理者集會上做一個市場心理小組的主持，我的一個小組成員管理的資金接近十億美元，他是一個中年人，從20多歲時開始經商，從學校畢業後就在一個海洋諮詢公司工作，厭倦了自己的工作以後，他設計了一個交易系統。但當時沒有足夠的資金交易，因為那最少需要200，000美元。「我不得不去找別人，」他說，「向他們借些錢。我向他們解釋我要做什麼，一旦他們把錢給我，我就堅持遵守我的系統。偏離它就是非常不合理的，我的貧困幫助了我。」貧困和誠實。

如果你想交易，就必須承擔風險。一個會為一毛錢的盈虧而惴惴不安的交易者，因太過拘謹而不能下單。雖然你要接受風險，但不要接受虧損。虧損的定義是什麼呢？

虧損是對百分比規則（2%和6%規則）的違反。市場淘汰交易者的方式有兩種。如果你的本金是你的生命，市場可能像鯊魚一樣一口把它吞掉，只一次慘重的損失就可以把你淘汰出局。市場也可能像食人魚一樣一口一口地把你咬死，每一口可能都不致命，但一直咬下去就會使你成為一堆白骨。下面兩種資金管理規則就是用來幫助你防範「鯊魚」和「食人魚」的。

2%規則―防範「鯊魚」

難以控制的虧損就像大多數賬戶中伸出的觸之即痛的手指。交易者在瀏覽他們的交易記錄時，常常會發現是一次可怕的虧損或一小串惡性虧損對他們造成了最大的傷害。要是他們搶先止損，他們的賬戶底線會高得多。交易者們夢想獲利，但當一次輸掉的交易擊中他們時，往往就不知所措了。他們需要規則來提醒自己何時應該跳出失利的交易，而不是盲目地等待和祈禱市場反轉。

僅有好的市場分析，也不能使你成為贏家。尋找好交易的能力並不能保證成功。大量的研究不一定會給你帶來任何利潤，除非你可以保護自己不受「鯊魚」的突襲。我曾經看過交易者同時做了20、30，甚至50筆可能獲利的交易，但仍以虧損告終。當你連續贏利時，還容易認為自己已經了解了這種遊戲然後，一次慘重的虧損掃光了你所有的利潤，瓦解了你的賬戶。你需要可以擊退「鯊魚」的有效的資金管理。

從長遠來看，一套優秀的系統會給你帶來一定的優勢，但市場中充滿了大量的隨機性，任何單次交易的成敗都是難以預料的。優秀的交易者期待在年底時獲利，但問他在下一次交易時是否會賺錢，他會誠實地回答：不知道。他利用止損來防止虧損的交易，避免傷害到自己的賬戶。

技術分析幫助你決定在何處止損，以限制你每股的損失。資金管理規則幫助你保護整個賬戶，一個最重要的規則是每次交易的損失限制到只佔你賬戶的一小部分。

限制任何交易的損失在你的交易賬戶凈資金的2%之內。2%規則僅指你的交易賬戶。它不包括你的存款、家中的財產、退休金賬戶，或者聖誕儲蓄（譯者註：一種銀行存摺，為聖誕購物而淮備的定期儲蓄）。你的交易資本指的是決定用於交易的資金。這是你真正的風險資金，你在交易公司的凈股本。它包括賬戶中的現金和現金利益，以及今天所有開放頭寸的市場價值。你的系統應該為你賺錢，而2%規則讓你不可避免的損失中倖存。

假設你的交易賬戶為50，000美元。你想買XYZ股票，當前市價為20美元。你的獲利目標是26美元，止損設在18美元。那麼你可以買多少股XYZ呢？50，000美元的2%是1，000美元，亦即你可以接受的最大風險。在20美元買進，並在18美元設置止損，那麼你的每股風險為2美元。用最大可接受風險除以每股風險，就得到你可以購買的股數。1，000美元除以2美元，結果為500股。這就是理論上的最大股數。實際上，那個數目應該更低一些，因為你必須支付傭金和準備應付滑移價差的影響，所以這些費用加起來都不得超過2%的限制。於是400股，而不是500股，就是你的交易上限。

我已經注意到人們對2%規則的反應，有一個非常奇怪的差別。可憐的初學者認為這個數字太小。在最近一次研習會上，有人問我對於小賬戶來說，2%規則是不是可以漲一點。我回答說，當他去蹦極的時候，延長繩子沒有什麼好處。

專家們的反應則相反，他們常說2%太高了，他們努力使風險更低一些。一位非常成功的套利基金管理者最近告訴我，他計劃在接下來的六個月中增加他的交易金額。他從未在單次交易中使風險超過凈資金的0.5%——而現在自己學著把風險比例上升到1%。優秀的交易者安於2%限制之下。雖然對此業餘交易者和專家的意見相反，但你知道該選擇哪一方。盡量使風險低於2%——那就是最高風險。

無論何時進行交易，都要檢查整批或單張合約上的邏輯止損是否滿足2%規則。如果那次交易要求有更高的風險，那麼就放棄交易。

在每月l號，都要檢查你的賬戶凈資金。如果起始月時你的賬戶中有100，000美元，那麼2%規則允許你每次交易冒2，000美元的風險。如果上月獲利，凈資金上升到105，000美元，那麼在下個月你的2%限制將是多少錢？快點回答！記住，要做一名優秀的交易員，算術能力一定要好！如果你的賬戶中有105,000美元，2%規則將允許你冒2,100美元的風險，可以交易稍多一點的金額。反之，如果你上月虧損，凈資金降到95，000美元，2%規則將限制你在下月交易中所冒風險的金額為1,900美元。當你表現優異時，2%規則允許你擴大自己的交易金額，而當你表現欠佳時，它會強制你減少交易金額，這使得你的交易金額與自己的表現聯繫在一起。如果你有好幾個交易賬戶時該怎麼做呢？比如，你有一個賬戶做股票，另一個賬戶做期貨。在那種情況下，要在操作每個賬戶中分別使用2%規則。

期貨選擇表

想像一下有兩個交易者，兔子先生和烏龜先生，各有一個50，000美元的賬戶，他們正在觀察兩個期貨市場——S&P和玉米。機敏的兔子先生注意到S&P的平均日價格區間約5點，每份合約的價格為250美元。玉米的平均日價格區間為5美分，每份合約為50美元。他很快就得出結論。如果他只能抓住日價格區間的一半，那麼在S&P中每份合約可以賺500美元，而使用同樣水平的技巧，在玉米中只能賺100美元多一點。兔子先生打電話給他的經紀人，要求買兩份S&P。

但謹慎的烏龜先生卻有著不同的演算法。首先，他使用2%規則計算出自己賬戶的最大可承受風險資金1，000美元。在S&P中，使用這樣一個小賬戶，一天只動用1，000美元，就像去抓一隻個頭非常大，但尾巴非常短的老虎一樣。另一方面，如果他交易玉米，他就有更大的生存能力。那隻老虎要小一些，而且有一條可以纏在腰上的長尾巴。烏龜先生買了一份王米的合約。那麼在兔子先生和烏龜先生中，誰最終將取得勝利呢？

在期貨市場中選擇期貨時，比較一下你的資金和近期的市場波動水平。首先計算出你的賬戶資金的2%。使用安全區域指標度量波動水平，計算出其22日ema，並將結果化為美元。如果平均波動水平高幹你賬戶資金的1%，就不要交易那隻期貨。如果你遵守這條規則，你所選擇的市場相對來說是比較穩定的，可以比較安全地設置止損。為什麼是1%，而不早2%呢？因為在市場中，你的2%止損必須大於平均波動水平。

表7.1的第一列是期貨市場，第二列是每份合約的價格，第三列是當前的安全區域（safezone)指標，第四列是用安全區域指標乘以2所得結果。第五列是賬戶資金的2%，此處賬戶資金為30，000美元。最後一列比較兩倍的安全區域指標與賬戶資金的2%。如果後者大於前者，那個市場就適合交易。

表7.1中的數據，在我寫入時是當前值，因為波動性和安全區域指標都在不斷變化，所以你在使用時，必須每月更新交易所有時會修改合約，並更改每份合約的價格。這個表格只是作為一個例子。供你開始選擇期貨時參考。使用時改為最新數據，並找出那些期貨適合你交易。

如果你沒有足夠的資金交易那隻期貨，你仍然可以放下它，並做好準備工作，並進行模擬交易，就像真實的交易一樣。這樣，當你的賬戶足夠大或那隻期貨變得足夠平靜時，就可以很有準備地進入交易了。

6%規則―防範食人魚

令我不解的是，為什麼公共機構的交易員小組的表現比私人交易者要好那麼多。私人交易者一般都是50歲左右、已婚、大學畢業、通常是某一方面的專家、或者有自己的公司。你可以仔細思考一下，為什麼那些精通計算機、整天讀書的人們會圍著25歲左右、在大學時經常玩球、畢業後就再沒讀過書的人們團團轉。實際上，大多數私人交易者的交易壽命是以月為度量單位的，而公共機構的交易員卻年復一年為他們的公司賺進大筆的錢。是因為他們反應敏捷嗎？不對，年輕的私人交易者也像年齡大的一樣被淘汰。要不就是因為公共機構的交易員有大量的培訓機會，但事實上大多數公司都吝嗇得很。

一些公共機構的交易員，在為公司賺了一大筆錢以後，就想自己出去單幹。他們退出公司後，在同樣的市場，用同樣的交易系統交易，並與他們的同行保持密切聯繫——等待他們的卻是失敗。幾個月後，大部分「牛仔」們又回到獵頭公司去做交易員了。為什麼他們能為公司賺錢，卻不能為自己賺錢呢？

當一個公共機構的交易員辭職以後，就離開了那個掌握他的紀律和風險控制的經理。那個經理為每個交易員的每筆交易設定最大風險這類似於私人交易者的2%規則。投資公司資金雄厚，其風險上限金額如果以美元計的話非常大，但佔總資本的百分比卻很小。如果交易員越過那個上限，則將被辭退。私人交易者可以打破2%規則，並自欺欺人地隱瞞起來，但投資公司的經理卻像老鷹一樣一直盯著他的交易員們。私人交易者可以把定單確認條扔進鞋盒裡，但交易經理很快就會把那些容易衝動的交易員辭退，他使公共機構的交易員免受重大虧損，而正是這種重大虧損使得許多私人賬戶破產。

另外，交易經理還為每個交易員設置了月最大允許虧損額。當某個交易員的虧損達到那一水平時，在那個月的剩餘時間裡，會暫時取消他的交易權利。我們總在不停地繞圈，有時我們與市場之間非常和諧，有種點石成金的感覺。而有時我們卻與市場不同步，所過之處都是障礙重重。你可能認為自己是正確的，但當你持續虧損時，就是市場在以其獨特的方式說你是錯誤的。

大多數私人交易者在持有正在虧損的頭寸時，竭力想打成平局。輸家認為一筆成功交易即將來臨，他就要時來運轉了。他不斷增加交易次數，不斷增加交易金額，其實是在自掘墳墓。明智的做法應該是減小交易金額，並停下來檢查一下自己的系統。交易經理在其交易員達到月最大虧損額時會強迫他們退出交易。想像一下，在一間辦公室里，同事們都在不停地交易，而你卻在削鉛筆，然後跑出去找砂紙。交易員們竭力避免出現那種情況。這種工作環境的壓力激勵他們不要虧損。

我的一個朋友曾在倫敦管理過一個交易部門，其中有一個非常精明能幹的女交易員。有時，她也會碰上一個虧損的頭寸，不到月中便接近她的虧損上限。我的朋友知道自己必須取消她的交易權利，但由她非常敏感，所以我的朋友不想傷害她的感情。他在華盛頓找到一個財務管理的課程，然後派她去學習，以度過那個月中剩下的日子。大多數經理都不會那麼溫和，不管是溫和還是粗暴，月虧損限制都使交易員們免受食人魚的威脅——一連串惡性的虧損加起來將是致命的。

食人魚是一種熱帶的淡水魚，比人的手稍大一點但有一排整齊的牙齒。它看起來並不可怕，但如果有一隻狗、一個人或一隻猴子失足掉進河裡，一排食人魚就會過來攻擊它，不停地咬食，直到受害者粉身碎骨。一個看漲者可能會掉到河裡，受到食人魚的攻擊，幾分鐘後就會看到他的骷髏在水中映出的亮光了，交易者用2%規則抵擋鯊魚的攻擊，還必須用6%規則來保護自己，不受食人魚的蠶食。

只要你的賬戶資余比上月結束時下降到6%，這個月的剩餘時間就停止交易。每天都要計算的資金，包括你賬戶中的現金，現金等價物和所有未了結頭寸的當前市值。只要你的資本虧損額接近上月最後一天資本的6%，就立即停止交易。了結所有那些已經打開的頭寸，並在場外度過那個月中剩餘的時間。繼續監視市場，跟蹤你喜歡的股票和指標，如果你願意的話，可以做些模擬交易。重新審視你的交易系統。這次失利是一次意外，還是你的系統本身有缺陷？

那些離開公司的交易員知道如何交易，但他們的紀律是外部的，不是內部的，沒有他們的經理在場，他們很快就在交易中虧損。私人交易者沒有經理。這就是為什麼你需要有自己的紀律系統的原因。2%規則將使你免受致命虧損的影響，而6%規則將幫你逃脫一連串的虧損。6%規則強制你做大部分人不能自覺去做的事情——停止虧損的頭寸。

把6%規則和2%規則聯合起來使用，就像你有了自己的交易經理一樣。讓我們看一個使用這些規則交易例子。為了簡單起見，我們假設每次交易我們的風險資金都占賬戶資本的2%,雖然實際上我們會努力減少風險。

在月末，某交易者計算他的資本，發現他有100，000美元，而且沒有未了結的頭寸。他寫下自己的最大風險數額，以備下月使用：對每筆交易來說，是2%或2，000美元，對總賬戶來說，是6%或6,000美元。

幾天後，那個交易者發現一隻極具吸引力的股票A，並計劃在何處設置止損，然後買了一個頭寸，將2，000美元或總資本的2%作為風險資金。

幾天以後，他又盯上了股票B，並做了一筆類似的交易，使另外的2，000美元處於風險之中。

快到周末時，他又看好股票C並買進，又使2，000美元處於風險之中。

下周，他看到了股票D，它比前三隻股票中任何一隻都更具吸引力。他應該買進嗎？不，因為他的賬戶已經有6%處於風險中了。他已經建立了三個頭寸，每一個的風險為2%，也就是說如果市場對他不利的話，他將虧損6%。此時，6%規則禁止他再繼續冒險。

幾天後，股票A反彈，交易者把止損位移動到無虧損位之上。幾天前不允許交易的股票D,現在看起仍舊很迷人。現在是否可以買進呢？是的，可以，因為目前他的風險只佔賬戶資本的4%。股票B和股票C的風險均為2%，而由於止損位已經高於無虧損位，所以股票人已經處於零風險狀態。交易者買進股票D，使又一個2,000美元或2%處於風險之中。在那一周的晚些時候，交易者發現了股票E，看起來絕對是個牛市。他應該買進嗎？按6%規則，不應該買進，因為在股票B、C和D（在股票A中，它的本金已經不承擔任何風險）中，他的賬戶已經有6%處於風險之中他必須放棄股票E.

幾天後股票B下跌，引發其止損，股票E看起來仍舊迷人，他應該買進嗎？不，因為在股票B上，他已經虧損了2%，在股票C和D中，還有4%暴露於風險之中，此時增加任一個頭寸，都會使他本月的賬戶風險金額超過6%。

6%規則使你免受食人魚的傷害。當它們開始咬你時，從水中出來，不要讓那些兇殘的傢伙慢慢把你咬死。如果你每筆交易所冒風險少於2%的話，你可能同時有多於3個的頭寸。如果你的風險只佔賬戶本金的l%，在達到6%限制前，你可以建立6個頭寸。6%規則保護你的本金。起點是上月你的賬戶本金，不要把本月所得利潤加入其中。

如果你在上月獲利頗豐，那你進入下一月時，就必須重新設置你的止損和交易尺寸，以使任一筆交易的風險金額不超過新本金的2%，使所有打開的交易的總風險不超過新本金的6%。當你交易順利，賬戶本金在月底有所上升時，6%規則允許你在下月交易更大的尺寸。如果你表現不佳，它將減少你下月的交易尺寸。

當你連續獲利時，6%規則鼓勵你增加交易尺寸，當出現連續虧損時，6%將使你停止交易。如果市場走勢對你有利，你就把止損移動到不虧損位之上，然後建立更多的頭寸，如果你的股票或期貨開始對你不利並引發止損，你將會虧損掉當月最大允許虧損額，並停止，保護你的大部分賬戶。以繼續下個月的交易。

2%規則和6%規則為金字塔式累加頭寸提供了指導準則——增加正在贏利的頭寸。如果你買入一支股票後，它開始上漲，然後你把止損移動到高於不虧損位，只要新頭寸上的風險不超過賬戶本金的2%，而且總賬戶風險小於6%，那麼你就可以買進更多的同一隻股票。每一次累進都要作為一次單獨的交易。

大部分交易者的情緒處於不斷波動狀態，在高點時得意洋洋，在低點時鬱悶沮喪，如果你想成為一名紀律化交易者，2%和6%規則將使意的意願轉換為更安全交易的現實。

頭寸的大小

幾年前，一個本地股票交易公司的老闆，要求我給他的交易員做一次心理學培訓。當他們聽說一個精神病專家要來的時候，都感到很震驚，大聲抗議說，「我們沒有瘋！」，只是當經理告訴那些傢伙們必須參加——否則離開時，他們才安靜下來。一旦我們開始接觸，並集中於心理學和資金管理時，結果就大不一樣了。六個星期以後，我們有了第二組等候批准的申請人名單。

那家公司使用一套專用的日內交易系統，那套系統非常棒，兩個最好的交易員每月可以使公司進賬超過1百萬美元。其餘的交易員也使用同一套系統，但賺得少些，只有少數幾個虧損。

在我們的第一次講習會上，一個交易者抱怨說他在過去的13天中連續虧損。他的經理也在場，確認他是按照公司的系統交易的，但什麼錢都沒賺到。首先我是這樣說的：我要向那些連續虧損了13天，還有勇氣在改日上午繼續交易的交易員們脫帽致敬。然後，我問他交易了多少股，因為公司為每位交易員設置了一個上限。他被允許一次交易700股，但由於連續虧損，所以自原降為500股。

我告訴他要降到100股，直到他在連續兩個星期中獲利的日子比虧損的日子多，並且總的為贏利時為止。一旦他克服了那個障礙，他可以交易200股。然後，等另外一個兩星期的可獲利時期過去後，它可以交易300股，依次類推。每經過兩星期的可獲利交易，他就被允許多交易100股。如果他有一個星期是虧損的，就不得不下降一級，直到再出現連續兩個星期獲利。換句話說，他不得不從小尺寸做起，慢慢增加，如果出現問題就儘快減小交易尺寸。

那個交易員大聲抗議，100股太少了，那樣他什麼錢都賺不到。我告訴他不要自己騙自己了，因為較大的交易尺寸也不會使他賺錢，他勉強開始接受我的建議。一周以後，當我們再次碰面時，他報告說他在五天中已經有四天獲利，並且總體是獲利的。因為他的交易尺寸非常小，所以他只賺了一點錢，但他已經勝過那個遊戲了。他在接下來的一個星期里繼續賺錢，然後交易尺寸上升到200股。在我們的下一次講習會上他問我，「你認為那是心理問題嗎？」學員們哄堂大笑。為什麼一個交易者在交易500股時虧損，在交易100股時卻賺錢呢？

我從口袋裡拿出一線10美元的鈔票，然後問是否有人願意得到它，他只要爬上會議室里細長的桌子，然後從一頭走到另一頭，那張鈔票就是他的了，有幾個人舉起手來。等一下，我說，我有一個更好的主意。誰只要和我一起到我們這幢10層辦公大樓的樓頂，然後用一塊和這張桌子一樣寬的木板橫跨大街走到另一幢10層大樓的樓頂上去，我就給他1000美元現金，沒有人舉手了。

我開始鼓勵他們。那塊木板將同我們的會議桌一樣寬，一樣結實，我們將在無風的日子進行，然後我當場支付1000美元。那與走過會議桌的需要的技術差不多，但報酬卻要高得多。「仍然沒有人響應。為什麼呢？因為如果你在會議桌上失去平衡，只需要跳下兩英尺的高度就可以落在地毯上。但如果你在兩幢大樓的樓頂失去平衡，你就會跌到瀝青路上摔個粉身碎骨。

當風險級別上升時，我們的表現能力卻會下降。

初學者往往在小金額交易時賺錢。那使他們獲得了一點經驗和信心，增加他們的交易尺寸——開始虧損。他們的系統沒有改變，但較大的尺寸使他們有一點失去信心，思維也不再那麼敏捷。大部分初學者急於賺大錢，但是欲速則不達。

過度交易，尤其是指交易對你來說太大的尺寸。可憐的期貨交易者尋找保證金最低的經紀人。如果黃金的最低保證金是2，000美元，那個賬戶中有10，000美元的雄心勃勃的交易者可能會買進5份合約。每份100盎司黃金，只要黃金價格波動1美元，他的賬戶就波動500美元。如果黃金市場向不利於他的方向發展，他就徹底完蛋了。如果黃金走勢對他有利，他就開始相信自己已經發現了一條賺錢的金光大道，繼續進行毫不顧及後果的交易，在下次交易中以破產告終。

那些道德惡劣的經紀人卻鼓勵過度交易，因為那會使他們賺到一大筆傭金。一些美國之外的股票經紀人，提供了一種10：1的「承擔」，你只要墊付1美元，就可以買價值10美元的股票，一些貨幣交易所提供100:1的「承擔」。

當一個帶著水下呼吸器的潛水員從船上跳入水中時，有一個叫做「章魚」的裝置接在氧氣瓶上。那套裝置包括幾條管子，一條伸到他的嘴部，一條伸到他的潛水衣中，還有一條伸到一個儀錶中，指示他的氧氣瓶中還剩下多少氧氣。如果氣壓降得太低，他就沒有足夠的氧氣回到水面，這就是為什麼潛水對於未培訓的人和脾氣暴躁的人是一種致命的運動的原因。

進行一筆交易，就像去尋找寶藏，在海洋底部的岩石下面埋著黃金。當你挖掘的時候，記住不時看一下你的氣壓，在保證活命的情況下，你可以挖到多少黃金呢？海洋底部到處都是發現了巨大機會的潛水者們的遺骸。

專業潛水者首先考慮的是剩餘的氧氣量。如果今天他沒有挖到黃金，明天可以繼續來挖，他所要做的只是保存生命，然後再次回來潛水。初學者卻因氧氣耗盡而自己殺死了自己。海底免費黃金的誘惑真是太強烈了。免費的黃金！這讓我想起了一句俄羅斯名言——世界上唯一免費的東西就是老鼠夾子中的乳酪。

非洲一些部落抓猴子的方法是把一些美味的食物放進一個細頸的罐子里，然後把罐子拴在地上的一個樹樁上。猴子把手伸進一個罐子里，抓住了一塊食物，但卻拿不出來，因為只有空手才能通過罐子那狹窄的頸部。當獵人過來抓它的時候，猴子還在緊緊抓著罐子里的誘餌。猴子因為貪婪，抓住以後就不想鬆手，而最終落入獵人之手。當你試圖進行一大筆沒有止損的交易時，想想這個故事。

專業交易有需要很強的資金管理技能。所有成功交易者的倖存和成功都要感謝他們的紀律。2%規則將幫助你防範鯊魚，6%規則將幫助你防範食人魚。然後，如果你有一個中等水平的交易系統，你就已經超前那個遊戲很多了。

過度交易——進行對你來說金額太大的交易——是一種致命的錯誤。初學者迫不及待地要賺錢，而嚴謹的交易者開始時卻先要度量一下風險。如果你以小金額開始交易，並集中精力搞好交易質量，那麼你很快就會有大的進步。一旦你已經熟悉了怎樣交易——尋找交易、入場、設置止損和獲利目標、出場——你就可以逐漸增加你的交易尺寸，使你的賬戶開始為你產生可觀的收入。

一位新來的交易者最近來看我，他是一位42歲的商人，已經因激烈的競爭而疲憊不堪。他的妻子繼續經營他們的生意，而他卻把全部時間和精力都在交易市場中。他一直是不虧不盈，每次交易100股到1000股不等。他常常是在連續幾筆小額交易中賺些錢，然後就在一次大額交易中都虧掉了。

我告訴他，他已經領先於那個遊戲了，因為他不像大部分初學者，他沒有虧損。然後，我給他開了一份標準「處方」——開始時交易100股，最小的股票交易單位，直到出現一個「獲利周期」——贏的次數多，虧的次數少，而且總體上是獲利的為止。一個獲利周期，對於日內交易者來說是兩個星期，對於長期波動交易者來說是兩個月，一旦你有了一個獲利周期，那麼就從100股提升到交易200股。經過另一個獲利周期以後，開始交易300股。如果你有一個虧損的半周期（對日內交易者為1個星期，對波動交易者為1個月），那麼就回到前一交易尺寸，重新開始。如果你交易期貨，就用一份合約」替換「100股」，緩慢前進，快速退後。

在拉爾夫.文斯的開創性著作《證券管理公式》中，他引入了最佳f的概念，最佳f指的是，為了長期收益最大化，你的賬戶中在任一交易中的最佳風險金額。那本書需要較多的數學知識，但概括起來主要有以下幾個概念：每筆交易都有一個最佳f；如果你交易少了，風險性在數學概率上下降了，而利潤也呈幾何級數下降；如果你的交易尺寸一直比最佳f多，那麼你註定破產。最佳f在每次交易都不一樣，所以很難計算。從長期來看，它提供了最高的回報率，但它也會引起惡性的下降，可能會超過賬戶的90%。誰會那麼頑強地使用一個使自己的賬戶由100,000美元縮為9,000美元的系統繼續交易？最佳f的主要價值僅在於它提醒我們如果我們交易尺寸太大，我們會毀掉自己的賬戶。如果你越過最佳f標誌的區域，你將進入「雷區」，離雷區遠一點，交易尺寸要小於最佳f。

初學者在計算獲利時，往往會本末倒置。把那種方式反過來，首先計算風險。問一下自己，

按照2%和6%規則，什麼是你的最大允許風險。

下面是正確的資金管理步驟：

1、在每月1號度量自己的賬戶值——總現金、現金等價物和未了結的頭寸。

2、算出你的賬戶本金的2%。這是你任何一筆交易可以冒的風險。

3、算出你的賬戶本金的6%，這是你任意一月允許承擔的總風險，當虧損達到這一數值時，你必須了結所有的交易，在那一月的剩餘時間內停止交易。

4、對於每一筆交易，決定於你的入場點和止損點：把每股或每口合約的風險額表示為美元的形式。

5、把本金的2%除以每股或每口的風險，所得結果就是你可以交易的股數。如果需要取整，就把小數捨去。

6、計算所有未了結頭寸的風險，用入場點與目前止損間的價差乘以股數。如果總風險為你賬戶的4%或更少，你可以建立另一個頭寸，你可以在進行一筆風險額為2%的交易，使總風險達到6%。記住一點，不必使每筆交易的風險都是2%，如果你願意的話，可以使風險少一些。

7、只有在符合上述所有條件的情況下，才進行交易。

交易尺寸的大小，決定於你可以承擔的風險金額，而不是決定於你要賺多少錢。遵循2%和6%規則。如果有一個月大部分交易都非常順利，你應該移動止損越過不虧損線，可以再增加一些頭寸。你甚至可以增加保證金。這種資金管理系統的迷人之處在於，當你表現下降時，它會切斷你的虧損，而當你表現很棒時，它會你開足馬力前進。

在每個月的1號，如果你沒有未了結的頭寸，2%和6%金額很容易計算。如果在1號時有一些未了結的頭寸，就要計算你的賬戶本金——以最新市價計算出所有未了結賬戶的價值加上所有現金或貨幣市場基金。根據那些數值計算出2%和6%金額。如果你在一些未了結的交易中已經把止損設得高於不虧損線，你就沒有本金風險，可以尋找新的交易。如果你的止損尚未達到不虧損線，求出所承擔風險占你本金的百分比，然後從6%中減去它。一旦你從6%中扣除那個數。由所得結果就可以知道你是否可以進行新的交易。

如果你同時交易期貨、股票和期權，怎樣應用2%和6%規則呢？首要問題是，一個初學者應該集中精力做單一的市場。只有當你獲得成功後，才可以把資金分散到各種市場。如果你交易多個市場，賬戶一定要分開，然後把每個賬戶作為一個獨立的交易單位；例如，如果你在股票市場中有60,000美元，在期貨市場中有40,000美元，計算60,000美元的2%和6%，並把它們用於股票市場，然後計算40,000美元的2%和6%，並把它們用干期貨市場。如果你有多個賬戶，按它們的規模分配與交易相關的費用。

記住，為了在市場中獲勝，你的交易系統和資金管理系統必須都非常優秀。

本書作者：〔美〕亞歷山大.艾爾德 《走進我的交易室》<