乾貨收好！9位經濟界大佬分析2018股票、產業、樓市、大宗走勢

07-10

樓市、股票、實業、大宗……錢往哪兒投？

9位經濟界大佬分析2018經濟走勢

來源 | 和梓 ID：hezizx

作者 | 和梓商業分析部

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宏觀經濟已開始「潛龍勿用、或躍在淵」還是即將「飛龍在天」？股市牛市已經悄悄到來？房地產進入「白銀時代」？人工智慧前景如何？大宗還有多少套利空間？

2018年即將到來，中國經濟無論是從宏觀來看，還是微觀來講，都進入一個相對穩定的發展階段，也就是「L」型曲線。

就如巴曙松所說，未來，宏觀層面將比較平靜，微觀層面更需關注的是分化和轉型升級，這種特點預計會非常明顯。

在辭舊迎新之際，和梓商業分析部特別集合了國內宏觀經濟、產業、股市、樓市、大宗商品等領域大佬們的最新觀點，分析預測2018年新經濟形勢下的變化和機遇，我們的個人資產究竟該如何配置，企業又如何在穩定的大環境中突圍，股市、樓市、宏觀經濟又將有哪些變化。

我們相信，變化在哪裡，機會就在哪裡，問題在哪裡，潛力就在哪裡。

宏觀 | 央行樊綱：

中國經濟基本觸底「L」型曲線至少2-3年

過去6年中國經濟一直在下滑，中國經濟基本觸底：所謂經濟L型曲線，政策調整將繼續進行，目的是去產能、去庫存、去槓桿。2016年經濟探底不等於反彈，探底之後還有底部徘徊的過程，未來2-3年會持續一段。

所以，新周期並未到來。殭屍企業、庫存積壓、產能過剩、過高的槓桿率、債務高企問題等還沒有解決，這些問題還需要一段時間來加以清理和解決，只有如此，底部徘徊才能夠結束。

但我們可以看到，中國經濟有韌性，我們已經在軟著陸的過程中，相信明年國內宏觀經濟基本穩定。

基於這一基本判斷，從企業的角度來說，各種產業進行重組、調整以後，訂單會向某些好企業集中，使一批好企業能夠長期發展，恢復到正常水平，這是我們想看到的結果，但我們現在實際上沒有達到正常增長的水平。

從金融角度看，貨幣政策與財政政策本身趨於「中性」，而不是繼續過緊：我相信基本保持中性，也不會刺激經濟，也不會緊縮了。就是一種相對中性的，讓調整繼續進行，壓力繼續存在，不去刺激它，讓這個過程走完。

對於未來的判斷是，我們和世界發達國家的差距仍然很大，而差距就是潛力。下一輪我們有更多高新科技、更多創新，我們將有質量的增長。所以，大家要有信心，中國的故事遠遠沒有結束。

完整內容，請點擊：《獨家！樊綱南京開講：中國新時代經濟增長可期，好企業更有未來》

宏觀 | 中歐許小年：

企業應該思考創新，專註產品、專註技術

目前中國的過剩產能導致PPI負增長，資本的收益等於0甚至等於負，中國已經掉入了中等收入陷阱。在資本普遍過剩的情況下，在產能各行各業都普遍過剩的情況下，資金不會進實體經濟。在這個時候印鈔票，除了製造通貨膨脹沒有其他任何的效果。

所以，未來必須依靠效率的提高來驅動中國經濟的增長，而不是依靠政府發鈔票、花錢；

未來宏觀經濟沒有什麼不確定性，非常確定的，就是L形的長尾巴。

你就準備好L形的尾巴還有個三五年就好了，不必再為這些事情再花時間費腦筋去思考，要思考的是在長L形中企業怎麼辦，從過去的製造轉向研發，從過去的市場份額轉向思考創新，轉向產品，專註產品、專註技術。

完整內容，請點擊：《許小年：中國未來宏觀經濟非常確定「L」型長尾巴還將持續三五年》

產業 | 香港交易所巴曙松：

中國經濟進入新舊動能轉換期

中國經濟處於接近新增長平台的探底驗證期，現在還是在回落探底、尋找新增長平台的過程中。2018年應該還是在6.5為中軸的上下區間波動。

這就是我作為一名政策研究人員所理解的新常態：中國經濟從一個高速增長階段平穩轉型，經濟增長速度找到一個新的增長平台後站穩，此時的重點在於推動創新和轉型，或者說宏觀層面比較平靜，微觀層面則更關注的是分化和轉型升級，這種特點預計會非常明顯。

實際上這也就是新舊經濟增長動力的轉型，舊經濟出清和升級，新動力在逐步替代的過程。權威人士把這一走勢稱為L型，我理解是在一個新的平台上經濟增長速度慢慢站穩，L型的下邊這一橫站穩。從現在的經濟增長態勢看，現在可以說非常接近底部或者叫觸底的驗證期。觸底的確切含義是基本站穩在新的平台。

下一步的重點不應當過於關注經濟增長速度，重點要放到結構層面，怎麼把新的增長動力培育起來。經濟增長速度經過六七年的回落只能說現在逐步站穩了，但是新的增長動力在什麼地方？如何培育起來？如何促進新經濟來替代舊經濟？這可能是更關鍵的。

因此，宏觀經濟政策的主要任務是在「基建+房地產」的傳統增長模式的動力逐步減弱的背景下，將增長動力平滑切換到消費等內需，以及創新、轉型上來。而金融監管架構也需要做出相應調整，以使得金融業轉型升級，更好地服務實體經濟。

完整內容，請點擊：《巴曙松：中國經濟進入新舊動能轉換期》

產業 | 恆大集團任澤平：

產業築底恢復，需求韌性強

2010-2017年，市場自發出清，疊加供給側改革去產能和環保督查，出清加快，這一輪產能出清周期接近尾聲。行業集中度提升，企業盈利改善，剩者為王，強者恆強，新5%比舊8%好。

進入新時代，社會主要矛盾轉化，從高速增長階段轉向高質量發展階段。

中期通脹預期上升，但總體溫和：美國失業率創2000年以來的新低，薪資上漲；原油是通脹之母，價格創新高；上游價格向中下游傳導；環保抬升豬價；需求有韌性，供給側改革；房地產長效機制，租賃房推出；金融去槓桿，貨幣穩健。

積極財政政策從基建轉向減稅，貨幣政策從寬鬆轉向中性穩健以及實際趨緊，人民幣匯率穩中有升。

戰略看多A股結構性牛市：從風險偏好和無風險利率轉向企業盈利驅動，價值投資回歸，看好消費、金融、先進位造、真成長企業。債市以配置價值為主。

挑戰和風險提示：全球主要央行逐步退出，貨幣寬鬆；全球經濟如何從貨幣刺激轉向創新驅動；金融監管加強是新常態；中國經濟如何從以前過度依靠金融地產轉向更多依靠先進位造、消費和創新。

完整內容，請點擊：《任澤平：2018年的賺錢邏輯》

股市 | 安信證券高善文：

牛市已經靜悄悄地開始

自供給側改革實施以來，不少經濟統計指標受到影響。必須定量地衡量供給側改革、環保等政策對經濟的影響，才能對經濟增長的數據做出更合理的解讀。

如果沒有供給側等政策對生產和需求的抑制，純粹由於經濟需求的恢復，2017年1-7月，真實的工業增加值增速大約為9.3%，真實的PPI同比增速的高點大約在1.5%-2%。這表明，供給側改革等政策大約壓低了工業生產增速2.5個百分點，推升了PPI同比的高點近6個百分點。

海外需求的恢復是這一時期支持國內經濟增長的主要力量，全球製造業PMI明顯提振，全球工業生產改善，中國出口增速反彈，海外發達國家和新興經濟體的股票指數表現強勢。我們現在面臨的是2011年歐債危機以來，第一次出現的全球範圍內的廣泛的經濟恢復。

A股企業現在的銷售利潤率處於正常偏高的水平，繼續上升的可能性是幾乎沒有的。未來企業的增長，必須依賴於資產周轉率的上升。而資產周轉率變化的核心在於資產和銷售收入的變化（資產周轉率=銷售收入和平均資產總額之比）。

上市公司未來資產的增長很可能在5%或者更低。在這個背景下，核心要回答的問題是未來銷售收入的增長有多少。如果沒有供給側改革，現在銷售收入增速大約在10%左右。在全球經濟沒有出現明顯減速的情況下，銷售收入增速在這個水平上即使出現腰斬，增速仍然比資產的增速要更快。

因此，資產周轉率的上升是可持續的，EPS也會不斷上升，從而支撐A股股價不斷上升。

牛市已經靜悄悄地開始了。

完整內容，請點擊：《【安信宏觀】高善文：供給側改革掩蓋了增長，牛市已經靜悄悄地開始》

股市 | 中泰證券李迅雷：

堅持長期投資新興行業龍頭股

中國經濟靠投資拉動這樣一種模式在短期內還是沒辦法改變。

但作為我們證券投資來講，要避免把大比例資金配置到一些低效率的周期性板塊上，比如說像基建投資的持續高增長，使得一些周期性板塊的股價出現大幅上漲，但是這些公司的ROE很難持續走高。

周期性板塊2018年沒有太多的機會，成長性板塊投資機會可能非常好，中國要實現新舊動能轉換，必須讓新動能佔比接近50%才能轉換。從10%上升到50%的話，還有4倍的成長空間。

那麼資產可以配置在哪些行業呢？

中國經濟正處在產業升級之中，新興服務業的投資在增加，這個本身來講也是給我們資本市場帶來了結構性投資的機會。

從長期看，行業之間的股價表現差距是巨大的，短期則體現為風水輪流轉。在資產配置上還是要堅持長期投資，在眾多行業內選一個成長性新興行業的龍頭股，或許未來十年能夠漲十倍。

新興行業里，我看好醫藥生物、人工智慧、傳媒、通信、電子、計算機、電力設備新能源、互聯網零售、環保板塊。

完整內容，請點擊：《李迅雷：2018年宏觀經濟展望與大類資產配置》

房地產 |華遠地產任志強：

除了政策變化以外，各因素均支撐房價繼續上行

房地產領域是非市場化的，決定房屋價格的是政策：政府審批著房價，政府決定著交易的權利，政府控制著網簽的數據，政府決定著房價的漲幅，政府決定著收入的增長，同時政府也決定著利率和稅收。所以說，政策決定了房價。

供應端——土地供應已經連續兩年下滑；需求端——外來人口攜帶著大量的財富推高城市房價。

戶籍制度決定了人口拚命向大城市集中，非戶籍人口向大城市集中的原因就是那有資源和收入，一線城市人口還將繼續飆升。

GDP離不開房地產，房地產稅收在地方政府稅收中佔36%的比例，全國稅收大概佔40%，當我們決定要保持相對GDP的時候，離不開房地產。房地產掉下來了，短期之內出台的任何政策都補不上這多少萬億。

房價政策已形成非良性循環的關係，當我們處於低潮的時候，政府採取了一些啟動措施，然後開始進入瘋狂的階段，然後開始調控，調控完了之後又進入低潮，然後再啟動，再調控。

集體土地入市不可能有大量的供應量，對房價影響有限。

不要以為租賃性住房可以降低房價，沒門。凡是租賃性住房數量最大的地區都是房價最高的地區，全世界都如此。

中國是登記證、權證制，沒有權證是無法進行交易的。所以你不用擔心，它絕不會出現像日本式那種的暴跌。但是房價能漲到什麼程度，與貨幣總量有關，與貨幣存量有關。

我們可以得出一個結論：過去大家買房的時候都發財了，我們要感謝黨和政府，黨和政府的政策讓我們發財了，如果中國繼續堅持改革和市場化的道路，就必須開放市場或者恢復市場的定價權和交易權，但是我們現在實在不知道政策怎麼樣，我們只能說政策可能會改變，所以加快住房制度改革和長效機制建設是重要的任務。

完整內容，請點擊：《任志強：房價上漲趨勢不會變！》

房地產 |萬通馮侖：

「穩」是接下來樓市的長期走勢

2018年最好的狀態就是在現有的狀態下穩住，所謂該降的降，該去庫存的去庫存，該漲的漲，然後調控慢慢蔓延到三四線城市，防止三四線城市再現因樓市過熱產生的新一輪庫存。

全國樓市政策的基調基本上是由緊變穩，產權政策、過戶政策、金融政策，甚至是租售同權、小孩上學等等這些政策也都會隨之發生變化，而這些變化都會使房子供應穩下來。整個中國由於城鎮化已過了 50%，人口的增量在很多城市逐漸趨緩。

經濟增長和產業結構的調整也持續在一些城市發生了變化，這種變化是一個緩慢的過程，這樣帶來的就業和收入增長也是一個緩慢的過程。

未來利率還是會上漲，因為要穩住政策，所以利率會稍微上漲，對購房者來說購房成本將有所上升。

未來十年，大的住宅市場整體將呈現緩慢增長趨緩、預期趨長的走勢。

完整內容，請點擊:《馮侖：好事不會重來，不要過於樂觀》

資產配置|國務院高敏：

大宗套利空間降低，可配置證券和貴金屬

2017年經濟回暖的主要原因是：去產能推動的大宗商品價格回暖帶來的生產鏈修復，疊加上匯率走低帶來的外圍需求好轉。

結合十九大報告，我的大宗商品配置的建議：大宗商品本輪上漲周期基本結束。

第一，去產能逐步走向市場化、法制化，煤炭和鋼鐵去產能已經進入下半程，明年，可能「一刀切」方式還有，但逐步會採用走向通過市場化、法制化的手段，主要還可能是通過環保來實現，十九大報告也明確提出了提升環保標準。

第二，煤炭和鋼鐵的價格管控將成為常態，平台區間波動，且彈性變小。以前，大宗商品價格取決於生產需求和金融需求，未來將逐步取決於經濟管理需求。從價格來看，既然供給測結構性改革是落在實體經濟上，那麼從今年情況來看，大宗商品價格必須保持穩定，才能給實體經濟創造更好的環境，所以對於煤炭和鋼鐵，價格管控是常態。

第三，最大的機會還是根據政府政策來決策。因為雖然不讓漲，但是同樣也不讓跌，有一個區間在裡面，那麼，區間是什麼？我有一個簡單的計算：就是行業成本線的10-20%內，既可以保證有一定的利潤，同時還可以保證金融機構的信貸可以確保還上，資產負債表不斷優化。只要處於範圍內的較低水平時，可以進場，較高水平甚至超過20%，那麼毫不猶豫再做空。

第四，環保不會放鬆，但是方式會更科學。「一刀切」也還會有，特別是京津冀環境污染還很厲害，就是希望通過折騰一些廠，讓這些企業扛不住，最終實現行業集中度提升，大中型環保做的好的企業留下來。

第五，資產配置可以更多配置證券和貴金屬等。

未來，隨著大宗商品波動下降，相對保持穩定，套利空間降低，而房地產限購不會放開，如果配置資產，我倒是覺得應該更多放在股市上，可能貴金屬、農產品將作為投資的重點領域。

完整內容，請點擊：《高敏 | 宏觀經濟走勢分析與資產配置（演講摘要）》

和梓內部眾位行業專家集合政商學三界九位大師之精華，縱橫比較，求同存異，為大家整理歸納出2018資產配置建議。

總結：

東升西落、產業結構升級是大趨勢，國內市場是第一大人口消費市場，勞動人口紅利優勢不在，但在消費升級的大趨勢下，消費人口紅利浮現。因此，我們都堅定地樂觀看好中國市場、看好中國經濟。

和梓願與各位企業家在L形的尾巴上，深度賦能，共同成長，在新周期、新動能到來的那一刻，共享成長的價值！