2017遊戲公司凈利榜：三七互娛16.6億領跑，愷英網路竟靠頁游奪亞軍，星輝娛樂下滑49%墊底

昨日（3月29日），完美世界發布2017年度業績報告。報告顯示，2017年完美世界營業收入近80億，較上年增幅29%，凈利潤15億，同比增長29%。其中，遊戲業務實現收入56.5億，較上年同比增長20%。

遊戲作為完美世界的主營業務，增速明顯。不過，作為國內最大的遊戲平台，騰訊遊戲卻表現地並不盡如人意。

3月21日，騰訊發布了2017年財報，總收入2377.6億元，同比增長56%； 凈利潤 724.7億元，同比增長75%。不過，騰訊最核心的遊戲業務首次出現環比下降。

去年四季度，騰訊的PC和手機遊戲收入合計297億，低於三季度的328億，環比下滑9.5%。根據財報中的解釋推斷，主要系《王者榮耀》等主力遊戲業績下滑，同時又沒有競爭力強勁的新遊戲。

騰訊遊戲佔據市場近44%的份額，發展都遇到了瓶頸，那麼其他的遊戲公司過得怎麼樣呢？

鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）盤點了遊戲上市公司2017年的凈利潤排行榜TOP8。由於騰訊、網易都不是純粹的遊戲公司，財報中也沒有給出具體的遊戲凈利潤，故不參與此次排名，統計只包括以遊戲業務為主的A股上市公司：

據統計，遊戲上市公司凈利潤TOP8中，有6家公司的凈利潤達到10億以上，比電影公司凈利潤排行（點擊藍字查看）前兩位的華誼、光線還要高。

三七互娛凈利潤16.55億，手游營收同比增長超100%，頁游精品持續貢獻業績，同時深入布局泛娛樂；愷英網路凈利潤16.13億，盈利主體仍是頁游，影游聯動聲量減弱；完美世界凈利潤15.05億，遊戲仍是盈利主體，由於院線剝離，商譽減值1億元；巨人網路凈利潤12.9億，移動端遊戲營收佔比超55%。

崑崙萬維凈利潤10.19億，主要系收購的閑徠互娛、同性戀社交平台Grindr擴大了業績合併範圍；天神娛樂凈利潤10.15億，但頻繁的「買買買」背後，遊戲、廣告、影視間的協同效應並未凸顯；游族網路凈利潤6.56億，然而毛利率逐年下滑，手游成本更是同比增長近200%；星輝娛樂凈利潤2.32億，負債率60%，三次融資失敗。

三七互娛凈利潤16.55億

手游、頁游、海外、泛娛樂並舉

業績：2017年，三七互娛營業總收入達61.92億元，同比增長18%；歸屬於上市公司股東的凈利潤16.55億元，同比增長54.62%。

分析：三七互娛2017全年凈利潤達16.55億，除了手游多款遊戲「開花」外，頁游精品也在為公司持續貢獻業績，海外業務和泛娛樂布局成效初現。

2017年，三七互娛有6款手游流水過3000萬，手游業務營業收入同比增長超100%。其中《永恆紀元》單日最高流水突破7200萬，國內累計流水超40億，註冊用戶5000萬+。《大天使之劍H5》單日最高流水超4000萬，上線5個月累計流水突破8億，註冊用戶超1500萬。

2017半年報中顯示，三七互娛在國內網頁遊戲運營平台中僅位於騰訊之後，《傳奇霸業頁游》、《大天使之劍》穩居開服榜TOP10，持續為公司貢獻利潤。

另外，僅在2017上半年，三七互娛海外手游發行業務收入就達到3.67億元，同比增長181%。而在泛娛樂布局上，三七互娛參投的電影《無問西東》口碑票房雙贏，動畫作品《拳皇命運》的全球播放量超8億，以遊戲為核心一超多強的生態閉環形態初現。

2018年，手游仍然是三七互娛布局的主要板塊，將陸續上線《劍與輪迴》、《黃金裁決》等產品，H5遊戲將成為三七互娛的主要發力點。在頁遊方面三七互娛將推出《航海王》《尋秦記》等遊戲。

愷英網路凈利同比增長137%

但作為主力的頁游前景並不利好

業績：2017年，愷英網路營業總收入達31.34億元，同比增長15.2%；歸屬於上市公司股東的凈利潤16.13億元，同比增長136.67%。

分析：2017上半年，愷英網路實現營收12.99億，而截至四季度，公司營收額達31.34億，下半年18.35億的營收佔到全年的近60%，這與愷英網路在三季度以16億收購盛和網路關係密切。

盛和網路的《藍月傳奇》在近兩年以無孔不入的網頁廣告+孫紅雷、張家輝、陳小春等明星的流量帶入，月流水一度高達2億以上，毛利率近70%。愷英網路的收購金額全部來自之前募資用於平台拓展的18.86億，收購完成後，愷英網路持有盛和網路71%的股份，盛和網路在2017~2019年需完成共計9.4億的業績對賭。

2017年半年報數據顯示，愷英網路的頁游營收佔比最高，達43.45%，在收購了同樣以頁游為主的盛和網路後，頁游佔比還將進一步擴大。然而，頁游市場規模在近兩年內已縮水63.6億，並有進一步下滑的趨勢，這對以頁游為主的愷英網路而言並非利好消息。

在手遊方面，愷英網路也有2014年上線的《全民奇蹟》累計流水突破70億，但至目前未有新款遊戲在競爭力上有所突破。儘管2017業績快報中提到收購盛和網路後，「公司的研發實力和核心競爭力大幅提升」，但盛和網路的遊戲多藉助明星引流，在畫質、劇情、操作等實際體驗上並無太多亮眼之處。

此外，2016年，愷英網路還曾與綜藝《全員加速中》、電影《驚天破》、《王牌逗王牌》有合作，但在2017年，影游聯動的布局也並未有新的動作。

完美世界凈利潤15億

但遊戲、影視的毛利率均在下滑

業績：2017年，完美世界營業總收入達79.43億元，同比增長28.97%；歸屬於上市公司股東的凈利潤15.05億元，同比增長29.07%。

分析：完美世界2017全年營收近80億，但凈利潤只佔到營收的18.9%，利率並不算高。不過，完美世界在遊戲和影視方面的雙向成功布局，卻是一大亮點。

2017年年報顯示，完美世界遊戲業務營收佔比71%，實現收入56.5億元，較上年同比增長20.13%。影視業務實現收入22.79億元，較上年同比增長56.64%。

去年，完美世界的手游《誅仙》《最終幻想》等，端游《DOTA2》《完美世界國際版》以及主機遊戲《無冬OL》是拉動公司業績增長的主要項目。同時，完美世界還藉助《CS:GO（反恐精英：全球攻勢）》及《Crossout（創世戰車）》擴大電競領域的深度布局。

影視方面，儘管營業收入56.64%的增幅較為亮眼，但是營業成本近80%的增幅也比較沉重。2017年全年影視的毛利率儘管達到了39%，不過還是出現了7.85%的同比下滑。

影游聯動是完美世界的一大優勢，不過，2017年，完美世界的《烈火如歌》豆瓣評分5.4，口碑不佳，將影響到今年與其聯動的同名遊戲發行。另外，完美世界參投的電影《機器之血》票房落在3.05億，而該片製作成本達4億。

2017業績快報中還提到，公司院線業務業績不及預期中理想，相關商譽確認減值損失在1億以上。今年1月底，完美世界以16.65億剝離上市公司的院線業務，剝離這一「不理想」的資產後，完美世界的財報應該會更加好看。

巨人網路凈利潤12.9億

營收主力從電腦端過渡至移動端

業績：2017年，巨人網路營業總收入達29.07億元，同比增長25.1%；歸屬於上市公司股東的凈利潤12.9億元，同比增長20.71%。

分析：巨人網路的營收和凈利潤都在平穩增長，並計劃每年投入超過2億元資金建設研發平台。在電腦端遊戲方面，巨人網路去年11月新推出《仙俠世界2》，另外《征途》在經過兩年用戶積累後也上線了手游版本，《球球大作戰》持續貢獻業績，還承製了騰訊的「吃雞」手游《光榮使命》。

巨人網路的財報數據顯示，其遊戲產品毛利率都在80%以上，且營收已經完成了從以電腦端為主向以移動端為主的過渡。

2016年，巨人網路的電腦端遊戲的營收佔比為56%，移動端遊戲佔比41%，到2017上半年，電腦端遊戲的營收佔比下降至42%，移動端遊戲佔比則上升到55%，營收額同比增長143%，成為帶動公司業績的主要板塊。

此外，巨人網路在電競領域亦有布局，圍繞《球球大作戰》、《街籃》、《虛榮》等多款產品開展電競賽事，包括塔坦杯精英挑戰賽、《街籃》亞太邀請賽、《虛榮》VG8聯賽等。

崑崙萬維凈利同比增長91.71%

轉讓映客、趣店股份套現8.49億

業績：2017年，崑崙萬維營業總收入達34.36億元，同比增長41.73%；歸屬於上市公司股東的凈利潤10.19億元，同比增長91.71%。

分析：崑崙萬維2017年業績快報顯示，去年的業績增長一方面受益於收購閑徠互娛後，毛利隨之上漲。另一方面受益於收購同性戀社交平台Grindr後業績併入上市公司。

之前，崑崙萬維的遊戲業務主要以代理髮行為主，在研發方面相對薄弱，2016年遊戲產品毛利率為48.96%，遠低於行業內普遍60%左右的毛利。2017年2月，崑崙萬維收購了閑徠互娛51%的股權，棋牌房卡模式的創新很受歡迎，毛利隨之提升，2017半年報數據顯示，公司遊戲產品的營業成本下降38.87%，毛利率上漲至78.38%。

另外，崑崙萬維全面布局手游，對頁游和端游採取放任策略。2017上半年，崑崙萬維的手游營收在遊戲總營收中佔比高達97%以上。

崑崙萬維還收購了同性戀社交平台Grindr布局亞文化社交領域，在該平台的營收帶動下，公司在2017上半年其他類營收達2.2億，同比增長127.44%。

在併購帶動業績的同時，崑崙萬維分別轉讓了映客、趣店的股權，套現合計8.49億。2017Q3財報中顯示，2017年9月，崑崙萬維以6.13億元轉讓了其所持有的映客10.23%的股權，獲益5.04億；同年10月，崑崙萬維兩次出售趣店股份，合計套現3.45億元，目前仍持有趣店16.86%的股權。

天神娛樂凈利潤10億

業績增長依賴「買買買」

業績：2017年，天神娛樂營業總收入達31.06億元，同比增長85.47%；歸屬於上市公司股東的凈利潤10.15億元，同比增長85.63%。

分析：天神娛樂的凈利潤為10.15億，與崑崙萬維的10.19億不相上下。而且，天神娛樂的業績增長同樣也與頻繁的股權收購有關。

天神娛樂2017年半年報數據顯示，遊戲營收佔比46.64%，7.4億的營業收入較上年同期增長237.81%，是公司的主要業績來源。除了遊戲，天神娛樂在廣告、影視方面亦有布局。但是自2015年至今，三方業績增長便主要依靠「買買買」擴大合併範圍。

近兩年來，天神娛樂收購了為愛普、雷尚科技、妙趣橫生、Avazu Inc.、合潤傳媒、幻想悅游、一花科技、嘉興樂玩等公司，還通過併購基金投資了微影時代、無錫新游、口袋科技、工夫影業等項目。

天神娛樂目前的IP儲備包括《琅琊榜》、《十萬個冷笑話》等，但與自身參投的影視公司並未形成影游聯動，遊戲、影視、廣告三者之間的協同效應也不明朗，這一點，倒是值得像完美世界多學習。

游族網路凈利潤6.56億

但毛利持續走低，手游成本上漲近200%

業績：2017年，游族網路營業總收入達32.36億元，同比增長28%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6.56億元，同比增長11.57%。

分析：游族網路的主營業務為遊戲，營收佔比一直保持在99%以上。2015年，游族網路開始著重布局手游，2017年上半年手游營收佔比近64%。

在凈利潤方面，游族網路保持穩定增長：2014年-2017年，凈利潤分別為4.15億、5.16億、5.88億和6.56億，較上年同期分別增長36.62%、21.84%、14.65%、11.57%。但是，這個增幅是逐年下降的。在這背後，游族網路的綜合毛利率也在逐年下降，2014年-2017上半年分別為：69.63%、58.02%、47.62%、46.82%。

毛利率下滑的同時，營業成本增速驚人，尤其是手游產品。2016年，游族網路的手游營業成本同比增長102%，2017上半年，同比增長近200%。

在遊戲方面成本上漲，毛利降低，而游族網路曾高調試水的影視行業如今也歸於沉寂。曾投資4億的《太平輪》票房僅1.95億，早在2014年就號稱單部投資2億的《三體》至今沒有實質性進展。

股市對游族網路的隱憂反映劇烈，2016年3月至今，游族網路的市值已經從430億以上跌至如今的不到200億。2017年12月，游族網路為增強股民信心，甚至擬以不低於人民幣3億元、不超過人民幣5億元的自有資金回購公司股份。

近日，有消息稱亞馬遜預投資10億美元拍《三體》，游族立即回應：游族影業為《三體》系列小說全球影視劇改編權等權利的唯一所有人。不過，游族影業同時稱，始終懷著極大熱情和高度專註，以全球化視野和開放的態度，推進《三體》系列小說的影視劇等開發工作。

星輝娛樂凈利潤同比下降49.38%

負債率近60%，三次融資失敗

業績：2017年，星輝娛樂營業總收入達27.56億元，同比增長15.14%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.32億元，同比下降49.38%。

分析：星輝娛樂的凈利潤只拿到2.32億，且同比下降了近50%，2017業績快報中給出的解釋是：「貸款餘額增加，體育業務微虧」。

在體育業務方面，星輝娛樂在2015年以6434萬歐元控股皇家西班牙人足球俱樂部，合計超5億人民幣。但該項目的業績貢獻並不明顯，到2017年上半年才實現了3700萬的凈利貢獻。

另外，2017年Q3財報數據顯示，星輝娛樂的借款餘額為29.66億，負債率接近60%。但星輝娛樂的償債能力一般。2014年至今，三次融資均未成功，後來又啟動配股方案也被證監會多次質疑。

實際上，星輝娛樂的主營業務還是遊戲，而遊戲主要依賴於子公司星輝天拓的業績對賭。2017年，星輝天拓需要完成1.2億的凈利潤，僅星輝天拓一家的業績貢獻佔比就達到51.7%。然而，2018年開始，星輝天拓便沒有了業績對賭的壓力，星輝娛樂的業績有進一步下滑的趨勢。

在多方不利下，星輝娛樂的市值也出現了大幅下滑，2016年至今，蒸發市值至少在130億以上。

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