靜逸投資: 道德經與投資智慧 《道德經》是中國歷史上最偉大的哲學典籍之一，被譽為萬經之王，對中國哲學...

《道德經》是中國歷史上最偉大的哲學典籍之一，被譽為萬經之王，對中國哲學、科學、政治、宗教等產生了深刻影響，也是除《聖經》外被譯成外國文字最多的名著。《道德經》區區五千多字，卻充滿了關於處世之道、用兵之法、治國之策的極高智慧。道德經的智慧和價值投資的哲學同樣相通。筆者不揣淺陋，將老子的智慧解讀如下：上士聞道，勤而行之；中士聞道，若存若亡；下士聞道，大笑之。不笑不足以為道。翻譯：上士聽了道的理論，努力去實行；中士聽了道的理論，將信將疑；下士聽了道的理論，哈哈大笑。不被嘲笑，那就不足以成其為道了。解讀：股市投資中，大多數人終究會虧損，所以一定要走少有人走的路，選擇不同的投資道路，這就意味著要被人嘲笑。價值投資就是在A股中不斷被嘲笑的投資方式，所以它非常有效。巴菲特說，價值投資要麼五分鐘就理解，要麼永遠不會懂。自從格雷厄姆提出這一投資體系，並有無數成功大師的條件下，「勤而行之」的「上士」依然鳳毛麟角，「若存若無」的「中士」和「大笑之」的「下士」依然佔據絕大多數。被人嘲笑的正是我們要堅守的，被人追捧的正是我們要迴避的。大道甚夷，其人好徑。翻譯：大道很平坦，但人們卻喜歡走捷徑、走邪路。解讀：投資的大道很平坦，那就是研究分析好公司、耐心等待好價格、耐心持有，但大多數人喜歡去走跟風聽消息、炒概念、追漲殺跌的捷徑，可惜捷徑永遠到達不了目的地。使我介然有知，行於大道，唯施是畏。翻譯：假如我稍微地有了一些認識，在大道上行走，唯一擔心的是害怕走上了邪路。解讀：投資中，誘惑太多，讓人難以忍受的情況也太多，很多人本來堅守正道，但還是經不住，走上邪道了。投資是不斷修鍊的過程，只有極端情況下，也不改初衷，才算經受住了考驗。這兩年極端市場真是一塊試金石。以正治國，以奇用兵，以無事取天下。翻譯：以正道來治理國家，以奇妙的方法來用兵，以無為來取得天下。解讀：投資中需要「守正出奇」，一方面投資的基本原則不能動搖，這是「守正」；另一方面，要獲得超額收益，必須看到別人看不到的地方，投資機會往往出現在和別人觀點不一致（但正確）的地方，或者別人不敢下手的時機，這就是「出奇」。飄風不終朝，驟雨不終日。翻譯：狂風刮不了一整個早晨，暴雨下不了一整天。解讀：不管是千股跌停的股災1.0,2.0,還是千股漲停的大牛市，這都不是市場的常態，都不會太持久。明道若昧，進道若退，夷道若纇。翻譯：光明的道好似暗昧，前進的道好似後退，平坦的道好似崎嶇。解讀：價值投資的哲學可以理解為一個「退」字，無論是企業護城河、市場安全邊際、個人能力圈，還是長期持有、淡看波動，都在強調保守的思想。看起來似乎暗昧、倒退、崎嶇，實際上正好相反。大成若缺，其用不弊。大盈若沖，其用不窮。大直若屈，大巧若拙，大辯若訥。靜勝躁，寒勝熱。清靜為天下正。翻譯：最完滿的東西，好似有殘缺一樣，但它的作用永遠不會衰竭；最充盈的東西，好似是空虛一樣，但是它的作用是不會窮盡的。最正直的東西，好似有彎曲一樣；最靈巧的東西，好似最笨拙的；最卓越的辯才，好似不善言辭一樣。清靜克服擾動，寒冷克服暑熱。清靜無為才能統治天下。解讀：投資最忌燥熱，不停地盯盤、交易，真正成功的投資者都是清靜無為的，他們享受的不僅是不錯的經濟回報，更是極高的生活質量。禍莫大於不知足；咎莫大於欲得。故知足之足，常足矣。翻譯：最大的禍害是不知足，最大的過失是貪得的慾望。知道到什麼地步就該滿足了的人，永遠是滿足的。解讀：對投資收益應該知足，不少人動輒要求年化100%，或者制定很高的投資目標。其實，市場是不以個人意志轉移的。越保守、要求的越低，追求不虧損、控制好風險，時間長了，收益反而會是最高的那個。不出戶，知天下；不窺牖，見天道。其出彌遠，其知彌少。是以聖人不行而知，不見而明，不為而成。翻譯：不出門戶，就能夠推知天下的事理；不望窗外，就可以認識日月星辰運行的自然規律。他向外奔逐得越遠，他所知道的道理就越少。所以，有「道」的聖人不出行卻能夠推知事理，不窺見而能明了「天道」，不妄為而可以有所成就。解讀：老子的這句話有不少爭議，因為人們相信，不調查就沒有發言權，讀萬卷書不如行萬里路。但老子的話在某些方面也非常有道理，以證券投資中調研為例，很多券商研究員雖然非常勤奮地調研，但問的問題均是短期公司的消息、項目、新概念等，還有人跑到上市公司門口數卡車進貨數量等，應該說這些行為精神可嘉，但收效卻很差，因為雖然勤奮，但對投資關鍵的「道」卻完全沒把握，反而漸行漸遠。把握事物的基本規律和本質，有時候不需要那麼費勁，擁有必要的常識就夠了。禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏。翻譯：災禍啊，幸福依傍在它的裡面；幸福啊，災禍藏伏在它的裡面。解讀：在較低價格買了好公司，可能要忍受一段虧損，但日後的收益可能很可觀；很多人高槓桿炒概念和期貨，動輒賺了10倍，卻落得破產崩盤的命運。股市中禍福轉換很明顯，比如剛入市小錢虧損當時很傷心，但學到了教訓，反而是好事，一開始投資體系不完善就賺了大錢的人，後來可能慘不忍睹。治大國，若烹小鮮。翻譯：治理大國，好像煎烹小魚。解讀：治理大國要像煮小魚一樣，煮小魚，不能多加攪動，多攪則易爛，老子這裡的意思是治大國應當講究無為而治。股市也一樣，放長線釣大魚，每天都在「炒」的人，沒聽說誰成功了。吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。言有宗，事有君，夫唯無知，是以不我知。知我者希，則我者貴。是以聖人被褐而懷玉。翻譯：我的話很容易理解，很容易施行。但是天下竟沒有誰能理解，沒有誰能實行。言論有主旨，行事有根據。正由於人們不理解這個道理，因此才不理解我。能理解我的人很少，那麼能取法於我的人就更難得了。因此有道的聖人總是穿著粗布衣服，懷裡揣著美玉。解讀：價值投資五分鐘就能講清楚了：把股票當企業的一部分，市場先生，安全邊際，能力圈。大道理就這幾個。但真正做起來卻很難，最難的是克服人類進化基因中的人性弱點。知不知，尚矣；不知知，病也。聖人不病，以其病病。夫唯病病，是以不病。翻譯：知道自己還有所不知，這是很高明的。不知道卻自以為知道，這就是很糟糕的。有道的聖人沒有缺點，因為他把缺點當作缺點。正因為他把缺點當作缺點，所以，他沒有缺點。解讀：這就是巴菲特「能力圈」的概念啊，不謀而合！不懂的千萬不能碰，我們的能力有多大並不重要，關鍵知道是不是在自己能力範圍內很重要。2015年那些不明真相的群眾在分級基金下折時衝進去買分級B，一天虧90%多的人，就是沒讀到這句話吧，雖然讀到可能也沒用。天網恢恢，疏而不失。翻譯：自然的範圍，寬廣無邊，雖然寬疏但並不漏失。解讀：投資體系一定要完善，不能有重大的漏洞，一旦有一點沒想明白就去做了的地方，肯定某一天被市場打爆。長期資本管理公司、比爾米勒，這些例子太多了。人之生也柔弱，其死也堅強。草木之生也柔脆，其死也枯槁。故堅強者死之徒，柔弱者生之徒。是以兵強則滅，木強則折。強大處下，柔弱處上。翻譯：人活著的時候身體是柔軟的，死了以後身體就變得僵硬。草木生長時是柔軟脆弱的，死了以後就變得干硬枯槁了。所以堅強的東西屬於死亡的一類，柔弱的東西屬於生長的一類。因此，用兵逞強就會遭到滅亡，樹木強大了就會遭到砍伐摧折。凡是強大的，總是處於下位，凡是柔弱的，反而居於上位。解讀：價值投資把自己放在弱者地位，比如即使很有信心的股票，也強調預留較高的安全邊際作為風險的緩衝墊，儘可能長期持有也是不得已為之，因為相信自己無法判斷市場走勢。價值投資者只去把握不變的東西。沒想到的是，最後弱者居然勝利了。天之道，其猶張弓與？高者抑下，下者舉之，有餘者損之，不足者補之。天之道，損有餘而補不足。人之道，則不然，損不足以奉有餘。孰能有餘以奉天下，唯有道者。是以聖人為而不恃，功成而不處，其不欲見賢。翻譯：自然的規律，不是很像張弓射箭嗎？弦拉高了就把它壓低一些，低了就把它舉高一些，拉得過滿了就把它放鬆一些，拉得不足了就把它補充一些。自然的規律，是減少有餘的補給不足的。可是社會的法則卻不是這樣，要減少不足的，來奉獻給有餘的人。那麼，誰能夠減少有餘的，以補給天下人的不足呢？只有有道的人才可以做到。因此，有道的聖人這才有所作為而不佔有，有所成就而不居功。他是不願意顯示自己的賢能。解讀：這裡強調了自然界「均值回歸」的法則，這一法則在股市中同樣存在，市場跌的態度了會漲上去，漲的太多了會跌下來。逆向投資非常重要，但人們多喜歡損不足而奉有餘。天下莫柔弱於水，而攻堅強者莫之能勝，以其無以易之。弱之勝強，柔之勝剛，天下莫不知，莫能行。是以聖人云：」受國之垢，是謂社稷主；受國不祥，是為天下王。」正言若反。翻譯：遍天下再沒有什麼東西比水更柔弱了，而攻堅克強卻沒有什麼東西可以勝過水。弱勝過強，柔勝過剛，遍天下沒有人不知道，但是沒有人能實行。所以有道的聖人這樣說：「承擔全國的屈辱，才能成為國家的君主，承擔全國的禍災，才能成為天下的君王。」正面的話好像在反說一樣。解讀：投資者應把自己放在弱者地位，以弱勝強，以柔克剛。信言不美，美言不信。善者不辯，辯者不善。知者不博，博者不知。聖人不積，既以為人己愈有，既以與人己愈多。天之道，利而不害。聖人之道，為而不爭。翻譯：真實可信的話不漂亮，漂亮的話不真實。善良的人不巧說，巧說的人不善良。真正有知識的人不賣弄，賣弄自己懂得多的人不是真有知識。聖人是不存佔有之心的，而是儘力照顧別人，他自己也更為充足；他儘力給予別人，自己反而更豐富。自然的規律是讓萬事萬物都得到好處，而不傷害它們。聖人的行為準則是，做什麼事都不跟別人爭奪。解讀：股市本來是相互博弈的零和市場，你賺的正是別人虧的。但價值投資者卻不與他人博弈，賺的錢是與企業共成長的錢，往往在別人不要的時候買股票，將好公司價格維持在合理水平，有利於資源的優化配置，為社會做了很大貢獻。成功的價值投資者也都是善於分享的，比如靜逸投資就邀請過多位成功的價值投資者，他們都無私毫無保留地分享多年的投資經驗。為無為，事無事，味無味。大小多少。圖難於其易，為大於其細；天下難事，必作於易；天下大事，必作於細。是以聖人終不為大，故能成其大。夫輕諾必寡信，多易必多難。是以聖人猶難之，故終無難矣。翻譯：以無為的態度去有所作為，以不滋事的方法去處理事物，以恬淡無味當作有味。大生於小，多起於少。處理問題要從容易的地方入手，實現遠大要從細微的地方入手。天下的難事，一定從簡易的地方做起；天下的大事，一定從微細的部分開端。因此，有「道」的聖人始終不貪圖大貢獻，所以才能做成大事。那些輕易發出諾言的，必定很少能夠兌現的，把事情看得太容易，勢必遭受很多困難。因此，有道的聖人總是看重困難，所以就終於沒有困難了。解讀：投資要先易後難，循序漸進，可以先投資指數基金，然後採用格雷厄姆這種低市盈率、分散投資的方法，再慢慢過渡到巴菲特的深度分析、集中投資的方法。為學日益，為道日損，損之又損，以至於無為。翻譯：求學的人，其知識要逐漸的增加；而求真理的人，就要逐漸減少自己的主觀意識，思維見解等。解讀：對企業的分析、行業的理解，知識越多越好，但投資的大原則大道至簡，不斷領悟這些最簡單的原則，才能達到道的境界。重為輕根，靜為躁君。輕則失根，躁則失君。翻譯：厚重是輕率的根本，靜定是躁動的主宰。輕率就會失去根本；急躁就會喪失主導。解讀：投資要以靜制動，以逸待勞，更要深思熟慮。眾人熙熙，如享太牢，如春登台。我獨泊兮，其未兆；沌沌兮，如嬰兒之未孩；傫傫兮，若無所歸。眾人皆有餘，而我獨若遺。我愚人之心也哉！俗人昭昭，我獨昏昏。俗人察察，我獨悶悶。澹兮，其若海；飂兮，若無止。眾人皆有以，而我獨頑且鄙。我獨異於人，而貴食母。翻譯：眾人都熙熙攘攘、興高采烈，如同去參加盛大的宴席，如同春天裡登台眺望美景。而我卻獨自淡泊寧靜，無動於衷。混混沌沌啊，如同嬰兒還不會發出嘻笑聲。疲倦閑散啊，好像浪子還沒有歸宿。眾人都有所剩餘，而我卻像什麼也不足。我真是只有一顆愚人的心啊！眾人光輝自炫，唯獨我迷迷糊糊；眾人都那麼嚴厲苛刻，唯獨我這樣淳厚寬宏。恍惚啊，像大海洶湧；恍惚啊，像飄泊無處停留。世人都精明靈巧有本領，唯獨我愚昧而笨拙。我唯獨與人不同的，關鍵在於得到了「道」。解讀：投資中得「道」的人往往與眾人不同了，共同語言也越來越少，這種孤獨是代價，也是享受。上善若水。水善利萬物而不爭，處眾人之所惡，故幾於道。翻譯：最善的人好像水一樣。水善於滋潤萬物而不與萬物相爭，停留在眾人都不喜歡的地方，所以最接近於「道」。解讀：在眾人都不喜歡的地方，不僅有投資的收益，也最接近於「道」。天長，地久。天地之所以能長且久者，以其不自生也，故能長生。是以聖人後其身而身先，外其身而身存，非以其無私邪？故能成其私。翻譯：天長地久，天地所以能長久存在，是因為它們不為了自己的生存而自然地運行著，所以能夠長久生存。因此，有道的聖人遇事謙退無爭，反而能在眾人之中領先；將自己置於度外，反而能保全自身生存。這不正是因為他無私嗎？所以能成就他的自身。解讀：這裡想談談如何看待金錢，無論是創業還是投資，為了金錢肯定是無可厚非的，但僅僅為了錢的人，肯定做不大、走不遠。如果創業想著如何滿足客戶的需求，幫助別人；投資想著如何全方位提高自己，幫助別人，也有利於社會。那麼，時間久了，格局就完全不同。道生一，一生二，二生三，三生萬物。萬物負陰而抱陽，沖氣以為和。翻譯：大道生出一氣, 一氣分出陰陽二氣,陰陽二氣和合生出中和之氣, 陰陽二氣和中和之氣共同作用產生自然萬物。自然萬物都由陰陽二氣和合而成, 都包含著陰和陽, 由陰陽兩種相反的, 矛盾的物質相互作用, 彼此和諧而產生萬物, 陰陽二氣的作用在於和。解讀：老子的這段話表明了陰陽對立，對立統一的辯證宇宙觀。老子對自然世界和人類社會的認識，都是從相反相成、對立統一、相互依存的關係去解釋的，這種關係是一切事物普遍的、恆久的規律。我們做投資，首先要理解投資的本質，理解企業的本質。投資的本質是資源配置。科斯認為，企業本質也是一種資源配置的機制，企業與市場是兩種可以互相替代的資源配置方式。企業的出現，成長，發展和消亡，無不受到資源配置規律的影響。人類永遠面臨資源稀缺，所以也就永遠面臨資源配置問題。資源配置的核心是交換，包括生產環節中的交換，在資源總量和構成一定的約束下，提高了勞動生產率，提高資源的產出。也包括了分配和消費環節的交換，在商品和服務的總量和構成一定的約束下，增加了社會的福利。交換是矛盾雙方對立統一的過程。所有的生產活動、商業活動、消費活動和投資活動都在交換中發生和發展。深刻地理解交換的本質和規律，才能更好地理解資源配置，更好地運營企業和做好投資。反者道之動；弱者道之用。翻譯：事物運動變化的規律就是循環往複；堅守柔弱是道的法則運用的方法。解讀：月有陰晴圓缺，年有春夏秋冬。萬事萬物的運動都在循環往複。投資的世界也是如此，牛熊更替，此消彼長。而道在發揮作用的時候，用的是最柔弱的方法，任由萬物自然而然地發生和生長，而絕不強加自己的意志。投資也是如此，用最柔弱的方法，用最自然的方法，讓優秀的企業成為自然之選，讓投資的時機成為不得已之選。一切順應規律，一切柔弱不爭，才是恆久和堅強。故有無相生，難易相成，長短相形，高下相傾，音色相和，前後相隨，恆也。翻譯：因為事物都是互相對立而出現的,所以有和無由互相對立而誕生,難和易由互相對立而形成,長和短由互相對立而體現,高和下由互相對立而存在,音和聲由互相對立而和諧,前和後由互相對立而出現。解讀：價值投資的外在表現，有很多看似非常矛盾的地方。比如，對金錢錙銖必較，又揮之如土；可以持有現金或者股票數年不動如山，而時機到來之時又侵略如火；凡事都極度悲觀，總是做最壞的打算，但其實卻是最樂觀積極的人；行為極靜時，思慮極快，行為極快時，思慮極靜。這些表面上矛盾對立的現象，在價值投資者身上卻得到和諧的統一。致虛極，守靜篤。萬物並作，吾以觀復。翻譯：達到虛無的極端境界，固守寧靜達到厚重忠實。在萬物的生長發展中，我用虛靜之境界去觀察萬物往複循環的道理。解讀：老子強調「以物觀物」，盡量排除人的情感和慾望，順應客觀事物的本來的自然狀況，並抓住他們的本質和規律。無論是對投資規律本身的認識，還是對企業的分析，都需要從客觀的角度去觀察和認識，達到一種靜、明的狀態。註：本文首發於：http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NTUxMzA1NQ==&mid=2753041729&idx=1&sn=58353534ed7304daef13c3dabd35cca2#rd… 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