索羅斯：中國金融危機的主角來了？

令人遺憾的是，此次索羅斯登台博鰲論壇，乃至與中國最高領導和五大洲的首腦同台，反映出中國決策層對迫在眉睫的危機並沒有清醒的認識，而這恰恰是阻止索羅斯們成功主導新一輪中國金融危機的最後防線。

索羅斯卷土從來？

新一屆的博鰲亞洲論壇，最引人注目的金融家，無疑是索羅斯。

索羅斯是世界上最著名的投機者，國際對沖基金的領軍人物，被稱為「金融海盜之王」。1997年，他領導國際對沖基金，抓住了亞洲經濟、股市泡沫之機，針對一些亞洲國家與美元聯繫匯率的弊端，猛烈做空東南亞各國，自泰國始，菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞等東南亞國家的匯市和股市一路狂瀉，一蹶不振；其後韓國、日本和中國台灣也難逃毒手。馬來西亞總理馬哈蒂爾憤怒地指責他說："這個傢伙（指索羅斯）來到我們的國家，一夜之間，使我們全國人民十幾年的奮鬥化為烏有

挾帶這一路攻城拔寨的威勢，索羅斯們最後衝擊香港的聯繫匯率。在當時中央政府總理朱鎔基的力挺之下，特區政府果斷決策，入市干預，猛擊其軟肋——熱錢須借入港幣作為彈藥——將隔夜利率最高提高到每天300%，致使索羅斯們彈盡糧絕，不得不落荒而去。但由此香港也元氣大喪，恒生指數最大跌幅60.2%，房價最多大跌70%，眾多香港企業破產，中產階層淪為負資產者比比皆是，跳樓自殺這屢見不鮮。

就是這樣一個剝奪了東南亞人十幾年的奮鬥成果的投機者，被受害者痛斥為「金融財狼」、「強盜」、「大鱷」的人，他對自己行為的辯解是：「我沒有製造（亞洲金融危機）泡沫，我所做的只是加速了泡沫的爆破。」索羅斯說：「看到泡沫，我會先買，理性地去參加。當泡沫成熟時，我就會賣出或者短炒。比如當時我就買了一些網路股，當它們『長大了』，再賣出。」

曾經一路過關斬將，最終在香港鎩羽而歸的索羅斯，如今成為博鰲座上賓，施施然地回來的，這不能不引起中國人的警覺。他是自1998年亞洲金融危機之後，曾經一度低調。然而，2010年他在香港設立辦公室，開始再度關注亞洲市場。據筆者所知，去年以來，他曾到中國內地調研，並與中國內地一些成功投資人交流。最近更是再度興風作浪，先做空日元，再做空英鎊，再次成為全球矚目的焦點。

索羅斯回來了，這一次他的目標幾乎是顯而易見，就是中國香港，就是中國，這一次中國和中國香港還能幸免於難嗎？

中國十大泡沫隱患

「人不能兩次踏入同一條河流」。1998年中國香港因最後時刻的政府直接干預行為——提高隔夜利率至300%——這種破壞遊戲規則的方式，勉強與索羅斯打了個平手。而中國內地因為資本項目的嚴格管制，避免了亞洲金融危機的直接衝擊。更因危機後東南亞深受重創，加上美國爆發911恐怖襲擊，由於中國相對穩定，勞動力價格低廉，全球製造能力向中國轉移，中國反而獲得了發展的機遇期。

現在的中國內地與當初已經迥然不同。如果說1997年中國經濟沒有什麼泡沫，那麼今天中國經濟的泡沫，或者說經濟金融危機的隱患已經十分嚴重，而且呈現併發症的局面：

一，中國的製造業面臨崩潰邊緣。在過去10年中，中國平均勞動力價格大幅上漲，由相當於美國勞動力的3%上漲到了17%；原材料、能源和土地價格大幅上漲；人民幣匯率大幅上漲了32.7%；各種稅費大幅上升；融資成本大幅攀升；各種貿易保護成本大幅上升，大多數製造企業處於虧損被消耗狀態。

二，股市泡沫在2008年破滅後，每況愈下，殺傷國民財富效應和企業融資。

三，房地產泡沫巨大，無論從各種指標看，都處嚴重泡沫狀態，它嚴重透支了國民財富積累和未來收入預期，對內需釜底抽薪；

四，農業泡沫顯著。由於低產的大豆轉種高產玉米，掩蓋了耕地被佔用、水利失修等問題，中國糧食出現了「九連增」的虛幻泡沫，如今大豆地轉種玉米已經基本結束；

五，政府財政和投資泡沫也盛極而衰。2008年金融危機之後的4萬億救市，帶動全國18萬億投資，數千家地方融資平台巨量投融資已經無以復加；政府財政收入與國民收入之比，已經超過70%；如果包含政府亂收費，接近100%，已達極限；

六，外需泡沫也盛極而衰。隨著人民幣升值，美國再工業化，歐洲債務危機，日元大幅貶值，東南亞等獲得TPP外貿優惠，中國外貿優勢不再；

七，貨幣信貸和銀行業泡沫到頂。2008年以來，中國貨幣發行急劇攀升，如今M2已近100萬億元人民幣，佔到全球的1/3，是美國的1.5倍；隨著利率市場化，銀行業70%的這部分利潤來源勢必萎縮；隨著企業利潤下降，銀行業所受損害雖然滯後，但必然到來。

八，人民幣泡沫，自2005年7月以來，人民幣對美元已經升值了32.7%，在製造業和外貿競爭力顯著下降的情況下，特別在近期，日元、印度盧比對美元大幅貶值的情況下，人民幣泡沫達到頂峰；

九，社會穩定泡沫。由於貧富差距不斷擴大，特別是正在進行的城鎮化和土地流轉中，如果不能有效遏制城市投機資本和地方腐敗官僚的同流合污，外來資本和本地農民衝突、官民矛盾將急劇增長，而且很難再轉嫁；

十，地緣政治隱患。近三年來，特別是2012年初美國將軍事戰略中心重新轉向亞太以來，朝鮮半島、釣魚島、南海和伊朗危機升級，對中國構成直接威脅，已經不亞於1996年的台海危機風險。

上述十大問題的形成是過去二三十年積累而來的，是對過去各種問題逃避拖延乃至寅吃卯糧的結果，是各種權貴外資既得利益擴張不斷擴張的結果，也是民眾缺乏對官員外資力量有效監督的結果。要解決起來異常艱難，其核心策略為：1，成功的行政體制改革，公務員減員50%以上，政府開支減少50%以上；2，建立較為完善的基礎性社保體系，土地和礦產資源的主要收入歸社保基金，並落實到每位公民頭上；3；國有企業從競爭性領域退出，開放金融、教育、醫療等高端服務業；4，股市根本性制度變革，變「利益輸送市」為「財富創造市」；5，農業以農村合作社方式保障農民利益和糧食安全；6，改變國人生存方式，降低能源資源消耗水平等等。唯有如此，中國才能再造新動力，然上述改革不僅需要極大的勇氣和智慧，也需要時間。

中國金融城門洞開？

中國的十大泡沫和隱患，索羅斯們不可能看不到，這或許也正是他2010年在香港設立辦公室，頻頻訪問內地，這次更是主動參加博鰲論壇的原因。

不過，儘管這些泡沫都在，畢竟中國是一個大國，要做空它並非一件容易的事，還需要很多具體的條件。令索羅斯欣慰的是，他需要的做空工具，恰恰是中國相關部門當前努力推進的。這包括並不限於：

——外匯資本項目自由化。中國除擴大既有的QFII、RQFII和QDII規模外，還在近期開放港澳台在內地居民投資A股， 這給予了小額資本項目收益匯出的合法保障；中國正加大跟各國的貨幣互換，這是以國家信譽保障大額人民幣進出的合法性；大力推進香港作為人民幣的離岸交易中 心；使得做空人民幣的工具——如外匯掉期、人民幣期貨等都已經到位。如今只差直接給索羅斯這樣的國際正規的對沖基金的資本進出權了——這為做空人民幣創造了條件。

——利率和債券市場化。利率市場化給做空銀行業創造了基礎條件；債券市場化，特別是推出國債期貨，將為做空國債、地方債和企業債創造了做空不虧損反賺錢的便利條件。

——股市的做空機制已經完備。從股指期貨到融券，再到今年2月28日正式推出轉融券，中國股市的做空機制已經完全到位。

——樓市的做空機制。做空樓市比較複雜，在國際上需要糧食危機、石油危機爆發，形成嚴重的輸入性通脹，再以此做空債券，提高利率，迫使購房者斷供，進而被迫拋售房產，導致房價大跌。再以此做空銀行業、股市，形成惡性循環。

換言之，今天的中國內地已經遠非1997年的時候了，中國經濟的基本面與1997年已經是天壤之別；中國金融防禦已經基本蕩然無存，索羅斯們做空中國的條件已經基本具備。對此，有識之士十分憂慮，中國首屈一指的外匯專家余永定不久前在香港表示：「內地若加快資本化進程，令資金隨意進出，將構成極大風險，而且難以在內部自行控制，不希望決策當局急於求成（資本項目自由化）。」

令人遺憾的是，此次索羅斯登台博鰲論壇，乃至與中國最高領導和五大洲的首腦同台，反映出中國決策層對迫在眉睫的危機並沒有清醒的認識，而這恰恰是阻止索羅斯成功主導新一輪中國金融危機的最後防線。

簡言之，當下已經是中國規避國際金融危機的最後機會了。當然，換個角度，如果中國遭遇嚴重的金融危機，反而也可能是置之死地而後生，擺脫權貴外資既得利益束縛，倒逼出真正國家人民立場的社會變革的戰略轉機。

讓我們拭目以待吧。（作者為中華元國際金融智庫創辦人，聯繫郵箱ztb6006@sina.com）

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著名投資家、索羅斯基金管理公司創始人喬治·索羅斯在參加博鰲亞洲論壇2013年年會前，在香港接受新華社記者專訪時表示，中國在過去幾年為世界經濟做出了很大貢獻，中國經濟發展目前面臨的最大挑戰是轉變經濟發展模式，他對中國經濟的成功轉型抱有信心。

索羅斯表示，2008年金融危機席捲全球，當年中國出口大幅下降，但中國應對得非常成功。此後中國成為世界經濟發展的引擎，推動世界經濟發展。他認為中國在過去幾年為世界經濟做出了很大貢獻。

索羅斯說，中國經濟目前面臨的問題和挑戰是，世界經濟不景氣造成對外貿易不穩定因素增加。另外，中國自身正在進行經濟發展模式的變革，由以投資和出口為導向的經濟增長模式轉變為由拉動消費實現經濟增長，這也可能造成經濟增速放緩。

索羅斯解釋說，經濟增長模式的轉變對中國而言具有相當大的挑戰，原因是目前出口和投資佔中國國內生產總值的比重仍然較高，而消費的佔比相對偏低，因此這種改變可能造成中國經濟增速顯著放緩，「但總體而言，我對中國經濟發展模式的轉變抱有信心」。

索羅斯認為，中國經濟年增速超過10％的高速發展階段已經結束，並且不太可能再現，「這種高速增長是中國經濟早期發展的一個階段，不會出現在發展模式日趨成熟的現在」。

索羅斯認為，除了外貿下降和經濟發展模式轉變的挑戰外，中國目前還需解決的是為刺激投資造成的銀行信貸問題。「2008年美國次貸危機是前車之鑒。中國政 府已經意識到此問題，並著手解決。我認為有關部門能夠抑制金融領域初露端倪的泡沫，防範金融危機爆發。」索羅斯說。

索羅斯對中國的金融監管體系持很高評價，他認為中國的金融監管部門了解中國實際問題，對銀行內部的問題有清楚了解，並且從西方的錯誤中吸取了經驗和教訓。

索羅斯說，人們經常談起中國會發生經濟硬著陸，但這卻從未發生。「但我個人認為，從某種程度上來說，去年中國的經濟已經發生了比較溫和的硬著陸，汽車和房地產市場的銷售均放緩。關於中國經濟硬著陸是否會發生、何時發生，現在仍眾說紛紜，沒有定論。」

針對中國地方政府的經濟發展模式，索羅斯也提出了自己的看法。他認為，中國的地方政府依靠售賣不斷上升的資產獲利的發展模式是不可持續的。房價應該維持在民 眾可以承受的範圍內，地方政府應該興建福利性住房，這不僅不會增加政府財政收入，還會使財政支出增加。地方政府因此將承受相當大的壓力。但他認為不存在任 何大規模的違約風險，中央政府可能會分擔一部分地方政府負擔，以規避風險。

股市一般被看做一國宏觀經濟的晴雨表，但在中國卻並非如此。索羅 斯認為中國出現這種情況並不奇怪，因為中國企業的實際利潤並不高，大多數利潤都流入了投資和出口領域，股市普遍反映的是經濟增長的收益，而不是產出的增 長。在5至10年後，如果中國的經濟增長模式成功轉變，企業利潤會增長，一些企業將成為股民投資的優良選擇。

全國各地「國五條」細則近日紛紛落地，眾多購房者在觀望房價的調控效果。索羅斯認為，中國的房地產市場存在很大問題，一些民眾購入多套 房產作為投資，造成大量房屋空置。如果現在入市投資將承擔重大風險。他認為，徵收房產稅是解決房價高企的有效方法，但必須循序漸進，以免造成市場崩盤。

在談及人民幣國際化進程時，索羅斯說，中國政府希望加大人民幣作為國際貿易結算貨幣的影響力。當中國國內市場足夠成熟，國際市場更加穩定，人民幣有可能成為新興的世界貨幣。

除了著名的投資家以外，索羅斯的另一個身份是活躍的慈善家。他表示，很高興中國的一些富人也對慈善事業抱有興趣，這將促進社會的穩定與和諧。（完）