中國貨幣泛濫原因及未來三年的可能性分析

一、中國為何貨幣擴張如此之大？原因有以下幾點：

1、 首先中國經濟長期的需求側管理，靠拉需求來拉動經濟發展。靠拉動出口、投資、消費來拉動經濟發展。其中消費因為收入分配有限的問題，難以拉動，按邏輯來說應該進行收入分配改革以拉動消費的長期增長，但是這個思路被人為的忽略了。不願意碰收入分配這個雷，不願意碰特殊人群的利益格局，因此這個消費就註定了無解。於是中國經濟在需求側管理下只能拉動投資和出口，出口是被動的外部需求決定，中國能做的無非是兩個壓低匯率或者出口退稅，中國能做的都做到了極致。剩下的就是一個投資，中國這十年完全的靠這個投資來支撐中國經濟，尤其是房地產相關投資和基建投資。高資本密集型行業，完全靠債務推動行業，本身大邏輯就是錯的，信貸又給了效率最低的國企部門和完全政府控制畸形價格的房地產企業，錯上加錯。（需求側管理卻主動忽視需求不足的根源，分配問題，反而用拉投資的方式來解決需求問題，凱恩斯主義的最錯誤應用）

2、 債務里的旁氏債務佔比很大，殭屍國企很多，這些企業不給信貸就立馬死，為了維持他們存活，不得不給他們信貸。但是他們拿到信貸以後的產出是零。只是個借新還舊而已，債務沒有產出。以這些企業信用創造出來的貨幣，同樣是M2，但是這些企業本身是沒有創造價值的，因此創造出來的貨幣的信用也隨便面臨崩盤的危險，殭屍企業倒閉則債務追溯機制會讓這些企業變成貨幣黑洞，消滅他們曾經創造出來的貨幣。

3、 另外中國金融資源分配不是按照效率來分配，是按照權力來分配，因此國企、地方政府，效率越低的部分越可以首先拿到信貸，但是這些部門本身效率極其低下。這部分債務創造的貨幣信用，也質量一般。

4、 中國追求GDP數量，不追求質量。目前政府也認識到了這個問題，開始提質量大於數量。數量第一的思維，必然會不顧質量，只要擴大產出即可，最明顯的例子就是房地產、無用基建、形象工程、地標工程。數字看很多，但是能產生的效用很低，因為他們提供的東西完全不是大家想要的東西，政府不管你要什麼，只管自己提供什麼特殊人群賺錢容易，創造的GDP大。

5、 GDP保8論，基於分配不合理導致的中國經濟增速必須保8，如果不保8，可能中國普通居民部門的收益增長就會是零。因為中國體制是首先保證特殊群體的利益訴求，滿足他們以後才是給百姓的，如果經濟增速低於某個數字，結果可能就是普通民眾的收入倒退。

6、 金融資源遠沒有市場化，配置效率低下，產出極低。投資拉動的實際產出越來越低。又因為分配的問題不得不保8，因此就必然出現了貨幣滿天飛來保住這個不知所謂的8。

7、 造成的直接的結果就是貨幣泛濫。經濟效率低下，又要死保8的必然結果，當然到了最近今年發現不管多少貨幣都難以帶動經濟發展（債務越來越多，質量越來越差，惡性循環），8也不提了，現在是保6.5階段。分配不均—貧富差距—消費不足---投資拉動---更加的分配不均；低效率—多債務---更多的新債務還債務—整體更加低效率。從這裡可以看到需求側管理最大的問題，忽視分配問題，忽視效率問題，用透支未來來掩蓋問題。而經濟最核心的問題只有兩個效率和分配。

8、 未來的出路從需求側管理回歸到供給側改革：提高效率，調整收入分配。提高效率一個是提高技術進步，一個是提高制度進步（讓所有生產要素市場化調節，利率、土地、人的自由流動、匯率、自然資源、行業准入中國經濟離市場化完成還有很遠的路要走），調整收入分配是提高社會保障和保護勞動者權益。

二、當然這裡還有個問題是政府想轉型么？如果是想，能做到么？風險是什麼？結局會如何？

1、不轉型可以不可以？繼續走老路，繼續靠投資拉動經濟發展。老路目前最大的問題就是

（1）債務自身積累太多，還債壓力越來越大，債務利息需要的貨幣新增數量越來越大，這會大大的透支貨幣的信用，導致貨幣泛濫。貨幣泛濫進一步的會擴大資產泡沫。債務自身的可持續性出現一定問題，但是如果只要繼續走投資拉動，債務必然會繼續擴大。

（2）經濟產出分為消費品和資本品，中國投資勞動經濟，主要是拉的房地產和基建，資本品的質量極差。並不能為未來經濟增加多大動力。對於未來生產效率提升幫助微乎其微。且伴隨投資繼續下去，貧富差距會越來越大，貨幣越來越多，資產泡沫越來越大。

（3）房地產開始影響實體經濟（尤其是目前的二三四線房地產熱）。

1）通過租金提高，提高了所有產業的成本，中國又是個啥東西都過剩的國家，成本提高很難通過提高最終售價來解決，因此企業只能內部消化，內部提高效率或者降低工資來沖抵租金上漲，如果失敗，企業破產，失業率上升。

2）房價的持續上漲，吸引了本來用於消費的貨幣，甚至透支了未來用於消費的貨幣，實體經濟整體的需求被房地產打壓。實體經濟總體因需求的降低面臨倒退的可能。讓中國本來已經佔比極低的實體消費市場更加的萎縮，市場萎縮必然會帶來失業。因為實體經濟才是就業大戶，房地產、基建等行業都是資本密集型行業。

3）全民炒房對價值觀的扭曲。放大了人性中投機的一面，讓所有人無心勞動，一心投機。一個國家如果人人投機誰來製造財富。

（4）如果繼續走，還能走多久？通過上篇文章大概可以判斷最多還可以走三年。三年之後，剛需徹底消失之後，整個遊戲就是徹底的博傻了。當然如果真要走這三年，還得做到以下幾點：

1）房產稅無限期延後，一審都不進行，房產稅立法沉默至少三年。

2）信貸控制，基本上得保證居民部門每個月大約在5000億左右的信貸規模，堅持三年。

3）去債務。這三年內去債務不能影響實體經濟的運行，起碼不能出現收入的下滑和明顯的失業。保持實體經濟不受去債務的影響。甚至為了實體經濟將去債務的時間拖後。三年內穩住其他的債務，只犧牲居民部門，增加居民的債務。

4）棚改。棚改政策不動搖，棚改貨幣化安置比例不動搖，起碼2019年的貨幣化安置不動搖。這樣棚改相對滯後的安置貨幣，起碼可以撐到2019年甚至2020年，保住三四五線的房子漲價的預期至關重要。棚改建的房子一律五年或者十年後才允許上市交易。三年內不能讓棚改房對市場供給造成衝擊。

5）實體經濟必須穩住，這個也是難度最大的。目前整個債務過大，無法繼續靠債務拉基建和國有企業低效率投資會對經濟發展形成很大的拖後腿效應。加上以後凈出口規模肯定會有所收斂，也會影響整體投資。投資部門只靠房地產一個，很難撐住。以前起碼還有基建，兩個一起撐住整體經濟。三年內如何一邊拉房地產，一邊讓實體經濟不受影響？目前唯一的可能就是中央政府自身債務不高，可以發行國債，就像日本一樣，用發國債的方式來穩住經濟，這樣一來中國總體部門債務就會更加的大，犧牲中央和居民來保住經濟。但是這個模式就是完全的走老路，只是負債部門由地方政府換成了中央政府而已，對整個經濟結構的扭曲依舊在，對實體經濟的不利影響依舊在。目前看各個城市的經濟情況，尤其是杭州這種領頭羊的經濟情況都開始出現了下滑，三年時間太長了。實體經濟一崩，萬劫不復，啥泡沫都會原形畢露。

2、政府如果想做肯定是可以做到的，但是要觸動特殊群體利益，他們自身又是政策制定者，所以這個想做必然是極不情願的，能拖一天是一天。這也是一條死路走十年還停不下來的最本質原因。政策制定者的短期利益和普通人的長期利益是相反的。

3、越拖自爆風險就越大，越拖改革代價就越大，改革之後恢復期就越長。最大的風險就像日本，房地產泡沫破滅之後漫長的還債期，透支太多導致的消費也無力。能不能再重新爬起來這個誰也不知道，不過越拖改革後就越難爬起來這是一定的。

4、結局：最好就是日本。

三、未來中國經濟的重點關注點

1、債務規模（去槓桿進程、存量槓桿）

2、信貸變化及M2變化（新增槓桿）

3、房產稅（一審時間點）

4、棚改（重點關注貨幣化安置比例）

5、實體經濟增速（實體經濟的韌性）