第二隻「靴子」未落地 部分機構收縮傘形信託槓桿比例 (15.1.20)

在昨日（1月19日）A股大跌、整個市場恐慌甚至絕望情緒蔓延的同時，冷靜的投資者也應當關注盤面以及金融市場當中的一些重要信息，以規避接下來面臨的更多風險。首先應當關注的是傘形信託，這被認為是繼融資融券收緊之後第二隻未落下來的靴子；其次是港股市場的表現，目前AH股溢價指數已攀升至歷史高位，港股的表現將成為A股重要的參考；最後留意分級基金B類份額是否有繼續跌停的可能。

昨日 （1月19日），A股市場出現暴跌，主要源於證監會對於兩融業務的規範，降低投資槓桿。在此背景下，同為槓桿資金來源的傘形信託也成為市場關注的焦點之一。甚至被認為是會接下來衝擊市場的另外一隻靴子。

《每日經濟新聞》記者昨日從信託公司了解到，自去年下半年A股逐漸走出低谷以來，傘形信託規模快速增加，而且目前仍在加速。此類信託產品優先順序資金主要源於銀行理財資金以及銀行固有資金投資，劣後資金大多為專業的顧問投資團隊持有。

此前，市場傳言部分地方證監局叫停了傘形信託。對於監管層是否會叫停此類業務，信託公司研究員向記者表示，監管層全面叫停業務的可能性不大，畢竟傘形信託對於信託公司而言並非新事物，市場需求也正在逐漸增加，只是現在部分信託公司開始收縮槓桿比例，對於顧問投資者的要求更加嚴格。

傘形信託業務未受影響/

證監會「整改」融資融券業務引發股市暴跌，昨日，上證指數下跌幅度高達7.7%，其中金融銀行、保險、證券板塊跌幅均超過9%。

而同為槓桿資金來源的傘形信託也成為市場關注的焦點之一，記者從信託公司了解到，目前，信託公司仍在大規模開展傘形信託業務，隨著A股市場的上揚，此類產品規模仍在加速。

傘形信託是由證券公司、信託公司、銀行等金融機構共同合作，結合各自優勢，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。

一位信託公司一線業務人員向《每日經濟新聞》記者表示，證監會整改兩融業務對於信託公司傘形信託業務影響不大，傘形信託產品的資金來源主要依靠銀行資金，以及信託公司通過發行集合產品募集優先順序資金。

用益信託數據統計顯示，2014年信託業證券投資類集合信託計劃共成立2455個，規模總計1049.70億元，佔全年信託成立總規模的10.44%，同比增長34%。數據顯示，隨著A股市場向好，2014年第四季度證券投資類信託發行速度明顯加快。其中，2014年12月，證券投資類信託共成立258個，規模總計143.70億元。證券投資信託的規模佔總成立規模高達15%。

從證券投資類信託產品結構模式分析，傘形結構化信託是最火的信託產品。

信託公司產品槓桿比例較低/

據記者了解，傘形信託的槓桿率最高可達1：3，而融資融券的槓桿率多為1:1，傘形信託槓桿率遠高於融資融券業務。

上述一線信託人員向記者表示，在傘形信託中，劣後級一般由實際的顧問投資者擔任，其有可能是團隊也可能是個人；優先順序則來自於銀行理財資金，其配資成本在8%~10%之間，融資融券業務成本在8.6%左右。目前，一些比較激進的券商可以將槓桿比例放大到1:4甚至是1:5，這就意味著，通過券商發行資管產品，「劣後」部分資金可以控制最多五倍的銀行資金用於A股投資。

不過另一位信託公司研究員向《每日經濟新聞》記者表示，相比券商通過資管業務設計結構化產品直接投資股市，信託公司在結構化產品開發上並無太大的優勢。一是信託公司對於顧問投資團隊的操作能力無法把控，二是信託公司為了控制風險槓桿比例也較低；而券商可以直接通過股票交易賬戶把控顧問投資的交易情況，並在一定程度上控制風險。

一位大型信託公司華北地區負責人向記者表示，信託公司發行傘形信託產品，優先順序不僅有銀行等大型機構客戶，也有很多信託公司的普通客戶參與資金配置。信託公司正在向財富管理轉型、豐富產品線，為客戶配置資金也是未來的趨勢，傘形信託產品也會有一定的市場需求。而且，這類槓桿性產品設置了嚴格的預警線和止損線，優先順序客戶的資金安全是有保障的。

此前市場傳言部分地方證監局叫停了傘形信託，對於監管層是否會叫停此類業務，上述信託公司研究員認為，這種可能性不大，畢竟傘形信託對於信託公司而言並非新事物，產品結構、交易模式都很普遍，市場需求也正在逐漸增加，只是現在部分信託公司開始收縮槓桿比例，對於顧問投資者的要求更加嚴格。

推薦閱讀：