2017年年報概覽，易碎的玻璃心，藍思科技

來自專欄年報那些事兒

人類有史以來最完美的手機是哪一款？

不同的人有不同的答案，也有人會說是下一款。

但我會說，喬布斯的iPhone4。

蘋果創造性的使用了玻璃後蓋，其實2017年最新出的iPhone X，不過是在向iphone4致敬。

iPhone X使用了更為成熟的玻璃後蓋技術。

除了玻璃後蓋，屏幕前面那塊玻璃的技術含量也不低，比較著名的是「康寧大猩猩屏」，iPhone也大規模採用了大猩猩屏。

對這塊屏幕進行加工的，正是藍思科技。

2011年起，蘋果作為藍思科技的第一大客戶，就佔據了一半以上的銷售額。即便到了2017年，公司閉口不提蘋果的合作，但年報上的第一大客戶銷售額仍達到了49.37%。

從年報中把這個客戶的名字抹掉，只顯示「第一名」，讀者也只能啞然失笑，化成灰也會認得這是蘋果啊。

僅蘋果一年從藍思科技的採購額就高達117億，藍思科技從中獲取的毛利率接近30%，而蘋果拿到的就是更為高額的利潤了，在感嘆藍思科技盈利能力的同時，我們不得不仰望高端資本家的玩法。

對於過度依賴單一客戶的上市公司，通常情況下，風險是很大的。尤其是蘋果這種「朝三暮四」的企業。

據公司當年的招股書，2011年、2012年、2013年和2014年上半年，藍思科技對蘋果的銷售額佔主營業務的比例分別為54.02%、56.03%、40.12%和44.17%。再結合最近兩年的年報，藍思科技對蘋果的依賴程度極高。

傍上蘋果的大腿，雖然賺錢如流水，但被拋棄的時候，也會死的很慘。

2017年，蘋果宣布計劃停用?Imagination公司的GPU，消息一出Imagination股價立馬崩跌70%（2018年4月該公司被中資收購）。

在蘋果淘汰掉原有觸摸屏技術後，2014年，iPhone4觸摸屏的供應商--台灣廠商勝華科技（Wintek）關閉了兩家生產廠，裁掉了7000多名員工，還虧欠供應商大約2.3億元人民幣的賬款。

2013年10月，蘋果與GTAT（極特先進）合作生產擬用於iPhone6的藍寶石顯示屏，但直到現在蘋果也未發布使用藍寶石屏的iPhone。2014年10月，GTAT遞交了破產保護申請。

... ...

在蘋果17年公布的供應鏈名單中，共有193家供貨商，和11年公布的名單相比，有58家從榜上消失。

伴君如伴虎，不寒而慄。

下一個會不會是藍思科技？

目前看尚且無憂，但是未來呢？恐怕這才是藍思科技掌門人周群飛隻字不提蘋果的原因。在藍思科技的年報里，竟然完全沒有帶來一半營收的第一大客戶----蘋果的痕迹。

5月31日，小米發布了小米8。曾經歸來依舊是少年的特立獨行的雷軍終於向現實妥協，發布了這款從外觀到內在功能都和iPhone X很像的一款手機。採用了曾經被他嘲諷過的齊劉海，承認現實並不丟人，所以我對雷軍印象越來越好了，像當年諾基亞不肯向安卓低頭的結果就是關門大吉。

PS，小米發布會上那個放PPT的iMax屏是誰做的啊......效果真贊。

小米8採用了四曲面3D玻璃後蓋，藍思科技隨後發聲，聲明自己是小米8的3D玻璃的主力供應商。

現在市面上流行的玻璃蓋分三種，普通、2.5D、真·3D。

那什麼是2.5D玻璃，什麼又是3D玻璃？

一圖流解釋。

不過，也有不看好這項技術的，比如對於像我這樣靠給同事的手機貼膜賺零花錢的來講，2.5D已經很難操作了，而3D幾乎可以放棄了。

提到周群飛，不得不說一下她的履歷。

這是一個打工妹逆襲為中國女首富的傳奇故事，上世紀70年出生的小姐姐，在上世紀八十年代末來到了中國發展最快的城市--深圳。白天在手錶玻璃廠打工，晚上上夜校。

1990年，她抓住了人生第一個機遇。那年手錶玻璃廠擴建，後來老闆決定放棄，周群飛找到老闆要求自己試試。

這一試，她把這家手錶玻璃廠做成了公司中效益最好的廠。

1993年開始獨自創業，成立了一家手錶玻璃印製廠。十年後，在深圳成立藍思科技公司，這便是如今藍思科技的前身。2006年，周群飛帶資回到故鄉，將藍思科技的總部設在湖南瀏陽，2009年投產，當時正好趕上智能手機爆發，對屏幕的需求激增，周群飛成為全球手機玻璃女王。2011年，成為蘋果的核心供應商。

2015年，公司上市，當年蘋果正如日中天，藍思科技的股價也氣勢如虹，連續13個漲停板。

隨著智能手機普及率越來越高，這個行業整體抵達到了天花板，而常年收割高額利潤的蘋果也遇到了瓶頸（雖然我個人持續看好蘋果的發展），投資者對蘋果的底氣越來越不足，甚至出現了iPhone X銷量預測不佳導致恐慌性拋售的情況（事後證明iPhone X賣的非常好）。

所以當藍思科技的一季度季報較上年下滑50%的糟糕業績出來的時候，市場也恐慌性拋售，藍思科技當天跌停。

高盛已經將蘋果截至2018年3月份iPhone銷量預期削減170萬台，二季度銷量預期削減了320萬台。

從近年來的利潤表看，藍思科技2017年的營收前所未有的爆髮式增長，這和iPhone X在2017年聖誕季的大規模出貨息息相關。

庫克作為供應鏈大師，在11月發布之前囤積了大量iPhone X，然後通過各種小道消息透露出產能不足的消息。在iPhone X剛剛發布的幾天搞飢餓營銷，全球銷量劇增。

iPhone X是劃時代的產品，因此經過「透支式」消費，2018年一季度業績大幅下滑實屬正常。

從資產負債情況看，公司的資產負債率在52%左右。相對還算健康。

由於營收增幅較大，帶動了應收賬款的變化，根據年報披露，應收賬款70%來自五大客戶，因此無需質疑蘋果們的還款能力。

這一點從現金流量表也能夠佐證，公司的現金流一直不錯。

之所以應收賬款和現金流量表對照著看，是因為相當一部分上市公司為了把營收做大，會通過關聯方、沒有股權關係的關係戶甚至見不得光的交易實現虛假營收，由於這類營收只是虛構合同並沒有真實的現金流，所以會導致應收款增加的同時，現金流比較差--眾多做貿易的公司都是類似套路。

公司的存貨周轉天數和應收賬款周轉天數都在下降，說明公司的應收款和存貨都在高速運轉，因此藍思科技的營收是經得起審計的。

在分析三環集團（小米Mix2的陶瓷後蓋供應商）的時候，我提到5G時代的一個核心問題。那就是金屬後蓋對5G信號的屏蔽問題，因此主流手機廠商都開始在高端手機嘗試用玻璃、陶瓷等產品來取代金屬後蓋。

像小米這種價格屠夫，甚至在中端手機都開始用玻璃後蓋。

大有普及玻璃後蓋的趨勢。不僅5G需要玻璃蓋，還有無線充電技術。

小米剛剛發布了一款無線充電器，價格只有99元。

我的iPhone X從到手用有線充電的次數不超過五次，隨著無線充電技術的普及，可以說無線充電時代即將來臨。

無線時代最重要的是什麼？人才。

哦，不，是材料。我買來無線充電的模塊，把一塊桌子板改造成了無線充電區。

這種技術已經非常成熟，如今成本低廉，但是效果卻非常高大上。中低端的無線充電手機蓄勢待發。

玻璃、陶瓷、複合材料的後蓋是無線充電技術的最佳伴侶，原來陳舊的金屬蓋技術將被徹底淘汰。

無線充電手機市場爆發的時候，玻璃陶瓷後蓋技術想必也隨之爆發。

其實，有些坑，也叫黃金坑。

沒有低谷，就沒有機會，不是嗎？

免責聲明：股市有風險，投資需謹慎。

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