【圖解】資產證券化交易結構分類解析

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一、資產證券化典型模式

融資方通過轉移資產使經營資產特定化、資產隔離，形成基礎資產。以基礎資產作為現金流進行證券化。從風險防控角度，現階段絕大部分由原始權益人補充增信。現在很多投行部門在做資產證券化業務時，首先衡量基礎資產是什麼，其次衡量基礎資產原始權益人的信用如何。在證券化中，會做結構化，選基礎資產進行證券化、增信、評級，再將證券發給投資者。

SPV在做資產證券化時目前有三類：信託計劃，券商的專項資管計劃、基金子公司。

二、不同類型基礎資產資產證券化交易模式

1、信貸資產證券化

信貸資產證券化的法律規定較為清晰。發起機構，按照一定的標準，在貸款池中進行基礎資產遴選，打包放入SPV中，確立資產管理計劃，再將基礎資產發行證券賣給投資者。

金融機構給貸款人提供一筆貸款，在證券化過程中，將一系列貸款按照標準來挑選，放入資產池中，之後會將該資產的現金流進行證券化。貸款的本息就會通過這樣的現金流再本息兌付給投資者。2、企業資產證券化

企業資產證券化關注的法律焦點是有沒有有效設立一個財產權信託，有沒有實現資產的轉移，即資產的真實出售。真實出售的判斷，在實務中可參考以下法律標準：一是構造基礎資產時是否符合法律規定，要清晰界定財產或財產權集合的權益邊界；二是轉讓方喪失對基礎資產的收益索取權，轉讓方的債權人不能夠對基礎資產進行追索；三是所轉移的財產和財產權的風險和報酬已經完全轉移。3、REITs

以春泉產業信託為例，通過離岸的架設（SPV體系）打造資產池，境外SPV通過持有境內WOFE的股權，設立基礎資產，發行信託基金，信託基金持有了SPV的股權。

國內的問題是目前經營性物業價格比較高、收益率比較低，導致很多REITs很難做。REITs本質是一個聚合投資。現在很多做的是融資性質的，解決原始權益人的融資問題。4、融資租賃資產證券化我國融資租賃行業飛速發展，機構數量與業務規模均有較大的提升。融資租賃企業管理信息系統數據顯示，到2014年年底，我國在冊運營的各類融資租賃公司2,134家，比年初增長84.76%。作為生產性服務行業，融資租賃業發展空間巨大。不過，融資租賃企業特別是中小融資，往往面臨資金渠道狹窄的困境。而租賃資產證券化，則為該瓶頸的打破提供了創新解決方案。從資本信用向資產信用的轉化，拓寬了融資租賃公司的融資渠道。銀行間債券市場以及證券市場融資的放開，降低了企業融資成本。（發債、ABS和產業基金業務合作請加微信476353122）

某融資租賃資產支持專項計劃（以下簡稱「專項計劃」）的基礎資產為原始權益人依據融資性售後回租合同對承租人享有的租金請求權和其他權利及其附屬擔保權益。計劃管理人為某資產管理有限公司，系證券公司依法設立的全資子公司，持有中國證監會核發的《中華人民共和國經營業務許可證》，具備客戶資產管理業務資格。

來源：協力金融法律評論