上證50ETF（510050）及相關衍生產品投資指南

上證50ETF（510050）及相關衍生產品投資指南一、上證50相關產品概況華夏基金於2014年12月30日推出上證50ETF，是境內首隻ETF產品，場內交易代碼：510050。該ETF投資標的是上證50指數，代表國內市場大盤藍籌股的業績表現，是藍籌股的業績風向標。目前中金所基於上證50指數推出了股指期貨品種，上交所基於華夏上證50ETF推出了ETF期權。上證50指數已經構建了多品種、多策略的產品圈，投資策略和交易模式更加多元化。二、上證50指數主要特徵境內大盤藍籌的核心標的指數上證50佔據全部A股28%的總市值，20%的自由流通市值，是境內藍籌股的核心指數。指數整體估值較低，分紅金額較大，2015年分紅總額佔全部A股61%。此外上證50指數成分股有29隻為央企，佔比近60%。

數據來源：Wind，截止2016年3月31日

數據來源：Wind，2016年3月31日，其中央企數量以中證央企綜合指數成分股計算成分股資產收益率較高，業績增長與經濟表現密切相關上證50指數成分股收益周期性較強，資產收益率較高。截止2015年底上證50成分股的平均ROE為13%，居於境內寬基指數前列，同時指數成分股凈利潤增長率與GDP關聯較大，公司業績的周期性較強。

數據來源：Wind，截止2015年12月31日

數據來源：Wind，截止2015年12月31日股息率遠超國債、貨幣基金七日年化收益等指標上證50指數股息率較高，截止4月底股息率為3.34%，已經遠超同期10年期國債到期收益率2.9%、餘額寶七日年化收益率2.5%、三年期定期存款基準利率2.75%，從股息率來看具備一定投資優勢。

數據來源：Wind，截止2016年4月29日上證50全收益指數也需要關注由於上證50指數具有較高的股息收益率，因此衡量上證50指數的業績表現還應該關註上證50全收益指數（指數代碼：H000016），自2004年1月2日截止2016年4月底，上證50全收益指數相比上證50指數獲得了57%的超額收益，年度收益當中，上證50全收益指數每年均能獲得超越上證50指數的業績表現。

數據來源：Wind，截止2016年4月29日

數據來源：Wind，截止2015年12月31日三、上證50ETF運作概況跟蹤誤差從2015年一季度末至2016年一季度末，上證50ETF年化跟蹤誤差為0.7%，日均跟蹤偏離度為0.04%，跟蹤水平居於境內股票ETF前列。但在密切控制跟蹤誤差的前提下，同期上證50ETF相比標的指數的超額收益為3.2%，通過良好的運作管理取得了一定的超額收益。現金分紅上證50ETF的超額收益通過現金分紅形式及時兌現，自2012年以來連續三年四次現金分紅。

數據來源：Wind，截止2015年12月31日二級市場流動性在流動性方面，2016年1月初至4月底，上證50ETF的累計成交金額為599億人民幣，日均成交金額為7.6億人民幣，居於股票ETF前列，二級市場流動性能夠滿足投資者二級市場買賣需求。同期ETF二級市場價格與凈值的平均折溢價水平為-0.1%，兩者基本沒有差異。上交所兩融標的上證50ETF於2011年12月5日成為首批納入上交所兩融標的ETF品種，投資者可以利用信用賬戶進行融資融券交易。2016年1月初至4月底，投資者累計融資買入上證50ETF 52億元，累計買入金額居於股票ETF前列，投資者對上證50ETF的認可度和參與度非常高。四、上證50ETF投資模式場內一級市場申贖目前華夏上證50ETF的最小申購、贖回單位為90萬份，籃子金額預估為180萬元左右。申贖費用方面，目前申購贖回代理券商以不超過0.5%的標準收取傭金，其中包括證券交易所、登記結算機構等收取的費用，但具體費用由各家券商自行設定，投資者需要和所在券商進行了解。

華夏上證50ETF的申購贖回代理券商包括：國泰君安證券、中國銀河證券、申銀萬國證券、招商證券、國信證券、海通證券、光大證券、華泰證券、中信證券、中原證券、上海證券、中金公司、廣發證券、長江證券、中信建投證券、平安證券、南京證券、興業證券、國都證券、國元證券、中信證券（浙江）、國海證券、齊魯證券、中信證券（山東）、東海證券、第一創業證券、東方證券、宏源證券、國聯證券、中投證券、安信證券、新時代證券、湘財證券、德邦證券、西藏同信證券、渤海證券、華鑫證券、信達證券、東吳證券、長城證券、方正證券、浙商證券、華西證券、華寶證券、民族證券等。場內二級市場交易對於單市場ETF，T日買入的股票T日可申購ETF份額，申購得到的ETF份額T日可賣出；T日買入的ETF份額T日可贖回，贖回得到的股票T日可賣出。通過ETF申贖機制可以間接實現場內T 0交易。交易費用方面，ETF交易需要繳納交易經手費和交易傭金，但免收印花稅。目前上交所交易經手費比例為0.0045%，買賣雙向都收取，而交易傭金則由相關券商具體設定。除上述費用之外，如果投資者參與ETF申贖套利交易，還需要承擔ETF清單中買賣個股的交易費用和衝擊成本，對投資者的交易系統要求也較高。五、上證50ETF及相關衍生產品投資策略利用股指期貨進行期現套利期現套利的基本原理是股指期貨期貨合約被高估時，投資者可以賣出該期貨合約，買入現貨ETF，進行風險對沖。由於股指期貨是以到期日指數最後兩小時指數點位算數平均的價格進行現金結算，所以股指期貨最終會收斂於現貨。當現貨和期貨價格差距趨於正常時，將期貨合約平倉，同時賣出ETF，可以獲得套利利潤，這種策略稱為正向基差套利。反之，當某個交割月份的期貨合約被低估時，如果允許融券ETF，投資者可以買入該期貨合約，融券賣空對應的ETF，建立套利頭寸。當現貨和期貨價格趨於正常時，同時平倉，獲利了結，這是反向基差套利。期現套利需要注意的事項：期現套利需現貨和期貨的匹配，不僅要選擇對應期貨的現貨標的，還要考慮同樣現貨標的ETF中跟蹤誤差最好的ETF產品，目前華夏上證50ETF是同類標的當中規模最大、流動性最好的品種，是進行期現套利的首選產品。另外，由於融券現貨券商目前供給量非常小，導致缺乏融券ETF去實現反向基差套利。最後，期現套利由於ETF申贖效率為T加1，而股指期貨效率T加0 ，現貨效率低於衍生品期貨，導致不能當天完成瞬時套利。利用期權管理上證50ETF的投資風險上交所於2015年2月推出了掛鉤華夏上證50ETF現貨的期權品種，藉助期權，可以管理投資上證50的風險。具體投資策略介紹可參考如下三篇文章：50ETF及期權投資——利用期權增強ETF投資收益或控制下行風險https://www.jisilu.cn/question/6526350ETF及期權投資——利用期權進行槓桿投資或替代ETF現貨投資https://www.jisilu.cn/question/65361 50ETF及期權投資——利用期權鎖定ETF的投資收益或建倉成本 https://www.jisilu.cn/question/65408風險提示：以上內容僅供投資者參考，不構成投資建議，不作為任何法律文件，涉及相關基金產品信息詳見最新《基金合同》、《招募說明書》，投資者應全面了解產品風險和收益特徵。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金有風險，投資需謹慎。投資者投資衍生產品的，還需要充分考慮自身風險承受能力和專業技能儲備情況，本文所描述的相關衍生品投資策略並不能保證一定獲得收益，需要投資者自行承擔相關風險。
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