新能源汽車金礦邊的「賣鏟人」

◎動力電池是新能源汽車的核心零部件，決定了新能源汽車的整車性能，占整車成本的30%-45%，是所有零部件中成本最高的，屬於行業中的「金礦」

◎2014年我國動力電池銷量達4.7GWh，同期增速超210%，預計至2018年總需求產能將達到50GWh，實際上的總產能可能會達到100GWh◎由於鋰電池關乎車輛的行駛里程等核心數據，未來鋰電池生產業對於電池一致性的要求會越來越高，半自動化甚至全自動化生產設備將成為電池生產商的標配。我國鋰電設備製造業處於快速成長期，隨著技術優勢逐步趕上日韓企業，行業發展前景巨大

有個故事大家可能都聽過，在當年美國西部的淘金熱中，那些沒日沒夜累死累活找金礦挖金子的人，一夜暴富的只有萬一，但向那些曠工兜售鐵鍬的商人，由於鐵鍬供不應求，大多賺的盆滿缽盤。這個邏輯其實也可以應用於當前最熱門的新能源行業。

2014年我國新能源汽車銷售量達到8.49萬輛，同比增長331%，遠超同期美國、德國及日本等汽車強國的增速。預計2015至2018年銷量分別達到22萬、35萬、50萬及70萬輛，增長率分別為162%、59%、43%與40%。這些數據只想告訴大家一點，新能源汽車就是那個還未經深度開採的巨大金礦。

有金礦了，自然就會有大量的礦工蜂擁而來，整車製造廠商、動力電池製造商、電機製造商等等，都踴躍的加入了礦工的行業，開始試圖從這個巨大的金礦中分一杯羹，本文主要講的，是動力電池製造行業。

動力電池是新能源汽車的核心零部件，決定了新能源汽車的整車性能，占整車成本的30%-45%，是所有零部件中成本最高的，也就是說，動力電池製造商，有望在這個巨大的金礦中獲取最大的一份收益。

2014年動力電池銷量達4.7GWh，同期增速超210%，預計至2018年總需求產能將達到50GWh左右，比亞迪、ATL、國軒等國內龍頭動力企業均出現了不同程度的供不應求。比亞迪的部分明星車型甚至因為供給不足導致新能源汽車無法放量，影響銷售，因此目前各大動力公司均在加緊進行產能擴張，如比亞迪計劃在2015年打造全球最大10GWh的動力鋰電池工廠，ATL也正在寧德和青海建廠，進行產能擴充。同時國外的鋰電池龍頭企業也緊盯著中國這塊大蛋糕，韓國的LG化學計劃在南京投資35億美元建造超大規模的動力電池工廠，三星SDI也計劃在西安投資6億美元，建造動力電池工廠，這兩家企業在國際上擁有非常高的知名度，技術也比較成熟，擁有眾多大型客戶，將成為中國廠商最大的競爭對手。而且動力電池製造行業是一個相當激進的行業，預計2018年的需求產能為50GWh，則實際上的總產能可能會達到100GWh。

表1:中國新能源汽車預計銷量及所需電池用量

數據來源：齊魯證券研究所

估算：證券時報懷新投資

回到挖金的故事，目前的情況就是，來自國內的曠工發現自己的傢伙事兒沒帶夠，導致產能不足，供不應求，於是這些礦工紛紛開始購買鐵鍬等生產用品，準備大幹一場。而國外的一些經驗豐富的曠工看到了這個大金礦，也紛紛湧入，試圖分一杯羹。

生產鋰電池，需要鈷、鋰、石墨等正負極材料以及六氟磷酸鋰等電解液材料，這些材料都好辦，金礦所在地物產豐富，也有著大量的商人做著相關生意，這裡我們要關注的，是鋰電池自動化裝備廠家，也就是出售鐵鍬的商人。

這裡的鐵鍬只是一個統稱，挖掘金礦，可能需要鐵鍬、斧頭、鏟子等不同的工具進行協同採掘。目前看國外從事這類生意的商人，專業分工較細，做鐵鍬的就只做鐵鍬，生產斧頭的就專門生產斧頭。例如生產鋰電卷繞設備的廠家主要有日本的皆藤、CKD以及韓國的KOEM，生產塗布設備的企業有日本的東芝、富士、東麗等。由於國外的鋰電設備製造企業起步早，且日韓等國的基礎機械加工能力突出，各家廠商各有所精，因此累計了較好的技術優勢，自動化程度較高，但價格較貴，國內只有比亞迪、力神等大型廠商向國外採購這些設備。

國內來看，鋰電設備製造業處於快速成長期，雖然技術優勢不如日韓，但相差並不太遠。行業企業規模較小，主要從事生產線上的工裝夾具及某一工序半自動化設備的製造，規模較大的企業主要專註於鋰電生產線上部分設備的生產和銷售。

國內目前掌握鋰電設備技術且生產規模較大的企業主要有深圳皓能科技有限公司、深圳吉陽自動化科技有限公司、北京七星華創電子股份有限公司、無錫先導自動化設備股份有限公司等以及深圳市贏合科技股份有限公司。這些公司生產的鋰電設備種類不盡相同，側重點不一，僅在交叉設備上存在競爭。

回到挖礦的故事，現在的情況是，各大礦工都需要買入新的工具擴大生產規模。國外賣的工具性能好，但是價格貴，只有少數幾個有錢的礦工能買得起；國產的工具性能與進口的比有一些差距，但勝在便宜，且正不斷縮小與進口工具之間的距離，是大部分礦工的首選。由於鋰電池關乎車輛的行駛里程等核心數據，未來鋰電池生產業對於電池一致性的要求會越來越高，半自動化甚至全自動化生產將成為電池生產商的標配，因此這些電池生產商會選擇國內較大，技術較好的鋰電池設備廠家。

現在金礦有了，礦工也有了，礦工們也有了足夠的工具進行採掘了，但就如當年的西部的掘金熱潮一樣，到底哪個礦工能一夜暴富，哪個礦工竹籃打水，都仍是一個未知數，但能確定的是，在這些礦工分出勝負之前，賣鐵鍬的商人已經賺的盆滿缽滿了，基於此邏輯，建議關注贏合科技（300457）、先導股份（300450）、七星電子（002371）以及智雲股份（300097）。

贏合科技（300457）

深圳市贏合科技股份有限公司是以鋰電池自動化生產設備的研發、設計、製造、銷售及服務為核心的新能源裝備製造業企業，公司經過長期的研發投入和技術累積，在行業內取得了一定的技術優勢。公司產品覆蓋了鋰離子電池自動化生產線上的主要設備，包含塗布機、分條機、卷繞機、模切機、疊片機六大類，可以滿足不同工藝，不同尺寸的鋰電池製作需求，在國內優質鋰電池生產企業中滲透率較高，山東威能、深圳沃特瑪、江西福斯特及深圳卓越是公司的前四大客戶，同時合肥國軒、鵬輝能源等正在快速成長的動力鋰電企業也是公司的主要客戶。

贏合科技2014年實現營收2.25億元，凈利潤5052萬元，分別是同期上市的先導股份的73%及77%，公司目前市值70億左右，僅為先導股份55%左右，市值明顯低估，考慮後續行業需求爆發，公司的成長空間巨大。；

先導股份（300450）

公司主要為薄膜電容器、鋰電池、光伏電池等節能環保及新能源產品的生產製造廠商提供設備及解決方案，2014年鋰電設備收入佔比已經上升至50%。公司定位高端產品，卷繞機已經達到了國際先進水平，下遊客戶涵蓋三星、ATL、比亞迪等國內外鋰電龍頭，截止2014年底，未執行訂單尚有6.36億元，有望成為行業龍頭。

公司2014年實現營收3.06億元，凈利潤6551萬元，憑藉公司先進的技術以及與眾多龍頭客戶的合作關係，公司有望在這次鋰電設備爆發盛宴中獲得極為可觀的收益。

七星電子（002371）

公司是一家以集成電路製造工藝技術為核心，以大規模集成電路製造設備、混合集成電路和電子元件為主營業務的大型綜合性高科技公司。公司的鋰電設備主要用於動力鋰電池的生產，可以提供整條電池生產線所需的設備，是行業內上市公司中，最早一批研發鋰電池設備的企業，並是唯一一家擁有塗布、輥壓、分切和攪拌等關鍵動力電池設備的上市公司。目前公司擁有中航鋰電、合肥國軒等100多家鋰電池客戶，同時將產品出口到日本、德國、俄羅斯等地。

公司2014年實現營收9.62億元，凈利潤7400萬元，憑藉其廣泛的客戶群體，公司有望在這次的鋰電設備爆發盛宴中獲得可觀收益。

智雲股份（300079）

公司在去年12月收購了深圳吉陽科技，進軍鋰電池設備行業。吉陽科技主營鋰電池設備研發、生產與銷售，經過近十年的努力，擁有190項鋰電製造核心專利技術，技術儲備在行業內處於領先地位，同時主導或參與編製了多項國家、行業及地方標準，在市場上擁有良好口碑。

吉陽科技與智雲股份在產品渠道上和技術儲備上具有協同效應，收購吉陽科技後，公司可以通過原油銷售渠道有效提升吉陽科技在汽車動力電池裝備領域的競爭及管理製造能力，同時吉陽科技豐富的產品和技術儲備也能增強公司在汽車及相關領域的話語權，雙方形成互補。