央行這招太聰明，但小散怎麼辦！

07-07

昨天央行發布了《2015年年報》，原本稀鬆平常的一件事裡面卻暗藏著一件讓市場大呼意外的內容。

6月21日，央行發布《中國人民銀行2015年報》稱，將允許符合條件的優質外國公司在境內發行股票，可考慮推出可轉換股票存托憑證(CDR)。並「有序實現人民幣資本項目可兌換」。

可能是漢字形容事物太過浪費油墨，為了節約成本我們的媒體一般喜歡用英文縮寫，這次的CDR也不例外。我們先來解釋下CDR，CDR的中文全稱是中國存托憑證，這是DR也就是存托憑證的中國版。

什麼是存托憑證？這是說國外的公司發行的股票或者債券通過委託本國一個中介機構（中國的話中介機構就是銀行），由這個中介機構將這部分委託的股票或者債券製作成存托憑證然後在交易所或者場外發行。

用句人話說就是國外的企業用一種變通的方式到中國融資。

紐交所存托憑證項目數佔多地上市公司數目比例為65%，市值佔比82%；倫交所存托憑證項目數佔多地上市公司數目比例為42%，市值佔比73%；納斯達克存托憑證項目數佔多地上市公司數目比例為31.5%，市值佔比74%。從總體規模來看，採用存托憑證方式和股票方式的跨境上市公司數目基本相當，但存托憑證公司整體市值更大。

看到上面外國市場的情況，知道央行這招的潛在威力吧。光知道這招牛還不行，下面我們來細細地品味下究竟央行打的什麼算盤？

一、人民幣貶值壓力大，為了緩解一部分壓力，政府採取了很多資本管制措施，防止資本外流。但是投資者有錢總不能憋著啊，投資者總會尋求各種辦法，通過香港保險或者假借貿易，你懂得。一旦引入CDR，等於投資者想買的國外資產在國內就可以解決了。這就好像央行向投資者喊話，「別跑了，你想要的在國內也能買。」

二、中概股回歸這是個大問題。之前有戰略新興版，現在好像不太提了；借殼這條路也被堵死了。可中概股回家的心太強烈，央媽看著孩子沒奶吃怎麼辦？這不一拍腦袋解決了！CDR可以被看作是為中概股量身定做的方案，在美國上市不用回到中國，一樣可以融資多方便。

三、對於樓市去火。都說樓市火，可政府一直也沒想到什麼辦法降火。歸根到底，樓市火還是資金沒地方去，被逼的。CDR來了可就不一樣了。國外企業都有股息率高的特點，對於資金安全要求高的投資者，每年分紅加股票上漲，這等於一張長期飯票。

四、幫銀行減壓。CDR對於銀行的影響好像沒什麼人說。其實CDR對現在處於各種債務和不良資產危機的銀行來說無疑一劑強心劑。為啥呢？CDR誰發行啊，銀行啊。看著央行的意思，外國企業要想發行CDR對於盈利等各方面的條件肯定很高。銀行發行這部分資產一方面能賺取中介手續費，另一方面這些CDR不就是優良資產嗎，對於銀行抵禦風險的能力是大大的增強。

五、吵吵了半天的資本市場國際化，不能只是幫助資本外流啊。既然資本開放是雙向的，有出就該有進。好企業誰都想買，CDR如果能成，是不是會令外國對中國資本市場有一番新的解讀，或許能吸引更多的資金進入中國。

六、事物都有兩面性，上面說的都是對不同利益團體有好處的，CDR的負面作用也一樣存在。A股市場現在很脆弱稍微有點動靜就被嚇得屁股尿流。CDR對於估值過高的A股無疑是一大利空，資金都有風險偏好，有好資產可以投資誰也不會在不好的資產上賴著不走。A股股民碰上這事真是倒霉。

小結

央行在年報中透露的這個規劃還是挺牛的。既能促進人民幣國際化，又能讓資金盡量留在中國，防止資本進一步外逃；既幫助了銀行這等「弱勢群體」，又可能給樓市降降虛火。唯獨被冷落的就是我們的散戶，到時候可憐的小散如何決斷，可要早點做好準備。