楊德龍：多項指標表明當前市場具備底部特徵

來自專欄楊德龍宏觀策略研究

今天A股市場再次出現了大幅殺跌，上證指數在跌破了2800點指數關口之後，出現了加速下行、探底反彈的走勢。

人民幣匯率在最近出現了連續貶值，影響了整個市場的情緒。人民幣這一次的貶值主要原因仍然是美元升值在最近出現了加速的跡象。美聯儲不斷加息，以及美國強勁的經濟數據支撐了美元的走強，加上中美貿易摩擦的影響，人民幣在最近出現了連續貶值的走勢，引起了市場的普遍擔憂。人民幣相對於美元長期來看並沒有貶值的基礎，但是短期之內貶值的趨勢還是比較明顯，這對於市場的信心形成了一定的打擊。

另一方面，由於國內金融行業整體去槓桿，很多之前加槓桿的一些資金可能會被動的要進行去槓桿，資金面也比較緊張。加上有一些小盤股，股權質押比例較高，可能會有一定的需要補倉或者是強制平倉的可能性。雖然現在市場傳言，不允許輕易對一些高比例質押的股票進行強平，但是市場的擔憂依然存在。

在內外部因素綜合的這種影響之下，A股市場出現了加速探底的走勢，大盤接連失守多個整數關口。從估值上來看，現在市場已經跌到了歷史的最低的位置，上證指數的估值也低於2016年初的2638點，上證50的市盈率跌到了10倍左右，應該說A股市場的連續下跌已經是探到了比較大的底部，但是由於整個市場的信心不足以及虧錢效應的存在，導致一部分投資者開始出現恐慌情緒。

前段時間市場下跌，主要是一些績差股、題材股在下跌，而最近一周則是一些優質的白馬股在補跌，出現了恐慌性的拋售，例如像白酒、醫藥、食品飲料等板塊在最近也開始出現大幅殺跌，金融地產板塊出現了比較大的回落，以上證50、滬深300為代表的這些藍籌股的殺跌，從另一個角度來看，也是大盤逐步接近底部的一個表現。一般這些板塊在下跌之後，市場可能會探到一個階段性的底部。

一些業績較好的個股，比如說前期建議大家關注的白羽雞板塊則出現了逆勢反彈的走勢，相對比較抗跌，而一些跌幅較大的科技股在最近也出現了逆勢反彈的走勢，這說明市場的調整現在已經逐步的接近尾聲。

進入到7月份，市場最大的影響因素仍然是中美貿易摩擦的走向。對於未來的不確定性的擔憂，影響到整個市場的投資情緒。而國內因素方面，央行在前期進行了降准，但是這一次降准釋放的7000億的流動性並沒有完全解決市場資金面緊張的問題，預計下半年貨幣政策還會進一步寬鬆。對於金融去槓桿的節奏，預計可能會出現一定的放緩。這樣在未來幾個月的時間，可能會出台一些有利於股市的政策，這對於市場的企穩反彈是有利的。

從歷史上來看，在市場大底的時候，市場的一些特徵現在已經逐步具備。首先從估值上來看，現在市場的整體估值已經低於2016年的2638點以及2008年的1664點，特別是像滬深300、上證50的估值再創新低。從市場的成交量來看，近期市場成交量大幅萎縮，成交量低迷也是市場見底的一個重要特徵。從基金銷量來看，現在基金的銷售處於寒冬，很多基金甚至出現了發行困難的現象。基金出現銷量的大幅萎縮，其實也是市場逐步見底的一種表現。現在市場已經初步具備了見底的一些特徵，但是由於一些利空因素的存在，以及很多投資者恐慌情緒，導致大盤現在仍然在加速探底的過程。

對於投資者來說，一方面要控制倉位，防止倉位太高承擔過大的心理壓力。另一方面，要選擇一些優質的個股來進行持有。通過持有一些優質個股，等待市場出現反彈的機會。一般來說在市場見底之後，反彈起來的也是一些優質的藍籌股以及優質的成長股，而績差股和小盤股在下跌之後，甚至可能會出現繼續殺跌，被不斷邊緣化的風險。上市公司的基本面是考驗持股信心最重要的一個方面，持股的信心來自於對於所持有股票的信心以及對於中國經濟的信心。

這輪市場下跌和經濟基本面並沒有必然的聯繫，事實上最近公布的6月份PMI數據顯示，我國經濟增長現在處於穩定發展的階段，而經濟轉型也初見成效。6月份PMI顯示我國經濟現在仍然處於擴張期，並沒有出現萎縮。從代表中小企業的PMI指數來看，中小企業的經營狀況略遜於大中型企業的經營狀況，但是並沒有出現大面積破產的可能性，所以對於投資者來說目前不必過於恐慌。這輪殺跌主要還是受到內外部利空因素的影響。

我國經濟現在對於出口的依賴度越來越低，對美國的出口大概佔到我國出口總額的19%，如果美國對中國的出口產品徵收關稅，可能會影響我們GDP增長大概0.8個百分點。這樣的話，即使最壞的情況發生，我們GDP還是可以保持6%左右的增長。這樣，我國上市公司的盈利就不會出現這個大幅下滑。

關於中美貿易摩擦的影響，出口相關的一些行業，比如說像紡織服裝、機電產品等等，可能受的影響較大，而一些偏向於內需的消費行業受到的影響非常小。特別是白酒、食品飲料、醫藥等板塊，受到的影響就會比較低。建議投資者可以積極的挖掘一些消費股的機會。消費還是未來業績增長最確定的板塊，和消費相關的一些行業和個股可以重點關注。

近期新能源汽車板塊相對抗跌，而今天也出現了一定的調整。新能源汽車增量的擴張是確定的事，未來新能源汽車替代燃油車的速度會加速，而受益最大的就是上游的鈷鋰資源股，以及中游的鋰電池板塊，其次會輪到下游的整車企業。新能源汽車板塊在出現了補跌之後，具備了一定的抄底機會，建議投資者可以積極關注。

整體來看，現在市場的情緒處於一個比較差的時期，未來將會有一些優質個股出現超跌。從兩年之後往回看的話，可能很多個股現在都處於一個嚴重被低估的位置，所以建議投資者要戰勝恐慌的心理，通過持有優質個股來應對市場的下跌，遠離績差股和題材股。只要手中的個股本身的質量比較好，是不用擔心大盤出現過快的下跌的，往往市場加速探底的時候，就是一些優質個股具備投資價值的時候。

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