股票投資複利公式詳解

筆者認為，理解價值投資可以用一個變相的複利公式代替，那就是：價值投資＝（安全邊際＋成長）×時間。成長，是指一個公司內在價值的穩定增長，而非成長型概念。投資心得韓慶峰儘管當今眾多媒體和投資者都言必稱價值投資，但真正領悟價值投資的人並不多。價值投資理論最初由被譽為價值投資之父的本傑明·格雷厄姆提出並創立，其後菲利普·費雪的成長投資理論進一步補充並發展了價值投資理論。格雷厄姆的學生沃倫·巴菲特吸收融合了上述二人的理論精華，與合作夥伴——查理·芒格共同豐富了價值投資理論，並成功運用於實踐。最終，巴菲特成為了迄今為止最偉大的投資大師。格雷厄姆在其所著的《證券分析》中指出，「投資是基於詳盡分析、本金安全和滿意回報的有保證的操作，不符合這一標準的操作就是投機。」價值投資就是基於價值規律的投資。價值規律不僅作用於商品市場，也同樣作用於股票市場，只不過價格圍繞價值波動的時間有所加長、空間有所放大而已。在商品市場，「價格受供求關係影響圍繞價值上下波動」。在股票市場，長期內，股票的價格圍繞著變化的內在價值上下波動；短期內，股票的供求關係放大了股價波動的範圍。價值投資者應當辯證地認識到，內在價值不是一成不變的，而是隨著公司的經營狀況不斷變化的。「市場先生」短期內是情緒化的、無效的，股票的市場價格可能會嚴重偏離公司的內在價值，但「市場先生」長期而言又是理智的、有效的，股票價格最終會逐漸向內在價值回歸。價值投資就是基於這樣一個規律的投資。談到價值投資，就不能不提複利。愛因斯坦說，「複利是世界第八大奇蹟」。正是藉助複利的神奇力量，巴菲特才成為世界首屈一指的富豪。複利的計算公式為：本利和＝本金×（１＋回報率）期數次方。未來的總收益不僅取決於回報率，而且取決於時間長短。回報率越高，時間越長，未來的總收益就越多。價值投資的精髓就在於利用複利的威力，在保證本金安全和風險控制的基礎上，實現持續的增長。其中，安全邊際就是確保「１」的存在並儘可能大於等於「１」——「第一永遠不要虧錢，第二不要忘記第一條」。股票買入的價格越低，複利的效果就越大。同時，成長與安全邊際的共同作用會使回報率增大，更有保障。剩下的就是時間——耐心等待複利的兌現了。安全邊際、成長和時間構成了價值投資的核心三要素，或者換個表達方式，價值投資是安全邊際、成長與時間的函數。用邏輯術語表達，就是三個要素是價值投資的充分條件。也就是說，有了這三個因素便一定成立，沒有也不一定不成立。所有價值投資分析的終極目標都是圍繞著這三個核心要素展開的。價值投資就是正確的時間買入正確的股票並耐心持有，依靠複利致富。正確的時間就是股價存在明顯的安全邊際時，正確的股票就是能夠持續穩定成長的公司股票，耐心持有直到價格嚴重高估或者成長不再持續為止。關於成長目前存在很多誤解。筆者所說的成長，成長既包括非周期性企業的成長，也包括周期性企業的復甦型成長。成長從來就是價值的一部分，而不是與價值相互排斥和獨立的。另外，筆者認為價值投資還具有以下一些特點：１．價值投資是質優價廉的投資。巴菲特投資策略的基本原則包括企業原則、管理原則、財務原則和市場原則。其中，前三個原則都屬於公司質量分析原則，本質在於分析上市公司是不是一個具有持續核心競爭優勢的優質公司，是否會穩定增長；市場原則屬於價格原則，即股票市場價格與公司內在價值相比是否足夠便宜。公司好不好——看未來，看企業是否有持續穩定增長的能力；股票貴不貴——看估值，看是否存在明顯的安全邊際。２．價值投資是攻守平衡的投資。如果把成長比作進攻的話，那麼安全邊際就是防守。向前，成長可積極促使公司內在價值增長，股價大幅上升；向後，安全邊際可有效防範風險，防止本金虧損，起到保值增值的作用。價值投資的盈利主要來自於公司內在價值的增長及價值發現後市場對股票價格的修正。３．價值投資是低風險、高回報的投資。大多數人可能認為投資的收益與風險是對等的，即高風險可能帶來高收益，高收益必然存在高風險。事實上並非如此。安全邊際的存在降低了投資的風險，成長的確定提高了回報，時間的效用指數化放大了收益，因此，價值投資具有較低的風險收益比，是低風險高回報的投資。４．價值投資是與時間為友的投資。投資時，除了安全邊際與成長，還有一項很重要的決勝因素，就是時間。時間會賦予複利強大的力量，「時間是優秀企業的朋友，卻是不良企業的敵人」，時間是傑出投資者的朋友，卻是平庸投資者的敵人。不僅企業要與時間為友，投資者也要與時間為伴。與時間為友，投資是簡單的，投資也是快樂的，時間會回饋給你財富。５．價值投資是可持續發展的投資。安全邊際和成長構成了價值投資的雙保險，大大增強了收益的確定性。價值投資的確定性就來自於長期內股票價格回歸內在價值中樞的向心力。「短期內股市是一台投票機，但在長期內它是一台稱重機」，巴菲特幾十年的偉大成就已經證明，只要有足夠的耐心，價值投資是最有效率的投資，是可持續發展的投資。總之，要持續成功地投資，離不開安全邊際，更不能沒有成長，投資者要「兩手都要抓，兩手都要硬」，還要有一顆堅忍無比的心。
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