損失厭惡與後悔厭惡 - 股票投資論壇 - 財幫子

07-06

行為金融學的研究表明，在金融市場中投資者的判斷與決策過程會不由自主地受到認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理影響，以至於陷入認知陷阱，導致金融市場中較為普遍的認知偏差。

根據Robert A. Olsen 的研究結果，投資者主要的認知偏差有40種。我從中摘錄一些比較常見的、有代表性的例子，供大家參考學習，也讓自己能時刻反省，避免陷入認知陷阱。

損失厭惡與後悔厭惡

損失厭惡是指人們面對同樣數量的收益和損失時，感到損失的數量更加令他們難以忍受。損失厭惡反映了人們的風險偏好並不是一致的，當涉及的是收益時，人們表現為風險厭惡；當涉及的是損失時，人們則表現為風險尋求。這種現象稱為影像效應，即受益時偏愛保守，而受損時偏愛冒險的相互轉換效應。

後悔厭惡是指當人們做出錯誤的決策時，對自己的行為感到痛苦。為了避免痛苦，人們常常做出許多看起來似乎是非理性的行為。

損失厭惡和後悔厭惡能較好解釋金融市場中的「處置效應」，即：投資者傾向於過長時間地持有賬面上已產生投資虧損的股票，而過早地賣出賬面上已產生盈利的股票。因為投資者贏利時，面對確定的收益和不確定的未來走勢，為了避免價格下跌而帶來的後悔，傾向於風險規避而獲利了結；當投資者出現虧損時，面對確定的損失和不確定的未來走勢，為避免立即兌現損失而帶來的後悔，傾向於風險尋求而繼續持有股票。

這種投資策略是不理性的，除非有充分的、合理的依據證明賠錢的股票下跌的趨勢已經改變，可以翻本，而賺錢的股票已經喪失上升的動能。當遇到大級別的熊市或牛市的時候，容易造成大熊市虧大錢，大牛市賺小錢的不良後果。

正確的做法：截斷虧損，讓利潤飛奔！

5種最可怕也最常見的炒股心理

過度自信

心理學研究表明，人們總是對自己的知識和能力過度自信，投資者往往過於相信自己能夠「把握」市場，把成功歸功於自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用。尤其是個領域內的專家往往比普通人更趨向於過度自信，金融專業人士（證券分析師、機構投資者）也是如此。證券市場的巨大不確定性使投資者無法做出適當的權衡，非常容易出現行為認知偏差，市場上的很多異象都是由投資者的過分自信造成的，最典型的投資者行為是過度交易，推高成交量，導致高昂的交易成本，從而對投資者的財富造成不必要的重大損失。6月以前的股市一直處於成交量逐步擴大推高股價的狀態。

過度反應

指投資者對最近的公司信息賦予過多的權重，導致對近期趨勢的推斷過度偏離長期平均值。投資者過於重視新的信息，而忽略長期的歷史信息，而後者更具有長期趨勢的代表意義。此為並不對以後個期造成重大影響的消息急速推高估價而又迅速回落。

損失厭惡

指面對同樣數量的盈利和損失時，損失卻比盈利會給投資者帶來更大的情緒影響。心理研究表明，同等數量的損失帶來的負效用為同等數量的盈利正效用的2.5倍。損失厭惡導致投資者放棄一項資產的厭惡程度大於得到一項資產的喜悅程度，使投資者更願意維持現狀而不願意放棄現狀下的資產，這種現象成為「稟賦效應」。稟賦效應在投資中表現為買價與賣價的不合理差價。損失厭惡還會導致投資者過於強調短期的投資虧損，而不願長期持有股票，更願意投向穩定的債券和基金，使其錯失巨大的盈利機會。

羊群效應

羊群行為指動物（牛、羊等畜類）成群移動、覓食。後來這個概念被引申來描述人類社會現象，指與大多數人一樣思考、感覺、行動，與大多數人在一起，與大多數人保持一致，而不知道投資正是孤獨者的遊戲，不然巴菲特為什麼公司放在華爾街，而住在遠離華爾街的奧馬哈鎮上。羊群效應表現為在某個時期，大量投資者採取相同的投資策略或者對於特定的資產產生相同的偏好。這也就是所謂基金重倉股和券商重倉股的奧秘，基金扎堆，散戶也扎堆，為什麼一出現恐慌性拋盤，只要有一個大單砸下，就會引起瘋狂的跟風操作。

自歸因

自歸因是指人們總將過去的成果歸功於自己，而將失敗歸因於外部因素的心裡特徵。投資者通常將投資成功歸功於自己的能力，而將投資失敗歸咎於外部的不利因素。例如很多人將自己投資失敗，深度套牢歸咎於聽信某些帶頭大哥、小道消息的錯誤，而賺了錢則歸功於自己判斷準確無誤，而下次再出現帶頭大哥或者小道消息的時候，依然確信不移，繼續進入莊家編好的出貨套，高位接盤。