中國外儲連續5個月下降 監管嚴控資本外流！

央行12月7日公布11月外匯儲備數據，截至2016年11月30日，我國外匯儲備規模為3.05萬億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%。這是外匯儲備連續第五個月規模減少，並創今年1月以來最大降幅。

對於11月外匯儲備規模下降的原因，國家外匯管理局有關負責人給出的解釋是，「央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡、美國大選後非美元貨幣對美元匯率總體呈現貶值、債券價格也出現回調等多重因素綜合作用，導致外匯儲備規模出現下降。」

《第一財經日報》採訪了解到，不能將外匯儲備的減少簡單視為資本外逃，在當前的跨境資本流動管理框架下，2016年下半年結售匯市場逆差壓力整體下降的趨勢沒有明顯變化。不過，專家也稱目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

11月6日，發改委、外匯局等四部門負責人在回答媒體提問中表示，監管部門密切關注近期在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域出現的一些非理性對外投資的傾向，將把完善中長期制度建設和短期相關調控結合起來，在推進對外投資便利化的同時防範對外投資風險。

強美元是外儲減少主因

通常情況下，影響外匯儲備變動的因素主要有四方面：一是央行在外匯市場的操作；二是外匯儲備投資資產的價格波動；三是由於美元作為外匯儲備的計量貨幣，其他各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化；四是根據國際貨幣基金組織關於外匯儲備的定義，外匯儲備在支持「走出去」等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規模內調整至規模外，反之亦然。

11月以來，受美國經濟繼續向好、美國大選特朗普勝選引發的樂觀情緒等諸多因素影響，市場對美聯儲12月加息的預期進一步升溫，對未來美聯儲加息幅度和頻率的預期也出現了一些變化，美元大幅走強，美元指數在月中一度升至102.05的14年新高，11月單月美元指數上漲3%。

而全球主要非美貨幣幾乎全線下跌，11月份日元、歐元、瑞士法郎對美元分別貶值8.42%、3.57%、2.78%；人民幣對美元匯率也貶值了1.69%。

根據知名外匯專家韓會師的測算，11月外儲減少的691億美元中，非美貨幣貶值大概貢獻了至少300億美元。此外，由於歐美日債券市場利率大幅上行，儲備投資標的資產的價值重估可能至少貢獻了200億美元。由此算出，由於境內結售匯逆差施加的外匯儲備下滑壓力應該頂多在150億~200億美元。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒測算的結果是，11月匯率折算因素的影響為-317億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備下降374億美元，10月下降168億美元，而2015年同期下降515億美元。

中國金融期貨研究所首席經濟學家趙慶明對本報記者表示，外匯儲備的減少不能簡單看成資本外逃。目前外匯供需不平衡，購匯增加，其中包括了一部分直接投資項目，分別用於流入的外商直接投資（FDI）和流出的對外直接投資（ODI）。從2014年起，ODI高速增長，如果將金融與非金融企業合併計算，ODI已經大於FDI，今年的情況更加顯著，這對外匯市場的影響是造成凈購匯，這是合理的。

監管發力嚴控資本外流

儘管從數據上來看，結售匯市場逆差壓力有所下降，但在專家看來，目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

交通銀行首席經濟學家連平認為，資本流動會影響外匯供求，進而影響匯率變化。貨幣升值會吸引資本流入，資本流入則進一步強化升值預期，從而形成循環。2005~2013年，人民幣對美元匯率中間價由8.27一路升至6.1左右，其間，外匯占款從4.7萬億元增至26.4萬億元，外匯儲備由6236億美元增至3.8萬億美元。與之相反的則是2015年以來的由人民幣持續貶值導致的「資本外流—人民幣貶值—貶值預期增強—資本外流壓力加大—貶值預期再增強」的循環。

韓會師表示：「未來人民幣的走勢還要看美元，如果美元繼續上漲，人民幣沒必要對美元強，美元指數2017年挑戰105是有希望的，那麼人民幣將破7是大概率，但將在7上下波動。」

近期，相關監管部門也相繼出台了一些政策，加強對人民幣對外凈支付的管理。

此前，11月29日晚間外匯局曾發布消息稱，外匯局將配合境外投資相關管理部門進行真實性合規性審核，打擊虛假對外投資行為。

在謝亞軒看來，一方面外匯政策有針對性的完善，另一方面預計12月美聯儲加息靴子落地之後，美元可能階段性見頂，資本外流壓力將有望緩解。

「在現有的跨境資本管理的強度下，儘管市場預期人民幣會貶值，但據我預算，實際情況是每個月央行用於干預市場所導致的外儲減值平均為100億~200億美元，這說明現有的管理是有效的。」韓會師對本報記者稱。

未來外儲壓力將緩解

11月以來，受美國經濟繼續向好、美國大選特朗普勝選引發的樂觀情緒等諸多因素影響，市場對美聯儲12月加息的預期進一步升溫，美元大幅走強，美元指數在月中一度升至102.05的14年新高，11月單月美元指數上漲3%。全球主要非美貨幣幾乎全線下跌，11月份日元、歐元、瑞士法郎對美元分別貶值8.42%、3.57%、2.78%；土耳其里拉、墨西哥比索、馬來西亞林吉特、巴西雷亞爾、南非蘭特對美元分別貶值9.99%、8.31%、6.10%、5.67%、4.40%。但跌幅較其他非美貨幣要小得多，11月份人民幣對美元匯率貶值了1.69%。

▲2015年8月以來人民幣對美元匯率中間價

人民銀行副行長易剛在數日前的答記者問中表示，人民幣在全球貨幣體系中仍表現出穩定強勢貨幣特徵。他強調，儘管近期中國外匯儲備有所下降，但仍高居全球首位，是十分充足的。

劉東亮表示，在川普正式推出大規模減稅和基建方案前，美元加息因素將繼續推動美元強勢，在方案推出後，隨著雙赤字再度擴大，美元強勢將遭到削弱，但美元被削弱到何種程度，甚至是否會提前終結本輪牛市，則存在很大不確定性，視乎川普的擴張性政策規模和美國經濟受到的提振程度。

謝亞軒則認為，12月美聯儲加息靴子落地之後，美元可能階段性見頂，另一方面，外管局近期加強了人民幣對外凈支付的管理。外管政策有針對性的完善，預計本月央行用在離岸的外匯儲備和央行外匯占款的規模將有望下降，資本外流壓力將有望緩解。

劉健認為，未來外儲仍有下降壓力，但季節性因素消退後或將企穩。美聯儲議息會議臨近，美國新當選總統將於1月上任，美元指數仍將維持強勢。中國春節等季節性因素及新的購匯額度生效，都可能對資本流動構成壓力。但美元指數繼續大幅上漲空間有限，季節性因素消退後，人民幣匯率有望階段性企穩，外儲下降壓力或將緩解。

來源：綜合第一財經日報，每日經濟新聞