高凈值人群將面臨怎樣的難題

當高凈值人群即將步入退休年齡，對於財富傳承，他們將面臨怎樣的難題？

日前從興業銀行蘇州分行獲悉，7月6日，興業銀行攜手波士頓諮詢公司（BCG）發布《中國財富傳承市場發展報告：超越財富承啟未來》。報告揭示，改革開放四十年催生了中國第一批以企業家為主的高凈值人群，伴隨這批創富一代集中步入退休年齡，中國「財富傳承」的需求日漸凸顯。初步估計，未來五年，中國步入財富傳承期的超高凈值客戶家庭將增長至22萬戶，累計擁有超過20萬億元的家庭可投資金融資產，以及可能數倍於此的投資不動產和企業股權。

高凈值人群畫像

得益於改革開放近40年經濟快速發展的時代機遇，中國超高凈值人群誕生，以企業家為主體。

2017年中國私人銀行業發展迎來十周年，4月27日興業銀行攜手波士頓諮詢公司（BCG）發布中國私人銀行發展報告《中國私人銀行2017：十年蝶變、十年展望》，報告顯示十年間中國私人銀行業規模迅速增長，中資商業銀行私行總客戶數已超50萬，管理客戶資產（AUM）近8萬億，中國已形成了規模超人民幣120萬億元的個人財富管理市場，其中高凈值家庭達到210萬戶，所擁有資產佔全部個人可投資金融資產的43%。

這些超高凈值客戶出生於上個世紀50-60年代，80年代末陸續舉全部身家投入經營。 他們最主要的財富來源是創辦企業獲利，占約50%，投資獲利、工資和福利各佔比20%，少部分來源於繼承家族財產。

現今中國高凈值人群大多數在40-60歲，有趣的是，39歲以下的年輕群體有增長趨勢。

隨著改革開放的時代變遷，中國創富一代經歷了從0到1的過程，為快速積累家庭財富打下了奠定的基礎。賦予了高凈值個人、家庭和企業有別與歐美「老錢傳承」的獨特和複雜性。

1家業不分，權屬不清

（1）中國的企業在發展初始階段，多是白手起家，舉全部身家全心投入經營，企業/家庭/個人資產往往混雜在一起。企業家在心態上從未將企業和家業進行明確分離。

（2）中國過去40年，市場環境出於動態發展完善中。因法律法規不健全，處在資本原始積累期，在企業經營過程中，遺留了一些處於灰色地帶的資產/負債權屬問題，包括親戚間資產代持、朋友間互保及其可能導致的隱性負債等，在財富傳承中可能面臨風險。

（3）因企業和家庭財富積累處於發展初期，中國高凈值人群的資產往往過於集中在企業本身或相關房地產投資，財富配置分散化不足。

由於高凈值人群經歷了時代和家庭財富的快速變化，容易出現一些家庭關係問題。包括家族成員分散持股、婚姻變化及非婚生子女等複雜家庭關係，並引發財富分配矛盾。中國高凈值人群非常重視隱私保護，這也是財富傳承籌劃的挑戰。

3代際差異日漸明顯

高凈值人群的財富傳承是創一代到富二代，與歐美「老錢」已經經歷了多代傳承有鮮明差異。由於中國兩代人的成長環境、個人興趣、生活閱歷都有非常大的不同，對於家族企業和財富管理的目的、方式和未來規劃容易產生分歧。例如，針對家族企業管理，是否接手家族企業、是否堅守傳統行業、採用何種管理方式等都是近年來企業傳承討論的焦點；針對家族財富管理，兩代人在風險偏好、產品與服務需求、海外資產配置等領域也呈現出日漸明顯的分化趨勢。

儘管多數企業仍然希望由子女繼承家業，但「富二代」接班意願並不高，14%的家族企業二代明確表示不願意接班，45%的二代對於接班的態度尚不明確。大量富二代甚至直接放棄父輩從事的原有傳統行業，直接投身於金融市場。此外，大部分富二代的海外教育背景，也導致其對企業管理的理念與父輩及企業元老有較大差異。

2016年開展的私人銀行客戶調研顯示，27%的受訪者擁有海外資產，這一比例在資產規模超過1億的超高凈值客戶中高達55%；而已經布局海外資產的客戶中，近兩成已經移民。對於這群已經移民國外或在海外有企業經營活動和資產布局的高凈值家庭而言，財富傳承還面臨不同國家/地區法律監管政策的挑戰，甚至可能需要繳納多重稅務，或面臨之前所做財富傳承安排不被法律認可的不確定性。

高凈值家庭財富傳承大幕開啟

財富傳承高峰時代的來臨，為創一代進入退休、富二代逐步成年、以及政策刺激共同促使家族財富傳承提上日程。

根據中國民營經濟研究會家族企業委員會2015年發布的《中國家族企業傳承報告》，在抽樣的839家家族控股企業中，僅有92家企業基本完成了企業主的更替，而89%的企業仍然處於第一代創始人的管理控制之下。可以預見，未來數年將會是中國高凈值人群，特別是第一代民營企業家陸續進入和完成家族企業與財富交接傳承的關鍵時期。如何實現創富、守富、傳富的平穩過渡，打破「富不過三代」的魔咒，已經成為中國高凈值家庭最為關切的熱點。

據測算，未來五年，中國步入財富傳承期的高凈值客戶家庭（年齡超過50歲且家庭可投資金融資產在3000萬以上）將增長至22萬戶，擁有的總可投資金融資產超過20萬億元人民幣，這個數字還未包括數倍於此的投資不動產和企業股權。

興業銀行客戶調研數據顯示，45%的受訪者已經或3年內會積極考慮財富傳承，其中子女年齡增長（需要開始考慮家產分配）和潛在政策刺激（如遺產稅）是兩大動因。

與一般的財富管理不同，財富傳承是一個複雜的系統工程，涉及到複雜的法律、稅務和家庭關係安排，總結起來可以歸納為「風險隔離、基業永續、家財穩固和個性化傳承」四大根本性需求。

需求一：風險隔離。核心是需要確保傳承資產的合法性和獨立性。由於家業不分、家庭關係複雜、個人隱性負債等問題，中國高凈值人士在進行財富傳承安排時，風險隔離是最基本的需求，需要在個人、家庭、企業和其他利益相關方之間建立起防火牆機制。例如創業者希望確保未來企業經營的負債和風險不會影響家庭財富安全；再如，父母為避免子女婚姻破裂分流家族財富，希望通過合法的方式實現子女婚前財產的認定和保護等。

需求二：基業永續。核心是通過企業所有權、經營權、經營權、受益權的合理安排最大程度實現企業平穩過渡和家族持續受益。民營企業家關心的核心問題之一就是企業接班問題。雖然很多企業主傾向於讓子女或家族成員繼承企業，或者保證家族對企業的持續控制權，但子女的接班意願、複雜家庭關係等都會給企業傳承安排帶來挑戰。

需求三：家財穩固，核心是已積累財富的長期穩定增值。過去，中國的高凈值人士經歷了財富快速積累的黃金時代，也習慣於追逐高收益。但是當財富管理的主要目的從創富轉向守富和傳富時，財富管理的理念、方法都需要發生變化。一方面，財富管理的目標周期拉長，高凈值人群需要樹立中長期投資的理念，調整對回報和波動率的預期。另一方面，從國際經驗看，財富的代際傳承也伴隨著資產配置不斷多元化和分散化的過程，需要更加重視大類資產配置。另外，由於很多高凈值客戶已經移民海外或擁有大量境外資產，要綜合考量不同國家/地區相關法律規定的異同和對財富傳承的影響，進行真正意義上的長期、綜合規劃。

需求四：個性化傳承。核心是滿足高凈值客戶個性化的財富傳承意願。中國人極為重視血緣親情，許多高凈值人士財富傳承的目的不僅是要保障子孫後代生活無憂，更希望後輩品行正直，有所成就。因此，在財富傳承中，往往需要通過設計財富分配條款，在保證子女基本生活的同時，激勵或規範繼承人的行為。對於婚姻和家庭關係複雜的高凈值人士，則希望通過合理的規劃和設計，對財富進行有效分配，以避免家庭矛盾的產生。一些獨生子女家庭，可能面臨二代「敗家子」風險，希望能夠跨越第二代，對第三代甚至更後輩做出更長期的安排。

"富不過三代"魔咒如何打破？

從國內可使用的工具來看，高凈值客戶家庭的財富傳承方式主要包括遺囑、保險、婚姻協議、代持、家族信託等。其中遺囑、婚姻協議較為常見，代持的情況則相對較少。近年來，高凈值客戶家庭對保險、家族信託等金融工具的使用需求正在不斷增加。

此外，也有不少高凈值家庭選擇增加海外資產配置，甚至直接移民海外。

一、海外投資及移民

興業銀行與BCG 2016年開展的私人銀行客戶調研顯示，27%的受訪者擁有海外資產，這一比例在資產規模超過1億的超高凈值客戶中高達55%。而已經布局海外資產的客戶中，19%的人已經移民，財富越多移民比例越高。

二、大額保單

很多高凈值客戶選擇購買大額保單，將商業保險視為最為信賴的財富保障的傳承方式之一。這種方式的最大優點是操作簡單，子女作為受益人直接拿保險合同約定的理賠資料就可以到保險公司領取保險金，可以避免作為遺產要先償還債務的問題，同時避免婚姻關係造成的財產混同。

三、家族信託

由於信託在風險隔離、企業傳承、財富管理和個性化傳承這四大方面的強大功能，從全球來看，已成為家族財富傳承規劃中應用最廣泛的工具。

通過完善的規劃和信託、基金會等多個工具的靈活運用，洛克菲勒家族歷經六代傳承，迄今依然是美國最為富有的家族之一，成為全球家族傳承的典範。

自2012年平安信託推出第一單家族信託落地，中國家族信託試水不斷升溫，5年來發展迅速，信託公司、商業銀行私人銀行、第三方財富管理機構、律所等各類機構紛紛布局。

報告總結興業銀行家族信託業務開展的經驗，發現越來越多的高凈值家庭開始運用信託工具應對家業傳承的需求。從客群來看，以民營企業主和女性為主；從種類來看，以資金類信託為主；從目的來看，以實現資產隔離和個性化傳承為主；從工具來看，以小規模境內家族信託為主要試水工具。