貨幣戰爭下機會顯現 銅市醞釀百年不遇行情

　　解析「十一」長假後的銅市操作策略

　　「十一」長假期間LME銅市可謂是一波三折，銅價上破今年5月份高點8030美元後經過半個星期的振蕩終於向上拉升，但在中國開市前，一根大陰線又吃掉了幾乎所有的收益，銅價再次回到8000美元附近。外盤撲朔迷離，上海又出台房地產調控的細則，這令銅市充滿了不定性。但就是在這種背景下，上周五LME銅價再次刷新今年的高點，並且收在了高位，周一國內銅市繼續高開高走，甚至創新高的行情。縱觀整個金融和商品市場的強勁表現，一波浩浩蕩蕩的上漲行情已然成熟，而且大有再現2006年百年不遇行情之勢。

　　「十一」長假前一天中國出台了房地產新政的二次調控，在「十一」長假的最後一天，上海調控細則公布，但就是在這兩個日子裡，中國的股市拉出了兩根長陽，並突破了5月中旬以來的盤整區間壓力線2700，大有漲勢確立之勢。與此同時，雖然房地產未現「銀十」之態，但北京上海只是量降而價並未跌，深圳更是連成交量也未降。再看農產品和原油產品價格也像銅價一樣展現強勁漲勢，市場系統性風險再次顯現。

　　那麼這種系統性風險是什麼呢？筆者關注到一組數據：6月19日中國重啟人民幣匯改制度，人民幣匯率從6.8275跌至6.7720附近後出現反彈，但從9月1日開始，人民幣匯率再次大幅升值，9月21日升至6.7附近，經過幾天的反覆後，終於下破6.7，10月8日跌至6.6830，至此人民幣再次升值2.1%。與此同時，三個月遠期人民幣匯率已經升至6.469，比現貨匯率高出2.4%。可見近期人民幣升值成為市場的焦點。年底前有多宗國際政經大事，預料均將加大人民幣升值壓力。目前摩根斯坦利已經預測，人民幣年底將升值至6.6（從現在起升值1.24%），明年底則升值至6.2（升值6%）。

　　在經過2009年的定量寬鬆貨幣政策後，美國經濟並未顯現出預期的增長之勢，美國再炒人民幣匯率問題，為經濟頹勢尋找替罪羊已經成為路人皆知的事情，不僅如此，經過2009年近5萬億的救助政策後，大量貨幣泛濫已經成為今年最大的風險，人民幣升值的直接結果就是熱錢再次流向中國。根據央行最新公布的數據顯示，繼4月份我國外匯占款增量超過2800億元創年內天量後，8月份我國新增外匯占款達到2430億元，創出年內次高，也創出近4個月來新高。外匯占款數據的變化，凸顯出當前流入我國的短期國際資本正呈現「由出轉入」格局，熱錢流動出現拐點。回想2005年7月開始的中國甚至全球商品和金融市場的暴漲無疑與7月21日人民幣開始匯改有很大關係，目前人民幣再次面臨升值的壓力，熱錢的流入無疑會再次上演2006年、2007年的行情。

　　二、美國重啟寬鬆政策在即，銅基本面偏緊成主要炒作對象

　　9月21日美聯儲在公開市場委員會會後聲明中決定，一旦需要將提供額外的寬鬆政策以支撐經濟、提高通脹率，這成為美國將重啟定量式寬鬆貨幣政策的宣言。因此，近期美國數據好壞成為市場判斷美國是否會在11月初重新購買國債以及購買數量的依據。周五美國公布的就業報告令人失望，加大了美國早日重啟寬鬆政策的可能性。發達國家經濟偏冷，發展中國家經濟又過熱，熱錢的流動使發展中國家很難實行強硬的收縮政策，因此全球流動性過剩再次成為主趨勢，規避通脹的需求使基本面偏緊的商品成為主要投資對象。

　　銅就是具備這種條件的代表。首先，銅的消費與經濟密切相關，據統計，1974年以來，全球經濟增長與銅的消費的正相關性超過55%，在全球經濟增長在2.3%以上時，全球GDP每增長1%，銅的消費將增長2%。根據國際貨幣組織10月6日發布的2010年秋季《世界經濟展望》報告預計，今明兩年世界經濟增幅分別為4.8%和4.2%。由此可以推測，2011年，銅的消費仍會保持在3.5%以上。再有，就是銅的供應仍存在瓶頸。根據國際銅研究小組的報告，在2012年之前，銅礦的供應難有大的增長，估計2011年銅礦產能增長只有1.85%，遠低於過去十年全球銅礦產量平均2.8%的增幅。國際銅研究小組最新公布的2010—2011年銅基本面預測報告中，2011年精銅產量的增幅只有1.11%。並且國際銅研究小組還將2011年的基本面數據進行了大幅調整，從4月份預測的過剩24萬噸調整到短缺40萬噸。供應短缺的銅成為流動性過剩狀況下的主要投資品種。

　　三、投資策略

　　在全球再次實施寬鬆貨幣政策的背景下，銅市成為規避通脹的主要投資對象。從技術上看，銅價已經上破了今年的振蕩區間阻力線8000美元，從而打開了新的上漲空間。從目標位上看，下一目標位已經指向銅的歷史高點9000美元，在貨幣政策不變的情況下，甚至有挑戰10000美元的可能。

　　具體操作來講，我們建議以美元指數為參考，因為從歷史上講，美元指數與商品的負相關性高達80%。從目前來講，美國重啟定量寬鬆導致流動性過剩是市場的主因素，美元貶值體現的最為明顯。從技術上看，美元指數處於2008年3月以來的大的三角形區間內，近期將繼續向支持線76下行，因此相對應的，我們買入銅價，並根據美元指數76美元的有效性來考慮界時是獲利還是繼續持有，同時我們以8000美元作為止損點，相信在貨幣政策出現轉向或經濟出現問題之前，8000美元都會是一波大行情的起點。

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