華泰證券：大金融板塊有大機會 大跌就大買

　　券商對12月數據如何解讀？霧裡看花，水中望月，展望2015，證券行業能否延續強勢？進入女兒國的壯漢能否再次踏上征程？銀行、保險行情接下來又如何演繹？上周五銀行、保險板塊上演過山車，其中邏輯怎樣領悟？大金融投資邏輯有無變化？券商的強勢、銀行的低估、保險的雙擊都還在嗎？華泰證券分析師羅毅11日晚上在大金融重要電話會議中表示，大金融板塊有大機會，大跌就大買，小跌小買，不跌不買。

　　羅毅認為，中國很多改革在進一步推進，金融改革更加推進的如火如荼，我國現在有120億元的M2，未來資金會向股市大幅轉移，這種轉移不是一兩萬億元，而是以10億元的級別去計量。有個測算顯示，國際資金湧入5萬億元，居民儲蓄存款從房地產向股市轉移16萬億元，居民去買理財產品，而理財產品隨著剛性兌付的打破，要有重新配置的需求，9萬億元，加起來30萬億元。30萬億元是未來5年逐步流入股市的總的資金量，每年A股市場融資餘額1萬多億元，等於每年會有4-5萬億元的資金會推漲股市，這樣帶來股市會有多大漲幅呢？我們目前股市流通市值16萬億元，每年4-5億元的資金湧入代表每年股市會漲20%-30%。

　　羅毅預計2015年中國經濟增速會下一個台階，從7.4%會下跌到7.2%或7.1%。經濟與股市的關係很複雜，不是經濟增速下降股市就會跌，股市是領先經濟。2015年經濟還會下跌一個台階，但是股市已經見底往上走。

　　對於如何看待當前股市，羅毅認為，首先要看中央對股市是什麼樣的定位和態度，這就牽涉到前面的闢謠，上周五上證指數從漲3%到暴跌，這裡面是有個因素，有個新聞說保險資金禁止參與兩融，很多投資者認為是中央認為目前股市太高了，必須要壓制，所以導致很多投資者拚命賣。通過跟保監會等溝通，我們後來非常明確的告訴投資者，中央對股市目前的態度是呵護，而不是投資者認為的打壓。很多保險資金還在密切關注融資融券的機會，周六下午開的保監會會議，絕對沒有對兩融業務禁止，而是說要規範，而且這個規範更多的是針對某證券公司，而不是針對大家想像的而是對整個行業的禁止。「以我個人的了解，保監會還是鼓勵保險資金參與到兩融的機會。我認為股市是不會出現一個太大幅度調整。」

　　羅毅認為，未來5年增量資金一定不會忽略大金融板塊，上周五晚上，證監會出了信息，上證50EIF期權通過，這是歷史性的事件，很多投資者喜歡買小股票，因為小股票刺激，可以有很大的波動，但是，上證50EIF期權出來以後，藍籌地位會大幅提高，絕大部分藍籌股是金融股，上證50裡面三分之二是金融股。「增量資金如果是30億元，到底會買什麼樣的股票，我認為，大金融股一定是不能忽略的。這是我們看好大金融股的資金面的理由，這些資金面是源源不斷的，而且新開的這些金融工具都是圍繞大金融，大金融板塊不能忽略。優先股是大金融的歷史性機遇，而且，大金融板塊流動性好，普通股的T+0還需要很長時間，但是上證50的T+0在2016年之前應該能看到。」

　　羅毅指出，融資融券不是在限制，而是在鼓勵保險資金參與融資融券，兩融業務之後，對於證券行業而言，還會有很多的利好，尤其是新三板。一般證監會一個創新工具的推出到爆發，需要兩年的過渡期。「新三板大幅推進是在2012年下半年，按照我的理解，新三板會在2015年爆發。新三板是證券公司全產業鏈的研究優勢，新三板對證券公司的利潤貢獻會超過15%。新三板已經在爆發前夜，2015年希望大家能夠關注新三板的機遇。」

　　到底券商行業未來還有什麼樣的業務增長點？羅毅指出，第一，新三板的業務機會；第二，期權期貨等衍生品的業務機會；第三，註冊制全方位資本運作的機會。最終隨著券商槓桿率的大幅提高，證券公司靠兩大業務，一方面提槓桿，另一方面是創新，隨著槓桿的提高，創新的推進，券商的ROE水平最終會提高到25%以上。如果按照這樣的測算，很多證券公司的盈利是會超過百億級別的。

　　保險的機會來自哪裡？羅毅表示，他推薦的最核心的還是純壽險的公司，像新華、人壽等。因為純壽險公司的利差會進一步放大，它的存量的保單的成本在市場化，投資觀在市場化，按照美國的投資經驗，純壽險公司可以獲得2%的利差，所以對於保險公司的國企改革是非常值得期待的。

　　在羅毅看來，銀行這個行業，不是整個大金融發展最好的行業，前面10年銀行發展太好。針對銀行股，他指出，銀行股很有機會，銀行股估值實在太低，銀行目前的PB是1.3倍，PE是7倍，根據我們的測算，銀行全球的PB是1.5倍以上，PE在15倍，最少代表銀行還有一倍的上漲空間。

　　羅毅表示，牛股一般需具備三個特徵，第一，出生高貴，第二，前面10-20年不一定是龍頭，老龍頭內部會有很多固有利益，新龍頭需要一些新的業務突破，新龍頭沒有固有利益，更有利於業務突破。第三，浴火重生。投資者關注銀行內部股權結構，另外內部機制的變化、內部人員的變化都要關注到。「我們認為華夏銀行和光大銀行是最有希望的兩家黑馬銀行。」

　　羅毅指出，大金融板塊有大機會，大金融板塊的走勢會從快牛、急牛變成長牛。整體投資策略怎麼做？大跌就大買，小跌小買，不跌不買，這樣你的心態會非常好。在羅毅看來，上周五的情況是有點反應過度，滬指從紅翻綠的時候，其實大家是可以積極加倉的。中央對股市的態度是呵護，但也絕不希望股市暴漲暴跌。中央在加大新股發行力度，使供需更加平衡，而新發行的新股金融行業較少，在供需平衡上是比較利於金融行業上漲的。「再次回到大邏輯，大金融有大機會，無論是資金面還是基本面，證券和保險行業從政策層面的利好是源源不斷，中國很多行業都已經超過美國，不要懷疑。」

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