「走，到亞洲去！」——去亞洲投資的有錢人是咋想的？

07-05

作者：嘉實國際資產管理有限公司林曉晨

導言

隨著發達國家和新興市場國家的產業升級，和成本的不斷攀升，越來越多的二、三產業機會開始轉移到發達程度欠佳的國家和地區，比如孟加拉國、哈薩克、蒙古、斯里蘭卡、越南等。儘管這些國家和地區目前有國民收入低、金融市場不發達、國家規模小等制約因素，但它們本身處於經濟高增長階段，從而形成了具有競爭力的投資機會。加之這些國家和地區未來有可能加入新興經濟體的行列，從而被專業投資人稱之為「前沿市場」，並成為投資圈的新寵。

產業轉移和人口優勢推升越南的經濟發展潛力

在眾多亞洲前沿國家和地區之中，目前最具有代表性的是越南。

越南的中產階級人口在不斷上升，這些人口的平均年齡只有30歲，相較於中國和泰國的37歲左右有非常大的年齡優勢。所以很多跨國公司持續的把他們的生產設備轉移到越南。更多的外國直接投資和就業機會讓越南進入了一個良好的發展軌道之上，中產階級的人數將會越來越多。據估計，2015年越南有小孩的年輕夫婦將佔人口的36%。不斷增長的中產階級和年輕人口將進一步鼓勵教育支出，這大大促進了教育行業的發展。同時，新興的中產階級也意味著娛樂和休閑市場的巨大增長，航空、房地產、休閑娛樂、旅遊業等行業都被認為具有極大潛力。

目前，越南總人口的67%仍然生活在農村地區。政府通過一系列基礎設施和社會住房項目讓國家更趨城市化。第一條地鐵線在2017年開始試營運，城市化的進程中吸引力一大批投資者的到來，包括商業區和酒店的建設等。

越南經濟的顯著發展和金融市場開放的積極步伐也令投資者不斷地對該地區的市場進行重估。越南股市2017年間錄得了十分優異的回報（逾60%），大幅優於其他亞洲區的市場。

除了越南以外，我們看到其他亞洲前沿市場也充滿了投資機會。比如馬來西亞和泰國都是油價上漲的受益者，而貨幣升值加劇了漲幅。預期大選即將舉行，馬來西亞也受到推動。印尼的投資意願有所回升，因為預期地方選舉將在6月份舉行，可能會加速政府開支。此外，孟加拉國也是較有吸引力的前沿市場，私人部門是該國經濟增長的主引擎，而政府在政策面也積極支持企業的發展。而緬甸經濟則在由農業國轉向工業化的過程中，政府推行各方面的經濟改革，同時也在積極推動金融及實體經濟的逐步開放，這將大幅提高區域性的外貿活力。

亞洲前沿市場的投資亮點：

亞洲區域整體擁有良好的中長期增長潛力，而前沿市場更能為投資組合提供良好的α；

在亞洲，最顯著的趨勢性機會出現在前沿市場 - 勞動生產率增長較快，更高的人口增速，潛在的內生增長因素，尤其體現在消費上；

亞洲前沿國家金融市場的整體規模仍相對較小，未來增長空間巨大；

亞洲前沿國家市場的賣方覆蓋仍然較為有限，市場效率仍然相對較低，獲利空間較大，市場機會更多。

亞洲前沿市場投資機會展望

我們認為2018年亞洲地區股本回報率和盈利預期上漲的利好因素仍然存在。全球同步的經濟復甦，相對低估的亞洲前沿市場有望繼續帶來正面收益並跑贏全球股市。

從產業轉移和投資流動的角度來考慮，東盟等較小型的前沿市場將在2018年繼續受惠。同時上述亞洲前沿市場也是中國的商品出口國，中國的經濟增長和不斷擴大的商品需求也有利於該市場的二三產業增長。

此外，亞洲（除日本外）的估值仍然是全球主要市場中最低的，估值優勢將在未來很長一段時間存在。與此同時亞洲區域的盈利增長卻是主要市場中最強勁的，遠超日本、美國、歐洲等發達國家市場。低估值和高盈利增長的雙重帶動，也非常符合投資學中的戴維斯雙擊理論。

3、亞洲市場盈利仍將保持高增長

資金面方面，全球資金自2017年初開始持續流入亞洲市場，在2018年年初至今顯示出更為強勁的資金流入。同時,前沿市場也體現出積極的信號，例如越南，流動性資金不斷湧入其各個行業。

基於不斷提高的估值和盈利預期，2018年我們對於亞洲市場的觀點持續保持樂觀。在全球經濟復甦的過程中，相對低估值的亞洲股市大概率表現優於大盤。從資金流動的角度來看，東盟和邊境地區的小市場將在2018開始受益。未來，會有更多前沿性的國家、體量較小的市場持續受益於中國的崛起。