年報概覽：如何串起三張年報主表，大冷股份的現金流

來自專欄年報那些事兒

夏至到了，至者，極也。這是一年中夏天的極點，通常也是北方黃河流域一年中最熱的時候。

在許多古文明中，最先發現的兩個節氣，一個是夏至，另一個是冬至。

據說西方人將冬至日作為最大的節日，在羅馬神話時期和基督教時期都得以保留，由於曆法誤差的原因，12月22日的冬至日陰差陽錯的成了在12月25日過節日，也就是聖誕節。

中國傳統文化里也有類似的情況，比如常玉芝等史學家考證，端午節其實就是始於殷商時期的夏至節。

夏天的時候，最想做的事情，莫過於聽著蟬鳴吃冰淇淋或者冰鎮西瓜。

夏天能吃到冰涼可口的東西，除了空調，冷凍冷藏設備的企業，也受到了追捧。

不過最近除外，股市跟西瓜皮一樣，綠油油的。

今天我們討論下大冷股份。

既然有大冷，那麼有沒有小冷？

其實大冷是大連冷凍機股份公司的簡稱，這是一家老牌上市公司，早在1993年就上市了。那個時候就在A股晃蕩的企業，不少已經營收過千億，成為市場的巨無霸。

而大冷股份呢？上市25年了啊，營收才剛過20億，凈利潤變化不是很大。

再看看公司的毛利率和凈利率，關注下盈利水平：

五年來波動不大，毛利率在20%上下浮動，凈利率在10%左右浮動。

看起來，公司的業務還是比較穩健的。

2017年，公司實現營業收入207,972萬元，同比增長9.85%；實現利潤總額21,847萬元，同比增長12.90%。

我拖出來公司十年的資產負債率曲線，太穩定了，甚至像一條直線，穩定的有點。。。像編的。

編的？

我把資產負債表中幾個大額的項目摘了出來，然後做一下五年來的變化對比，變化幅度最大的那個，是應收賬款。

2014年以來，應收賬款從4億左右暴增到10億多，要知道，這家公司一年的營收也就10-20億。

巨額的應收賬款代表了什麼呢？

一般而言，代表了營收質量不佳，以賒銷收入為主。

這個數據鏈的對比方式是這樣的：

利潤表的主營業務收入--資產負債表的應收賬款--現金流量表的經營性現金流量凈額。

如果主營業務收入大增，那麼就去看應收賬款的增幅，如果也是大幅增長甚至更大幅度，那麼趕緊再去看經營性現金流量凈額，如果是較往年減少甚至是負數，基本可以斷定企業的真實盈利能力比較差。

反之，如果主營業務收入大增，而應收賬款變化不大，經營性現金流量凈額是正數且比往年金額要大，那麼大概率是真正賺錢的。

下面看一下公司的現金流量表。

經營性現金流量凈額居然連續三年都是負數，真是辣眼睛。

這是什麼意思呢？

其實這就是應收賬款暴增導致的結果，因為公司的銷售收入沒有收回現金，賒銷為主，自然沒有足夠的現金流入，所以經營現金流量凈額是負數。

因此，現金流量表是可以把三張主表（資產負債表、利潤表、現金流量表）串到一起的。

額外看一下公司的五大客戶：

這幾個客戶看起來很靠譜的樣子，但是增幅卻並不正常。尤其是松下冷鏈，作為公司的聯營公司，還要計提壞賬準備，是不太合理的。

對於經營性現金流量凈額的大小，有什麼對比標準么？答案是有的，這個數值和凈利潤越接近，公司的實際現金盈利能力就越強（當期銷售的貨款基本都收回現金了）。如果過大，則有可能是突然收到了往年的大客戶長期拖欠款項或者壓榨了供應商導致的；如果過小甚至負數，就是賒銷導致了。

通過現金流量表，對公司的現金盈利能力的分析就到這裡。

留一個課後題，通過現金流量表，如何把固定資產相關的項目在三張表裡串起來。

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