馬想斌：養老金入市在賺誰的錢？

馬想斌：養老金入市在賺誰的錢？

2012年01月18日 02:34 來源： 每日經濟新聞 【字體：大 中 小】 網友評論

第1頁:馬想斌：養老金入市在賺誰的錢？ 第2頁:養老金入市會不會「羊入虎口」 第3頁:怎麼讓養老金在股市增值 第4頁:「養命錢」不是股市興奮劑

　　近日有媒體報道稱，醞釀已久的地方養老金入市獲得突破，南方某省已獲准將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資。有分析稱，新增資金將提振股市債市。此前，全國社保基金理事會理事長戴相龍曾表示，建議有條件的養老金按一定比例投資股票。

　　去年年末，A股市場持續下跌，指數滑落過程中，個股更是一瀉千里。對於煎熬中的股民來說，自詡為自救保值的養老金入市，依舊能夠帶來救市的遐想。證監會主席郭樹清之前曾表示，要組織全國養老保險金餘額和住房公積金餘額共4萬億元資金，設立一個專門的投資機構或者委託一個機構，投資資本市場。只是如今這專門投資機構尚未組建完畢，南方某省已經準備將1000億元的養老金開始投資。

　　養老金作為全國人民的保命錢，不少人認為這樣一筆資金投入陰晴不定的股票市場，風險巨大。但當前這樣一筆資金存入銀行所獲得的收益，卻跑不贏通脹，這對於當前已經出現較大缺口的養老金來說，需要不斷增值壯大，否則資金就會隨著通脹的走高而縮水。此前證監會也多次提出這一計劃，卻始終沒有真正施行。最主要的一個原因還是對資本市場沒有信心，大家對能不能管理好數量巨大的養老金持懷疑態度。

　　目前看來，養老金已經跨過能不能入市投資的爭論，中國版「401K計劃」已經是如箭在弦。按照有關方面透出的信心，打著保值旗號的養老金，在其入市之後很可能沒有奉獻，只會賺錢，而且賺大錢。那麼有個問題是，養老金保值賺錢，該賺誰的錢？股市中的金融機構也好，基金也好，都揚言自己運籌帷幄要賺錢。那麼，剩下唯一可能賠本的就只有散戶了。過去十年，散戶確實賠了個底朝天，但血的教訓已經教會了散戶 「珍惜生命，遠離股市」，當那些「能賠錢」的散戶都接受教訓跑了，養老金又去賺誰的錢？

　　作為民生之本的養老金資產，在對外投資時對安全性要求近乎苛刻。對於股市這種高風險市場，這類資金必然不可能輕易入市。如果他們開始大舉入市，只有一種可能，那就是我們的股市具備了非常高的安全邊際。當前以圈錢為主要特徵的A股市場，不成熟、不發達，並不適合風險承受能力小的養老金、公積金來投資。過去10年中國GDP增長2.66倍，但上證指數幾乎是 「零漲幅」，與此同時卻多了上千家上市公司，流通市值激增了10倍，被稱為 「以圈錢為主要職能」。統計顯示，1990年至今，國內A股累計融資4.3萬億元，而累計完成現金分紅總額只有1.8萬億元。甚至證監會主席郭樹清本人也曾表示，A股市場是一個缺少回報的市場，它不僅不能增加居民的財產性收入，相反還會把投資者有限的財富蒸發掉，並且奉勸低收入者遠離股市。

　　話說回來，入市或許是養老金保值增值的手段，但並不是唯一，我們還可以去投資公共項目等形式填補養老金缺口，再比如國有企業的老員工，可以通過部分國有資產轉移來填充養老金。如今地方養老金入市閃電試點超出了公眾預期，養老金轉交全國社保基金理事會運營，自然是技術性難題解決了，但將百姓保命錢投入股市，與百姓來說在股市並不具備所必需的安全邊際的情況下，要讓百姓不擔心，似乎只有是比黃金更重要的對政策利好的信心了，只是這樣的信心從何而來？醞釀已久的地方養老金入市獲得突破，南方某省已獲准將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資。有分析稱，新增資金將提振股市債市。此前，全國社保基金理事會理事長戴相龍曾表示，建議有條件的養老金按一定比例投資股票。（1月17日《中國證券報》）

　　當然，這些地方養老金入市，並非一股腦都投入股市。分析人士就認為，從目前全國社保基金投資運營資產的結構來看，粗略估計投向股市的比例可能在30%~40%。但不管比例是多少，拿地方養老金去趟股市的渾水，似乎有些不妥。

　　養老金俗稱「養命錢」，是退休人員安身立命之所在。保障性是其第一屬性，保值增值固然重要，但絕不能因小失大。且不說「提振股市」壓根就不是養老金的義務，即便真能「提振」，養老金也不該貿然入市。眾所周知，我國股市制度還很不完善，只注重籌資而不注重投資人利益保護，股價波動頻繁，近年來更是醜聞頻頻，甚至被學者稱為「賭場」、「提款機」。將經不起風險的養老金投到這麼一個風險籠罩、危機四伏的市場，在多數人看來，無疑是羊入虎口。而一旦養老金有什麼閃失，那就不僅僅是個虧錢的問題了。

　　支持養老金入市的人，往往將美國「401K計劃」作為養老金投資股市的成功範例，也時常將全國社保基金和企業年金的所謂業績掛在嘴邊。殊不知，人家美國有優惠的稅收扶持、成熟的資本市場、豐富的資本投資工具和完善的法律監管體系。而且，美國養老金總儲備超過了美國股市總市值，因而養老金市場才能成為股市的穩定器，可國內養老金入市規模與股市總市值比起來不過是九牛一毛，入了市，無異於泥牛入海。最關鍵的是，美國「401K計劃」計劃中，僱員有自主選擇權，可國內養老金入市一般都是管理部門說了算，既沒有徵得個人同意，也沒有得到人民代表大會批准。

　　現實更在於，即便是為人津津樂道的美國「401K計劃」，近年來也是危機四伏、日漸式微。其投資運營風險完全由僱員承擔，「安然事件」中，2萬多安然員工養老金損失達20多億美元。至於我們的全國社保基金，之所以能有年均9.17%的收益率，主要是得益於當時參與了四大行等國企IPO前認購，可眼下這批入市的地方養老金，還能享受到這種優惠和機遇嗎？況且，根據媒體報道，業內人士透露說，全國社保基金在2008年、2010年，投資股票壓根就沒賺錢，企業年金運營了七年，但刨去2007年的業績，企業年金的收益也沒有趕上CPI。

　　養老金貶值確實是個揪心的問題，股市低迷也是個苦惱的事情，但是養老金保值增值的途徑不止股市一個，兩者一重穩定、一藏風險的固有屬性，註定它們無法親密結合。提振股市也自有市場招數，還是別打養老金的主意吧。　據《中國證券報》報道，醞釀已久的地方養老金入市獲得重大突破，南方某省已經獲准將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資。分析人士認為，新增資金將提振股市和債市。

　　對於「跌跌不休」的中國股市而言，巨額的地方養老金要進入資本市場，不啻一劑強心針，發出了救市、托市的強烈信號。滬深股市昨日雙雙暴漲，個股全線飄紅，顯然是對這一利好的積極回應。

　　不可否認，把養老金投入股市，確實是實現保值增值的可選擇手段之一。而且，在長期通脹的情勢下，再讓養老金躺在銀行里睡大覺顯然讓人無法忍受。有數據顯示，到2010年底，分散在各省的基本養老保險基金結餘約1.5萬億元，由於90%存入銀行，10年來年均投資收益率不到2%，低於年均通貨膨脹率。養老金入市的呼聲早已有之，中國證監會主席郭樹清「新官上任三把火」，更是助推這一藍圖呼之欲出。

　　但是，養老金可是老百姓的「保命錢」，把將來養老的錢投進過去十年「零漲幅」的中國股市，是不是在冒險打一場沒有必勝把握的戰爭呢？

　　其實，有關方面力推養老金入市很大程度上是基於社保基金投資成功的現實考量。過去10年，我國社保基金年均投資收益率高達9.17%。然而，全國社保基金當初主要是參與大國企IPO前認購以享受巨大的股市一級或一級半市場的巨額收益。地方養老金今天進入資本市場，很難再享受到社保基金那時的巨大優惠了。

　　一旦進入資本市場的養老金沒有了「特殊待遇」，跟機構投資者甚至是普通散戶那樣遵守市場規則，若想在陰晴不定、起起伏伏的中國股市裡盈利，誰能保證不會再享受一回「十年零增長」呢？

　　因此，既然開始嘗試著把老百姓的「保命錢」投入資本市場，就不可不慎重。僅僅奉行「堅持價值投資、長期投資、責任投資的方針」，在目前的中國股市裡是很難獲得收益的。為確保養老金安全增值保值，必須徹底告別那個「重融資輕回報」的股票市場，通過整肅市場秩序，真正建立起證券公平交易規則，建立回報投資者的交易文化，只有這樣才能推動中國股票市場成為中國經濟的晴雨表。去年11月份，證監會先後頒布了強制分紅制度、創業板退市制度，郭樹清也在公開演講中向內幕交易開戰。切實朝著這個方向走下去，或許我們才不用為養老金入市提心弔膽。醞釀已久的地方養老金入市獲得突破，南方某省已獲准將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資。有分析稱，新增資金將提振股市債市。此前，全國社保基金理事會理事長戴相龍曾表示，建議有條件的養老金按一定比例投資股票。（《中國證券報》1月17日）

　　養老金俗稱「養命錢」，是退休人員安身立命之所在，保障性是其第一屬性，保值增值固然重要，但絕不能因小失大。且不說「提振股市」壓根就不是養老金的義務，即便真能「提振」，養老金也不該貿然入市。眾所周知，我國股市制度目前還很不完善，只注重籌資但在投資人利益保護上仍很欠缺，股價波動頻繁，近年來更是醜聞頻頻。將經不起風險的養老金投入這麼一個風險巨大、危機四伏的市場，無疑是送羊入虎口。一旦養老金有什麼閃失，就不僅僅是虧錢的問題了。

　　支持養老金入市的人，往往將美國「401K計劃」作為養老金投資股市的成功範例，也時常將全國社保基金和企業年金的所謂業績掛在嘴邊。殊不知，美國有優惠的稅收扶持、成熟的資本市場、豐富的資本投資工具和完善的法律監管體系，而且美國養老金總儲備超過了美國股市總市值，養老金市場因此才能成為股市的穩定器，可國內養老金入市規模與股市總市值比起來不過九牛一毛，入了市，無異於泥牛入海。最關鍵的是，美國「401K計劃」計劃中，僱員有自主選擇權，可國內養老金入市一般都是管理部門說了算，既沒徵得個人同意，也沒得到人民代表大會批准。

　　即便是為人津津樂道的「401K計劃」，近年來也是危機四伏、日漸式微。其投資運營風險完全由僱員承擔，安然事件中，2萬多安然員工的養老金損失達20多億美元；在2008年11月國際金融危機最嚴重之際，其總虧損額度近2萬億美元，許多美國人個人養老金賬戶縮水近半。至於全國社保基金，之所以能有年均9.17%的收益率，主要得益於當時參與了四大行等國企IPO前的認購，可眼下這批入市的地方養老金，還能享受到這種優惠和機遇嗎？況且，根據媒體報道，業內人士透露，全國社保基金在2008年、2010年，投資股票壓根就沒賺錢，企業年金運營了七年，但刨去2007年的業績，企業年金的收益也沒趕上CPI。

　　風險之下，神話破滅。當前國際經濟形勢波詭雲譎，股市風雲變幻，此時將巨額資金投入股市，實非萬全之策。養老金貶值確實揪心，股市低迷也惱人，但養老金保值增值的途徑不止股市一個。提振股市也自有市場招數，萬不可用巨額「養命錢」充當股市狂歡的「興奮劑」。【作者： 薛世君】 （責任編輯：李吉龍）
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