管清友：中國經濟大轉折，是危機還是機會？

管清友：中國經濟大轉折，是危機還是機會？

民生證券研究院執行院長管清友博士近期應NEWSPIM邀請赴首爾與韓國投資者進行深入交流，並就「中國經濟大轉折，是危機還是機會」進行了主題演講,以下為整理的演講要點。

經濟：破7風險雖加大，但中國經濟不會硬著陸

中長期來看，中國經濟正處於人口結構拐點、產能過剩、前期刺激消化等結構性因素導致的經濟下行周期。中國經濟高速增長30多年，每年GDP的平均增速都保持在9%以上，相比於很多國家，過去30多年中國的經濟增長已經是一個奇蹟。所有高速增長的經濟體都會出現減速，或第三個十年或第四個十年，這些都很正常。短期來看，上半年金融業是GDP的主要貢獻力，隨著下半年金融業從異常增長回復到正常水平，或會拖累GDP0.2%-0.3%左右，同時工業繼續下行，投資不見回升，目前來看，三季度破7風險將會加大。

但是從監管層來看，我們可用的政策工具還有很多，從實體經濟來看，由於很多領域仍存在比較嚴格的限制，比如影視傳媒、動漫遊戲、養老醫療、教育等行業未來一旦放鬆,有廣闊的發展空間與經濟動能，因此我認為中國經濟硬著陸的可能性很低。

股市：從救市到興市的過渡

市場運行到現在，我認為救市進入到了新階段。第一階段主要以各部門分散行動為主，出台政策仍停留在市場預期的引導層面，真金白銀直接干預力度較小，時間跨度大致為6月26日至7月3日；第二階段則以各部門聯合行動為主要特徵，救市政策力度逐漸加大，真金白銀入市，以國務院7月4日召集一行三會、財政部、國資委和央企負責人召開聯合救市會議為標誌，時間跨度為7月4日至7月9日市場止跌。第三階段則是對交易制度的梳理、修定和改革，時間跨度為7月9日至今，但是從8月11日開始，各類資產在中國突發匯改與美元加息預期的作用下波動率顯著提高，進入了以匯改為標誌的海內外資本市場聯動震蕩期，救市進入了新階段。

如果單從解決流動性危機這個層面來看，短期救市已經成功了。從中長期來看，救市的道路還遠遠沒有結束，接下來的核心任務不是救市，而是興市。中國融資體系正在從商業銀行主導的間接融資向資本市場主導的直接融資轉型，在這個過程中，建設一個穩定而富有活力的資本市場至關重要。

本次股市劇烈波動可以看做是一次小型的金融危機演習，折射出傳統的分業監管模式的局限性，如何建立與中國金融市場結構大調整、人民幣國際化推進下的資金市場進一步開放相適應的金融監管體系，這是長期發展非常態化市場下政策需要解決的問題。應該重點從完善市場應急機制、降低市場槓桿水平維持合理的槓桿水平、加快推進股票註冊制改革、完善法律監管框架四個方面繼續推進。

機會：關注高端製造及逆周期大消費行業

中國現在處於經濟與股市的大變局之中，我認為如下幾個領域的投資機會值得關注，包括智能製造、生物醫藥、養老醫療及大文化傳媒行業等。智能製造是製造業轉型升級的重要方向，包括機器人、現代物流、新能源汽車、3D列印等；生物醫藥領域在生物技術和商務模式方面有很多可以改善的地方，基因測序、在線問診、專業增值服務型藥房等投資機會很多；人口老齡化大趨勢下的養老醫療發展也是確定性的趨勢；大文化行業作為典型的逆周期消費值得關注，歷來經濟低谷時期都是休閑服務行業的繁榮期，由於經濟不景氣，休閑的機會成本降低，這裡就會刺激很多行業，傳統的有旅遊、影視傳媒、體育等行業，新興的有動漫和遊戲行業等。

中國作為體量如此之大的發展中國家，無論從發展的進一步高端化精尖化還是從限制的未來放開化，空間都將是巨大的，相應的投資機會也並不會匱乏，國外投資者可以儘早關注，通過與國內企業合作進行先期布局。

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