李澤楷30億賣掉虧損公司 李嘉誠為子接盤

李嘉誠30億港元接手一家資產凈值不足8億港元的虧損公司，精明的李嘉誠為何會如此做呢？這一切都與其次子李澤楷掌控的電訊盈科有關，這是一筆父子間的買賣。

在互聯網泡沫的頂峰，電訊盈科總市值曾一度比肩長江實業，但最近幾年正遭受利潤持續下滑的壓力。不過，一切都有超人爸爸托底，巨資賣掉虧損公司，李澤楷收到了開年大紅包。

電訊盈科賣虧損公司，李嘉誠30億接盤

近日，電訊盈科與長和旗下Three UK訂立股份購買協議，將向Three UK出售旗下英國寬頻業務。

Three U.K將向電訊盈科支付3億英鎊（相當於約29.18億港元），用於收購其持有的英國頻譜和無線網路資產公司——Transvision的全部股權；不過，交易的完成還需要通過英國反壟斷監管的審查。

電訊盈科旗下的Transvision至少已連續兩年出現虧損：2015年和2016年除稅後凈虧損分別高達2.97億和2.24億港元。截至2016年底，Transvision的資產凈值約為7.71億港元；也就是說，李嘉誠的收購價是該公司資產凈值的近四倍。

從電訊盈科一方來看，李嘉誠的這次收購甚至可以說是雪中送炭。不久前，電訊盈科發布業績公告稱，在經濟放緩和市場競爭加劇的情況下，旗下香港電訊和盈大地產出現下滑；使得電訊盈科業績下跌。2016年總營收為383.84億港元，同比減少2.37%；凈利潤為20.51億港元，同比減少10.63%。下圖為麵包財經根據電訊盈科財報繪製的其總營收與凈利潤：

在電訊盈科業績低迷的背景下，李嘉誠的收購讓其獲得近13億港元的收益，超過了去年公司凈利潤的一半。摩根史丹利發表的研究報告也稱，電訊盈科出售英國寬頻業務，對股價有刺激作用；該行認為，交易可帶動電訊盈科股價估值升0.5港元至4.5港元。電訊盈科也不無得意地稱，這次出售是變現和實現公司價值的良機。

空手套白狼：小超人3000億鯨吞香港電訊

精明的李嘉誠為何會以30億港元收購一家虧損公司呢？

肥水不落外人田。電訊盈科的實際控制人是其次子李澤楷，據香港交易所披露的權益顯示，截至2016年10月底，李澤楷持有電訊盈科28.97%的股份，是第一大股東。

李嘉誠與兒子李澤楷之間的交易不止這一筆，2001年中旬，電訊盈科以8.03億港元的代價從和黃手中收購了HTTIL（衛星網路服務商）。有趣的是，HTTIL是李澤楷旗下盈科拓展在1995年以5.79億港元賣給和黃，當時HTTIL成立僅一年之久。

在電訊盈科上的一系列運作是李澤楷的成名之戰，甚至為其贏得了「小超人」的稱號。

1999年前後，起源於美國的互聯網泡沫越吹越大。也就是在這一年，當時為盈科拓展主席的李澤楷提出將涉足香港互聯網的計劃。同年盈科拓展收購市值不足1億港元的德信佳，並借殼上市，先後將其改名為盈科數碼動力和電訊盈科。

藉助互聯網概念，併購後電訊盈科股價出現猛漲。2000年2月中旬，電訊盈科的市值曾高達2389.16億港元，比肩長和的前身長江實業。但當時的電訊盈科其實是個空架子，1999年的營收僅為1.52億港元。

掌握電訊盈科近六成股份的李澤楷對公司股價虛高心知肚明，將目光瞄向了當時盈利能力強勁的香港電訊，發起了世紀大併購。1999財年，香港電訊總營收超過320億港元，凈利潤高達115.07億港元，但當時香港電訊的總市值卻不及電訊盈科。

李澤楷推出總額高達3000億港元的收購計劃，要買下香港電訊，不過所使用的主要是已經虛高的股票。根據收購方案，電訊盈科每股估為22.15港元（接近其股價高點，公司估值2200億），以0.7116股電訊盈科外加7.23港元換香港電訊1股，當時香港電訊總股本為119.6億股（收購估值近3000億港元）。

經過一系列運作之後，香港電訊竟然同意了這一收購方案，也就是電訊盈科最終以花費864.7億港元的現金，並以配股的方式，合併了香港電訊。

這次併購完成不久，互聯網泡沫破裂，電訊盈科的股價暴跌；到2000年底，總市值僅剩450億港元，到2002年10月，更跌到只有208億港元，較峰值跌去超過九成。

但電訊盈科已用注水的股票換回了實實在在的資產，直到2016年底，香港電訊依然是電訊盈科最主要的收入來源，營收占電訊盈科總營收的比重仍高達88.17%。

痛失首富寶座：入股騰訊兩年賺五倍，但錯失千億

不過長袖善舞的李澤楷最終對與港股歷史上最大的牛股——騰訊——得而復失。

在互聯網泡沫時期，李澤楷曾入股過騰訊。1999年李澤楷通過電訊盈科投入220萬美元持有騰訊20%的股權；但是，時隔不到兩年，李澤楷就將騰訊股權以1260萬美元賣給南非的MIH控股集團。不到兩年獲利超五倍，已經算是相當成功的戰績，但卻最終錯失了千億身家的機會。

當時，電訊盈科現金流非常充足，手持現金超過10億美金，根本不差錢；同時投資了超過50家公司，很多爛公司都留在了手裡，卻偏偏賣掉了騰訊的股份。下圖為麵包財經對電訊盈科執行主席李澤楷報告的截圖：

這一次出售也使得李澤楷錯過了超越李嘉誠的機會，騰訊自2004年在港上市以來，其市值不斷攀升。2005年騰訊市值不足90億港元，如今，騰訊是市值近20000億港元的龐然大物。通過簡單計算，即便攤薄之後，電訊盈科當年賣出的騰訊股票，如今市值也超過2000億港元。而電訊盈科自身目前的總市值只有380多億港元。

長袖善舞最終卻得而復失。時也？運也？不過，有一個能出手30億接盤的爸爸，怎麼任性都行。

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