MiFID與中國如何顛覆中信里昂證券的老派經紀模式

中信里昂證券首席執行官Jonathan Slone率先承認，修改這家公司經營了30年的商業模式並非易事。但他真的別無選擇。

技術與監管變化正籠罩著全球證券行業，這家公司自1986年於香港成立以來的主營業務--機構股票經紀業務也因此面臨壓力。為應對不景氣的局面，Slone正進軍資產管理、散戶經紀和投資銀行業務，這些嘗試，或使這家在連結亞洲股市與全世界上傲視同業的公司急劇改頭換面。

「我們在給一輛以70英里時速跑在高速路上的汽車換髮動機，」現年55歲的Slone在採訪中詳談企業規劃時說道。中信證券於2013年收購了里昂證券，後者現已更名為中信里昂證券。

Jonathan Slone

中信里昂證券努力加強業務多元化，表明電子執行交易指令收費低廉且市場波動性下降，加劇了股票交易傭金萎縮的情況，同樣殃及到亞洲券商。隨著歐洲新的監管機制MiFID II落地，明年，費用收入下行壓力可能更加嚴重。這項新股鼓勵券商行業在交易執行、研究業務上展開更加激烈的競爭。

「毫無疑問，MiFID狠踢了我們一腳，迫使我們重新思考過去那種非常簡單、傳統的經紀模式，」Slone說道。

曾經，里昂證券不拘一格的研究與明星雲集的投資會議，將一代又一代基金經理吸引到亞洲市場。在與中信證券的國際部門整合後，該公司從5月份開始踏上轉型之路。

合併後公司大約一半的營收來自代表機構投資者執行交易，這一比例低於合併前里昂證券時代的85%。 Slone表示，兩年後，交易執行對營收的貢獻可能進一步降至30%。

資產管理收入佔比可能從目前的15%及合併前的6%升至20%。Slone稱，該公司已就收購一家房地產投資精品公司展開磋商，並與歐洲幾家資產管理公司展開初步洽淡，但未透露具體名稱。他表示，中信里昂證券將把擴張重點放在另類資產管理上。該公司已經管理多支房地產和私募股權基金。

Slone表示，零售經紀業務收入佔比可能從目前的6%增長到10%。這部分業務吸收自中信證券的國際業務部門。他補充稱，打算收購一家位於香港的零售業務競爭對手。中信證券H股在香港時間13:36下跌2.85% 。

Slone謝絕提供中信里昂證券的詳細利潤數據，或在MiFID新規下對研究業務的定價計劃。（下圖更加詳細地展示了該公司營收構成的變化趨勢。）

雖然中信里昂證券機構股票業務的重要程度勢將下降，但不意味著Slone會任由它衰落。該公司表示已在印度奪得市場份額，並於5月推出新的中國股票平台，幫助其中國市場經紀收入同比增長達五倍。待明年中國股票進入MSCI全球指數後，在中國的客戶活動勢必會進一步增多。

然而，在側重金融行業的獨立研究公司Schulte Research的董事長Paul Schulte看來，為大型資產管理機構交易股票的光輝歲月是一去不復返了。

金融服務研究公司Coalition彙編的數據顯示，2015到2016年間，主要證券公司亞太區現貨股票收入合計下滑約27%，今年上半年還在繼續下滑。

去年9月，中信里昂證券要求全球1,500多名員工休最多10天無薪假。該公司在今年2月關閉了美國股票研究部門。

紐約大學Stern School of Business管理實務學名譽教授Roy C. Smith表示，中信里昂證券降低對機構經紀業務的依賴是有道理的，但不保證它能在資產管理等領域取得成功。「能否挺過去，取決於這家公司執行重大業務和文化轉型的能力。」

中信里昂證券與中信證券國際整合後，嫁接了兩種不同的企業文化，更添一層挑戰。5月至8月有90多名員工離職，同時新增約50名員工。

Slone說，一部分離開的人在兩家公司整合過程中感到沮喪。然而他堅信，公司站在了更加堅實的基礎之上。

「我們在某些業務領域還沒達到需要的水平，」他說道。「但我們做得到。」