20180613-知識星球-【期權鬼周刊】建立波動率研發體系，勢在必行！

來自專欄精準銷售

20180613-知識星球-【期權鬼周刊】建立波動率研發體系，勢在必行！

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【開篇閑扯】

距離上一次更新已經快10天了，關於上一次更新——《業績提成的基本邏輯》，我認為，真的非常非常有必要廣泛傳播的。希望大家關注加轉發。

商品市場變化是很快的，在這10天時間裡發生了很多事情。比如，大商所鄭商所的玉米與棉花期權，分別立項成功了。最要命的是，上期所的20號標準橡膠期貨也立項成功了。

為何說20號標準橡膠是很要命的橡膠。是因為期現策略中，多20號標準橡膠空上期所全乳，是絕大多數期現公司的收入來源，如果20號標準橡膠期貨上市，這個期現頭寸准入門檻大大降低，收益率會變得很低，不確定性更強。

躺著賺錢的時代，結束了！（此處應有BGM，我覺得放韓劇《對不起我愛你》中的插曲《最後的抉擇》，最為應景）

很多人知道橡膠紅利已經接近尾聲，想找金主配合猛干一把，拿點提成。最近，就有來找我要錢的。對此真的非常抱歉，我只會把《業績提成的基本邏輯》發給你。剩下的意思自己領會好了。

【場外期權救命稻草？】

在看衰期現策略的同時，場外期權開戶數量大大增加。大家都在尋找新的標的，希望能穩定盈利，或者說希望撿點小錢。

非常遺憾，這樣的機會是不存在的。你想在場外期權撿錢，做市商還想讓你支付期權溢價，去養活自己臃腫的部門，去支付自己上百萬的工資呢。

這個零和博弈的市場，多一道環節，就多一個分蛋糕的人。現在，蛋糕正在縮小，哪裡容得下場外做市商來分錢！

期現商不掙錢，你場外做市商也別想從期現商那邊掙到錢。

散戶的錢已經不能掙了，證監會的態度很明確了。

掙產業的錢，其實是大有可為的，但是又不肯投入，不想學習，連打通渠道的買路錢都不想出。那我覺得你還是撲街吧。

最近這10天時間我都忙於開戶，但實際成交量沒有上來。當然這種情況只局限於我業務轄區內。

其原因只有一個。

我，不想騙大家支付過高的期權費溢價。我，不想讓自己經手的業務太不公平，留下利益輸送的嫌疑。

【我公司提成制度】

說到期權費溢價，就不免說到我的業績提成問題。

我的職位是市場銷售。我的業績提成與實際成交的期權費掛鉤，並不與期權費溢價掛鉤。

簡單的說，賣出一筆期權，期權費是10元，還是10.5元，對我的收入影響極小。並不是說，10元的期權，我以10.5元賣出去，我就能多拿0.5元，這是不存在的。

因此，我沒有動機，也沒有動力，去「騙取」客戶的期權費溢價，我是不會讓客戶花不合理的高價去買期權。

其他公司制度不同。比如某A公司，銷售的底薪就60萬，加上提成過百萬問題不大，再比如某B公司，市場總監年薪70-80萬。一些名不見經傳的人，就能拿這麼高的薪水，超乎我的想像，結合最近「崔永元手撕范冰冰」的新聞，不禁令人浮想聯翩。一直以為金融圈名利場應該不包括這屌絲期貨業，沒想到變成這樣，不管願不願意都只能GoodLuck了！

羊毛是得出在羊身上，作為客戶們，一年不為A、B做市商送1000萬利潤，怎麼可能養得起這樣的從業人員？

上次更新中說到要爆幾個行業八卦給大家。我覺得這能夠算一個吧。如果覺得不夠猛，那再往下看。

【要錢可以，服務在哪裡？】

把客戶想像的如此吝嗇，也大可不必。

所謂市場，無非就是買賣，你有貨我有錢，你出錢我出力。10塊的場外期權叫價11塊，處於合理範圍之內，也無可厚非。

問題是在於，這1塊錢，怎麼分？

客戶不要覺得這利潤怎麼分是你們做市商的事情，不關我的事。其實這完全相反。

如果1塊錢分給研究員，客戶可以得到更好的研報；分為銷售，客戶得到更好的服務；分給領導，那不知道能得到什麼。

要價可以，但服務要跟上。

只說服務，我認為還是說的太虛。更直接一點：能不能為客戶提供融資服務？能不能提供授信交易？客戶想做現貨，能不能提供渠道支持？客戶想做外盤，能不能提供外匯？公司能不能把握客戶沒有把握到的行情，為客戶提供建議，說服客戶買賣期權？

如果上述的不能，那我們賣體力，擺態度！銷售人員能不能做到隨叫隨到，能不能解決流程問題？

如果還是什麼都不能？那憑什麼掙錢？

【期權憑什麼值10塊錢？】

想必各位能繼續讀我的文章，多少是認可上面觀點的。

我們假設做市商提供了各種各樣的服務了，有資格賣出溢價了。但是，問題又來了！

這筆期權，憑什麼值10塊？我11塊賣出去，是溢價1塊錢還是0.5？做市商會說，這個期權明明就值11塊，你10.5賣出去，還賣少了。客戶會說，我認為這個期權只需要9塊錢。

銷售夾在中間，最為尷尬了。兩頭都不好得罪。

客戶其實也很為難，期權到底是貴了還是便宜了，說不清楚。

做市商其實自己也沒底，大家不要覺得做市商的水平就很高。我可以負責人的告訴大家，做市商自己都不知道期權值多少錢，目前基本是靠拍腦袋，隨行就市等方式定價的。

【沒人研究波動率】

最根本的問題在於：「沒人研究波動率」。

為什麼沒人研究？我想原因有二。第一是真心水平有限，第二是不想去研究，不想把波動率的事情說清楚，這樣可以「騙」更多的客戶。比如在北方，還有很多不成熟的客戶，每個客戶貢獻幾十萬利潤，這兩年還是能薅幾個億羊毛的。能騙錢，幹嘛要自斷財路？

回到波動率問題本身。

螺紋鋼15%的波動率是高了還是低了，你去問那些拿100萬以上年薪的負責人，我敢說沒幾個能說出來的。

這個故事要從2014年講起。14年的黑色處於行業產能出清的階段，市場極度悲觀，螺紋鋼陰跌，從2400一直在1600，波動率歷史地位，平均在15%。

就在這個黑色產業鏈的特殊時期，一群「金融工程專家」回國淘金了。在對波動率沒有任何的研究的情況下，就開始賣期權。

16年，螺紋鋼大反彈，波動率急劇上升，先弄死了一批「裸賣權」的人。剩下來的人也不是水平高，只不過當時剛剛湊巧，手裡賣出的頭寸比較小，或者是剛剛開業，躲過一劫。

這群人到了這個節骨眼，還是不去研究波動率，腦袋一拍——「黑色波動率目前處於高位，應當多賣期權」。結果16年下半年，煤炭供給側改革，波動率再次雄起，搞死一批。

我老爸在我入這行的時候就特彆強調過：前十年多看多學，別想賺大錢，別去挑大樑當負責人。一個輪迴都沒經歷過，還太嫩了。家裡再窮也不至於吃不起住不起，名譽最要緊，都是本地人，搞砸一次以後沒得混了。年輕時不懂事，天天想著向前沖，現在才覺得老爸說的有道理！

講到這裡，不得不再提提起一位期權界行業領軍人物——程鵬，他經過深刻研究分析後，戰勝了「我以為」，勇敢做多波動率，創下了中國場外期權做市商的第一份傲人成績，全年盈利一個小目標！

當然，市場是在進化的，如果當初客戶能夠研究波動率，就不會給華泰期貨這麼好的交易機會了。

【我今後的工作計劃】

目前，場外期權銷售的項目已經被我放棄，主要是因為公司的銷售提成政策過於苛刻，對前台十分不利。其次，做這個業務我也掙不上幾個錢，與其每年年底跟隔壁公司的銷售小姐姐們比收入，弄的個自取其辱，不如佛系對待。能夠服務好手頭現存的幾個客戶，已經是竭盡全力了。

針對波動率的問題，我會投入更多的力氣去研發。我的業務目標是，建立起波動率的研發體系，主要服務於短期期權、長期期權的定價，以及其他波動率相關的交易策略。

研究波動率，目的有兩個。

第一個，我希望市場能夠更早，更快的進化到更高級的階段，目前市場還處於蠻荒階段，還處於割韭菜階段，這與我國的金融體系的先進程度完全不匹配，再者，在這種市場階段下，劣幣驅逐良幣，對於真正想交易期權的客戶，對於優秀的從業人員都是不利的。

第二個，是我打算成立自己的獨立諮詢公司，波動率策略的研發僅僅是公司的一項業務而已。我已經物色好了公司的新辦公場所，希望自己能夠成為一名優秀的投資顧問。

【場外市場的未來】

文章的最後，我想暢談一下場外市場的未來。由於本人的知識水平有限，可能想的不周全，大家也可以留言進行補充。

我認為，場外期權未來會跟現貨買賣業務一樣，買賣價差會非常小！如果單純的做一般的場外期權單子，做市商將處於不賠不賺的狀態。在這種狀態下，從業人員的收入也是高不到哪裡去的。

但是，一般的場外期權單子還是要做的，就像我們做現貨貿易還是要走一定的流水的。這是維持我們團隊開銷，保持流動性的根本與基礎。

在基礎上，我們可以利用場外期權工具做各種項目。只有從「工具」到「項目」，才能有大幅盈利。

舉個例子，客戶預算管理。客戶每年有1000萬的權利金額度，可以用來買入場外期權，套期保值，到了第四季度，一分錢都沒有用出去，那做市商能不能設計一個頭寸把1000萬的權利金花掉，並且轉化為下年度的利潤呢？

據我所知，許多外資在國內的分支機構都有類似的費用預算，如果當年度不使用，下年度就會被縮減。你可以說，這是旁門左道，但只要不觸犯法律法規，為客戶規避不合理的內部制度，這就是我們金融機構應該做的。

再舉個例子，為生產商保價。當價格處於非理性上漲時，生產商有很高的利潤空間了，刨除加工費甚至可以覆蓋期權費。如果能夠與生產商長期保持良好的業務關係，在行情啟動時，為生產商保價，多付你一點權利金，分享一些實體經濟的收益，又如何呢？

暢想之後回頭看期貨公司。我覺得是，是可憐的，是可悲的。

從「工具」到「項目」，最關鍵的是什麼，還是人才。就目前，公司給我資源，給我的薪酬，以及對我態度，我是絕對不願意幫公司把場外期權做到這種程度的，其他的大佬和高手那是更不願意了。

所以，自己創業，才是我唯一的出路。

2018年6月13日

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