什麼是信用評級？

來自專欄小白讀財經

要說信用評級，我敢說咱們幼兒園老師就已經教會了我們，你信不？

表現好的小朋友，胸前會被老師帶上一朵小紅花。第二次表現好，再得一朵，以此類推。小紅花越多的小朋友越聽話，吃飯、睡覺、寫作業都很乖，不但會得到老師和家長的表揚，說不定還能當上班幹部。這些小紅花其實就是信用評級。

同樣放在資本市場，信譽良好的主體企業或債券等被賦予了相關等級的評級。本質上，信用評級是債券市場發展的副產品，是表示信用的最簡單的級別符號。在國際上，有著名的三大評級機構：穆迪、標普和惠譽。在國內，不完全統計，目前有牌照的債券評級機構共六家：中誠信、大公、聯合資信、新世紀、鵬元和東方金誠。

按評級劃分，信用評級大體可以分成以下幾類：

AAA級：償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。

AA級 ：償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。

A級 ：償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。

BBB級：償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。

BB級 ：償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。

B級 ：償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高。

CCC級：償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高。

CC級 ：在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。

C級 ：不能償還債務。

（其中AA-CCC級，還可用「+」或「-」來細分信用的高低）

評級的方法

信用評級其實是一個系統性工程，與股票的基本面分析類似，但又有些不同（下面會講）。對一家企業或者一種債券進行信用評級，是一個自上而下的過程，即從宏觀到行業再到企業。前兩者的因素太多了，還有各種複雜的評級模型，這裡就不贅述，這裡簡單提一下關於企業評級需要考慮的因素：

（1）規模。一般而言，規模大則具有較強的抗風險能力，一定程度上能增加信用級別。

（2）業務、產品多元化。這同樣有助於增加抗風險能力。

（3）財務指標。這其實和基本面差不多，有興趣的可以自行查找，了解那些關於企業償債能力的相關財務指標（速動比率，流動比率和現金比率等等）。

（4）其他因素。如融資能力、財務彈性、綜合競爭力、股東支持等。

但是，前面說了評級有分類、又有基本面分析，但不同信用評級與實際的違約率依然存在較大的差異。這主要是因行業而異。舉個例子：

評級分析師認為P2P是較高風險行業，但根據調查後發現：P2P行業A公司的信用評級與石油行業B公司差不多，於是均給予其AA的信用評級。但之後A公司就跑路了，而且這行業里跑路的還不止一家。結果發現：P2P行業AA評級的違約率遠高於石油行業，說明P2P行業的評級偏高。

可是，評級機構之間也會有競爭，你想啊：A公司在你這裡評的是AA-，在別人那評的是AA+，那憑什麼別人來你這做評級呢？於是，在合理範圍內，評級機構一般都會儘可能調高評級（大多集中在AAA、AA+和AA）。但這與選股有不同之處在於：選股咱們喜歡的是高增長，而評級的話則更喜歡長期穩定或小幅增長。

總的來說，國內的評級發展還很稚嫩，而且還具有強烈的「中國特色」（國有的評級普遍高於民營），再加上市場上違約數據的部分缺失，可以說，真正要說哪家評級最權威，難！

增級與降級

既然可以得小紅花，當然也能扣小紅花，比如說上課打別的小朋友，剩飯。一般而言，信用評級的增級可以分為以下幾種情形：

（1）不動產抵押。這類增級方式最常見，最簡單例子，你去銀行貸款，銀行肯定願意貸給有房產抵押的人。

（2）有價證券質押或股權質押。這個容易理解，比如說價值100萬的騰訊股票、某某獨角獸公司的股權等等，都可以用來增級。當然，除了第三方擔保外，這種資產的抵/質押均取決於評級公司評估資產價值的方法。

（3）保證人擔保。用專業點的話，就是對債權的「無條件不可撤銷連帶責任保證擔保」，這需要有規範的擔保合同才行。目前，穆迪公司就擁有這樣的根據擔保人、發行人信息測算違約率的模型，通過輸入發行人、擔保人的信用評級，以及雙方的相關性，測算出債項的評級。

降級的情況也有以下幾類：

（1）財務和基本面嚴重惡化。如財務大幅惡化、重大資產處理、重大負面事件等。

（2）評級修正導致變動。一方面，由於信息了解不充分，或分析師判斷不準確，導致評級公司出具的評級結果偏高或偏低，則在跟蹤評級中有修正預期。

（3）行業動態變化。就像我剛開始舉的那個P2P和石油行業評級的例子。有的行業過高或者過低都要動態調整。

總之，信用評級不僅是工具，更是一門藝術。從發現風險角度來說，當前剛性兌付尚未完全打破，投資者風險意識沒有完全樹立，作為中介機構，信用評級必須做好風險預警，而不是拿了別人的錢，就為別人辦事，在問題幾乎要爆發的時候才降級。

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