掘金瘋人院：每8個人中有一個精神疾病患者，床位一天4百塊

精神疾病患者絕不是「瘋子」，而精神疾病醫院卻可以是一門相當賺錢的生意。

麵包財經 · 2017/09/30 14:22

有一部經典電影叫《飛越瘋人院》，講述了一個跌宕起伏的故事。

男主為了逃避監獄裡的強制勞動，裝作精神異常，被送進了精神病院，但是卻發現精神病院是一個更殘酷的地方：病人們受到了嚴格的管制，還不時遭到管理者的侮辱和折磨。

他的到來，給死氣沉沉的精神病院帶來了劇烈的衝擊。在經歷一系列衝突之後，男主想讓病人們打起精神，快樂的生活一天。他把病人們帶上了汽車，來到了一個小港口，偷了一條船，到遠海釣魚作樂。病人們欣喜若狂，但回來後，男主受到了懲罰。

不久之後，男主又把自己的女友和另一個女人弄到了醫院，掀起軒然大波。聞迅趕來的管理者侮辱了病人，致使其中一個割脈自殺。

男主憤怒反抗卻受到了最慘無人道的報復。

這部電影不僅揭示了精神病醫院鮮為人知的一面，還展現出命運與人性的衝突。一舉囊獲1976年第48屆奧斯卡最佳影片，最佳男、女主角，最佳導演和最佳改編劇本五項大獎。其中有一句經典的台詞：

「瘋人或是精神患者是被社會遺忘的一群人，那些被疏離的精神在我看來，閃閃發光」

說出了精神疾病患者的痛苦與無奈。

回到現實，精神疾病患者絕不是「瘋子」，而精神疾病醫院卻可以是一門相當賺錢的生意。

精神病院也上市：年收入超過4億

已經上市的精神疾病醫院屈指可數，康寧醫院（2120.HK）是中國最早的一家。

康寧醫院成立於1996年，主要從事精神疾病的專科醫療服務，於2015年在香港主板上市。

公司收入主要來自於自有醫院運營收入，以及第三方託管醫院管理服務費收入。其中，自有醫院在醫療業務收入中的佔比為95%，管理服務費收入佔比約為5%。

康寧醫院此前發布的2017年中期報告顯示：半年營收2.83億元，同比增長49.3%；歸屬股東凈利潤為3171萬元，同比增長12.4%。2013-2016年，公司營收及凈利潤年均複合增長率分別為23%及24%，2016年的營收已經超過4億元。以下是根據公司財務數據繪製的營收及凈利潤變化趨勢圖：

2016年8月，公司收購溫州國大，新增溫州高教園區商務中心的房地產業務。今年上半年扣除房地產業務收入4400萬元後的醫療業務收入是2.39億元，同比增長26.1%。

儘管整體收入規模絕對值不算大，但在精神疾病醫院中，已經算是龍頭企業。

對於凈利潤增幅低於同期收入增幅，康寧醫院在中報里表示，主要由於報告期內錄得稅後匯兌損失580萬元，而2016年同期錄得稅後匯兌收益720萬元。

住院收入是公司最主要的收入來源。由於精神病疾病易反覆發作，治療周期較長，病人需要長期的住院護理服務，精神科專科醫院以住院服務為主，門診服務為輔。

2017年上半年，公司住院收入為1.87億元，同比增加30%，占自有醫院運營收入的比例由2016年同期的80.3%提升至82.5%；門診收入為39.5百萬元，同比增加12.2%，占自有醫院運營收入的比例由2016年同期的19.7%下降至17.5%。

從毛利率來看，2017年上半年，康寧醫院自營醫院毛利率降低至33.1%，管理醫療機構毛利率為54.6%，集團醫療業務上半年整體毛利率降至34.1%，略低於2016年同期。

毛利率下降主要因新開的衢州怡寧醫院、平陽康寧醫院和深圳怡寧醫院床位使用率尚處於爬升階段，拖低了毛利率水平。

被遺忘的市場：每8個人當中就有一個精神疾病患者

精神疾病沒有得到應有的重視。隨著現代城市的快速發展，精神分裂症、抑鬱症、睡眠障礙都可以歸結到精神病的範疇。

根據衛生部數據：中國精神疾病的總發病率約為17%，全國有超過1.8 億人患有不同程度的精神心理疾病，其中重度患者超過1600 萬人。也就是說，差不多每8個人當中，就有一個精神疾病患者。

按照國際上衡量健康狀況的傷殘調整生命指標評價各類疾病的總負擔，精神疾患在我國疾病總負擔的排名中居首位，已超過了心腦血管、呼吸系統及惡性腫瘤等疾患。各類精神問題約佔疾病總負擔的1/5，即佔全部疾病和外傷所致殘疾及勞動力喪失的1/5，預計到2020年，這一比率將升至1/4。

精神疾病已經到了不得不重視的地步。然而，精神疾病患者得到正規治療者不足20%。2014年，我國精神專科醫院入院人次數僅為148.6萬人，精神專科醫院診療人次數僅為3,041.2萬人。

精神衛生服務資源稀缺是主要因素。2014 年我國每10萬人配備精神科醫生為1.85名，這一水平低於中高收入國家水平，更遠低於高收入國家每10萬人擁有7.9位精神科醫生的水平。

以下是根據世界衛生組織《2014年精神衛生地圖集》數據繪製的2014年世界各國按收入水平分組每10萬人配備精神科醫生人數對比圖：

不僅總量不足，全國各地區精神衛生資源分布也極不均衡。根據《中國衛生（和計劃生育）統計年鑒》數據及國家統計局2014年末我國各地區人口數量計算：

2014年末，我國醫院中的精神科床位數共計287,770張，每1萬人口佔有2.10張；上海、遼寧、北京三地人均擁有床位數最高，每1萬人口分別佔有5.32張、3.82張和3.68張；而最低的寧夏、青海、西藏每1萬人口分別佔有0.69張、0.33張和0.07張。

目前，精神病市場參與者主要有綜合醫院精神科、公立專科醫院和私立專科醫院，不過，三者都因各種原因沒向市場提供足夠的精神病醫療服務：

綜合醫院因為單床收益太低（一個精神病人每天400元左右住院收入和一個心腦血管病人每天幾千甚至幾萬的收入肯定沒法比）、精神病患者不易管理等原因，一般只提供門診服務，不提供住院服務。

公立專科精神病院雖佔據了大部分市場，但大部分都是人滿為患，床位供應短缺；並且，由於激勵機制不足，這些醫院很多沒有下沉到縣及以下單位，大部分縣級市精神衛生市場仍然處於空白狀態。

民營資本則由於規模效益（小醫院難以盈利）、精神科醫生短缺以及患者不好管理等原因基本上沒有進入精神科領域。

冰冷的數據顯示出：精神疾病沒有得到應有的重視，針對精神疾病的公共投入相當不足。很多投資者已經把精神專科看做是醫院領域的藍海市場。

資本推動下的低調擴張：康寧衝刺A股上市

雖然精神科單床收益不高，但精神疾病易反覆發作，治療周期較長，病人需要長期的住院護理服務，精神疾病的整體治療費用還是相應較高的。

根據前面論述，目前整個醫療市場上的精神科醫療服務供應不足，康寧醫院可以較容易進行市場擴張，而醫院住院總病床數增加和醫療服務價格水平提升是醫院收入的主要驅動因素。

對於服務價格目前還未完全由市場決定，所以擴張的重心就集中在了床位數量上。在某種程度上床位可以說是醫院的現金奶牛，根據康年醫院2017年中期報告，住院平均每床日開支為394元，且床位使用率基本維持在85%以上。

2015年，康寧醫院在港IPO募集資金凈額6.11億港幣後，更加速了買樓蓋醫院的速度。根據2015年年報，康寧有5家自有醫院運營著2010張床位，3家託管醫療機構管理著370張床位，合計2380張床位。以下為康寧自有醫院情況統計表：

兩年半過後，截至2017年6月，集團擁有10家自有醫院運營著3050張床位，8家託管醫療機構管理著1100張床位，合計4150張床位，相比於2015年底增加了74%。另外，還有4家參股醫院，以及4家籌建中的醫療機構。

與此同時，康寧醫院還謀劃更大規模的擴張。2016年12月，康寧醫院就A股發售向證監會提交了申報稿，雖然今年4月因更換法律顧問一度終止IPO, 不過日前（2017年8月8日），公司已收到證監會恢復A股發售審查的同意函，至於審查結果還未知。

根據公司招股說明書，公司擬發行A股不超過811.55萬股，擬使用募集資金1.9億元主要用於擴建或新建醫院。

康寧醫院此前的信息顯示：到2019年底計劃建成包括自有醫院和管理醫院在內的8000張床位，預計每年的床位增速將達30%到35%。其中計劃自建床位數為5500張，計劃託管床位數為2500張。

儘管，回歸A股被看成一個利好，但康寧上市之後的股價表現並不樂觀。新股上市後，康寧僅紅了一個星期便開始持續下滑，至本月初，最低達到30.5港元，相比於發行價38.7港元跌幅有21%。

市場看空民營醫院不是沒有道理。民營醫院不像民營學校，好學校容易有馬太效應，好醫院治好一個罕見的疑難雜症不見得有多少人知道，出個醫療事故倒是全市皆知，更何況精神病以護理為主，治癒性較低。

根據康寧申報稿，2013-2016年6月，康寧醫院涉及經濟賠償的醫療糾紛共有32起，其中有2起醫療事故需要承擔次要責任。

同時，精神病醫護資源嚴重短缺，精神疾病患者支付能力較低，嚴重依賴國家醫保支出，也成為精神病專科醫院的短板。

最近幾年民營教育在港股上演了集體上市的戲碼，美股上跑出了好未來和新東方這樣的大牛股，精神疾病醫院會是下一個誕生牛股的地方嗎？

理論上也許是，但破冰並不容易。

本文作者：麵包財經

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