公司債「觸礁」：珠海中富倒下 弱勢板塊再遭打擊

　　部分行業盈利能力的大幅下滑導致公司債面臨停牌甚至暫停交易的危機。上周三，珠海中富(行情 股吧 買賣點)向深交所申請，將12中富01債臨時停牌。目前，華銳風電(行情 股吧 買賣點)、天威保變(行情 股吧 買賣點)和南鋼股份(行情 股吧 買賣點)發行的公司債都處於或被停牌的懸崖邊。

　　珠海中富首先倒下

　　業績地雷引燃了這輪公司債的危機。國信證券分析師董德志估計，除深交所12中富01債外，目前上交所公司債中，華銳風電發行的11華銳01債、11華銳02債、天威保變發行的11天威債、南鋼股份發行的11南鋼債預計公司由於連續兩年虧損，債券有被暫停交易的風險。

　　珠海中富節前發布公告，預計連續兩年虧損，公司債券可能暫停上市。

　　兩日後，公司又迅即發布2013年業績修正方案，因提高資產減值損失計提規模，凈利潤預虧金額便由此前的3.6億元至4.5億元，大幅增加至10.8億元至11.7億元。

　　但此過程中，12中富01債蹊蹺地停牌時間卻引起市場關注。根據深交所債券上市的相關規定，自發行人披露第二個經審計的連續虧損年報後，交易所對債券實施臨時停牌，並在15個交易日內決定是否暫停債券上市交易；做出暫停上市交易決定的，債券繼續停牌一天並於次一交易日起繼續交易40個交易日。

　　這意味著，公司債喪失流動性應該是在年報披露之後，並且還有40個交易日的時間，而在年報披露之前公司債還會有一定的流動性。

　　然而珠海中富臨時停牌卻發生在年報披露之前，這可能與深交所要求發行人嚴格執行債券上市交易規則有關。

　　根據相關規則，當公共媒體中出現可能導致債券信用評級發生重大變化、對還本付息產生重大影響、對債券及其衍生品種交易價格產生重大影響的信息時，發行人應向交易所申請停牌，直至按規定發布相關公告後才可復牌交易。

　　從12中富01債的停牌情況來看，如果未來這些規則被嚴格執行，將會使得債券的流動性風險更難以預測，尤其是那些存在問題債券，信用評級發生重大變化的可能性、還本付息的不確定性、價格變動幅度情況，都有可能成為被臨時停牌的原因，從而導致流動性風險提前出現。

　　對於珠海中富半路「改口」，突然多計提了資產減值損失，董德志認為，大額計提資產減值損失好比給公司業績「洗澡」，來年公司負擔相對會減輕，上市公司出於保殼考慮往往採取類似手段。

　　即使不考慮資產減值因素，珠海中富盈利狀況仍然沒有好轉，預計2013年不含資產減值損失的虧損為3.6億元至4.5億元，較2012年1.81億元的赤字增長1倍以上。

　　類似情況此前也在11超日債上發生過，*ST超日(行情 股吧 買賣點)在公司債暫停交易前也曾大幅計提資產減值、向下修正盈利，但其後並未能扭虧，公司債面臨終止上市風險。

　　弱勢板塊再遭打擊

　　與2013年僅有*ST超日發行的11超日債被暫停交易不同，2014年或將演繹公司債停牌的「連環風波」。

　　目前，新能源板塊已陷入泥潭，天威保變和華銳風電極有可能步*ST超日的後塵，成為另外兩家被ST的公司，因此11華銳01債、11華銳02債和11 天威債在2013年年報公布後也將被暫停交易。

　　雖然2013年新能源行業(行情 股吧 買賣點)的經營環境有所好轉，但由於積重難返，天威保變控股新能源企業基本處於停產狀態，告期內計提大額資產減值準備。天威保變預計，2013年的虧損將達到52億元，很有可能成為2013年年報中的「虧損王」。

　　曾經風光一時的華銳風電同樣難逃連續兩年赤字的噩運。截至2013年第三季度，華銳風電虧損6.99億元，而公司預計去年第四季度虧損繼續加重，全年虧損可能達到30億元。而虧損爆髮式增長的原因除計提壞賬準備增加和經營成本增加外，華銳風電自查披露2011年度會計差錯後，被中國證監會立案調查，面臨潛在的行政處罰和索賠，對有關預計負債進行了計提，因此對公司2013年業績也產生了重大影響。

　　加之2012年5.83億元的虧損，華銳風電同樣面臨披星戴帽以及公司債停止交易的命運。

　　除新能源板塊外，鋼鐵(行情 專區)類上市公司中的南鋼股份同樣命運多舛，與安陽鋼鐵(行情 股吧 買賣點)、馬鋼股份(行情 股吧 買賣點)等公司成功「上岸」不同，南鋼股份預計2013年仍未扭虧，虧損將達到6.3億元，11南鋼債將成為又一隻被暫停交易的公司債。

　　當然，滬深交易所暫停甚至終止債券上市交易並不意味著投資者血本無歸，債券持有人可以同通過郵寄方式實現債券回售。

　　以在深交所上市的企業債08湘有色為例，根據回售辦法，持有原深交所上市債券未託管到中央國債登記結算有限責任公司的個人投資者，可將持有的債券全部或者部分回售給發行人，在回售登記期內向發行人提出回售申請。

　　公司債大規模發行後，風險日趨暴露，一旦發行方業績急轉直下，不僅債券暫停交易而帶來的流動性風險接連出現，違約風險甚至也近在咫尺。業績仍然是公司債市場發展過程中不可繞行的關卡。

(責任編輯：DF102)