場外質押變局： 銀行設30%質押率風控門檻(18.6.13)

本報記者 辛繼召 楊曉宴 深圳、上海報道

股權質押變局

到目前為止，上市公司股權質押的存量規模達到7.2萬億，佔比上市公司總市值接近13%，已經接近最高水平。在總質押率超過40%這條紅線的上市公司中，持股比例最高的企業有不少的股權質押比例超過了90%。這其中尤為引人注目的是近期發酵出「華誼兄弟大舉質押股權」輿論風波的影視行業，大股東質押率超過其持股比例7成的有11家，其中有3家接近100%。而在場外，繼5月底證券業協會叫停券商場外質押業務後，銀行信託等的場外質押也呈收緊態勢。（林虹）

有股份行對公人士向21世紀經濟報道記者表示，目前銀行接受股票質押的門檻較高，近兩個月基本陷入停滯。另有股份行資管部人士表示：「停沒停，但門檻變高了」。

經過五年的發展後，證券業協會日前下發通知，券商場外質押業務全面暫停，要求券商不得作為融出方，也不能提供包括盯市在內的第三方服務。股票質押市場，場內質押由券商主導，而場外質押由銀行、信託等主導。2013年場內質押業務開通以來，場內質押規模不斷上升，目前佔比51.8%，超過場外質押。

21世紀經濟報道記者獲悉，對於銀行而言，股票質押業務有表內外兩種資金對接，一種是表內信貸資金，另一種是銀行理財資金，後者一般通過資管計劃對接，會設計警戒線和平倉線。

多家銀行資管人士對記者表示，場外質押已暫停或提高門檻，主要原因是受到資管新規、銀行理財資金新增缺乏等影響，券商不得提供盯市、平倉等中介服務也有影響。

興業研究策略分析師林莎表示，場外質押的風險點集中在：底層資產價格波動風險及由此帶來的連鎖反應；券商不再提供盯市服務後，銀行和信託參與場外質押無法實施監控風險狀況，可能存在時滯；場外質押較之場內質押處置難度較大，一旦觸及到警戒線或平倉線，若融資人不能及時補倉，難以處置。

銀行場外質押暫停或提高標準

一位華南股份行人士向記者表示，場內質押若出現風險可以直接處置，但是場外股票質押無法直接處置，需要到法院起訴、凍結。由於處置繁瑣，該行自2015年之後就基本不做場外股票質押了。

有股份行對公人士向21世紀經濟報道記者表示，目前銀行接受股票質押的門檻較高，近兩個月基本陷入停滯。另有股份行資管部人士表示：「停沒停，但門檻變高了」。

據該資管部人士介紹，目前新業務要求上市公司提供股東名錄，若發現有較多資管計劃的機構，考慮到資管計劃同時拋出可能對股價造成很大衝擊，很可能不予通過。另外，對於上市公司的還款來源也有了更明確的要求。

究其原因，「4月底的資管新規是一個節點，因為股票質押的主要資金來源是理財資金，理財幾乎沒有新的資金，而且企業的資金鏈普遍緊張，整體授信很少有增加的。」上述股份行對公人士如是表示。

銀行理財資金近期投資謹慎。中金固收團隊認為，資管新規出台後，表外理財借道非標情況收縮明顯，但細則尚未落地。信託公司仍普遍反映不敢開展業務，前不久出爐的4月信託餘額數據顯示，通道業務壓縮的趨勢非常明顯。

另有某股份行資管人士也向21世紀經濟報道表示，當前企業資金鏈壓力普遍較大。主要是各種政策疊加，導致資金供給邊際收縮，企業資金風險敞口變大。「表外融資，包括銀行理財、票據和私募等渠道被堵了之後，只靠銀行表內貸款覆蓋不了。從我們投資的角度，信用風險增大了。」

另一資管人士表示，銀行很少單獨對某一股票做場外質押，一般是該公司在其授信名單中，符合該行的授信政策。券商場內股票質押的思路是針對其標的物，但是銀行場外質押的邏輯本質上還是要看主體信用。

林莎認為，當前市場環境下，由於股票市場的波動率在上升，底層資產的分化加大，股票質押市場也出現了風險分層的現象。把握風險需要從以下兩個維度出發：第一、加強對股票的研究，從被動接受質押向主動挑選資產轉變，建立對目標股票池的精細化定價體系；第二、加強對融資人風險篩查，對於部分集中度過高的質押方，要求在股票質押之外，補充其他的現金等價物，否則適當降低質押率。

30%質押率的風控標準

股票質押一直以來都是上市公司大股東獲得融資的重要渠道。

根據wind數據顯示，A股幾乎「無股不押」，截至6月12日股票質押總體規模達5.54萬億（佔A股總市值約9.9%），其中，場內質押市值3.08萬億元（佔比51.8%），場外質押市值2.87萬億元（佔比48.2%）。

在場外質押模式中，銀行和信託等機構是主要的質押方。場外質押的具體業務模式與銀行和信託貸款類似，並且質押期限並無特殊規定。但是，在場外質押模式中，股票質押雙方需要在中證登櫃檯進行登記辦理，所以場外質押業務流程相對場內質押來說更加繁瑣。

據上述股份行對公人士介紹，該行股票質押業務的風控要求為：單只股票的整體質押率不超過50%，當接受一隻股票質押時，這隻股票的整體質押率不能超過30%。且該30%的要求被大部分國有大行和股份行採用。

根據5月30日證券業協會的通知，證券公司不得為銀行、信託等其他機構或個人通過場外市場開展上市公司股票質押融資提供盯市、平倉等第三方中介服務。

有銀行資管人士表示，券商不得提供盯盤等對銀行場外質押影響較大，銀行一般沒有精力逐日盯市，特別是T+0下，一般設立預警線、平倉線委託給券商盯盤。（編輯：林虹）