開戶、價格、槓桿「三殺」 傘形信託入市承壓(15.5.7)

本報記者李維北京報道

5月6日，上證指數延續此前一日的下跌走勢，跌幅達1.62%，而5、6兩日上證已累計下跌達4.78%。

在監管層嚴控兩融風險之下，A股受壓接連回調。

除了兩融業務之外，21世紀經濟報道記者從多家信託公司處了解到，機構間開展以傘形信託為主的場外配資業務也在不斷收緊。

多位信託業界人士對記者表示，其合作券商已暫停信託公司開設新傘賬戶，而當下的替代方法則是將其掛置於存量傘形賬戶的子交易單元之下。

而除新開傘形賬戶受限外，信託公司和提供優先順序資金的銀行也在提高該類業務的准入門檻和資金價格。

分析人士認為，隨著傘形信託監管執行的趨嚴和A股調整預期的升溫，後期場外資金入市速度也將初步趨緩。

從禁止代銷到開戶叫停

有關傘形信託配資業務監管環境正在發生變化。

21世紀經濟報道記者從接近四川信託、外貿信託等多家信託公司人士處了解到，目前多家合作券商已不再為新設立的傘形信託開立證券賬戶。

「目前新傘很難開了，主要是券商不敢。」一位四川信託人士透露，「其實在4月份的時候，大部分券商就都暫停了傘形的新開戶。」

另據業內人士介紹，雖然傘形信託無法新開母賬戶，但部分交易仍可由掛置於存量傘形賬戶下的交易子單元完成。

「現在也沒法新開傘（形）了」，一位接近外貿信託人士表示，「不過之前存量下的子單元還是可以操作的。」

合作券商叫停傘形信託開戶，與監管層此前對兩融業務的風險指導不無關聯。

4月16日，張育軍在證券公司融資融券業務情況通報會上表示，「券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動，不得為場外股票配資、傘形信託提供數據埠等服務或便利」。

需要注意的是，當前傘形信託及子單元的交易系統主要由恒生電子的HOMS系統完成搭建，而隨著新增傘形信託開戶受限，有分析人士認為該系統亦將面臨整改風險。

「考慮到HOMS系統的子賬戶特點，我們認為若監管層切實落實這一規定，HOMS平台或面臨一定整改風險。」瑞銀證券指出，

事實上，早在今年2月份，監管層亦對券商發出通知，稱禁止其通過代銷傘形信託、P2P平台、自主開發相關融資服務系統等形式，為客戶的融資融券活動提供便利與服務。

此禁令下發後，亦有券商因存在涉傘行為而遭到監管層處罰。4月3日，證監會在通報一季度兩融業務現場檢查情況時，曾對存在代銷傘形信託行為的長城證券採取了暫停新開兩融賬戶3個月的監管措施。

不過，前述通知下發時，其所叫停的業務僅為營業部代銷，而傘形信託開戶操作仍然可以開展。而此次多家券商叫停傘形信託開戶，亦出乎多數業內人士預料。

「當時覺得系統和資金端分別由信託和銀行理財把握，證監會只能管券商，沒想到會以禁止開戶的形式來實現新開傘形的叫停。」北京一家信託公司經理坦言，「禁止營業部代銷傘形是可以預期的，但是證監會叫停傘形信託開戶還是沒有預見到。」

值得一提的是，雖然傘形信託開戶遭到部分券商叫停，但以其他形式開展的配資模式卻仍然存在，而其中部分投向則以打新居多。

「我們目前的配資操作沒有受到影響，還是可以從銀行拿到資金。」上海一家私募基金的配資業務負責人介紹稱，「因為單一資金的配資對系統的要求沒有傘形信託那樣苛刻，而作為私募的風險承受能力也比較強。」

「我們的配資目前主要做打新和新三板定增，這個定位也和傘形信託多數純投二級市場不同。」華北一家基金子公司項目經理表示，「市場風險比較小，所以也沒有受到影響。」

槓桿、價格雙承壓

需要注意的是，由於新傘無法開戶，掛置於舊傘下的存量交易子單元則成為了當下新增場外資金入市的唯一可能。而其稀缺性也導致優先順序資金和劣後門檻的抬升。

4月29日，招商銀行（600036.SH）直投業務部下發通知，對配資業務的優先順序資金價格進行調整，調整後1000萬以上的資金成本達7.35%-7.55%；而1000萬元以下的年化成本則達8%。

在招商銀行內部人士看來，資金價格的提高或與其內部對該類業務規模進行控制不無關聯，此外已有多家銀行的配資槓桿率亦在收縮。

「這個價格一直是總行定的，不排除我們（的傘形信託業務）要大幅度收縮的可能。」一位招商銀行人士表示，「像配資就降到1：2了，此外三年期的結構化產品不能再做了。」

事實上，除招商銀行外，光大銀行也再次以降低杠杠的形式來控制傘形信託風險。5月5日，光大銀行宣布從5月18日起，其傘形信託配資槓桿比例從1：2.5調降至1：2，且主板、中小板單只股票投資限額也被修改為20%。

不過，亦有部分銀行的槓桿率和資金價格尚未出現調整。以廣發銀行和上海銀行為例，據21世紀經濟報道記者調查了解，截至4月底，兩家銀行的槓桿比例上限仍均為1：2.5，而資金成本則分別為年化7.2%和年化7.3%。

有分析人士認為，招商、光大等銀行對傘形信託業務槓桿和價格的控制，或成為當前銀行對參與傘形信託配資業務風險的警覺信號，而隨著A股短期內調整預期的升溫，銀行等場外資金入市的節奏也將出現放緩。

「此前一輪A股上漲速度過快，調整情緒正在升溫，這可能加劇部分場外融資盤的市場風險，傘形信託、私募配資等場外融資的槓桿通常高於融資融券，因此止損線也更高，如果短期內出現大幅下跌，則很容易引發平倉，甚至爆倉風險。」北京一家大型券商策略分析師指出，「傘形信託新增開戶被叫停，加上銀行槓桿資金方面的壓力，可能會讓場外資金入市的速度暫時放緩。」（編輯巫燕玲）